件量增速亮眼，价格保持同环比下行
　　件量方面，8月快递行业件量同比+18.3%（6月/7月：+11.4/+11.7%），对应22-23年8月CAGR为+11.4%（6月/7月：+8.4/+9.8%），增速显著改善。价格方面，8月国内件均价同比/环比-6.9/-2.1%至5.02元，行业竞争持续，价格仍呈下行态势。短期，随旺季来临，快递行业价格竞争或呈现缓和趋势。中长期，快递行业淡季价格竞争的局面或难改变，但龙头企业以价换量有望推动行业尾端企业出清，件量增长有望优化产能利用率并提高自动化设备的经济效益，龙头个股利润中枢仍有望上移，重点推荐中通快递（H/US）。
　　社零总额同比增速上行，电商GMV增速向好
　　根据国家统计局数据，8月，全国社会消费品零售额同比+4.6%（6月/7月：+3.1/+2.5%），同比增速上行主因去年同期各地零散疫情带来低基数；对应22-23年8月CAGR为+5.0%（6月/7月：+3.1/+2.6%）。8月，实物商品网上零售额同比+6.1%（6月/7月：+7.1 /+5.0%），对应2年CAGR+7.0%（6月/7月：+6.2/+6.5%），复合增速上行；在社零总额中占比26.3%，同比+0.7pct（6月/7月：+1.1/+1.0pct），保持同比增长。
　　快递件量增长显著，国内件均价下行压力犹存
　　根据国家邮政局数据，8月，全国快递件量同比+18.3%（6月/7月：同比+11.4/+11.7%），22-23年8月CAGR为+11.4%（6月/7月：+8.4/+9.8%），8月快递行业逐步走出淡季，叠加上年义乌等地散发疫情的低基数影响，快递件量同比增长亮眼。8月，国内件均价同比/环比-6.9/-2.1%至5.02元（7月：-3.0/-4.0%），价格维持下降趋势。根据交通运输部数据，9月截至17日，全国快递业累计揽收/派送66.79亿/66.53亿件，同比+21.6/+24.3%（8月：+15.3/+18.8%），对应22-23年CAGR为+12.2/+11.1%（8月：+11.1/+10.4%），揽派件量复合增速上行。
　　电商快递价格竞争持续，顺丰价格稳定
　　分业务看，根据国家邮政局数据，8月同城/异地件量同比+6.3/+19.3%（7月：-6.9 /+13.6%），同城件量同比转增，异地件量增速上行。国内（同城+异地）件均价同比/环比-6.9/-2.1%至5.02元(7月：5.12元)，价格竞争激烈，下行压力明显。分企业看，据公司公告，申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+24.0/+14.5/+9.1/-3.4%，环比+5.7/+3.0/+3.2/+3.1%；件均价分别同比-13.2/-7.3/-17.2/+6.0%，环比-2.6/+0.4/-1.4/-1.1%。通达系中，韵达价格大幅下滑，申通件量保持高速增长；顺丰剔除丰网影响后保持稳健增长，同比+4.6%。
　　投资策略：短期价格有望回升，看好龙头个股成本优化
　　8月快递行业件量同比增速以及2年CAGR均显著提升，电商快递价格竞争激烈，价格仍下行。短期，随快递行业走入旺季，价格有望止跌，但我们认为电商竞争张力不变，淡季价格竞争或成为阶段性常态。中长期，我们认为价格竞争有望促进行业向龙头整合，份额提升有望使企业产能利用率达到规模经济的水平，并且提高投资自动化设备的经济效益，叠加头部快递企业善用数字化工具增强网络管理与经营效率，我们认为龙头企业盈利中枢有望上移。重点推荐具备份额领先优势，规模效益显著，无惧价格竞争风险的中通快递。
　　风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告交通运输快递件量增速亮眼静待行业旺季华泰研究交通运输增持维持2023年9月20日中国内地行业月报仓储物流增持维持研究员沈晓峰件量增速亮眼价格保持同环比下行SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccomSFCNoBCG366862128972088件量方面8月快递行业件量同比1836月7月114117对应22-23年8月CAGR为1146月7月8498增速显著改研究员林珊善价格方面8月国内件均价同比环比-69-21至502元行业竞争持SACNoS0570520080001linshanhtsccom续价格仍呈下行态势短期随旺季来临快递行业价格竞争或呈现缓和SFCNoBIR018862128972209趋势中长期快递行业淡季价格竞争的局面或难改变但龙头企业以价换量有望推动行业尾端企业出清件量增长有望优化产能利用率并提高自动化华泰证券研究所分析师名录设备的经济效益龙头个股利润中枢仍有望上移重点推荐中通快递HUS社零总额同比增速上行电商GMV增速向好根据国家统计局数据8月全国社会消费品零售额同比466月7月3125同比增速上行主因去年同期各地零散疫情带来低基数对应22-23年8月CAGR为506月7月31268月实物商品网上零售额同比月月对应年616771502CAGR70行业走势图6月7月6265复合增速上行在社零总额中占比263同比07pct6月7月1110pct保持同比增长交通运输仓储物流沪深300快递件量增长显著国内件均价下行压力犹存8根据国家邮政局数据8月全国快递件量同比1836月7月同比211411722-23年8月CAGR为1146月7月849858月快递行业逐步走出淡季叠加上年义乌等地散发疫情的低基数影响快12递件量同比增长亮眼8月国内件均价同比环比-69-21至502元7月价格维持下降趋势根据交通运输部数据月截至18-30-40917Sep-22Jan-23May-23Sep-23日全国快递业累计揽收派送6679亿6653亿件同比2162438月153188对应22-23年CAGR为1221118月资料来源Wind华泰研究111104揽派件量复合增速上行重点推荐电商快递价格竞争持续顺丰价格稳定目标价分业务看根据国家邮政局数据8月同城异地件量同比631937月股票名称股票代码当地币种投资评级-69136同城件量同比转增异地件量增速上行国内同城异地中通快递-W2057HK25030买入中通快递ZTOUS3710买入件均价同比环比-69-21至502元7月512元价格竞争激烈下行压资料来源华泰研究预测力明显分企业看据公司公告申通圆通韵达顺丰件量分别同比24014591-34环比57303231件均价分别同比-132-73-17260环比-2604-14-11通达系中韵达价格大幅下滑申通件量保持高速增长顺丰剔除丰网影响后保持稳健增长同比46投资策略短期价格有望回升看好龙头个股成本优化8月快递行业件量同比增速以及2年CAGR均显著提升电商快递价格竞争激烈价格仍下行短期随快递行业走入旺季价格有望止跌但我们认为电商竞争张力不变淡季价格竞争或成为阶段性常态中长期我们认为价格竞争有望促进行业向龙头整合份额提升有望使企业产能利用率达到规模经济的水平并且提高投资自动化设备的经济效益叠加头部快递企业善用数字化工具增强网络管理与经营效率我们认为龙头企业盈利中枢有望上移重点推荐具备份额领先优势规模效益显著无惧价格竞争风险的中通快递风险提示行业增速低于预期社保冲击价格竞争恶化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1交通运输图表1实物商品网上零售额及增速图表2实物商品网上零售额渗透率RMBtn40渗透率线性渗透率20实物yoy503518401630x10000x14302512102020081510061004002500-10Feb-14Aug-15Mar-17Sep-18Apr-20Oct-21May-230Feb-15Apr-16Jun-17Aug-18Oct-19Dec-20Mar-22May-23注剔除了1月数据2月数据为1-2月累计值当月值基于累计值测算注剔除了1月数据2月数据为1-2月累计值当月值基于累计值测算资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3规模以上快递企业件量及增速图表4国内快递同城异地件均价及变化百万件元件快递件量yoy快递件均价yoy180008018516000701614000601405012000124051000010308000820106000610400004152000102020020Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19Sep-21Jun-23Feb-13Oct-14Jul-16Apr-18Dec-19Sep-21Jun-23注剔除了1月数据2月数据为1-2月累计值平滑了2020疫情波动注剔除了1月数据2月数据为1-2月累计值平滑了2020疫情波动资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5主要快递企业件量同比增速图表6主要快递企业件均价同比变化40140韵达圆通申通顺丰韵达圆通申通顺丰1203010020801060040-10200-20-20-30-40-40Oct-17Aug-18Jun-19Apr-20Feb-21Nov-21Sep-22Jul-23Oct-17Aug-18Jun-19Apr-20Feb-21Nov-21Sep-22Jul-23注剔除了1月数据2月数据为1-2月累计值注剔除了1月数据2月数据为1-2月累计值资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2交通运输图表7快递行业件量增速预测2011201220132014201520162017201820192020202120222023E电商GMV亿元7845118711892524638324244194454806701988523997590108042119642136870yoy70251359430231625628025419514812062144渗透率42557891108126150184207249245272282国内快递百万35455503892413640202303066039230496046208681523106193108563127019yoy60555262252848351628026425231330322170电商快递21733874699511272174972749035584455945771477007101108103250121243yoy91178380661155257129428126633431321174商务快递1372162919292368273331703646401143724516508553145776yoy28018818422815416015010090331264587国际快递128182262330430620830111014371835210420182724yoy-15422440260303442339337295277146-41350全国快递36735685918713960206703128040060507106352383358108296110581129743yoy57054861652048151328126625331229921173资料来源国家统计局国家邮政局华泰研究预测图表8快递企业上市表现回顾注顺丰控股002352CH中通快递ZTOUS韵达股份002120CH圆通速递600233CH申通快递002468CH数据为市值口径资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3交通运输图表9重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中通快递-W2057HK买入19370250301599518411075126814952114165414021189中通快递ZTOUS买入25053710202148411097129315252137163813901178注数据截至2023年09月20日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表10重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中通快递-W业绩增长强劲件量提升和单位成本下降进一步推升利润率水平2057HK中通快递发布1H23业绩1营业收入同比增长131至187亿元2归母净利调整后归母净利421亿447亿元同比增长5535463完成快递件量140亿件同比增长223其中2Q23公司归母净利254亿元同比环比增长408521快递件量768亿件同比环比增长238219上半年在整体消费需求疲软和新玩家进入市场背景下行业竞争加剧但中通龙头优势得以发挥无惧价格下降依然实现利润的高速增长和市场份额的进一步提升我们维持202320242025年净利预测89亿105亿123亿元和目标价2503港币基于215x2023EPE估值公司上市以来PE均值减一个标准差估值较历史折价主因公司盈利增速较历史放缓维持买入风险提示件量增速低于预期成本高于预期行业价格竞争恶化报告发布日期2023年08月30日点击下载全文中通快递-W2057HK买入市场份额和单票盈利进一步增长中通快递盈利同比高增规模效益释放推升利润率水平上调目标价至371美元ZTOUS中通快递发布1Q23业绩1营业收入898亿元同比增长1372归母净利调整后归母净利167亿193亿元同比增长8437743完成快递件量630亿件同比增长205市场份额同比上升18pct至2344经营利润率EBIT净利率同比增长7671pct至217186我们持续看好公司通过领先的服务质量和物流网络进一步扩大件量规模和提升市场份额通过数字化工具网点分级管理等方式降本增效实现单票盈利的持续提升我们上调232425年净利预测879至888亿1047亿1235亿元基于233x2023EPE公司历史三年PE均值减1个标准差估值折价主因考虑公司23年盈利增速较历史放缓上调目标价5至371美元维持买入风险提示件量增速低于预期成本高于预期行业价格竞争恶化报告发布日期2023年05月18日点击下载全文中通快递ZTOUS买入件量和份额增长进一步释放规模效益资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4交通运输免责声明分析师声明本人沈晓峰林珊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客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