核心观点：
　　核心事件：根据普惠公司母公司RTX公告，普惠公司PW1100G-JM系列发动机存在制造缺陷，公司表示在2023至2026年间将需要拆除600-700台发动机以进行检查，直到2026年全球平均每天将约有350架空客A320neo需要停场检查。根据公司估计，从发动机拆下到接受检查并送回航空公司整个检查周期大约需要300天。
　　 9月11日普惠公司母公司RTX公告，普惠公司PW1100G-JM系列发动机存在制造缺陷，公司表示在2023至2026年间将需要拆除600-700台发动机以进行检查，直到2026年全球平均每天将约有350架空客A320neo需要停场检查。根据公司估计，从发动机拆下到接受检查并送回航空公司整个检查周期大约需要300天。从维修费用来看，普惠公司将承担全部维修费用，预计成本将高达70亿美元。
　　 PW1100G发动机主要装载于A320系列机型，实际送检发动机数量需以最终公告为准。根据CAPA机队数据库，截止目前全球客机机队数32223架，A320neo及A321neo飞机2896架，其中1342架装载PW1100G发动机，占全球机队数的4%。截止目前，国内客机机队总数达到3982架，其中装载PW1100G发动机飞机数达到241架，占全国机队的6%。针对发动机相关高压涡轮和高压压气机部件，根据其实际使用情况，检查间隔定在约2800-3800循环，部件寿命设置在约5000-7000循环。惠普公司在与监管机构协商后，将会在未来60天内给相关航空公司发送发动机检修相关文件，后续发动机送检情况需以各国民航局政策以及航司公告为准。
　　考虑公司赔付、运力调整等潜在措施，预计发动机送检对航司实际经营影响相对有限。1）发动机送回维修属于发动机制造商技术性问题，维修费用以及对航司经营造成的负面影响将由制造商承担，参考历史飞机技术问题导致的收回及延迟交付，航空公司有望获得一定赔偿，以弥补财务损失。2）航空公司可以通过调整运力投放减小供给小幅缩减造成的经营影响。若发动机检修造成航司可用运力减少，航空公司可以通过适当减少盈利能力较差航线的运力投放，使剩余飞机利用率最大化，减少对经营收益的影响。
　　投资分析意见：国庆中秋长假将至，叠加国际市场持续恢复，继续强调航空机场板块复苏机会，重点关注受国际市场恢复影响较小，且飞机利用率持续提升的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空；机在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，关注白云机场、美兰空港、海南机场、上海机场。
　　风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险

研究报告全文：行业及产交通运输业航空机场2023年09月12日行普惠发动机送检在即旨在确保安业研究行全运营对行业效益影响有限业点评看好航空机场朝阳系列证相关研究券核心观点研出境团队游全面恢复国际航线航空出究核心事件根据普惠公司母公司RTX公告普惠公司PW1100G-JM系列发动机存在制造报行复苏将进一步加速-航空机场朝阳系缺陷公司表示在2023至2026年间将需要拆除600-700台发动机以进行检查直到2026告列2023年8月11日年全球平均每天将约有350架空客A320neo需要停场检查根据公司估计从发动机拆美国航司发布2023Q2业绩营收均超下到接受检查并送回航空公司整个检查周期大约需要300天疫情前国际航线弹性凸显-航空机场朝阳系列2023年7月28日9月11日普惠公司母公司RTX公告普惠公司PW1100G-JM系列发动机存在制造缺陷公司表示在2023至2026年间将需要拆除600-700台发动机以进行检查直到2026年全球平均每天将约有350架空客A320neo需要停场检查根据公司估计从发动机拆下到接受检查并送回航空公司整个检查周期大约需要300天从维修费用来看普惠公司将承担全部维修费用预计成本将高达70亿美元证券分析师闫海A0230519010004PW1100G发动机主要装载于A320系列机型实际送检发动机数量需以最终公告为准yanhaiswsresearchcom根据CAPA机队数据库截止目前全球客机机队数32223架A320neo及A321neo飞研究支持机2896架其中1342架装载PW1100G发动机占全球机队数的4截止目前国罗石A0230122080009luoshiswsresearchcom内客机机队总数达到3982架其中装载PW1100G发动机飞机数达到241架占全国机刘衣云A0230122100009队的6针对发动机相关高压涡轮和高压压气机部件根据其实际使用情况检查间隔liuyyswsresearchcom定在约2800-3800循环部件寿命设置在约5000-7000循环惠普公司在与监管机构协联系人商后将会在未来60天内给相关航空公司发送发动机检修相关文件后续发动机送检情罗石862123297818况需以各国民航局政策以及航司公告为准luoshiswsresearchcom考虑公司赔付运力调整等潜在措施预计发动机送检对航司实际经营影响相对有限1发动机送回维修属于发动机制造商技术性问题维修费用以及对航司经营造成的负面影响将由制造商承担参考历史飞机技术问题导致的收回及延迟交付航空公司有望获得一定赔偿以弥补财务损失2航空公司可以通过调整运力投放减小供给小幅缩减造成的经营影响若发动机检修造成航司可用运力减少航空公司可以通过适当减少盈利能力较差航线的运力投放使剩余飞机利用率最大化减少对经营收益的影响投资分析意见国庆中秋长假将至叠加国际市场持续恢复继续强调航空机场板块复苏机会重点关注受国际市场恢复影响较小且飞机利用率持续提升的吉祥航空推荐中国国航春秋航空南方航空机在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期关注白云机场美兰空港海南机场上海机场风险提示油汇大幅波动经济增速不及预期安全事故风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表航空机场行业重点公司估值表2023-09-12PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2022A2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E000089深圳机场增持69415014-056006021-11633-600004白云机场买入12023412-045025076099481612600009上海机场增持391711903-1209212309441813600029南方航空增持640127231-180180891123676601021春秋航空增持559160144-31192373444291513601111中国国航增持840153958-2660251271473476603885吉祥航空买入153239441-18707515217120109资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想