事件：小商品城发布2023H1财报。
　　营收端：二区东新能源产品市场1-2层正式营业，带来营收增量。2023H1整体营收51.61亿元，同比增长22.68%。分季度来看，公司2023Q1/Q2营收21.2亿/30.41亿元，同比增长32.69%/16.54%。营业收入较上年同期增加9.54亿元，主要由于二区东新能源产品市场营业结转收入带来收入增量及商品销售规模扩大。
　　义乌出口态势良好。2023年上半年，义乌市进出口总额达2689.7亿元，同比增长21.0%。其中出口2374.1亿元，同比增长17.0%；进口315.6亿元，同比增长63.5%。从贸易区域看，2023年上半年，义乌对非洲进出口493.8亿元，增长31.0%；对拉丁美洲进出口407.3亿元，增长37.3%，对印度、巴西和沙特阿拉伯分别进出口130.3亿元、67.7亿元和67.4亿元，分别增长13.6%、43.5%和56.9%。同期，对“一带一路”沿线国家合计进出口1,012亿元，增长21%。
　　数字平台迭代优化，盈利能力凸显。截至报告期末，chinagoods平台新增注册采购商30.5万人，累计已达360.5万人，chinagoods平台今年上半年GMV320亿元，同比增长210.83%，大数据公司（chinagoods平台运营主体）上半年净利润4639.89万元，去年同期为-557.87万元，在加大研发投入的背景下实现了大幅度的利润增长。
　　支付业务快速发展。截至报告期末，与全球400多家银行达成合作，业务覆盖100多个国家和地区，国际收付主流币种达20种。公司自有支付品牌“义支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上线以来，实现跨境人民币业务服务客户数1.5万余户，跨境清算资金超人民币10亿元。
　　贸易履约服务环比高速增长。截至报告期末，新增海外仓29个，累计已达189个，面积超150万平方米，覆盖48个国家；智捷元港2023年1-7月出运量10585TEU，其中6月单月出运量3438TEU，活跃客户数环比增速为2023年1季度25%，2季度87%；服务箱量环比增速为2023年1季度45%，2季度164%，业务范围拓展至全球79个国家，24条航线，154个目的港。
　　费用控制效果显著。公司2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/5.19%/0.20%/1.04%，同比变化-0.71pcts/-0.19pcts/+0.07pcts/-0.46pcts。
　　净利润：2023H1归母净利19.98亿元/+63.50%，归母净利率38.72%/+9.67pcts；2023H1共实现投资净收益10.335亿元/+37.7%。
　　盈利预测与估值：公司围绕市场经营主线，以CG平台为核心，持续建设数字经济与上下游业态，有望实现多重变现。2020年，公司B2B国际贸易综合服务商平台Chinagoods正式上线，以贸易数据整合为核心驱动，逐步将四大业务融入平台，成为公司实现贸易数字化的核心载体。以Chinagoods为核心的新业务将提供中远期利润释放的想象空间，产业互联网数字化过程中，公司将逐渐成为一流的国际贸易综合服务商，而贸易服务具备展示交易、物流仓储、金融服务等多重变现逻辑，2023H1公司Chinagoods平台快速发展，支付、贸易履约服务业务快速推进，变现逻辑有望持续兑现。综合预计公司FY2023/FY2024归母净利润25.06/26.86亿元，对应19x/18x PE。
　　风险提示：地缘政治风险、外贸需求波动风险、房地产业务收缩风险、数字化平台数据兑现不及预期风险。
　　

研究报告全文：公司研究20230818小商品城600415公司点评报告Chinagoods平台盈利开始兑现看好贸易综合服务多重变现方正证券研究所证券研究报告分析师事件小商品城发布2023H1财报刘章明登记编号S1220523050001营收端二区东新能源产品市场1-2层正式营业带来营收增量2023H1整体营收5161亿元同比增长2268分季度来看公司2023Q1Q2营联系人张其超收212亿3041亿元同比增长32691654营业收入较上年同期增加954亿元主要由于二区东新能源产品市场营业结转收入带来收入增量及商品销售规模扩大强烈推荐维持公司信息义乌出口态势良好2023年上半年义乌市进出口总额达26897亿元同比增长210其中出口23741亿元同比增长170进口3156亿行业商业物业经营元同比增长635从贸易区域看2023年上半年义乌对非洲进出口最新收盘价人民币元8714938亿元增长310对拉丁美洲进出口4073亿元增长373对总市值亿元46248印度巴西和沙特阿拉伯分别进出口1303亿元677亿元和674亿元分别增长136435和569同期对一带一路沿线国家合52周最高最低价元1060417计进出口1012亿元增长21历史表现数字平台迭代优化盈利能力凸显截至报告期末chinagoods平台新增注册采购商305万人累计已达3605万人chinagoods平台今年上半87年GMV320亿元同比增长21083大数据公司chinagoods平台运营主体上半年净利润463989万元去年同期为-55787万元在加大研61发投入的背景下实现了大幅度的利润增长359支付业务快速发展截至报告期末与全球400多家银行达成合作业务-17覆盖100多个国家和地区国际收付主流币种达20种公司自有支付品228182211172321623518牌义支付YiwuPay自2023年2月21日正式上线以来实现跨境人民小商品城沪深300币业务服务客户数15万余户跨境清算资金超人民币10亿元数据来源wind方正证券研究所贸易履约服务环比高速增长截至报告期末新增海外仓29个累计已达189个面积超150万平方米覆盖48个国家智捷元港2023年1-7相关研究月出运量10585TEU其中6月单月出运量3438TEU活跃客户数环比增速小商品城600415B端贸易数字化大势所趋打造国际一流综合贸易服务商为2023年1季度252季度87服务箱量环比增速为2023年1季度20230803452季度164业务范围拓展至全球79个国家24条航线154个目的港费用控制效果显著公司2023H1销售管理研发财务费用率分别为151519020104同比变化-071pcts-019pcts007pcts-046pcts净利润2023H1归母净利1998亿元6350归母净利率3872967pcts2023H1共实现投资净收益10335亿元377盈利预测与估值公司围绕市场经营主线以CG平台为核心持续建设数字经济与上下游业态有望实现多重变现2020年公司B2B国际贸易综合服务商平台Chinagoods正式上线以贸易数据整合为核心驱动逐步将四大业务融入平台成为公司实现贸易数字化的核心载体以Chinagoods为核心的新业务将提供中远期利润释放的想象空间产业互联网数字化过程中公司将逐渐成为一流的国际贸易综合服务商而贸易服务具备展示交易物流仓储金融服务等多重变现逻辑2023H1公司1敬请关注文后特别声明与免责条款小商品城600415公司点评报告Chinagoods平台快速发展支付贸易履约服务业务快速推进变现逻辑有望持续兑现综合预计公司FY2023FY2024归母净利润25062686亿元对应19x18xPE风险提示地缘政治风险外贸需求波动风险房地产业务收缩风险数字化平台数据兑现不及预期风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入7620113371377015842-2628487921461504归母净利润1105250626863185--1719126837191856EPS元020046049058ROE724143313311363PE2620190717791500PB188273237205数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款小商品城600415公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产5254-15525325716营业总收入7620113371377015842货币资金1991-85118355020营业成本645388201120513200应收票据0000税金及附加199295358412应收账款211000销售费用198209240257其它应收款419000管理费用529544578665预付账款606000研发费用17263136存货1330000财务费用149000其他697697697697资产减值损失0000非流动资产26857268402684026840公允价值变动收益-5000长期投资6033603360336033投资收益1042129415872283固定资产5221522152215221营业利润1147278330003618无形资产6462646264626462营业外收入7555其他9140912491249124营业外支出4444资产总计32111266862937232557利润总额1150278430013619流动负债12412466846684668所得税46278315434短期借款1059105910591059净利润1104250626863185应付账款1191000少数股东损益-1000其他10162360936093609归属母公司净利润1105250626863185非流动负债4418450845084508EBITDA1020278430013619长期借款405405405405EPS元020046049058其他4013410441044104负债合计16830917691769176主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益19191919成长能力同比增长率股本5486548654865486营业总收入2628487921461504资本公积1651166016601660营业利润-3068142767802059留存收益8269104201310616291归属母公司净利润-1719126837191856归属母公司股东权益15262174912017723362获利能力负债和股东权益32111266862937232557毛利率1531222018631668净利率1448221019512010现金流量表2022A2023E2024E2025EROE724143313311363经营活动现金流1400-39831098901ROIC122109810531110净利润1104250626863185偿债能力折旧摊销759000资产负债率5241343931242819财务费用301000净负债比率213835181719121投资损失-1094-1294-1587-2283流动比率042-003054122营运资金变动326-522600速动比率022-017041109其他531-1-1营运能力投资活动现金流-2363131315882284总资产周转率024039049051资本支出-4101-911应收账款周转率384810759长期投资359000应付账款周转率7661481其他1380132215872283每股指标元筹资活动现金流-1057-17400每股收益020046049058短期借款117000每股经营现金026-073020016长期借款-367000每股净资产278319368426普通股增加-5000估值比率资本公积增加20900PE2620190717791500其他-821-18300PB188273237205现金净增加额-2025-284226863185EVEBITDA3139193717081328数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款小商品城600415公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款