本报告导读：
　　维持油运与航空增持评级。
　　摘要：
　　航空：出票量快速上升，十一预售已显著超疫前。9月传统淡季叠加局部天气影响，航空需求较暑运明显回落。航司坚持积极收益管理，票价9月中旬已企稳回升，仍高于疫前水平。暑运期间国际过剩运力充分增投国内，航司机队周转升至高位，盈利显著恢复。9月传统淡季机队周转环比回落，符合业界与我们预期，但仍引发市场需求担忧。近期十一预售火爆，过去一周出票量快速上升，十一机票预售进度已显著超过疫前同期，明显快于五一与暑运预售进度。航司普遍预期十一需求旺盛，我们预计票价市场化效应将再次显现，将助力全年行业性扭亏。待供需恢复，票价中枢上升仍将持续，长期盈利中枢上升可期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　油运：成品油运价稳步上升，原油运价已现底部。（1）原油油运：中东与俄罗斯减产持续，原油价格上升至高位，抑制原油贸易需求恢复，VLCC运价维持低位。（2）成品油运：9月以来成品油运运价稳步上升，其中新澳MR-TCE自2万美元/天已快速上升至超3万美元/天。原油价格已升至高位，十一后传统旺季需求仍将环比增加。油运市场已现底部，中国第三批成品油出口配额使用，将助力油运贸易恢复。旺季博弈风险释放，油运超级牛市期权仍在，风险收益比仍具吸引，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。
　　普惠发动机事件：实际影响或相对有限。据路透社，飞机发动机制造商普惠公司将召回用于A320neo系列客机的PW1100G发动机，引发市场关注。根据吉祥航空投资者关系活动记录：1）该款发动机并非所有批次都出现问题，仅指定批次需进场检查维修。2）公司7月已得到中国民航局指令，公司8台发动机（涉及4架飞机，截止7月底公司共运营115架飞机）属于指定批次，排期于9月15日前进场维修。3）公司预计一台发动机大概需要3个月完成维修，公司年底可恢复2架飞机运行，春节前再恢复1架。4)公司认为目前淡季完全可以通过运力调配填补，也可以适当调减收益最差的航线减少负面影响。我们认为中国空域时刻瓶颈十二五已凸显，航司核心盈利资产并非飞机而是优质时刻，二元结构决定航司将有足够空间优化航网，不会影响优质时刻盈利趋势，外部原因决定航司未来将可获得补偿。
　　国君交运策略：维持航空与油运增持评级。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，龙头坚定份额提升目标。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。