事件：9月21日公司披露前三季度业绩预告。公司预计2023Q1-3归母净利润为22.68~24.3亿元，同比+40~50%；扣非归母净利润为21.1~21.9亿元，同比+35~40%。对应2023Q3归母净利润为2.7~4.3亿元，同比32%至+9%；扣非净利润为2.7~3.5亿元，同比-29%至-9%。
　　去年同期地产子公司投资收益较高，扣除地产后2023Q3经营利润或高增。公司2023Q3归母净利润为4.0亿元，其中对联营合营企业的投资收益为1.95亿元（主要为地产子公司产生的权益法投资收益），主业经营归母净利润约为2.0亿元。2023Q3我们预计公司主业年经营归母利润占比较大，主业净利润或取得较高增速。
　　 Chinagoods平台GMV高增：2023Q1-3，Chinagoods平台预计实现GMV超500亿元，同比+112%，已提前完成股权激励考核目标，未来有望成为公司重要的利润来源。2023H1，Chinagoods平台GMV达320亿元，同比+210.83%；净利润4640万元，实现扭亏，去年同期为-558万元。
　　跨境人民币业务持续高增：公司旗下跨境人民币平台yiwu pay（义支付）在2023年2月上线后保持高增势头，上线以来清算资金约20亿元，累计用户数近2万户，8月初以来完成GMV近10亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。
　　暂缓推进可转债发行，将通过其他方式融资，不会影响项目进度：公司决定暂缓推进可转债发行事项。公司原计划通过可转债融资40亿元，主要用于全球数贸中心建设等。可转债取消后，公司将以自筹、银行借款的方式先行投入募投项目，公司预计可转债事项不会影响项目实施。
　　义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市1-8月进出口总值3792亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。
　　盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑公司主业经营产生的净利润高增，我们将公司2023~25年盈利预测从28.0/ 23.9/ 29.7亿元，上调至28.0/ 28.2/ 32.4亿元，同比+154%/ +1%/+15%，9月21日收盘价对应17/17/15倍P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告一般零售小商品城600415前三季度业绩预告点评归母净利润预20232023年09月22日增4050新兴业务取得进展证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师阳靖TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523020005营业总收入百万元7620103941132612596yangjingdwzqcomcn同比2636911归属母公司净利润百万元1105280128243240股价走势同比-17154115小商品城沪深300131每股收益-最新股本摊薄元股02005105105911710389PE现价最新股本摊薄4291169216781463756147关键词TableTag业绩符合预期新产品新技术新客户33195TableSummary-9投资要点9222022121202352220239202023事件9月21日公司披露前三季度业绩预告公司预计2023Q1-3归母净利润为2268243亿元同比4050扣非归母净利润为211219市场数据亿元同比3540对应2023Q3归母净利润为2743亿元同比-收盘价元86432至9扣非净利润为2735亿元同比-29至-9一年最低最高价4131088去年同期地产子公司投资收益较高扣除地产后2023Q3经营利润或高市净率倍279增公司2023Q3归母净利润为40亿元其中对联营合营企业的投资流通A股市值百收益为195亿元主要为地产子公司产生的权益法投资收益主业经4714319营归母净利润约为20亿元2023Q3我们预计公司主业年经营归母利万元润占比较大主业净利润或取得较高增速总市值百万元4739968Chinagoods平台GMV高增2023Q1-3Chinagoods平台预计实现GMV基础数据超500亿元同比112已提前完成股权激励考核目标未来有望成为公司重要的利润来源2023H1Chinagoods平台GMV达320亿元每股净资产元LF310同比21083净利润4640万元实现扭亏去年同期为-558万元资产负债率LF4904跨境人民币业务持续高增公司旗下跨境人民币平台yiwupay义支付总股本百万股548607在2023年2月上线后保持高增势头上线以来清算资金约20亿元累流通A股百万股545639计用户数近2万户8月初以来完成GMV近10亿元公司目标未来35年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上相关研究暂缓推进可转债发行将通过其他方式融资不会影响项目进度公司小商品城6004152023年半决定暂缓推进可转债发行事项公司原计划通过可转债融资40亿元年报点评归母净利润同增主要用于全球数贸中心建设等可转债取消后公司将以自筹银行借635新业务多点开花款的方式先行投入募投项目公司预计可转债事项不会影响项目实施2023-08-20义乌小商品市场景气度较好关注一带一路催化市场景气2023Q1-3小商品城6004152023H1业度显著提升根据义乌海关义乌市1-8月进出口总值3792亿元同比增长236好于全国出口大盘增速未来一带一路等举措有望进一绩预告点评归母净利润预增步催化小商品出口赛道景气度60以上国企改革促成长2023-07-10盈利预测与投资评级义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽随着国企改革深入新项目新业务推进公司有望步入快速成长期考虑公司主业经营产生的净利润高增我们将公司202325年盈利预测从280239297亿元上调至280282324亿元同比1541159月21日收盘价对应171715倍PE维持买入评级风险提示新市场建设及新业务发展不及预期外需疲软等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告小商品城三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5254113051088211088营业总收入7620103941132612596货币资金及交易性金融资产2054765975867163营业成本含金融类6453705073587871经营性应收款项81799210221129税金及附加199260283315存货1330157314571785销售费用198197215214合同资产0000管理费用529535572567其他流动资产105410818171012研发费用17192123非流动资产26857273843113234756财务费用149299282287长期股权投资6033629465566817加其他收益39424042固定资产及使用权资产54395514847011472投资净收益10421164680441在建工程2860286032003369公允价值变动5000无形资产6462649065196548减值损失2000商誉2855708551140资产处置收益117011长期待摊费用307307307307营业利润1147340933153803其他非流动资产5471534852265104营业外净收支3455资产总计32111386894201445844利润总额1150341333193808流动负债12412129101341414007减所得税46614498571短期借款及一年内到期的非流动负债1146126313791496净利润1104279928213237经营性应付款项2077200221802277减少数股东损益1234合同负债3991423043414565归属母公司净利润1105280128243240其他流动负债5198541655145670非流动负债4418769976997699每股收益-最新股本摊薄元020051051059长期借款405155155155应付债券3497702870287028EBIT260237429163648租赁负债207207207207EBITDA1020363444945350其他非流动负债309309309309负债合计16830206092111321706毛利率1531321735033751归属母公司股东权益15262180632088724128归母净利率1450269524942573少数股东权益19171410所有者权益合计15281180802090124138收入增长率262836418971121负债和股东权益32111386894201445844归母净利润增长率1719153550821474现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1400293647964690每股净资产元278329381440投资活动现金流236344946414879最新发行在外股份百万股5486548654865486筹资活动现金流10573119229234ROIC123824879989现金净增加额2025560674423ROE-摊薄724155113521343折旧和摊销759126015781702资产负债率5241532750254735资本开支410181745254524PE现价最新股本摊薄4291169216781463营运资本变动32663737152PB现价311262227196数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn