公司公告：23H1营收11.90亿元/+45.09%，归母净利3.51亿元/+138.69%，扣非归母净利3.44亿元/+145.60%。其中，23Q2单季度营收6.02亿元/+47.89%，归母净利1.90亿元/+114.23%，扣非归母净利1.87亿元/+113.91%。
　　 23Q2汇兑收益驱动归母净利环比增长。23Q2营业收入环比增长2.50%，归母净利环比增长18.77%，归母净利环比增速较快主要系23Q2人民币兑美元汇率贬值导致汇兑收益大幅增长所致（23Q1/23Q2财务费用分别为0.06/-0.18亿元，财务费用率分别为1.06%/-2.97%）。从盈利能力来看，23Q2毛利率为49.67%，环比增长0.63pct，同比增长15.63pct；归母净利率为31.59%，环比增长4.33pct，同比增长9.79pct。
　　 23H1营业收入高增，化妆品活性成分及其原料贡献核心增量。23H1化妆品活性成分及其原料业务收入10.45亿元/+60.33%，毛利率53.35%/+21.12pct；合成香料业务收入1.37亿元/-6.82%，毛利率21.88%/-3.27pct。我们认为23H1化妆品活性成分及其原料业务高速增长且毛利率达历史新高的主要原因：1）公司加大海内外市场开拓力度，与全球大型化妆品厂商合作关系稳定；2）出行陆续恢复带来防晒剂需求量增加，叠加公司此前对奥克立林、阿伏苯宗等主力产品提价，当前产品单价维持较高水平；3）人民币对美元汇率贬值，利好产品出口；4）公司整体产能利用率提升，尤其是高毛利新型防晒剂进一步放量，助力公司整体毛利率提升至49.36%/+19.24pct，创历史新高。
　　 23H1公司归母净利率29.45%/+11.55pct，期间费用率13.23%/+3.48cpt。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.63%/7.51%/-0.98%/5.06%，同比分别变化+0.76pct/+1.55pct/+0.35pct/+0.82pct。具体来看：1）销售费用增长主要系员工数量增加、薪酬上涨、加大市场开拓力度所致；2）管理费用增长主要系员工数量增加、薪酬上涨、新增股份支付所致；3）公司持续推进募投项目建设，并围绕现有技术开展市场导向的新产品、新工艺开发，因此研发费用率略有提升。
　　展望未来，我们认为公司看点为：1）数个新型防晒剂投产后供不应求，未来产能继续提升的过程中，将继续提升公司整体毛利率与净利率。尤其是P-S目前根据协议只能供给帝斯曼，明年协议到期有望带来P-S需求量大幅增加；2）公司在化学防晒剂的基础上，推出物理防晒剂新品，持续提高防晒剂市场占有率，贡献新的业绩增量；3）公司持续推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，目前首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段，未来长期成长动力足。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年归母净利分别为6.81/8.11/9.63亿元，8月17日收盘价对应PE分别为19/16/14倍
　　风险提示：上游原料成本大幅上涨；国内消费持续疲软；地缘政治风险等；安庆项目投产进度不及预期等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告科思股份300856SZ2023年中报点评23H1归母净公司研究利同比增长13869防晒剂产能释放延续高景气TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年08月18日TableStockAndRank科思股份300856TableS公司公告ummary23H1营收1190亿元4509归母净利351亿元投资评级无评级13869扣非归母净利344亿元14560其中23Q2单季度营上次评级无评级收602亿元4789归母净利190亿元11423扣非归母净利187亿元11391TableAuthor刘嘉仁社零美护首席分析师汇兑收益驱动归母净利环比增长营业收入环比增长执业编号S150052211000223Q223Q2250归母净利环比增长1877归母净利环比增速较快主要系23Q2人民币联系电话15000310173兑美元汇率贬值导致汇兑收益大幅增长所致23Q123Q2财务费用分别邮箱liujiarencindasccom为006-018亿元财务费用率分别为106-297从盈利能力来看23Q2毛利率为4967环比增长063pct同比增长1563pct归王越社零美护分析师执业编号S1500522110003母净利率为3159环比增长433pct同比增长979pct联系电话1870187719323H1营业收入高增化妆品活性成分及其原料贡献核心增量23H1化邮箱wangyue1cindasccom妆品活性成分及其原料业务收入1045亿元6033毛利率53352112pct合成香料业务收入137亿元-682毛利率2188-林凌研究助理327pct我们认为23H1化妆品活性成分及其原料业务高速增长且毛利联系电话15859025717率达历史新高的主要原因1公司加大海内外市场开拓力度与全球邮箱linlingcindasccom大型化妆品厂商合作关系稳定2出行陆续恢复带来防晒剂需求量增加叠加公司此前对奥克立林阿伏苯宗等主力产品提价当前产品单价维持较高水平3人民币对美元汇率贬值利好产品出口4公司整体产能利用率提升尤其是高毛利新型防晒剂进一步放量助力公司整体毛利率提升至49361924pct创历史新高23H1公司归母净利率29451155pct期间费用率1323348cpt其中销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为163751-098506同比分别变化076pct155pct035pct082pct具体来看1销售费用增长主要系员工数量增加薪酬上涨加大市场开拓力度所致2管理费用增长主要系员工数量增加薪酬上涨新增股份支付所致3公司持续推进募投项目建设并围绕现有技术开展市场导向的新产品新工艺开发因此研发费用率略有提升展望未来我们认为公司看点为1数个新型防晒剂投产后供不应求TableOtherReport未来产能继续提升的过程中将继续提升公司整体毛利率与净利率尤其是P-S目前根据协议只能供给帝斯曼明年协议到期有望带来P-S需求量大幅增加2公司在化学防晒剂的基础上推出物理防晒剂新品持续提高防晒剂市场占有率贡献新的业绩增量3公司持续推进安信达证券股份有限公司庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设目前首批12800吨年氨CINDASECURITIESCOLTD基酸表面活性剂项目和3000吨年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已北京市西城区闹市口大街9号院1号楼进入收尾阶段未来长期成长动力足邮编100031盈利预测我们预计2023-2025年归母净利分别为681811963亿元8月17日收盘价对应PE分别为191614倍请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1风险提示上游原料成本大幅上涨国内消费持续疲软地缘政治风险等安庆项目投产进度不及预期等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元10901765250433034132增长率YoY81618419319251归属母公司净利润133388681811963百万元增长率YoY-1871921755191187毛利率268367434425415净资产收益率ROE84200277248227EPS摊薄元078229402479569市盈率PE倍98703379192516171362市净率PB倍825674533401310TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月17日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10751331188327503807营业总收入10901765250433034132货币资金21254486813942183营业成本7991118141818992418应收票据营业税金及00000913182430附加应收账款166291395502620销售费用1317284054预付账款456810管理费用82106150215260存货336454570801945研发费用4580113149186其他35737444649财务费用9-26-251641非流动资产减值损失合76193999410411081计00000长期股权投资投资净收益00000165532固定资产合其他60567271174477082-4-7-10计无形资产469098106114营业利润1574648039561134其他110177185191198营业外收支-2-2-2-2-2资产总计18362271287737914888利润总额1554618019541132流动负债225284373475608所得税2273120143170短期借款00000净利润133388681811963应付票据少数股东损0000000000益归属母公司应付账款176192281352454净利润133388681811963其他499292122155EBITDA22652787210811298非流动负债EPS当2141424344078229402479569年元长期借款00000其他2141424344现金流量表单位百万元负债合计246325415518653会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现00000152287620659924金流归属母公司股净利润15901945246232734236133388681811963东权益负债和股东权折旧摊销183622712877379148887696818895益财务费用3-6000投资损失重要财务指标单位百万元-16-5-5-3-2营运资金变会计年度2021A2022A2023E2024E2025E-51-194-148-251-149动营业总收入10901765250433034132其它79111417投资活动现同比81618419319251-3975-132-134-135金流归属母公司净133388681811963资本支出-209-261-132-132-132利润同比-1871921755191187长期投资151330000毛利率268367434425415其他1960-2-3筹资活动现ROE84200277248227-19-39-16411金流EPS摊薄元078229402479569吸收投资00400PE98703379192516171362借款00000支付利息或PB825674533401310-17-34-16900股息现金流净增EVEBITDA3065157114051084842加额91332324526790TableIntroduction研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美护分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美林凌厦门大学经济学院金融硕士2023年2月加入信达证券研究所主要覆盖化妆品医美板块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报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