投资摘要
　　事件概述
　　8月17日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入11.90亿元，同增45.09%；归母净利润3.51亿元，同增138.69%；扣非后归母净利润3.44亿元，同增145.60%。其中，23Q2实现营业收入6.02亿元，同增47.89%；归母净利润1.90亿元，同增114.23%；扣非后归母净利润1.87亿元，同增113.91%。
　　分析与判断
　　2023H1业绩高增长，盈利水平稳步提升。随着公司行业地位稳步提升及防晒需求继续增长，叠加募投项目产品进一步放量、产品提价措施的实施，2023H1及Q2业绩超预期增长，量价双升。利润端，2023H1销售毛利率/净利率分别49.36%/29.45%，同比+19.24pcts/+11.55pcts，产能利用率提升以及新产品产能逐步释放，拉动公司整体盈利水平的提升。费用端，2023H1销售/管理/研发费用率分别为1.63%/7.51%/5.06%，同比+0.76pcts/+1.55pcts/+0.82pcts。公司持续加大新品市场推广力度，推动化妆品活性成分及其原料销量的稳步提升，从而拉动整体毛利率提升。
　　分产品看，2023H1化妆品活性成分及其原料实现营收10.45亿元，同增60.33%，毛利率53.35%（+21.12pcts）；合成香料业务实现营收1.37亿元，同降6.82%，毛利率21.88%（-3.27pcts）。
　　募投项目稳步推进，研发投入持续加码。安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设快速推进中，首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段。另外，公司持续加码研发创新，2023H1研发费用率为5.06%达到近几年内最高水平。公司已形成从实验室到工业化生产的研发和转化体系，通过围绕现有核心技术，以市场为导向，持续推进新产品、新工艺的开发，在合成香料、新型防晒剂及其他化妆品原料领域的新产品、新工艺开发方面取得了有益进展。2022年新增专利申请20项，获得专利授权31项，其中发明专利12项。
　　深度绑定核心客户，重启海外布展。公司下游客户涵盖全球知名品牌化妆品生产企业和香精香料公司。公司与大客户帝斯曼约定2020-2023年独家采购和供应条款，与国际巨头合作有望为拓展新客户提供专业背书。2023H1公司积极响应客户需求，与客户保持长期稳定的合作关系；通过重启海外布展，扩大品牌影响力，持续加大市场开拓力度。
　　投资建议
　　公司深耕原料赛道，防晒剂+合成香料双轮驱动。积极开展对外投资项目，进军高端个护领域，与下游国际巨头深度绑定，在产品品类、技术、质量等方面形成多维领先优势，综合竞争力强。公司量价齐升驱动业绩超预期增长；中长期公司产能扩张叠加品类拓展业绩有望实现可持续高增。预计公司2023-2025年营收分别23.72、31.42、39.91亿元；同比分别+34.4%、+32.5%、+27.0%；归母净利润分别6.52、8.87、11.56亿元，同比分别+67.9%、+36.1%、+30.4%。对应EPS分别为3.85、5.24、6.83元/股，对应PE分别为19、14、11倍。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动风险，汇率波动风险，新产能投放不及预期风险，行业监管趋严风险。
　　

研究报告全文：TableStock科思股份300856证业绩超预期期待高端护理品业务放量券研究TableRatingTableSummary投资摘要报买入维持事件概述告行业TableIndustry美容护理8月17日公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1190日期shzqdatemark2023年08月18日亿元同增4509归母净利润351亿元同增13869扣非后归母净利润344亿元同增14560其中23Q2实现营业收入602亿TableAuthor分析师王盼元同增4789归母净利润190亿元同增11423扣非后归母Tel021-53686243净利润187亿元同增11391E-mailwangpanshzqcomSAC编号S0870523030001分析与判断2023H1业绩高增长盈利水平稳步提升随着公司行业地位稳步提升基本数据TableBaseInfo及防晒需求继续增长叠加募投项目产品进一步放量产品提价措施最新收盘价元7315的实施2023H1及Q2业绩超预期增长量价双升利润端2023H1销售毛利率净利率分别同比12mthA股价格区间元4619-8160493629451924pcts1155pcts产能利用率提升以及新产品产能逐步释放总股本百万股16932拉动公司整体盈利水平的提升费用端2023H1销售管理研发费用无限售A股总股本9579率分别为163751506同比076pcts155pcts082pcts流通市值亿元11865公司持续加大新品市场推广力度推动化妆品活性成分及其原料销量的稳步提升从而拉动整体毛利率提升TableQuotePic公最近一年股票与沪深300比较分产品看化妆品活性成分及其原料实现营收亿元同司科思股份沪深3002023H1104538增6033毛利率53352112pcts合成香料业务实现营收点30137亿元同降682毛利率2188-327pcts23评15募投项目稳步推进研发投入持续加码安庆科思高端个人护理品及80合成香料项目建设快速推进中首批12800吨年氨基酸表面活性剂项082210220123032306230823-8目和3000吨年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段另-15外公司持续加码研发创新2023H1研发费用率为506达到近几年-23内最高水平公司已形成从实验室到工业化生产的研发和转化体系通过围绕现有核心技术以市场为导向持续推进新产品新工艺的开发在合成香料新型防晒剂及其他化妆品原料领域的新产品新TableReportInfo相关报告工艺开发方面取得了有益进展2022年新增专利申请20项获得专利全球防晒剂龙头多要素注入新动能授权31项其中发明专利12项2023年05月18日深度绑定核心客户重启海外布展公司下游客户涵盖全球知名品牌化妆品生产企业和香精香料公司公司与大客户帝斯曼约定2020-2023年独家采购和供应条款与国际巨头合作有望为拓展新客户提供专业背书2023H1公司积极响应客户需求与客户保持长期稳定的合作关系通过重启海外布展扩大品牌影响力持续加大市场开拓力度投资建议公司深耕原料赛道防晒剂合成香料双轮驱动积极开展对外投资项目进军高端个护领域与下游国际巨头深度绑定在产品品类技术质量等方面形成多维领先优势综合竞争力强公司量价齐升驱动业绩超预期增长中长期公司产能扩张叠加品类拓展业绩有望实现可持续高增预计公司2023-2025年营收分别237231423991公司点评亿元同比分别344325270归母净利润分别6528871156亿元同比分别679361304对应EPS分别为385524683元股对应PE分别为191411倍给予买入评级TableRiskWarning风险提示主要原材料价格波动风险汇率波动风险新产能投放不及预期风险行业监管趋严风险数据预测与估值单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1765237231423991年增长率618344325270归母净利润3886528871156年增长率1921679361304每股收益元229385524683市盈率X3191190113971071市净率X637483359269资料来源Wind上海证券研究所2023年08月18日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金54497515792454营业收入1765237231423991应收票据及应收账款291371498634营业成本1118133517102114存货454541698860营业税金及附加13172228其他流动资产42444648销售费用17264464流动资产合计1331193028213996管理费用106145196257长期股权投资0000研发费用80111157203投资性房地产0000财务费用-26000固定资产672720754779资产减值损失0000在建工程627691103投资收益5162125无形资产90112138165公允价值变动损益0000其他非流动资产115143144144营业利润46476810461365非流动资产合计939105111261191营业外收支净额-2000资产总计2271298139465187利润总额46176810461365短期借款0-41-62-86所得税73117159209应付票据及应付账款192261328401净利润3886528871156合同负债5101316少数股东损益0000其他流动负债8792121154归属母公司股东净利润3886528871156流动负债合计284322400485主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债41939393毛利率367437456470非流动负债合计41939393净利率220275282290负债合计325415494578净资产收益率200254257251股本169169169169资产回报率171219225223资本公积823828828828投资回报率186258261255留存收益949143423213477成长能力指标归属母公司股东权益1945256634534609营业收入增长率6183443252701872少数股东权益0000EBIT增长率7793623051921股东权益合计1945256634534609归母净利润增长率679361304负债和股东权益合计2271298139465187每股指标元现金流量表单位百万元每股收益229385524683指标2022A2023E2024E2025E每股净资产1149151520392722经营活动现金流量2876597861057每股经营现金流170389464624净利润3886528871156每股股利1000折旧摊销9696107117营运能力指标营运资金变动-194-89-187-192总资产周转率086090091087其他-21-21-25应收账款周转率772716723705投资活动现金流量75-173-161-158存货周转率283268276271资本支出-261-179-182-183偿债能力指标投资变动330000资产负债率143139125111其他662125流动比率469600705824筹资活动现金流量-39-58-21-24速动比率295419519637债权融资0-41-21-24估值指标股权融资0400PE3191190113971071其他-39-2000PB637483359269现金净流量332430605875EVEBITDA15711316932664资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明3公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明4