小商品城已有20多年历史，地处义乌持续扩建。从1993年成立至今，国际商贸城一期至五期、篁园服装市场、国际生产资料市场等陆续开业，迄今仍在不断扩建。截至目前拥有营业面积640余万平方米，商位7.5万个，从业人员21万多，日客流量21万人次，是义乌地区经济发展的支柱。
　　政策利好支持下，小商品城公司价值提升主要通过商贸城内在价值提升及参与政策执行&利益分配。公司处在义乌，相关配套政策较多，包含市场采购贸易政策、人民币国际化、自贸区、一带一路、数字中国、数字人民币等政策。我们认为，外贸相关政策红利有望通过两个途径影响公司价值，一方面是由于相关政策可以直接或间接提升义乌当地的对外贸易金额，使得义乌国际商贸城的商铺市场价值提升，从而公司有更多租金提升&变现空间；另一方面，小商品城上市公司主体若是参与外贸政策的执行与落地，可以在执行过程中获得额外的收入分配。
　　小商品城的业务围绕义乌小商品产业展开，主要分为市场经营、商品销售、酒店服务、展览广告四大块业务。市场经营为公司最核心的业务，其商业模式即通过向义乌当地商户出租商铺获得租金，以市场经营业务为核心，公司还发展了自营商品销售、酒店服务、展览广告等配套业务。
　　公司围绕市场经营主线，以CG平台为核心，持续建设数字经济与上下游业态，有望实现多重变现。2020年，公司B2B国际贸易综合服务商平台Chinagoods正式上线，以贸易数据整合为核心驱动，逐步将四大业务融入平台，成为公司实现贸易数字化的核心载体。以Chinagoods为核心的新业务将提供中远期利润释放的想象空间，产业互联网数字化过程中，公司将逐渐成为一流的国际贸易综合服务商，而贸易服务具备展示交易、物流仓储、金融服务等多重变现逻辑，本文对CG平台的多重变现可能性进行了详细测算。
　　盈利预测与估值：预计公司FY2023/FY2024归母净利润25.06/26.86亿元，对应19x/17x PE，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、外贸需求波动风险、房地产业务收缩风险、数字化平台数据兑现不及预期风险。