合成香料和化妆品活性成分领域龙头企业：公司主要从事化妆品活性成分和合成香料的研发、生产与销售，公司产品进入国际主流市场，下游客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、奇华顿等知名企业。2021年，公司化妆品活性成分及其原料销量为1.12万吨，防晒剂产品市场份额占全球20%以上，在行业内处于领先地位。2023H1，公司以新型防晒剂为代表的募投项目产品放量助力营收利润高速增长，实现营收11.90亿元，同比增长45.09%；归母净利润为3.51亿元，同比增长138.69%。公司着力布局防晒剂为主的化妆品活性成分领域，化妆品活性成分的营业收入占总收入的87.79%。
　　防晒产品市场需求旺盛，供给端竞争激烈：随着消费者防晒意识的提升和疫情影响的减弱，防晒消费市场需求增加。根据Euromonitor数据统计，全球防晒产品市场规模由2016年的110.76亿美元增长至2022年的133.55亿美元，2016-2022年市场规模CAGR为3.17%。下游防晒产品市场的增长带动防晒剂市场规模增加，2016-2022年，全球防晒剂消耗量由4.3万吨增长至5.9万吨。从供给端看，防晒剂行业竞争激烈，老牌化工厂商占据主导地位，但由于成本端压力采取提价措施并放弃部分领域竞争。国内化妆品行业监管趋严，监管新规有利于淘汰小厂商，提高龙头厂商市占率。
　　产品矩阵完整+产能释放+稳定客户驱动公司业绩增长：公司始终坚持以技术创新为引领，产品矩阵涵盖所有防晒波段。政府项目和可转债项目助力公司产能进一步释放。2021年，公司与安庆和江宁政府签订项目投资协议，建设个人护理品项目基地。2023年，公司发行可转换公司债券拟募集资金72,491.78万元，全部投资于安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）。公司化妆品活性成分及其原料产品当前设计产能为27,070吨/年，在建产能为20,800吨/年。在建产能建成后，公司化妆品活性成分年产能将增长近一倍。客户渠道方面，公司与帝斯曼建立深度合作，并依托帝斯曼打入化妆品大厂供应链。公司在化妆品活性成分领域与宝洁、欧莱雅、强生、默克国际化妆品和化学品公司建立合作，在合成香料领域与奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名公司建立合作，客户来源优质稳定。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业总收入25.09/31.85/40.46亿元，归母净利润6.36/8.52/10.65亿元，对应PE分别为18/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，产能爬坡不及预期，新品销售不及预期，新增产能无法消化，行业竞争加剧。

研究报告全文：科思股份化妆品公司深度研究报告30085620230922个护原料抢占市场防晒剂龙头成长前景向好证券研究报告投资评级增持维持核心观点合成香料和化妆品活性成分领域龙头企业公司主要从事化妆品活性成分基本数据2023-09-21和合成香料的研发生产与销售公司产品进入国际主流市场下游客户包括收盘价元6700流通股本亿股162帝斯曼拜尔斯道夫宝洁奇华顿等知名企业2021年公司化妆品活性成每股净资产元1264分及其原料销量为112万吨防晒剂产品市场份额占全球20以上在行业总股本亿股169内处于领先地位公司以新型防晒剂为代表的募投项目产品放量助2023H1最近12月市场表现力营收利润高速增长实现营收1190亿元同比增长4509归母净利润为351亿元同比增长13869公司着力布局防晒剂为主的化妆品活性成分领科思股份沪深300域化妆品活性成分的营业收入占总收入的87792817防晒产品市场需求旺盛供给端竞争激烈随着消费者防晒意识的提升和5疫情影响的减弱防晒消费市场需求增加根据Euromonitor数据统计全球-6防晒产品市场规模由2016年的11076亿美元增长至2022年的13355亿美-17元2016-2022年市场规模CAGR为317下游防晒产品市场的增长带动防-28晒剂市场规模增加2016-2022年全球防晒剂消耗量由43万吨增长至59万吨从供给端看防晒剂行业竞争激烈老牌化工厂商占据主导地位但由于成本端压力采取提价措施并放弃部分领域竞争国内化妆品行业监管趋严监分析师刘洋管新规有利于淘汰小厂商提高龙头厂商市占率SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom产品矩阵完整产能释放稳定客户驱动公司业绩增长公司始终坚持以分析师李跃博技术创新为引领产品矩阵涵盖所有防晒波段政府项目和可转债项目助力公SAC证书编号S0160521120003liybctseccom司产能进一步释放2021年公司与安庆和江宁政府签订项目投资协议建设个人护理品项目基地2023年公司发行可转换公司债券拟募集资金7249178万元全部投资于安庆科思高端个人护理品及合成香料项目一期相关报告公司化妆品活性成分及其原料产品当前设计产能为27070吨年在建产能为123H1营收利润高速增长产能品20800吨年在建产能建成后公司化妆品活性成分年产能将增长近一倍类拓展促成长2023-08-18客户渠道方面公司与帝斯曼建立深度合作并依托帝斯曼打入化妆品大厂供应链公司在化妆品活性成分领域与宝洁欧莱雅强生默克国际化妆品和化学品公司建立合作在合成香料领域与奇华顿芬美意IFF德之馨高砂曼氏高露洁等全球知名公司建立合作客户来源优质稳定投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业总收入250931854046亿元归母净利润6368521065亿元对应PE分别为181311倍维持增持评级风险提示原材料价格波动产能爬坡不及预期新品销售不及预期新增产能无法消化行业竞争加剧请阅读最后一页的重要声明公司深度研究报告证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元10901765250931854046收入增长率8136185421926932703归母净利润百万元1333886368521065净利润增长率-187219213638234072491EPS元股078229376503629PE80502275178413311065ROE8361995249325052383PB449454445333254数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告内容目录1公司简介领先的香料和化妆品活性成分供应商711基本概况合成香料起家逐步发展为综合日用化学品原料供应商712主营业务情况营收和盈利能力提升化妆品原料业务迅速成长713股权结构集中高管从业经验丰富102防晒剂市场需求景气国内厂商增长潜力大1221防晒需求增加市场广阔中国防晒市场仍有较大增长潜力1222国外老牌厂商面临成本市场双重压力国内厂商发展态势好监管趋严利好龙头企业1423传统防晒剂竞争激烈新型防晒剂市场需求大183产品矩阵产能释放稳定客户驱动业绩增长2131产品覆盖全波段防晒剂强大研发实力助力产品创新2132质量控制体系保障安全生产政府合作可转债助力产能持续释放2333深度绑定帝斯曼合作关系打入化妆品大厂供应链254依托防晒剂优势打造完善化妆品活性成分矩阵2741去屑剂头发护理市场持续增长公司布局PO去屑产品2742氨基酸表面活性剂三大厂商占领主要份额公司已建成生产线2943增稠剂卡波姆国内产能短缺公司设计2000吨年产能前景广阔305盈利预测336风险提示34图表目录图1公司业务结构6图2公司发展历程7图3疫情影响逐步减弱营收恢复增长百万元8图4归母净利润波动增长百万元8图5毛利率波动上升盈利能力整体提升9图6研发费用率保持增长9图7化妆品活性成分业务占比最高增长显著10图8主要业务毛利率净利率变化10图9公司股权结构图截至2023年一季度10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图10全球防晒产品市场规模及增速亿美元14图11中国防晒产品市场规模及增速亿元14图12全球及中国防晒剂消耗量较大吨14图132022年中国防晒市场收入规模位居全球第二14图14原材料供应商为产业链上游重要企业16图15公司防晒剂产品2017-2019年销售额万元及销售额占比20图16公司防晒剂产品2017-2019单价万元吨及毛利率境外销售20图17中国市场准入27种防晒剂公司布局全波段共九种防晒剂22图18研发团队人员逐年增加23图19研发费用投入增加23图20化妆品活性成分产品产能情况24图21香精香料产品产能情况24图22公司产品销售渠道占比26图23前五大客户销售额占比26图24全球头发护理市场规模亿美元27图25中国头发护理市场规模亿元27图26PO全球市场销售额29图272021年PO产品全球消费市场29图282022年表面活性剂产销情况30图292021年表面活性剂厂商产能规模30图30增稠剂全球市场规模吨31图312019年卡波姆生产商中国市场占有率情况31表1公司主营业务简介9表2公司董事会及高级管理人员简介11表3光照的分类和皮肤晒红晒黑的原理12表4防晒剂类型特点对比13表5防晒剂行业主要厂商17表6化妆品生产研发相关政策18表7科思股份主要防晒剂产品19表8科思股份研发防晒剂产品20表9政府合作项目25表10去屑剂ZPT与PO对比28谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告表11公司布局氨基酸表活产品特点30表12常见卡波姆不同规格特点31表13可比公司盈利预测及估值截至2023年9月21日33谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告图1公司业务结构数据来源Wind公司财报财通证券研究所公司深度研究报告证券研究报告1公司简介领先的香料和化妆品活性成分供应商11基本概况合成香料起家逐步发展为综合日用化学品原料供应商公司深耕日用化学品原料领域逐步成长为综合日用化学品原料供应商公司成立于2000年4月成立初期立足于合成香料业务领域第一个生产基地位于安徽省宿迁市主要致力于香精和香料原料的生产经过近十年的积累和成长公司具备了一定的技术实力和资本积累并将经营方向扩展到防晒剂产品的研发生产及销售2010年成立全资子公司安徽圣诺贝致力于防晒剂产品研发圣诺贝工厂按照原料药GMP标准建设运行并通过了美国FDA现场审计发展至今公司专注于合成香料化妆品活性成分和防晒剂领域不断丰富产品体系同时通过自主研发公司形成了从实验室到工业化生产的完整研发转化体系拥有脱色-薄膜蒸馏纯化技术高效循环节能技术等多项核心技术在化妆品活性成分领域公司与帝斯曼拜尔斯道夫宝洁欧莱雅默克强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司达成合作在合成香料领域公司主要客户包括奇华顿芬美意IFF德之馨高砂曼氏高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司2022年安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设全面启动公司计划进一步将经营范围扩展至个人护理品的其他活性成分生产在化妆品活性成分领域开辟新的增长路径图2公司发展历程数据来源公司官网公司财报财通证券研究所12主营业务情况营收和盈利能力提升化妆品原料业务迅速成长把握行业复苏机遇积极应对成本端压力实现业绩稳步提升2017-2019年随着公司新产品的陆续推出以及与下游厂商合作的深化公司营收利润增长较快2020年全球新冠疫情蔓延导致下游消费需求下滑人员出行受阻降低对防晒和护肤品的消费需求2021年开始随着全球新冠疫情影响减弱化妆品活性成分及其原料业务下游市场逐渐恢复公司营收实现较快增长2021年公司实现营收谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告109亿元同比增长813但与此同时由于成本端原油天然气价格上涨叠加海运物流成本提高公司运营成本面临较大压力在各种因素综合影响下2021年公司实现归母公司净利润133亿元同比下降1872面对原材料和海运费大幅上涨压力公司从2021年第四季度起采取调价措施到2022年公司调价措施逐步落地公司市场地位稳步回升营收和归母净利润均有显著提升2022年公司实现营收1765亿元同比增长6185实现归母净利润388亿元同比增长19213随着公司产能恢复并逐步扩张以及新产品的研发推进公司利润有望持续向好发展2023H1公司以新型防晒剂为代表的募投项目产品放量助力营收利润高速增长公司实现营收1190亿元同比增长4509归母净利润为351亿元同比增长13869公司凭借研发和技术能力布局P-SP-MEHT和PA等新型防晒剂产品2022年实现了马鞍山科思PA生产线和安徽圣诺贝P-S扩产项目的顺利投产成为新型防晒剂的全球主要供应商图3疫情影响逐步减弱营收恢复增长百万元图4归母净利润波动增长百万元营业总收入百万YOY归母净利润百万YOY200070500250604002001500504015030300100010020200105050001000-100-200-50数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所毛利率和净利率较稳定整体上升2018年以来公司积极进行成本费用管控同时在生产端提高产能利用率双重措施叠加取得成效2018-2020年毛利率实现稳定增长2021年由于全球物流紧张推升海运价格公司海外业务受到冲击该部分业务占总业务比重为8217对公司毛利率影响较大与此同时国内能耗双控及缺电因素叠加成本端煤炭天然气等价格上涨影响公司产能和和毛利率2021年公司毛利率下降到2676净利率下降为12182022年公司整体产能利用率提升新产品逐步放量同时调价措施取得显著效果公司毛利率提升至36662023年保持增长势头上半年毛利率达到4936净利率达到2945面对复杂多变的外部环境公司持续加快创新步伐研发费用率稳定提升谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告图5毛利率波动上升盈利能力整体提升图6研发费用率保持增长608005060040400302002000010-2000201820192020202120222023Q12023H1销售费率管理费率毛利率净利率研发费率财务费率数据来源Wind公司财报财通证券研究所数据来源Wind公司财报财通证券研究所公司着力布局日用化妆品原料领域化妆品活性成分及原料业务成为主业公司主要从事防晒剂等日用化妆品主要成分以及合成香料的研发生产和销售2022年化妆品活性成分的营业收入占总收入的8165合成香料的营业收入占总收入的16362019年以来由于疫情影响居民出行受阻防晒护肤品的消费需求大幅下降公司防晒剂产品的营收增速随之放缓2020年公司化妆品活性成分及其原料营收达到五年最低点652亿元与此同时由于全球对消杀洗涤类日用化学品的消费在新冠疫情后显著提升促进了合成香料产品的销售量增加随着疫情影响的平复该部分需求减弱同时在行业内市场竞争加强的影响下2022年合成香料业务营收有所下降随着市场的复苏化妆品活性成分及其原料业务增速加快2022年该部分营收达到1441亿元相较于2021年的731亿元增长9714表1公司主营业务简介主营业务主要产品主要客户阿伏苯宗AVB奥克立林OCT对甲氧基肉桂酸异辛酯OMC原膜散酯HMS水杨酸异辛酯OS双-乙基己氧苯酚化妆品活性成分及其原料帝斯曼拜尔斯道夫宝洁欧莱甲氧苯基三嗪P-S辛基三嗪酮EHT二乙氨基羟苯甲酰基防晒剂雅默克强生苯甲酸己酯PA铃兰醛LLY合成茴脑AT2-萘乙酮-U80对甲氧基苯奇华顿芬美意IFF德之馨高合成香料甲醛PMOB对甲基苯乙酮TAP水杨酸苄酯BS和水杨酸正砂曼氏高露洁己酯NHS数据来源Wind公司财报财通证券研究所两大主业毛利率变动走向大体一致2022年出现较大差异2018-2021年间两大主营业务的毛利率变动趋势基本保持一致化妆品活性成分及原料的毛利率较高2018-2020年公司为应对原材料价格上涨提高产品售价提高了毛利率水平2021年受到原材料和海运价格大幅上涨冲击两大业务毛利率均受到影响谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告而下降2022年合成香料业务毛利率受到需求减少和市场竞争激烈的双重因素影响毛利率水平回落至2322而化妆品活性成分业务整体产能利用率提升新类别产能逐步释放同时成本问题转移至上游毛利率提高到4011图7化妆品活性成分业务占比最高增长显著图8主要业务毛利率净利率变化化妆品活性成分及其原料合成香料化妆品活性成分及其原料合成香料其他主营业务化妆品yoy50合成香料yoy其他业务yoy2020040亿元3010010200100-1000201820192020202120222023H120182019202020212022数据来源Wind公司财报财通证券研究所数据来源Wind公司财报财通证券研究所13股权结构集中高管从业经验丰富公司股权集中周久京周旭明父子为实际控制人截至2023年第一季度公司前十大股东持股比例占694股权集中其中董事长周旭明通过科思投资间接持有5218的股权直接持有443的股权总持有5661的公司股权其余股东中第二大股东周久京为周旭明的父亲持有公司487的股权周旭明周久京父子共计持股6148为公司的实际控制人其余股东多为机构投资者且持股比例较低控股权稳定决策效率高图9公司股权结构图截至2023年一季度数据来源Wind公司财报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告公司管理层专业背景扎实经验丰富公司董事长周旭明拥有高分子化工专业背景2001年起于公司任职具有丰富的管理经验和雄厚的专业背景公司总裁杨军为化学工程与工艺精细化工专业背景曾就职于中国石化扬子石油化工有限公司2003年加入公司2012年至今任公司董事其余董事和高管专业背景多样任职经历丰富为公司发展提供坚实的支持表2公司董事会及高级管理人员简介姓名职位简介周旭明董事长高分子化工专业2001年加入公司2011年12月至今担任公司董事长化学工程与工艺精细化工专业曾就职于中国石化扬子石油化工有限杨军董事总裁公司2003年加入公司2012年至今任公司董事高分子材料专业曾任南京三隆包装有限公司副总经理2018年6月至今陶龙明副总裁任公司副总裁2021年10月至今任安庆科思化学有限公司执行董事英语语言文学专业先后于罗氏中国有限公司以及帝斯曼营养产品部于鲁登董事董事长助理任职2019年1月至今任董事长助理2020年12月至今任公司董事数据来源Wind公司财报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告2防晒剂市场需求景气国内厂商增长潜力大21防晒需求增加市场广阔中国防晒市场仍有较大增长潜力消费者对紫外线认识提升防晒意识建立紫外线长期照射会导致皮肤黑色素的形成加速皮肤老化带来色斑皱纹等皮肤问题还可能损害人的免疫系统导致皮肤病的发生随着消费者的健康知识和意识全面升级对于紫外线伤害的处理方式也逐步由事后修补向事前防护过渡防晒剂的工作原理明确多数成分对皮肤无刺激防护效果较佳因此防晒产品正在逐步成为消费者预防皮肤损伤的重要选项表3光照的分类和皮肤晒红晒黑的原理类别波长穿透能力原理有研究表明蓝光照射产生的色斑会比紫外高能量可见光直达皮下组织对皮肤造成更深蓝光线照射产生的色斑沉着时间更长久恢复400-500nm的伤害起来更慢蓝光占日光辐射的39作用于皮肤中的黑色素细胞使皮肤变黑长期反复暴露会导致皮肤失去弹性无法长波紫外线UVA强可直达皮肤真皮层恢复产生皱纹使皮肤提前老化产生大320400nm量自由基加速肌肤衰老UVA占日光辐射的49紫外线引起的晒黑没有UVA快通常需要72小中波紫外线时但会引起皮肤晒伤泛红起泡导UVB中等到达表皮层280-320nm致皮肤癌等同时也会引发皮肤的光毒和光敏反应UVB占日光辐射的01短波紫外线最弱无法穿透大部分的透明玻UVC几乎被臭氧层完全吸收200275nm璃及塑料数据来源中科院物理所公众号财通证券研究所防晒剂种类多厂商致力于研发新型防晒剂防晒剂主要是指紫外线吸收剂当分子吸收紫外光后发生结构改变并将多余能量以热能或其他能量释放出来的方式周而复始地吸收紫外光起到保护作用根据作用原理可以将防晒剂分为物理防晒剂和化学防晒剂根据吸收波段防晒剂可以分为UVA防晒剂UVB防晒剂和广谱防晒剂物理防晒剂是一类白色无机矿物粉末不区分防晒波段物理防晒剂通过在皮肤表面形成覆盖层将照射在皮肤表面的紫外线反射或散射出去的方式达到防晒效果化学防晒剂通过选择性吸收紫外线使得紫外线无法伤害皮肤来进行防晒根据吸收波段的不同化学防晒剂分为UVA防晒剂UVB防晒剂和广谱防晒剂顺应环保和绿色生产的大趋势许多厂商投入于新型物理防晒剂的研发研发出纳米级的氧化锌和二氧化钛防晒剂等产品这些产品具有较好的谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告防晒效率同时有效解决了假白的问题但同时新产品也会面临一些问题如二氧化钛产品的吸入致癌风险等表4防晒剂类型特点对比防晒剂类型防晒方式主要成分优点缺点在皮肤表面形成覆盖层将照射安全性高较为稳分散性差易凝聚质物理防晒剂在皮肤表面的紫氧化锌二氧化钛定防晒谱广地厚重外线反射或散射出去对苯二亚甲基二樟脑磺酸及其吸收320nm-盐类二乙基己基丁酰胺基三UVA400nm波段紫外嗪酮丁基甲氧基二苯甲酰线基甲烷二苯酮-4BP4二苯酮-3BP5甲氧基肉桂酸辛酯甲氧基肉桂酸乙基己酯对甲氧不同防晒剂可防波段不质地轻薄不粘基肉桂酸异辛酯OMC水同需在同一产品中添化学防晒剂吸收280nm-腻防晒效果较物杨酸异辛酯OS苯基苯并加不同防晒剂防晒剂UVB320nm波段紫外理防晒剂更佳咪唑磺酸PBSA奥克立林对皮肤的刺激性较强线OCT对甲氧基肉桂酸异戊酯IMC原膜散酯胡莫柳酯HMS水杨酸乙基己酯EHS吸收280nm-双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三广谱400nm波段紫外嗪P-S亚苯基双-二苯基三线嗪数据来源国家药品监督管理局财通证券研究所疫情影响趋缓防晒需求持续提升市场前景良好随着消费者防晒意识的提升和防晒观念的普及消费者对防晒产品的需求更加多样产品需求从面部防晒扩展到全身防晒从传统UVB防晒产品发展至UVB及UVA双重防晒产品需求的增加带动了防晒市场的迅速发展同时随着疫情逐步缓和居民户外出行需求增加防晒用品需求上升根据Euromonitor数据统计全球防晒产品市场规模由2016年的11076亿美元增长至2022年的13355亿美元中国防晒产品市场规模由2016年的9296亿元增长至2022年的1578亿元Euromonitor预计到2026年全球防晒产品市场规模将增长至17911亿美元中国防晒产品市场规模将增长至23491亿元防晒产品市场的快速增长也会拉动上游防晒剂产品的需求根据Euromonitor数据统计2016-2022年全球防晒剂消耗量由43万吨增长至59万吨中国防晒剂消耗量由06万吨增长至13万吨全球和中国防晒剂消耗量预计到2026年可分别增长至69万吨和17万吨谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告图10全球防晒产品市场规模及增速亿美元图11中国防晒产品市场规模及增速亿元200202500020152000015150101051500010050100000-5505000-5-10000-100-15中国防晒产品市场规模亿元yoy全球防晒产品市场规模亿美元yoy数据来源Euromonitor财通证券研究所数据来源Euromonitor财通证券研究所中国防晒市场发展速度较快仍有较大增长潜力2016-2022年中国防晒产品市场规模复合增长速度达到922显著高于全球市场的317根据statista数据2022年中国防晒护肤市场总收入为977亿元占全球防晒市场总收入的998收入规模位居全球第二但从人均消费情况来看中国防晒产品普及率仍较低2020年中国防晒化妆品人均消费金额为149美元远低于美国635美元韩国1135美元和日本385美元因此中国防晒市场仍处于发展初期未来发展空间和增长潜力较大图12全球及中国防晒剂消耗量较大吨图132022年中国防晒市场收入规模位居全球第二800000606000004040000020200000000-20全球防晒剂消耗量吨中国防晒剂消耗量吨yoyyoy数据来源Euromonitor财通证券研究所数据来源statista财通证券研究所22国外老牌厂商面临成本市场双重压力国内厂商发展态势好监管趋严利好龙头企业防晒剂产业链清晰涉及到研发商生产商和品牌商三个主要角色谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告研发商在防晒剂产业链中扮演着关键的角色负责进行防晒剂产品的研发和配方设计研发商通过科学实验和技术创新探索新的防晒剂成分改良现有配方并解决防晒产品在保护肌肤免受紫外线伤害方面的技术难题他们与化学专家药学专家和生物学专家密切合作以确保产品的安全性和有效性生产商负责将研发商提供的配方和技术转化为实际防晒剂产品的企业他们通常拥有生产设备和工厂能够进行大规模的防晒剂生产生产商根据研发商的配方和规格要求采购原材料进行生产操作并确保产品符合质量标准和法规要求他们也负责产品的质量控制安全测试和包装品牌商将防晒剂产品推向市场的关键角色他们通过建立自己的品牌和市场推广活动吸引消费者购买他们的产品品牌商可能是生产商自己也可能是与生产商合作的公司或独立的市场品牌他们负责确定产品的定位包装设计市场宣传和销售渠道的选择品牌商在市场竞争中起到了塑造消费者认知和偏好的重要作用在防晒剂产业链中研发商生产商和品牌商的角色并不是严格分隔的有时候一家公司可能同时扮演多个角色一些大型公司既拥有自己的研发实验室又在自己的工厂中进行生产并以自有品牌销售产品而有些小型企业可能专注于其中一项角色科思作为产业链上游的原材料供应商主要生产防晒剂原料和化妆品活性成分原材料随着美妆护肤产品的迅速发展消费者对于产品多样性和功能性的要求提高为满足终端消费者的需求化妆品品牌需要不断研发生产新产品而产品的投产必须依托上游原材料商提供的原料因此原材料商是整个产业链中重要的一环谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告图14原材料供应商为产业链上游重要企业数据来源各公司官网财通证券研究所防晒剂行业集中度高老牌工厂主导国内厂商成长性较强防晒剂的总体竞争格局与化妆品活性成分类似目前防晒剂行业集中度较高国外大型化工厂商占据行业主导地位如老牌化工厂商巴斯夫德之馨帝斯曼等国内化工厂商虽然市场份额仍然有限但凭借长期研发积累和市场培育已经形成良好的发展态势目前国内防晒剂企业有科思股份美丰化工等科思股份防晒剂产品在全球拥有超过20的市场份额在行业内处于领先地位西方化工龙头企业成本端压力较大国内化工厂商市占率有望进一步提升近年来欧洲化工产品市场呈现疲软态势巴斯夫2022年报显示2022年第四季度除农业解决方案领域销量略有增长外其他所有部门的销量都有所下降除贵金属外所有产品销量下降127需求端疲软的同时成本端也面临压力在欧洲天然气危机影响下天然气和电力成本水涨船高同时全球物流业紧张推升海谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告运价格面对成本压力厂商不得不采取提价措施应对2022年巴斯夫除化学品外所有产品都进行了涨价总体价格增长92在国内厂商有能力生产同类产品且定价更低的情况下国际化工大厂倾向于放弃在该领域产品的竞争减轻国内化工厂商的竞争压力科思股份的下游客户中帝斯曼是其最大客户双边合作较为密切产品销售有可靠保障因此未来科思股份的防晒剂产品市占率有望进一步提升表5防晒剂行业主要厂商公司公司简介主要防晒剂产品主要客户巴斯夫成立于1865年位于德国是全球领先的对甲氧基肉桂酸异辛酯奥克立林双欧莱雅雅诗兰黛资化工企业之一其产品覆盖化学品功能-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪生堂珀莱雅等性产品功能性原料农业天然气等多个领域目前大中华区是巴斯夫全球第二大市场仅次于美国德之馨总部位于德国历史可追溯至1874年是UVA丁基甲氧基二苯甲酰甲烷苯二欧莱雅宝洁韩束世界上最成功的香料食品宠物食品苯并咪唑四磺酸二钠伽蓝上海家化等香水和化妆品解决方案制造商之一在防UVB氰双苯丙烯酸辛酯乙基己基水晒剂领域80多年来德之馨研发杨酸等NeoHeliopan系列产品产品涵盖UVA广谱双乙基己氧基酚甲氧苯三嗪苯UVB和广谱防晒剂甲酮-3等帝斯曼产品涵盖营养产品动物营养与保健人奥克立林二乙胺羟基苯甲酰己基苯甲雅诗兰黛欧莱雅香类营养健康个人护理与香原料制药酸酯乙基己基水杨酸水杨酸三甲环奈儿联合利华等食品配料科技和亲水胶体七大类帝斯曼己酯双乙基己氧基酚甲氧苯三嗪等在防晒剂生产领域有40年经营经验Everzinc全球最大的氧化锌生产商在防晒剂领域各规格的氧化锌产品高露洁等生产氧化锌防晒剂在欧美市场拥有较高市占率科思股份成立于2000年合成香料起家目前发展阿伏苯宗AVB奥克立林OCT对帝斯曼拜尔斯道夫成为综合日用化学品原料供应商防晒剂甲氧基肉桂酸异辛酯OMC原膜散酯宝洁欧莱雅默克产品包括各波段防晒剂HMS水杨酸异辛酯OS双-乙基己强生等氧苯酚甲氧苯基三嗪P-S辛基三嗪酮EHT和二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯PA等美峰MFCI成立于1993年已成为集专业紫外线吸收二苯酮奥立克林水杨酸乙基己酯等剂研发生产销售服务于一体的重点传统防晒剂类产品高新技术企业现拥有3家生产基地1个销售公司3个研发中心及3个仓储物流中心数据来源各公司官网财通证券研究所老牌化工厂商加速向中国产能转移助力本土厂商转型升级在市场需求成本压力欧洲法规趋严等推力因素和国内日益开放的市场和优惠政策的拉力因素共同作用下欧洲老牌化工厂商纷纷在中国进行产能布局巴斯夫全面推进在广东湛江的一体化基地项目同时在上海建设金山基地专门用于防晒相关产品生产德之馨投资1亿美元建设南通基地投产后年产能可达到45万吨香精香谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告料这些基地在建设和生产过程中重视清洁能源的使用和污染的控制巴斯夫目标在2025年为整个湛江基地提供100可再生能源电力化妆品监管趋严利好原材料龙头企业2021年以来国家药品监督管理局出台多部新规对化妆品原料的注册备案生产以及产品的生产经营功效宣传等环节进行规范和约束美妆护肤行业正式进入强监管时代监管的加强对于原料生产商造成了较大影响2021年1月正式实施的化妆品监督管理条例中对于具有防腐防晒着色染发祛斑美白功能的化妆品新原料要求经国务院监管部门注册后方可使用2021年12月31日正式实施的化妆品注册备案资料管理规定要求化妆品注册备案时填写产品使用的原料生产商信息上传由原料生产商出具的原料安全信息文件随后系统会自动生成唯一原料报送码一码一原的编码制度使得质量监管能够追溯至产品原料环节同时将产品注册人与原料商绑定迫使工厂及品牌方选择原料厂商时更加注重声誉和合规性日益趋严的监管体系对原材料制造商提出更高资质要求行业准入壁垒提高拥有更完善的质量管控体系的规模企业在市场竞争中将更具优势表6化妆品生产研发相关政策政策发布机构施行时间化妆品监督管理条例国务院202111化妆品注册备案管理办法国家药监局202151化妆品新原料注册备案资料管理规定国家药监局202151化妆品注册备案资料管理规定国家药监局202151化妆品安全评估技术导则2021年版国家药监局202151化妆品分类规则和分类目录国家药监局202151化妆品功效宣称评价规范国家药监局202151已使用化妆品原料目录2021年版国家药监局202151化妆品标签管理办法国家药监局202151化妆品生产经营监督管理办法国家药监局202211儿童化妆品监督管理规定国家药监局202211化妆品禁用原料目录和化妆品禁用植动物原料目录国家药监局2022528化妆品生产质量管理规范国家药监局202271限制商品过度包装要求食品和化妆品国家市场监督管理总局202391数据来源艾瑞咨询灼识咨询国家药监局财通证券研究所23传统防晒剂竞争激烈新型防晒剂市场需求大UVA防晒剂潜在竞品少市场稳定公司生产UVA领域拳头产品根据生产的防晒剂产品功能防护波段年使用量等情形的不同防晒剂产品的竞争格局也有所不同UVA防晒剂目前只有阿伏苯宗二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚苯基二苯并咪唑四磺酸酯二钠等六种其中公司在UVA领域的拳头产品阿伏苯宗是使用最为广泛的防晒剂市场需求量大且潜在竞谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告品少市场格局稳定除阿伏苯宗外公司还生产奥克立林对甲氧基肉桂酸异辛酯等防晒剂产品产品波段覆盖UVAUVB和广谱全波段表7科思股份主要防晒剂产品产品名称主要功能及应用主要原材料阿伏苯宗化学防晒剂可以覆盖UVA320-400nm波段对于UVA-I的阻AVB隔效果较好具有吸收率高无毒无致畸的优点应用广甲苯苯甲醚三氯化铝异丁烯泛主要应用于防晒霜防晒膏防晒乳液等产品也可以作为由于光敏性而变色的产品的抗变色剂奥克立林化学防晒剂能同时吸收UVA和UVB是美国FDA批准的IOCT类防晒剂具有吸收率高无毒无致畸对光热稳定性好的二苯甲酮异辛醇优点在防晒霜中经常搭配其他防晒剂一起使用能达到较高的SPF防晒指数双-乙基乙氧苯酚甲氧苯基三嗪化学防晒剂是一种新型广谱紫外线吸收剂能同时吸收UVAP-S和UVB作为三嗪类紫外线吸收剂具有强紫外线吸收性和高间苯二酚对溴苯甲醚耐热性同时具有脂溶性和较高光稳定性与其他化学防晒剂搭配使用可以显著增加其SPF值二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯化学防晒剂是一种新型的UVA紫外线吸收剂紫外线吸收波PA段与阿伏苯宗相近对UVA-1340-400nm波段有较好的吸收效果对紫外线产生的自由基有很强防护效果可以显著提升UVB防晒成分的SPF值乙基己基三嗪酮又称辛基三嗪酮是近年来发展出的新型广谱防晒剂具有较EHT大的分子结构和较高的紫外线吸收效率能同时吸收UVA和UVB是目前市售UVB吸收能力最强的油溶性防晒剂对甲氧基肉桂酸异辛酯化学防晒剂是UVB区紫外线的良好吸收剂有效防止OMCUVB290-320nm的紫外线具有吸收率高对皮肤无刺激安全性好的特点是目前全世界范围内应用最广泛的紫外线UVB对甲氧基苯甲醛异辛醇防晒剂广泛应用于配置的防晒霜膏乳液等护肤化妆品能够有效吸收阳光中的紫外线也是光感皮炎的治疗药物原膜散酯化学防晒剂是UVB区紫外线防晒剂可吸收UVB295-325nm水杨酸甲酯异佛尔酮HMS紫外线适合抗水配方水杨酸异辛酯化学防晒剂是一种较弱的紫外线UVB防晒剂可以吸收OSUVB280-320波段虽然紫外线吸收能力较小但相对于其他水杨酸甲酯异辛醇UVB防晒剂安全毒性小且廉价因此成为较常使用的紫外线吸收剂数据来源公司招股书财通证券研究所新型防晒剂毛利率较高市场竞争压力小具有良好功能特性技术门槛较高的防晒剂产品单位产品利润高且为品牌专利因此市场竞争压力小科思股份凭借研发和技术能力布局双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪P-S亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚P-M乙基己基三嗪酮EHT和二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯PA等新型防晒剂产品成为新型防晒剂的全球主要供应商2019年公司P-S产品销售金额达到8859万元销售额占总销售金额比重为813公司P-S产品主要客户为帝斯曼销售单价为3493万吨毛利率为2966随着化妆品监管趋严各国对防晒剂产品要求提高更加安全有效的新型防晒剂的市场需求量有望进一步提升新型产品供需格局偏紧产品单价和毛利率有望维持在较高水平谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告图15公司防晒剂产品2017-2019年销售额万元及销图16公司防晒剂产品2017-2019单价万元吨及毛利售额占比率境外销售2000025万元吨5040201500040201530100001020050005100-2000AVBOCTP-SOMCHMSOSAVBOCTP-SOMCHMSOS2017年销售额万元2018年销售额万元2017年单价2018年单价2019年单价2017年毛利率2019年销售额万元2017年销售占比2018年毛利率2019年毛利率2018年销售占比2019年销售占比数据来源公司招股书财通证券研究所数据来源公司招股书财通证券研究所公司积极研发拓展物理防晒剂领域进一步巩固防晒剂龙头地位除现有防晒剂产品外为拓展物理防晒剂市场丰富防晒剂产品品类公司开展了防晒剂相关项目的研发主要进行防晒增效剂BHB和两种物理防晒剂二氧化钛氧化锌系列产品的研发目前三个项目均进展至实验室研究阶段预计研发完成后将有利于公司防晒剂产品拓展至物理防晒剂领域从而达到防晒剂相关品类全领域覆盖的效果进一步巩固公司在防晒剂领域的龙头地位表8科思股份研发防晒剂产品研发项目名称拟达到目标项目进展开发安全环保和相对经济的工艺路线产品品质符合市场需求实验室研究阶段防晒增效剂BHB在已开发完成的产品型号基础上根据市场需求不断丰富其他型实验室研究阶段物理防晒剂二氧化钛系列产品号产品满足不同客户不同配方体系的需求物理防晒剂氧化锌系列产品开发安全环保和相对经济的工艺路线产品品质符合市场需求实验室研究阶段数据来源公司2022年年报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20