事件：公司1H23实现营收11.90亿元/yoy+45.09%，归母净利润3.51亿元/yoy+38.69%，扣非归母净利润3.44亿元/yoy+145.6%。经计算，单Q2实现营收6.02亿元/yoy+48.89%，归母净利润1.90亿元/yoy+114.23%，实现扣非归母净利润1.87亿元/yoy+113.91%。
　　1H23化妆品活性成分及其原料营收同比提升60.33%，贡献主要增长。分产品看，1H23化妆品活性成分及其原料实现营收10.45亿元/yoy+60.33%，占营业收入比重87.79%/+8.35pct，合成香料实现营收1.37亿元/yoy-6.82%，占营业收入比重11.49%/-6.40pct，其他实现营收0.09亿元/yoy-60.56%，占营业收入比重0.73%/-1.95pct；1H23公司持续加大市场开拓力度，积极应对客户需求，把握行业发展机遇，并重启海外布展，扩大品牌影响力；快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂PO项目已进入收尾阶段。分地区看，1H23公司境内实现营收1.16亿元/yoy+1.01%，占营业收入比重9.72%/-4.24pct;境外实现营收10.75元/yoy+52.24%，占营业收入比重90.28%/+4.24pct。
　　盈利能力持续提升，单Q2毛利率同比提升15.63pct。毛利率方面，1H23公司整体毛利率水平为49.36%/+19.23pct，2Q23毛利率49.67%/+15.63pct。其中1H23化妆品活性成分及其原料50.35%/+21.12pct，合成香料21.88%/-3.27pct，其他1.19%/+0.39pct，公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放，推高了公司的综合毛利率水平。费用率方面，1H23销售/管理/研发费用率分别为1.63%/7.51%/5.06%，分别同比变化+0.76/+1.55/+0.82pct；单Q2销售/管理/研发费用率分别为1.30%/7.71%/4.80%，分别同比变化+0.45/+1.42/-0.07pct。净利率方面，1H23净利率29.45%/+11.55pct，2Q23净利31.59%/+9.78pct。
　　成长性逐渐凸显，市占率不断提升和下游客户合作持续增强。凭借完整的产品线和严格的品质管理，公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地位较高；公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。未来随着新产品的逐渐放量以及大客户订单的进一步拓展，公司的成长属性将更加凸显。
　　投资建议：公司市场地位稳步提升，防晒需求持续增长，公司在21Q4提价以来，从2022年开始，连续6个季度毛利率和归母净利率环比提升，盈利能力持续改善。氨基酸表活以及PO进入收尾阶段，看好23年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡献收入，以及未来2-3年的新项目不断放量，预计23-25年净利润为7.22/9.14/11.04亿元，同比增长85.9%/26.6%/20.8%，对应PE为18/14/12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。
　　

研究报告全文：科思股份300856SZ2023年半年报点评盈利能力持续提升Q2业绩超预期2023年08月18日事件公司1H23实现营收1190亿元yoy4509归母净利润351亿推荐维持评级元yoy3869扣非归母净利润344亿元yoy1456经计算单Q2实现营收602亿元yoy4889归母净利润190亿元yoy11423实现扣当前价格7745元非归母净利润187亿元yoy113911H23化妆品活性成分及其原料营收同比提升6033贡献主要增长分产品看1H23化妆品活性成分及其原料实现营收1045亿元yoy6033占TableAuthor营业收入比重8779835pct合成香料实现营收137亿元yoy-682占营业收入比重1149-640pct其他实现营收009亿元yoy-6056占营业收入比重073-195pct1H23公司持续加大市场开拓力度积极应对客户需求把握行业发展机遇并重启海外布展扩大品牌影响力快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设首批12800吨年氨基酸表面活性剂项目和3000吨年新型去屑剂PO项目已进入收尾阶段分地区看1H23公司境内实现营收116亿元yoy101占营业收入比重972-424pct境外分析师刘文正实现营收1075元yoy5224占营业收入比重9028424pct执业证书S0100521100009盈利能力持续提升单Q2毛利率同比提升1563pct毛利率方面1H23电话13122831967邮箱liuwenzhengmszqcom公司整体毛利率水平为49361923pct2Q23毛利率49671563pct分析师解慧新其中1H23化妆品活性成分及其原料50352112pct合成香料2188-执业证书S0100522100001327pct其他119039pct公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐邮箱xiehuixinmszqcom步释放推高了公司的综合毛利率水平费用率方面1H23销售管理研发费研究助理刘彦菁用率分别为163751506分别同比变化076155082pct单执业证书S0100122070036Q2销售管理研发费用率分别为130771480分别同比变化邮箱liuyanjingmszqcom045142-007pct净利率方面1H23净利率29451155pct2Q23净利3159978pct相关研究成长性逐渐凸显市占率不断提升和下游客户合作持续增强凭借完整的产1科思股份300856SZ2023年一季报点品线和严格的品质管理公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者市场占有率评防晒剂龙头规模不断扩张盈利能力持续和行业地位较高公司从事合成香料的研发生产和销售已有20余年相关产提升-20230426品在国际市场上也具有较强的竞争力防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝2科思股份300856SZ2022年年报点评斯曼拜尔斯道夫宝洁欧莱雅默克强生等大型跨国化妆品公司和专用化在建在研项目丰富股权激励彰显成长信心-学品公司合成香料主要客户包括奇华顿芬美意IFF德之馨高砂曼氏20230421高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司未来随着新产品的逐渐放量3科思股份300856SZ2022年三季报点以及大客户订单的进一步拓展公司的成长属性将更加凸显评Q3淡季业绩仍保持高增符合一致预期-20221028投资建议公司市场地位稳步提升防晒需求持续增长公司在21Q4提价4科思股份300856SZ2022年半年报点以来从2022年开始连续6个季度毛利率和归母净利率环比提升盈利能力评Q2业绩超预期量价齐升驱动化妆品活持续改善氨基酸表活以及PO进入收尾阶段看好23年新型防晒剂P-S氨性原料业务高成长-20220817基酸表活以及PO贡献收入以及未来2-3年的新项目不断放量预计23-255科思股份300856SZ2021年报点评年净利润为7229141104亿元同比增长859266208对应PE为需求恢复带动收入增长静待利润拐点-2022181412X维持推荐评级0424风险提示海外需求不及预期新项目落地不及预期出口成本大幅变化盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1765252234484628增长率618429368342归属母公司股东净利润百万元3887229141104增长率1921859266208每股收益元229426540652PE34181412PB67504133资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1科思股份300856商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1765252234484628成长能力营业成本1118131018462594营业收入增长率6185428836753419营业税金及附加13233142EBIT增长率18721936327662080销售费用175379116净利润增长率19213859326632083管理费用106199276370盈利能力研发费用80131183255毛利率3666480646464395EBIT43283610671289净利润率2199286226502386财务费用-26-8-2-4总资产收益率ROA1709213221442068资产减值损失0000净资产收益率ROE1995274528312807投资收益5799偿债能力营业利润46485010761300流动比率469337320310营业外收支-2-1-1-1速动比率295238223214利润总额46184910751299现金比率192157150144所得税73127161195资产负债率1432223124242633净利润3887229141104经营效率归属于母公司净利润3887229141104应收账款周转天数6028753270007000EBITDA52796412511525存货周转天数14814152821530115294总资产周转率086089090096资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金544103814091882每股收益229426540652应收账款及票据291521662888每股净资产1149155319072323预付款项57191132每股经营现金流170492576661存货4545487741087每股股利100186235284其他流动资产37546069估值分析流动资产合计1331223229964058PE34181412长期股权投资071625PB67504133固定资产672842938940EVEBITDA251413751060869无形资产9099108116股息收益率129240304367非流动资产合计939115212651282资产合计2271338442615340短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据192353493695净利润3887229141104其他流动负债92309445616折旧和摊销96128184236流动负债合计2846639381311营运资金变动-194-28-117-215长期借款0000经营活动现金流2878349751119其他长期负债41939696资本开支-261-306-288-247非流动负债合计41939696投资330000负债合计32575510331406投资活动现金流75-316-288-247股本169169169169股权募资0000少数股东权益0000债务募资00-20股东权益合计1945262932283934筹资活动现金流-39-24-316-399负债和股东权益合计2271338442615340现金净流量332494371473资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2科思股份300856商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3