上游商流及快递行业情况：8月件量同比+18.3%
　　上游商流：8月社零总额3.79万亿，同比增长4.6%；其中实物商品网上零售额9965亿元，同比增长7.6%；累计实物商品网购渗透率为26.4%。
　　行业概况：1-8月快递服务品牌集中度指数CR8为84.1，环比1-7月下降0.2pct。
　　8月规模以上快递业务收入992.8亿元，同比+12.3%；其中同城/异地/国际及港澳台/其他分别为59.6/487.4/118.7/327.2亿元，同比增速为2.1%/10.6%/24.3%/13.06%。
　　8月实现规模以上快递业务量111.6亿件，同比+18.3%，环比+3.6%；其中同城/异地/国际及港澳台分别完成11.7/97.4/2.6亿件，同比+6.3%/19.3%/50.8%。
　　我们估算8月快递单票价格8.89元/单，同比-5.07%。
　　快递量：增速稳健
　　业务量：申通增速继续领跑
　　1）圆通：8月业务量17.4亿件，同比+14.5%；1-8月累计完成132.1亿件。
　　2）韵达：8月业务量16.2亿件，同比+9.1%；1-8月累计完成116亿件。
　　3）申通：8月业务量15.2亿件，同比+24.1%；1-8月累计完成106.8亿件。
　　4）顺丰：8月业务量9.1亿件，同比-3.4%（含丰网），同比+11.9%（不含丰网）；1-8月累计完成76.3亿件。
　　整体来看，8月各上市公司件量增速稳健，申通继续领跑行业增速，韵达件量增速改善明显。根据交通运输部发布的周度揽收数据，8月底以来，行业日均快递揽收件量环比明显提升，旺季将至，行业件量增速可期。
　　市场份额：行业分化持续
　　1）圆通：8月市占率15.6%，环比变动-0.1pct
　　2）韵达：8月市占率14.5%，环比变动-0.1pct
　　3）申通：8月市占率13.6%，环比变动0.3pct
　　4）顺丰：8月市占率8.2%，保持稳定。
　　核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并申请上市，未来行业集中将加速。
　　快递价格：淡季价格仍承压，旺季或将有所改善
　　1）圆通：8月单价2.34元，同比变动-7.1%，环比变动0.01元。
　　2）韵达：8月单价2.17元，同比变动-17.2%，环比变动-0.03元。
　　3）申通：8月单价2.10元，同比变动-13.2%，环比变动-0.05元。
　　4）顺丰：8月单价16.54元，同比变动-6.61%（不含丰网，考虑丰网同比变动5.96%），环比变动-0.19元。
　　核心观点：2023年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，加盟商经营承压，我们预计当前快递价格下降空间有限。9月初我们发布报告《部分地区或将开启新一轮价格修复，旺季行业经营改善可期》预计快递产粮区或将迎来新一轮价格上涨，期待旺季价格修复带来阶段性盈利修复。
　　快递服务收入：淡季平稳过渡
　　1）圆通：8月实现快递服务收入40.7亿元，同比+6.2%；
　　2）韵达：8月实现快递服务收入35.2亿元，同比-9.9%；
　　3）申通：8月实现快递服务收入31.9亿元，同比+7.6%
　　4）顺丰：8月实现快递服务收入150.54亿元，同比+4.6%（不含丰网，若考虑丰网顺丰速运物流业务收入同比+2.41%）；供应链及国际业务实现收入52.2亿元，同比-27.41%（不含丰网）。
　　投资策略
　　重视龙头长期价值，顺周期下顺丰控股有望率先受益。2023年经济弱复苏下，快递量增速将逐步恢复，头部企业竞争将加速行业集中，业绩不确定性或将提升。中长期来看，快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争。建议关注顺丰控股（公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益）、中通快递（行业龙头地位稳健，份额不断创新高）、圆通速递（单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入）、韵达股份（件量增速明显改善）、申通快递（产能继续提升，件量增速持续领跑行业）
　　风险提示：经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题交通运输交通运输报告日期2023年09月21日月行业件量同比淡季快递价格仍承压81838月快递经营数据点评投资要点行业评级看好维持上游商流及快递行业情况8月件量同比183分析师李丹上游商流8月社零总额379万亿同比增长46其中实物商品网上零售额执业证书号S12305200400039965亿元同比增长76累计实物商品网购渗透率为264lidan02stockecomcn行业概况1-8月快递服务品牌集中度指数CR8为841环比1-7月下降相关报告02pct18月民航旅客量再创新高8月规模以上快递业务收入9928亿元同比123其中同城异地国际及港看好旺季业绩兑现20230917澳台其他分别为596487411873272亿元同比增速为2国庆国内日均航班同比19211062431306年增加18招商轮船订全球首8月实现规模以上快递业务量1116亿件同比183环比36其中同城艘甲醇双燃料动力VLCC异地国际及港澳台分别完成11797426亿件同比6319350820230916我们估算8月快递单票价格889元单同比-5073航空快递持续修复航运淡快递量增速稳健季短期承压20230914业务量申通增速继续领跑1圆通8月业务量174亿件同比1451-8月累计完成1321亿件2韵达8月业务量162亿件同比911-8月累计完成116亿件3申通8月业务量152亿件同比2411-8月累计完成1068亿件4顺丰8月业务量91亿件同比-34含丰网同比119不含丰网1-8月累计完成763亿件整体来看8月各上市公司件量增速稳健申通继续领跑行业增速韵达件量增速改善明显根据交通运输部发布的周度揽收数据8月底以来行业日均快递揽收件量环比明显提升旺季将至行业件量增速可期市场份额行业分化持续1圆通8月市占率156环比变动-01pct2韵达8月市占率145环比变动-01pct3申通8月市占率136环比变动03pct4顺丰8月市占率82保持稳定核心观点随着线上消费渗透率的提升上游电商销售额增速放缓市场进入存量竞争目前竞争格局未达稳态龙头公司份额提升目标坚定预计良性竞争将持续且极兔收购丰网并申请上市未来行业集中将加速快递价格淡季价格仍承压旺季或将有所改善1圆通8月单价234元同比变动-71环比变动001元2韵达8月单价217元同比变动-172环比变动-003元3申通8月单价210元同比变动-132环比变动-005元4顺丰8月单价1654元同比变动-661不含丰网考虑丰网同比变动596环比变动-019元核心观点2023年以来义乌等产粮区出现较为激烈的价格竞争加盟商经营承压我们预计当前快递价格下降空间有限9月初我们发布报告部分地区或将开启新一轮价格修复旺季行业经营改善可期预计快递产粮区或将迎来新一轮价格上涨期待旺季价格修复带来阶段性盈利修复httpwwwstockecomcn110请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题快递服务收入淡季平稳过渡1圆通8月实现快递服务收入407亿元同比622韵达8月实现快递服务收入352亿元同比-993申通8月实现快递服务收入319亿元同比764顺丰8月实现快递服务收入15054亿元同比46不含丰网若考虑丰网顺丰速运物流业务收入同比241供应链及国际业务实现收入522亿元同比-2741不含丰网投资策略重视龙头长期价值顺周期下顺丰控股有望率先受益2023年经济弱复苏下快递量增速将逐步恢复头部企业竞争将加速行业集中业绩不确定性或将提升中长期来看快递行业规模经济显著行业将回归良性竞争建议关注顺丰控股公司作为快递物流龙头时效业务盈利回升大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期顺周期背景下有望率先受益中通快递行业龙头地位稳健份额不断创新高圆通速递单票盈利领先改善关注后续数字化建设深入韵达股份件量增速明显改善申通快递产能继续提升件量增速持续领跑行业风险提示经济下行风险行业增速低于预期快递价格战恶化httpwwwstockecomcn210请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1上游商流及快递行业情况8月件量同比18352快递公司业务量及份额占比621业务量申通继续保持增速领先622市场份额头部持续分化73快递价格淡季价格仍承压旺季或将有所改善84快递服务收入淡季平稳过渡85投资策略96风险提示9httpwwwstockecomcn310请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图18月社零同比增速为465图2截止8月实物商品网购渗透率为2645图31-8月快递服务品牌集中度指数CR8为8415图48月实现规模以上快递业务收入9928亿元5图58月实现快递业务量1116亿件6图6估算8月快递单票价格889元单6图7近期日均件量环比有所提升6图8各家业务量淡季保持稳健7图9申通快递量增速持续高领先7图10头部企业份额市占率持续分化7图11快递月度收入市占率7图12淡季叠加局部价格竞争快递单价环比下降8图13顺丰控股价格中枢上升8图148月各企业快递服务收入9图15快递收入增速仍受价格竞争和淡季影响9httpwwwstockecomcn410请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1上游商流及快递行业情况8月件量同比183上游商流8月社零总额379万亿同比增长46其中实物商品网上零售额9965亿元同比增长76累计实物商品网购渗透率为264行业概况1-8月快递服务品牌集中度指数CR8为841环比1-7月下降02pct8月规模以上快递业务收入9928亿元同比123其中同城异地国际及港澳台其他分别为596487411873272亿元同比增速为2110624313068月实现规模以上快递业务量1116亿件同比183环比36其中同城异地国际及港澳台分别完成11797426亿件同比63193508我们估算8月快递单票价格889元单同比-507图18月社零同比增速为46图2截止8月实物商品网购渗透率为2643025201510502016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08累计实物商品网购渗透率资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图31-8月快递服务品牌集中度指数CR8为841图48月实现规模以上快递业务收入9928亿元881200408684100030828002080600107876400074200-1072700-202013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04规模以上快递业务收入亿元左轴同比右轴快递服务品牌集中度指数CR8资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn510请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图58月实现快递业务量1116亿件图6估算8月快递单票价格889元单35180140000014030160120140120000025100120100000020件100件80808000006015元60元10600000404020540000020000200000-200-402015-122009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-042019-012020-012021-012022-012023-012008-08规模以上快递业务量万件同比整体左轴同城左轴异地左轴国际及港澳台右轴资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2快递公司业务量及份额占比21业务量申通继续保持增速领先1圆通8月业务量174亿件同比1451-8月累计完成1321亿件2韵达8月业务量162亿件同比911-8月累计完成116亿件3申通8月业务量152亿件同比2411-8月累计完成1068亿件4顺丰8月业务量91亿件同比-34含丰网同比119不含丰网1-8月累计完成763亿件整体来看8月各上市公司件量增速稳健申通继续领跑行业增速韵达件量增速改善明显根据交通运输部发布的周度揽收数据8月底以来行业日均快递揽收件量环比明显提升旺季将至行业件量增速可期图7近期日均件量环比有所提升45403530252015100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8552197429631522291219261219261623301421281118251623301320271017月月月月月月月月月月月月123414567789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11122233344455566677788899邮政快递揽收亿件资料来源交通运输部Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn610请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图8各家业务量淡季保持稳健图9申通快递量增速持续高领先20200181615014121001050亿票86042-5002020-102021-012021-042021-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072021-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07顺丰控股圆通速递韵达股份申通快递顺丰控股圆通速递韵达股份申通快递资料来源交通运输部Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22市场份额头部持续分化1圆通8月市占率156环比变动-01pct2韵达8月市占率145环比变动-01pct3申通8月市占率136环比变动03pct4顺丰8月市占率82保持稳定图10头部企业份额市占率持续分化图11快递月度收入市占率2025181620141215108106425002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-042023-072022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-08顺丰控股圆通速递韵达股份申通快递顺丰控股圆通速递韵达股份申通快递资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所核心观点随着线上消费渗透率的提升上游电商销售额增速放缓市场进入存量竞争目前竞争格局未达稳态龙头公司份额提升目标坚定预计良性竞争将持续且极兔收购丰网并申请上市未来行业集中将加速httpwwwstockecomcn710请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题3快递价格淡季价格仍承压旺季或将有所改善1圆通8月单价234元同比变动-71环比变动001元2韵达8月单价217元同比变动-172环比变动-003元3申通8月单价210元同比变动-132环比变动-005元4顺丰8月单价1654元同比变动-661不含丰网考虑丰网同比变动596环比变动-019元图12淡季叠加局部价格竞争快递单价环比下降图13顺丰控股价格中枢上升3525333120292715件件25元2310元21195171502242312012042072112142172212272342372010211022102021-032022-052023-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-05圆通速递韵达股份申通快递顺丰单票收入资料来源Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所核心观点2023年以来义乌等产粮区出现较为激烈的价格竞争加盟商经营承压我们预计当前快递价格下降空间有限9月初我们发布报告部分地区或将开启新一轮价格修复旺季行业经营改善可期预计快递产粮区或将迎来新一轮价格上涨期待旺季价格修复带来阶段性盈利修复4快递服务收入淡季平稳过渡1圆通8月实现快递服务收入407亿元同比622韵达8月实现快递服务收入352亿元同比-993申通8月实现快递服务收入319亿元同比764顺丰8月实现快递服务收入15054亿元同比46不含丰网若考虑丰网顺丰速运物流业务收入同比241供应链及国际业务实现收入522亿元同比-2741不含丰网httpwwwstockecomcn810请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图148月各企业快递服务收入图15快递收入增速仍受价格竞争和淡季影响20025018016020014015012010010080亿元5060400200-502021-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-102022-032022-082023-012023-062021-012021-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07顺丰控股圆通速递韵达股份申通快递顺丰控股圆通速递韵达股份申通快递资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所5投资策略随着线上消费渗透率的提升上游电商销售额增速放缓市场进入存量竞争目前竞争格局未达稳态2023年以来义乌等产粮区出现较为激烈的价格竞争龙头公司份额提升目标坚定预计良性竞争将持续且极兔收购丰网并申请上市未来行业集中将加速9月初我们发布报告部分地区或将开启新一轮价格修复旺季行业经营改善可期预计快递产粮区或将迎来新一轮价格上涨期待旺季价格修复带来阶段性盈利修复重视龙头长期价值顺周期下顺丰控股有望率先受益2023年经济弱复苏下快递量增速将逐步恢复头部企业竞争将加速行业集中业绩不确定性或将提升中长期来看快递行业规模经济显著行业将回归良性竞争建议关注顺丰控股公司作为快递物流龙头时效业务盈利回升大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期顺周期背景下有望率先受益中通快递行业龙头地位稳健份额不断创新高圆通速递单票盈利领先改善关注后续数字化建设深入韵达股份件量增速明显改善申通快递产能继续提升件量增速持续领跑行业6风险提示经济下行风险行业增速低于预期快递价格战恶化httpwwwstockecomcn910请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分