上半年业绩持续放量，盈利能力稳步提升。公司2023上半年实现营收11.9亿（yoy+45.09%），归母净利润3.51亿（yoy+138.69%），归母扣非净利润3.44亿（yoy+145.60%），毛利率同增19.2pcts至49.36%，受人民币汇率波动影响，上半年汇兑收益1123万元（去年同期1079万元），整体归母净利率提升11.55pcts至29.45%。其中，单Q2实现营收6.02亿（yoy+47.89%），归母净利润1.90亿（yoy+114.23%），毛利率同比+15.63pcts至49.67%，环比Q1持续提升0.63pcts；归母净利率同比+9.8pcts至31.59%，环比Q1持续提升4.33pcts，在二季度为淡季下仍取得亮眼业绩。
　　防晒剂业务表现亮眼，重启海外布展扩大品牌影响力。上半年防晒市场景气度良好，公司防晒剂业务表现亮眼，分产品来看，化妆品活性成分及其原料业务营收10.45亿元（yoy+60.33%），营收占比87.79%，毛利率同增21.12pcts至53.35%，营收增势良好主要受益于公司市场地位提升和防晒市场需求增长，及新型防晒剂等产品进一步放量，盈利能力稳步提升主要受益于整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放；合成香料业务营收1.37亿元（yoy-6.82%），毛利率同比略降至21.88%，后续有望逐步扭转。分地区来看，上半年境外业务营收10.75亿元（yoy+52.24%），境内业务实现营收1.16亿元（yoy+1.01%），公司持续加大市场开拓力度并重启海外布展，扩大品牌影响力。分子公司来看，上半年宿迁科思营收3.52亿元，净利润0.40亿元；安徽圣诺贝营收5.15亿元，净利润1.69亿元；马鞍山科思营收2.87亿元，净利润0.77亿元。
　　新品扩产及品类拓展稳步推进，看好中长期发展空间。公司目前产能利用率良好且随着新品扩产有望持续提升，快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段，后续有望陆续放量贡献业绩增量。此外，公司持续提升研发实力，上半年研发投入同增73.07%至0.6亿元，研发费率同增0.82pcts至5.06%，持续开展市场导向的新产品、新工艺开发，布局一站式原料平台。
　　盈利预测及投资建议。公司作为全球防晒剂龙头，产品结构逐步优化，新产能陆续释放。基于半年报表现，我们调整预测公司2023-2025年收入分别为25.4/32.5/40.9亿元，同比增速分别为44.0%/27.9%/25.8%；归母净利润分别为6.8/8.7/11.0亿元，同比增速分别为75.0%/28.0%/26.7%，当前市值对应2023年PE为18X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新增产能投放不及预期；客户集中度较高风险；原材料价格波动风险；关税政策及汇率波动风险；收入增速及盈利能力不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月21日科思股份300856SZ业绩持续放量环比提升看好中长期发展空间上半年业绩持续放量盈利能力稳步提升公司2023上半年实现营收119亿买入维持yoy4509归母净利润351亿yoy13869归母扣非净利润344股票信息亿yoy14560毛利率同增192pcts至4936受人民币汇率波动影响上半年汇兑收益1123万元去年同期1079万元整体归母净利率提升行业化妆品1155pcts至2945其中单Q2实现营收602亿yoy4789归母前次评级买入净利润190亿yoy11423毛利率同比1563pcts至4967环比8月18日收盘价元7315Q1持续提升063pcts归母净利率同比98pcts至3159环比Q1持续提总市值百万元1238576升433pcts在二季度为淡季下仍取得亮眼业绩总股本百万股16932其中自由流通股9579防晒剂业务表现亮眼重启海外布展扩大品牌影响力上半年防晒市场景气度30日日均成交量百万股114良好公司防晒剂业务表现亮眼分产品来看化妆品活性成分及其原料业务营收1045亿元yoy6033营收占比8779毛利率同增2112pcts股价走势至5335营收增势良好主要受益于公司市场地位提升和防晒市场需求增长及新型防晒剂等产品进一步放量盈利能力稳步提升主要受益于整体产能利用科思股份沪深300率提升和新产品产能逐步释放合成香料业务营收137亿元yoy-68248毛利率同比略降至2188后续有望逐步扭转分地区来看上半年境外业务32营收1075亿元yoy5224境内业务实现营收116亿元yoy10116公司持续加大市场开拓力度并重启海外布展扩大品牌影响力分子公司来看0上半年宿迁科思营收亿元净利润亿元安徽圣诺贝营收亿元352040515-16净利润169亿元马鞍山科思营收287亿元净利润077亿元-322022-082022-122023-042023-08新品扩产及品类拓展稳步推进看好中长期发展空间公司目前产能利用率良好且随着新品扩产有望持续提升快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设首批12800吨年氨基酸表面活性剂项目和3000吨年新型去屑剂作者吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段后续有望陆续放量贡献业绩增量此分析师萧灵外公司持续提升研发实力上半年研发投入同增7307至06亿元研发费执业证书编号S0680523060002率同增082pcts至506持续开展市场导向的新产品新工艺开发布局一邮箱xiaolinggszqcom站式原料平台相关研究盈利预测及投资建议公司作为全球防晒剂龙头产品结构逐步优化新产能陆续释放基于半年报表现我们调整预测公司2023-2025年收入分别为1科思股份300856SZ防晒剂龙头持续精进量254325409亿元同比增速分别为440279258归母净利润分别价驱动业绩拐点渐显2023-05-20为6887110亿元同比增速分别为750280267当前市值对应2023年PE为18X维持买入评级风险提示新增产能投放不及预期客户集中度较高风险原材料价格波动风险关税政策及汇率波动风险收入增速及盈利能力不及预期风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10901765254132514089增长率yoy81618440279258归母净利润百万元1333886798691101增长率yoy-1871921750280267EPS最新摊薄元股078229401513650净资产收益率84200277266257PE倍932319182143112倍PB7864503829资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023818请仔细阅读本报告末页声明2023年08月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10751331175122503047营业收入10901765254132514089现金21254479710191564营业成本7991118141017732206应收票据及应收账款166291367475584营业税金及附加913192430其他应收款11212营业费用1317334965预付账款457911管理费用82106163218278存货336454543710849研发费用4580125169221其他流动资产35636363636财务费用9-2613-2非流动资产761939124815031788资产减值损失00000长期投资00000其他收益98101010固定资产60567296912151478公允价值变动收益00010无形资产469099107117投资净收益165789其他非流动资产110177180181193资产处置收益00000资产总计18362271299937534835营业利润15746480810341310流动负债225284503449506营业外收入11111短期借款00139470营业外支出34222应付票据及应付账款176192272312415利润总额15546180710331309其他流动负债4992919091所得税2273128164208非流动负债2141414141净利润1333886798691101长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债2141414141归属母公司净利润1333886798691101负债合计246325544490548EBITDA22253988411411433少数股东权益00000EPS元078229401513650股本113169169169169资本公积880823823823823主要财务比率留存收益595949139419232619会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益15901945245532634287成长能力负债和股东权益18362271299937534835营业收入81618440279258营业利润-1961955743279267归属于母公司净利润-1871921750280267获利能力毛利率268367445455460现金流量表百万元净利率122220267267269会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE84200277266257经营活动现金流1522876807541104ROIC79191255256249净利润1333886798691101偿债能力折旧摊销749493129162资产负债率134143181131113财务费用9-2613-2净负债比率-124-273-263-294-362投资损失-16-5-7-8-9流动比率4847355060营运资金变动-51-194-86-238-147速动比率3229233342其他经营现金流3320-10营运能力投资活动现金流-3975-394-376-437总资产周转率0609101010资本支出210262309255285应收账款周转率7177777777长期投资151330000应付账款周转率5061616161其他投资现金流322666-86-121-152每股指标元筹资活动现金流-19-39-172-64-75每股收益最新摊薄078229401513650短期借款00000每股经营现金流最新摊薄090170402446652长期借款00000每股净资产最新摊薄9391149145019272532普通股增加056000估值比率资本公积增加0-56000PE932319182143112其他筹资现金流-19-39-172-64-75PB7864503829现金净增加额91332113315593EVEBITDA53322013310076资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月18日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明