事件：8月全国快递服务企业业务完成量111.62亿件，同比增长18.3%。其中同城件业务量增长6.2%，异地件业务量增长19.3%。
　　点评：
　　行业件量增速回升，A股公司整体份额有所下降：8月快递行业业务量增速与7月相比有所提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增速均值约6pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达脱离了连续两个月的同比负增长，增速大幅提升，但依旧低于行业均值。
　　值得注意的是，由于申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值，导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.9%降至今年的51.9%，降幅较为明显。具体到各家公司，顺丰剥离丰网之后业务量有所下降，属于正常现象；韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前刚刚开始出现回升势头。而考虑到行业整体的高增长，预计中通、极兔等未披露月度数据的企业都维持了较高的增速。
　　圆通单价环比基本持平，韵达申通还在下探，价格竞争较为激烈：8月同城件与异地件单价同比分别下降3.9%和7.3%，降幅环比扩大。虽然单件下降较明显，但从各快递企业中报的情况来看，二季度单价与单位成本呈现同步下降，因而对盈利的影响还处于可控范畴。
　　但也必须承认，目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间，且不排除烈度继续提升的可能。上市公司方面，8月申通、圆通与韵达的单件收入同比降幅分别为13.2%，7.1%和17.2%，其中圆通价格环比微增，而韵达和申通单价环比还在下探。可以看出低价件的领域价格竞争更为激烈。
　　关注旺季价格战缓和的可能性：我们认为，本轮价格战如果想要出现明显的缓和，那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价，因此未来一个月行业的价格趋势值得关注。
　　投资建议：通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距。尽管价格战难以避免，但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。
　　A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。
　　风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。
　　

研究报告全文：行业研究快递8月数据点评件量增速改善但价2023年9月21日看好维持格竞争依旧激烈东交通运输行业报告兴事件8月全国快递服务企业业务完成量11162亿件同比增长183证未来3-6个月行业大事券其中同城件业务量增长62异地件业务量增长1932023-10-14国家邮政局公布9月快递业量股价数据份点评2023-10-18A股上市快递公司公布9月量价有行业件量增速回升股公司整体份额有所下降月快递行业业务量A8数据限增速与7月相比有所提升A股上市公司中申通业务量增速最高高公行业基本资料占比出行业增速均值约6pct圆通增速低于行业增速约4pct韵达脱离了连司股票家数129273续两个月的同比负增长增速大幅提升但依旧低于行业均值证行业市值亿元2927951334券值得注意的是由于申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均流通市值亿元2523495367值导致股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的降至今研A549行业平均市盈率2583究年的519降幅较为明显具体到各家公司顺丰剥离丰网之后业务行业指数走势图报量有所下降属于正常现象韵达件量增速经历了较长的低迷期目前告刚刚开始出现回升势头而考虑到行业整体的高增长预计中通极兔99交通运输沪深300等未披露月度数据的企业都维持了较高的增速圆通单价环比基本持平韵达申通还在下探价格竞争较为激烈8月-01同城件与异地件单价同比分别下降39和73降幅环比扩大虽然单件下降较明显但从各快递企业中报的情况来看二季度单价与单位-101成本呈现同步下降因而对盈利的影响还处于可控范畴9211121121321521721但也必须承认目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间且不资料来源恒生聚源东兴证券研究所排除烈度继续提升的可能上市公司方面8月申通圆通与韵达的单分析师曹奕丰件收入同比降幅分别为13271和172其中圆通价格环比微021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn增而韵达和申通单价环比还在下探可以看出低价件的领域价格竞争执业证书编号S1480519050005更为激烈关注旺季价格战缓和的可能性我们认为本轮价格战如果想要出现明显的缓和那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价因此未来一个月行业的价格趋势值得关注投资建议通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距尽管价格战难以避免但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋通达系以量取胜的时代已经渐行渐远我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧A股快递企业股价今年以来大幅回调已经反映了对于价格战的悲观预期我们认为这给予了投资者左侧布局的时机值得重点关注风险提示行业价格战加剧人力成本攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈18月总览业务量增速环比提升价格竞争仍在持续8月全国快递服务企业业务完成量11162亿件同比增长183其中同城件业务量增长62异地件业务量增长1938月快递行业业务量增速与7月相比有所提升但值得注意的是除申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的549降至今年的519具体到各家公司顺丰剥离丰网之后业务量有所下降韵达件量增速经历了较长的低迷期但目前开始出现回升势头中通极兔等未披露月度数据的企业预计都维持了较高的增速价格方面8月同城件与异地件单价同比分别下降39和73降幅皆环比扩大从各快递企业中报的情况来看二季度单价与单位成本呈现同步下降趋势因而对盈利的影响还处于可控状态我们认为目前行业依然处于良性竞争的范围但也必须承认目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间且不排除烈度继续提升的可能上市公司方面8月申通圆通与韵达的单件收入同比降幅为13271和172其中圆通价格环比稳定微增而韵达和申通单价还在下探可以看出在低价件的领域价格竞争更为激烈我们认为本轮价格战如果想要出现明显的缓和那么最好的契机就是借助双十一旺季的到来实现行业整体提价因此未来一个月行业的价格趋势值得重点关注通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距尽管价格战难以避免但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋未来行业除了拼成本外更重要的是拼服务质量价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源2快递业务量8月件量增速回升上市公司整体份额有所下降8月全国快递服务企业业务完成量11162亿件同比增长183其中同城件业务量增长62异地件业务量增长1938月快递行业业务量增速与7月相比有所提升A股上市公司中申通业务量增速最高高出行业增速均值约6pct圆通增速低于行业增速约4pct韵达脱离了连续两个月的同比负增长增速大幅提升但依旧明显低于行业均值图18月业务量同比增长183增速环比提升图2异地件量同比增长193同城件量增长62快递业务量亿件上年同期同比50同城件增速同城件增速上年120404011162异地件增速3030异地件增速上年19310018320206210108000-1060-10-20-2040-30-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈P3图3除申通外增速皆低于行业均值图4申通份额提升其他公司份额皆有下降市场份额去年同期2411611561451581831361451001309182-34申通行业均值圆通韵达顺丰申通韵达顺丰圆通资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所值得注意的是由于除申通以外的A股上市公司业务量增速都低于行业均值导致A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的549降至今年的519降幅较明显具体到各家公司顺丰剥离丰网之后业务量有所下降韵达件量增速经历了较长的低迷期目前刚刚开始出现回升势头中通极兔等未披露月度数据的企业预计都维持了较高的增速图5申通8月业务量同比增长241图6顺丰8月业务量同比减少34申通快递业务量亿件上年同期同比顺丰快递业务量亿件上年同期同比16152170144060351450123040251230109102010241201510810805-10660-20-34-54-304-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图7韵达8月业务量同比增长91图8圆通8月业务量同比增长145圆通快递业务量亿件上年同期同比韵达快递业务量亿件上年同期同比183020701623174160201816501016401491014301220-10121451010-201008-10-308-206-406-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈3快递件均收入圆通单价环比基本持平韵达申通还在下探8月同城件与异地件单价同比分别下降39和73降幅皆环比扩大从各快递企业中报的情况来看二季度单价与单位成本呈现同步下降因而对盈利的影响较为可控目前行业依然处于良性竞争的范围图9同城件单件收入同比下降39图10异地件单件收入同比下降73同城快递单件收入上年同期同比异地快递单件收入上年同期同比651065106060555555510050105050-39-5-54545-7340-1040-10JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图11国际件单件收入同比下降175图12同城件与异地件价格对比异地件同城件价差同城件单价异地件单价国际快递单件收入上年同期同比75010001007008065-1080006060-175-2004055600500204590-304500040040-40-02035200-04030-50JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所但也必须承认目前通达系的价格竞争大概率还会持续一段时间且不排除烈度继续提升的可能上市公司方面8月申通圆通与韵达的单件收入同比降幅为13271和172其中圆通价格环比稳定微增而韵达和申通单价还在下探可以看出越是低价的领域价格竞争越激烈我们认为本轮价格战若要出现明显的缓和那么契机很可能是双十一旺季的到来因此未来一个月行业的价格趋势值得关注通达系价格竞争的加剧可能会继续拉大各家公司盈利能力的差距尽管价格战难以避免但更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋未来行业除了拼成本外更重要的是拼服务质量价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈P5图13申通单件收入210元同比下滑132图14顺丰单件收入1654元同比提升60申通单件收入元上年同期顺丰单件收入元上年同期同比环比同比环比305201060285018165426-230-11-51624-5-101422210-10-13220-1512-15JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所图15韵达单件收入217元同比下降172图16圆通单件收入234元同比下降71韵达单件收入元上年同期同比环比圆通单件收入元上年同期同比环比30103010528285026-1426040-524234-524-10-7121722-1022-15-17220-1520-20JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所4结构性变化CR8环比下降至841连续多月下降行业CR8环比下降至841行业价格竞争加剧分区域看东部地区占比下降较明显中西部地区占比有明显提升过去两年里可以明显观察到中西部地区业务量增速持续高于东部这可能是未来快递行业的重要增长方向图17CR8降至841图18东部地区业务量占比下降中西部占比提升行业CR820222022年2021年市场份额上年同期881008680-1284108460824009208003078东部中部西部JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈图19中西部区域增速提升东部中部西部503010-10-30资料来源iFinD东兴证券研究所5投资建议市场体现悲观预期可以左侧布局目前通达系经营策略分化较为明显头部的中通与圆通量价表现都较为稳定向着高质量发展的方向迈进韵达在量价选择之间摇摆努力寻找好的平衡点申通和极兔则更重视业务量增长在低价件领域展开竞争充足的件量是快递企业盈利的基础但真正能带来利润的是优质服务提供的溢价通达系以量取胜的时代已经渐行渐远提升总部与加盟商的管理效率以优质服务带动盈利提升将是后续行业竞争的主线因此我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧A股快递企业股价今年以来的大幅回调已经反映了市场对于价格战的悲观预期我们认为这反而给予了投资者左侧布局的时机值得重点关注6风险提示行业价格战加剧人力成本攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈P77相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴交运快递7月数据点评价格竞争仍在持续韵达重拾低价策略2023-08-29行业深度报告东兴交运交通运输行业2023年中期策略左侧配置出行链与快递高股息板块2023-07-06攻守兼备行业普通报告东兴交运快递5月数据点评件量稳健增长淡季价格竞争加剧2023-06-27行业普通报告东兴交运快递3月数据点评业务量增长符合预期单票价格略降2023-04-24资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士7年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递8月数据点评件量增速改善但价格竞争依旧激烈P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源