核心观点
　　Q2单季度公司实现营收6.02亿元，同比+47.89%，今年Q2营收环比Q1仍实现2.5%的增长，淡季销售强劲。Q2归母净利润1.90亿元，同比+114.3%。公司二季度毛利率为49.67%，高于Q1的49.04%再创新高，其中化妆品活性成分及其原料业务毛利率同比大幅提升21.12pct至53.35%，公司EHT、PA等新型防晒剂销售占比提升带动盈利能力提高。后续新型防晒剂二期产能仍将持续投入，同时个护产品下半年预计将逐步贡献收入，氨基酸表活、PO等产品将打开个护市场空间。公司今年推出的限制性股票激励计划100%归属对应的三年营收增长目标为年复合30%增长，新产品持续推出将提供充足动力。
　　事件
　　公司公布2023年中报：2023H1公司实现营收11.90亿元，同比+45.09%，归母净利润3.51亿元，同比+138.7%，扣非净利润3.44亿元，同比+145.6%。
　　简评
　　毛利率再创新高，淡季销售强劲
　　Q2单季度公司实现营收6.02亿元，同比+47.89%（Q1为42.33%），二三季度为公司传统淡季，今年Q2营收环比Q1仍实现2.5%的增长，淡季销售强劲。Q2归母净利润1.90亿元，同比+114.2%（Q1为176.1%），经营性现金流净额为2.29亿元。公司二季度毛利率为49.67%，高于Q1的49.04%再创新高，销售净利润率达到31.59%首次超过30%。
　　新品占比提升带动盈利提高，后续产线将持续落地
　　上半年公司化妆品活性成分及其原料业务收入10.45亿元，同比+60.3%，毛利率同比大幅提升21.12pct至53.35%，公司EHT、PA等新型防晒剂销售占比提升带动盈利能力提高，目前新品销售占比已超过30%。公司已是全球防晒剂龙头企业，受益于今年海外出行防晒需求的持续回升，订单量增长快速。上半年合成香料业务实现营收1.37亿元，同比-6.82%，行业价格竞争较大毛利率同比下降3.27pct至21.88%。公司后续新型防晒剂PS产能仍将持续投入，同时个护产品下半年预计将逐步贡献收入，氨基酸表活、PO等产品将打开个护市场空间。公司今年推出的限制性股票激励计划100%归属对应的三年营收增长目标为年复合30%增长，新产品持续推出将提供充足动力。
　　费用率相对稳定，汇兑收益小幅贡献利润
　　Q2单季度公司销售费用率1.30%，管理费用率7.71%，分别小幅上升0.45/1.42pct，环比Q1分别-0.67/+0.40pct，整体可控。财务费用环比Q1减少2414万元，上半年公司整体实现汇兑收益1123万元，二季度汇率因素使得公司产生一定利润贡献。研发费用率4.80%，同比-0.08pct。
　　盈利预测与投资建议：公司二季度毛利率进一步提升显示出优异的产品定价能力，下半年预计上游原料价格可控。二三季度公司将继续开展新客户开发业务，预计伴随新产能和新产品的持续落地，公司规模将显著提升。我们预计2023-2025年公司EPS为4.05/5.03/5.94元，对应PE为19.1/15.4/13.0倍，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、主要原材料价格波动风险：2022年公司营业成本中64.04%占比为原材料，公司主要原材料为化工原料，其价格受国际形势、国内宏观经济变化和供求关系等多种因素的影响，未来化工原材料价格变动的不确定性；
　　2、汇率波动的风险：公司出口收入占比较高，出口产品主要采用美元、欧元计价。人民币汇率波动对公司经营业绩的影响主要体现在：一方面，人民币处于升值或贬值趋势时，公司产品在境外市场竞争力下降或上升；另一方面，自确认销售收入形成应收账款至收汇期间，公司因人民币汇率波动而产生汇兑损益，直接影响公司业绩。公司2022年末货币资金中外币占比43.3%，应收账款中外币占比90.8%。公司拟开展远期结售汇业务，预计将有效减少外汇汇率波动带来的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评化妆品毛利率再创新高新型防晒科思股份300856SZ剂需求增长快速核心观点维持买入刘乐文Q2单季度公司实现营收602亿元同比4789今年Q2营收liulewencsccomcn环比Q1仍实现25的增长淡季销售强劲Q2归母净利润190SAC编号S1440521080003亿元同比1143公司二季度毛利率为4967高于Q1的SFC编号BPC3014904再创新高其中化妆品活性成分及其原料业务毛利率同比于佳琪大幅提升2112pct至5335公司EHTPA等新型防晒剂销售占比提升带动盈利能力提高后续新型防晒剂二期产能仍将持续yujiaqibjcsccomcn投入同时个护产品下半年预计将逐步贡献收入氨基酸表活SAC编号s1440521110003PO等产品将打开个护市场空间公司今年推出的限制性股票激励计划100归属对应的三年营收增长目标为年复合30增长邓胜新产品持续推出将提供充足动力dengshengcsccomcnSAC编号S1440518030004事件发布日期2023年08月18日当前股价元公司公布2023年中报2023H1公司实现营收1190亿元同比77454509归母净利润351亿元同比1387扣非净利润344亿元同比1456主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月-332-1041560194654285777毛利率再创新高淡季销售强劲12月最高最低价元81604619Q2单季度公司实现营收602亿元同比4789Q1为4233总股本万股1693200二三季度为公司传统淡季今年Q2营收环比Q1仍实现25的流通A股万股1621950增长淡季销售强劲Q2归母净利润190亿元同比1142Q1为1761经营性现金流净额为229亿元公司二季度总市值亿元13114毛利率为4967高于Q1的4904再创新高销售净利润率达流通市值亿元12562到3159首次超过30近3月日均成交量万14436主要股东新品占比提升带动盈利提高后续产线将持续落地南京科思投资发展有限公司5218上半年公司化妆品活性成分及其原料业务收入1045亿元同比603毛利率同比大幅提升2112pct至5335公司EHTPA等新型防晒剂销售占比提升带动盈利能力提高目前新品销售占比已超过30公司已是全球防晒剂龙头企业受益于今年海外出行防晒需求的持续回升订单量增长快速上半年合成香料业务实现营收137亿元同比-682行业价格竞争较大毛利率同比下降327pct至2188公司后续新型防晒剂PS产能仍将持续投入同时个护产品下半年预计将逐步贡献收入氨基酸表活PO等产品将打开个护市场空间公司今年推出的限制性本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明科思股份A股公司简评报告股票激励计划100归属对应的三年营收增长目标为年复合30增长新产品持续推出将提供充足动力费用率相对稳定汇兑收益小幅贡献利润Q2单季度公司销售费用率130管理费用率771分别小幅上升045142pct环比Q1分别-067040pct整体可控财务费用环比Q1减少2414万元上半年公司整体实现汇兑收益1123万元二季度汇率因素使得公司产生一定利润贡献研发费用率480同比-008pct盈利预测与投资建议公司二季度毛利率进一步提升显示出优异的产品定价能力下半年预计上游原料价格可控二三季度公司将继续开展新客户开发业务预计伴随新产能和新产品的持续落地公司规模将显著提升我们预计2023-2025年公司EPS为405503594元对应PE为191154130倍维持买入评级风险分析1主要原材料价格波动风险2022年公司营业成本中6404占比为原材料公司主要原材料为化工原料其价格受国际形势国内宏观经济变化和供求关系等多种因素的影响未来化工原材料价格变动的不确定性2汇率波动的风险公司出口收入占比较高出口产品主要采用美元欧元计价人民币汇率波动对公司经营业绩的影响主要体现在一方面人民币处于升值或贬值趋势时公司产品在境外市场竞争力下降或上升另一方面自确认销售收入形成应收账款至收汇期间公司因人民币汇率波动而产生汇兑损益直接影响公司业绩公司2022年末货币资金中外币占比433应收账款中外币占比908公司拟开展远期结售汇业务预计将有效减少外汇汇率波动带来的风险重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元109042176482260733335228421499YOY8136185477428572574净利润百万元13287388146864285098100556YOY-187219213768523971817毛利率26763666438443154150净利率12182199263325392386ROE8361995282928162699EPS摊薄元078229405503594PE倍98703379191015411304倍PB825674541434352资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1科思股份A股公司简评报告刘乐文分析师介绍美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位现任中信建投商贸社服行业首席分析师拥有六年证券研究从业经验主要研究领域社会服务商贸零售医美化妆品等多个服务类板块于佳琪上海财经大学统计学学士硕士现任中信建投社服商贸行业分析师拥有五年证券研究从业经验主要覆盖方向有免税酒店旅游化妆品等多个服务类板块邓胜能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名请务必阅读正文之后的免责条款和声明2科思股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk