上周行情：2023/9/4至2023/9/8，上证指数-0.53%，深证成指-1.74%，轻工制造指数-1.05%，在28个申万行业中排名第19；纺织服装指数-0.67%，在28个申万行业中排名第13。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-1.31%），造纸（-1.16%），家居用品（-0.92%），文娱用品（-0.63%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（-1.16%），服装家纺（-0.58%），饰品（-0.14%）。
　　家居：建议布局长期空间可期，估值水平处于低位标的，推荐【顾家家居】。
　　复盘历史上4轮较为明显的地产政策落地对家居板块影响：1）2008年9月-2009年12月：2008年9月央行开始降息，10月地产政策全面放松，新房销售在2009Q1见底复苏。2009年6月，二套房贷认定标准收紧，12月“国四条”出台，宽松周期正式结束。2008Q4-2009Q4家居用品板块营收同比-20.5%/-13.0%/-11.0%/+1.0%/+37.4%，逐季改善明显；指数于2008Q4见底，2009Q1-2010Q1连续五个季度上涨，期间涨幅+77.65%。2）2012年3月-2013年2月：此轮地产政策以地方层面为主，2012年3月起，地方密集出台公积金贷款要求、房贷利率等放松政策，2012H2房价销售反弹，2013年2月“国五条”出台开启地产调控。2012Q4-2013Q2家居用品板块营收同比-2.4%/+10.1%/+6.78%，指数于2012Q4反弹，增长持续到2014Q2，期间涨幅+48.27%。3）2014年4月-2015年12月：此轮地产政策以去库存为主，限购政策从2014年4月起放松，9月“930新政”下调房贷利率及首付比例，2015年3月公积金贷款比例及二套房首付比例下调，6月推进棚改货币化，12月提出化解地产库存，取消过时限制措施，商品房销售面积3月见底，4月转正。
　　2014Q2-2015Q2家居用品板块营收同比+9.3%/+10.3%/+6.7%/+9.2%/-1.4%，指数于2014Q2开启修复，于2015Q2涨至历史高峰，期间涨幅+141.38%。4）2021年7月-2022年5月：地产政策连续放松，但叠加疫情影响，政策未明显刺激销售改善，家居板块业绩及行情修复不明显。
　　通过复盘发现，家居板块启动时间滞后政策底，领先销售底，家居行情持续时间及上涨空间取决于地产政策宽松力度及成效。今年可以期待的政策包括：7月政治局会议自19年来首次未提“房住不炒”，8-9月北上广深及多个新一线城市跟进“认房不认贷”政策，央行及国家金融监管总局发布降低首付比例、存量房贷利率的通知。地产宽松政策密集落地对于释放住房需求将有积极作用，往后展望：1）新房交付主要集中于下半年，前期良好的竣工情况有望逐步传导至交付端，带来需求的修复；2）存量房贷利率下调后，消费者家装消费能力有望取得明显提升；3）需求端的系列政策刺激下，新房销售有望回升，对于中期家居需求的预期将有修复。
　　加强促销力度蓄力“金九银十”，后续订单有望回暖。头部定制品牌集中推出惠民引流套餐，有望助力扩份额。欧派：率先推出699元/㎡的菲思卡尔系列惠民套餐，产品包括衣柜及橱柜系列，活动时间为9月1日至10月15日。索菲亚：9月8日推出惠民政策，在39800元整家套餐基础之上，超出部分售价799/㎡，产品使用环保ENF级康纯板。尚品宅配：9月8日推出699元/㎡惠民套餐产品，产品包括衣柜及橱柜系列，活动时间9月8日至10月31日，可选花色26款。我们认为，随着地产及促消费各项政策的逐步落地，叠加品牌促销引流套餐力度增强，“金九银十”的传统旺季订单有望回暖。利润层面看，尽管套餐产品定价较低，但考虑到原材料端处于偏低水平、规模效应下制造成本有进一步压缩空间，判断套餐产品对定制行业的盈利能力影响有限，同时作为一种较为有效的引流手段，套餐有望在后续需求恢复过程中帮助头部企业获取更多市场份额。
　　地产政策催化下，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 17X（TTM-PE处5Y均值-0.9
　　SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 20X（TTM-PE处5Y均值-1.2
　　SD）；【志邦家居】23PE 18X（TTM-PE处5Y均值+0.2
　　SD）；【索菲亚】23PE 13X（TTM-PE处5Y均值-0.5
　　SD）；【敏华控股】FY24 PE 9X (TTM-PE处5Y均值-0.6
　　SD)。
　　造纸：持续推荐【华旺科技】，关注木浆系品种旺季提价落地情况。
　　纸浆及大宗纸价格跟踪：重点关注旺季提价落地情况。上周阔叶与针叶浆有所上涨：上周阔叶浆现货价格（+1.76%），针叶浆（+2.65%），主要受外盘9月报价上涨情绪催化。23-24年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，我们判断下半年纸浆价格将低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.09%、+2.01%、+2.25%、+0.78%。
　　木浆系各纸种此前价格均处于底部区间，浆价企稳及旺季临近共同催化下，纸价逐步回升。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；建议关注文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善的【太阳纸业】；同时