投资要点
　　事件：8月18日公司披露2023年中报。2023H1公司实现收入51.6亿元，同比+22.7%；归母净利润20.0亿元，同比+63.5%；归母扣非净利润18.4亿元，同比+55.7%。2023Q2，公司实现收入30.4亿元，同比+16.5%；归母净利润7.8亿元，同比41.1%；归母扣非净利润7.6亿元，同比+44.6%。公司归母净利润及归母扣非净利润均接近业绩预告上限。
　　二区东市场开业，增厚主业利润。2023H1，公司毛利率为30.6%，同比+5.7pct；销售净利率为38.8%，同比+9.7pct。公司利润及利润率大幅增长的原因在于：①公司新市场——二区东市场正式营业，使营业毛利润增加5.3亿元；②对联营合营企业投资净收益为10.2亿元，去年同期为7.5亿元，主要系地产子公司的盈利；③产生资产处置收益1.7亿元。
　　 2023H1公司主要的新业务、新项目取得显著进展。
　　Chinagoods业务GMV及净利润高增：2023H1，Chinagoods平台GMV达320亿元，同比+210.83%；净利润4640万元，实现扭亏，去年同期为-558万元。随平台规模效应不断体现，未来有望成为重要利润来源。
　　跨境人民币业务上线后高增：公司旗下跨境人民币平台yiwu pay（义支付）在2023年2月上线后保持高增势头，2023M2~7，公司跨境人民币已服务1.5万户，跨境清算资金超人民币10亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。
　　数贸中心市场建设持续推进：义乌市场下一个主要区域——全球数贸中心，将于2025年基本建成，预计项目建面约124万方，总投资约83亿元。据公司公众号，目前工程正在持续推进，7月公寓总工程量完成32%，市场地块土石方开挖施工中，写字楼、商业街施工单位已确定，将于近期开工建设。。
　　盈利预测与投资评级：小商品城是一带一路、产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着股权激励等国企改革措施推进及新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。我们维持公司2023~25年盈利预测为28.0/ 23.9/ 29.7亿元，同比+154%/-15%/+24%，8月18日收盘价对应17/20/16倍P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告一般零售小商品城600415年半年报点评归母净利润同增20236352023年08月20日新业务多点开花证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师阳靖TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523020005营业总收入百万元7620103941080312277yangjingdwzqcomcn同比2636414归属母公司净利润百万元1105280123872969股价走势同比-17154-1524小商品城沪深300114每股收益-最新股本摊薄元股0200510440541018875PE现价最新股本摊薄4325170620021610624936关键词TableTag业绩符合预期新产品新技术新客户2310-3TableSummary-16投资要点82220221220202241920238172023事件8月18日公司披露2023年中报2023H1公司实现收入516亿元同比227归母净利润200亿元同比635归母扣非净利市场数据润184亿元同比5572023Q2公司实现收入304亿元同比收盘价元871165归母净利润78亿元同比411归母扣非净利润76亿元同比446公司归母净利润及归母扣非净利润均接近业绩预告上限一年最低最高价4131088市净率倍281二区东市场开业增厚主业利润2023H1公司毛利率为306同比流通A股市值百57pct销售净利率为388同比97pct公司利润及利润率大幅增4752514长的原因在于公司新市场二区东市场正式营业使营业毛利润万元增加亿元对联营合营企业投资净收益为亿元去年同期为总市值百万元53102477837175亿元主要系地产子公司的盈利产生资产处置收益17亿元基础数据2023H1公司主要的新业务新项目取得显著进展每股净资产元LF310Chinagoods业务GMV及净利润高增2023H1Chinagoods平台GMV资产负债率LF4904达320亿元同比21083净利润4640万元实现扭亏去年同期为-558万元随平台规模效应不断体现未来有望成为重要利润来源总股本百万股548607流通A股百万股545639跨境人民币业务上线后高增公司旗下跨境人民币平台yiwupay义支付在2023年2月上线后保持高增势头2023M27公司跨境人民币相关研究已服务15万户跨境清算资金超人民币10亿元公司目标未来35年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上小商品城6004152023H1业绩预告点评归母净利润预增数贸中心市场建设持续推进义乌市场下一个主要区域全球数贸中心将于2025年基本建成预计项目建面约124万方总投资约83亿60以上国企改革促成长元据公司公众号目前工程正在持续推进7月公寓总工程量完成322023-07-10市场地块土石方开挖施工中写字楼商业街施工单位已确定将于近小商品城600415拟发行可期开工建设转债支持全球数贸中心市场及盈利预测与投资评级小商品城是一带一路产业互联网板块的核心标国际数字物流市场建设的旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽随着股权激励2023-06-19等国企改革措施推进及新项目新业务推进公司有望步入快速成长期我们维持公司202325年盈利预测为280239297亿元同比154-15248月18日收盘价对应172016倍PE维持买入评级风险提示新市场建设及新业务发展不及预期外需疲软等15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告投资要点事件8月18日公司披露2023年中报2023H1公司实现收入516亿元同比227归母净利润200亿元同比635归母扣非净利润184亿元同比5572023Q2公司实现收入304亿元同比165归母净利润78亿元同比411归母扣非净利润76亿元同比446公司归母净利润及归母扣非净利润均接近业绩预告上限图1公司收入及增速图2公司归母净利润及增速营业收入亿元YoY右轴归母净利润亿元YoY右轴90619570762063508060257060705043971998603420506051614040504043301512551334303726204020110526289271022681015953010-171902012490-2618-105-2010-10-300-784-200-4020192020202120222023H120192020202120222023H1数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所图3公司归母扣非净利润及增速图4公司毛利率及销售净利率归母扣非净利润亿元YoY右轴毛利率净利率201765183920018705802161362115051391606860141222501003325124093138761050301531305885565203089517444760102474220314484-50020192020202120222023H12-44420-10020192020202120222023H1数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所二区东市场开业增厚主业利润2023H1公司毛利率为306同比57pct销售净利率为388同比97pct公司利润及利润率大幅增长的原因在于公司新市场二区东市场正式营业使营业毛利润增加53亿元对联营合营企业投资净收益为102亿元去年同期为75亿元主要系地产子公司的盈利产生资产处置收益25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告17亿元2023H1公司主要的新业务新项目取得显著进展Chinagoods业务GMV及净利润高增2023H1Chinagoods平台GMV达320亿元同比21083净利润4640万元实现扭亏去年同期为-558万元随平台规模效应不断体现未来有望成为重要利润来源图5Chinagoods平台GMV及增速GMV亿元YoY右轴4006003573503205004813004002502001683001502112001001121005029002020202120222023H1数据来源wind东吴证券研究所跨境人民币业务上线后高增公司旗下跨境人民币平台yiwupay义支付在2023年2月上线后保持高增势头2023M27公司跨境人民币已服务15万户跨境清算资金超人民币10亿元公司目标未来35年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上数贸中心市场建设持续推进义乌市场下一个主要区域全球数贸中心将于2025年基本建成预计项目建面约124万方总投资约83亿元据公司公众号目前工程正在持续推进7月公寓总工程量完成32市场地块土石方开挖施工中写字楼商业街施工单位已确定将于近期开工建设盈利预测与投资评级小商品城是一带一路产业互联网板块的核心标的旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽随着股权激励等国企改革措施推进及新项目新业务推进公司有望步入快速成长期我们维持公司202325年盈利预测为280239297亿元同比154-15248月18日收盘价对应172016倍PE维持买入评级风险提示新市场建设及新业务发展不及预期外需疲软等35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告小商品城三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5254113051038910350营业总收入7620103941080312277货币资金及交易性金融资产2054765971486396营业成本含金融类6453705073667881经营性应收款项8179929931142税金及附加199260270307存货1330157314611785销售费用198197205209合同资产0000管理费用529535546552其他流动资产105410817881026研发费用17192022非流动资产26857273843113234756财务费用149299282294长期股权投资6033629465566817加其他收益39423841固定资产及使用权资产54395514847011472投资净收益10421164648430在建工程2860286032003369公允价值变动5000无形资产6462649065196548减值损失2000商誉2855708551140资产处置收益117011长期待摊费用307307307307营业利润1147340928013483其他非流动资产5471534852265104营业外净收支3455资产总计32111386894152145106利润总额1150341328063488流动负债12412129101335813977减所得税46614421523短期借款及一年内到期的非流动负债1146126313791496净利润1104279923852965经营性应付款项2077200221312247减少数股东损益1224合同负债3991423043464571归属母公司净利润1105280123872969其他流动负债5198541655015663非流动负债4418769976997699每股收益-最新股本摊薄元020051044054长期借款405155155155应付债券3497702870287028EBIT260237424343346租赁负债207207207207EBITDA1020363440125048其他非流动负债309309309309负债合计16830206092105621676毛利率1531321731813581归属母公司股东权益15262180632045123419归母净利率1450269522102418少数股东权益19171411所有者权益合计15281180802046523430收入增长率262836413941364负债和股东权益32111386894152145106归母净利润增长率17191535514772436现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1400293643904372每股净资产元278329373427投资活动现金流236344946724890最新发行在外股份百万股5486548654865486筹资活动现金流10573119229234ROIC123824739924现金净增加额20255606511752ROE-摊薄724155111671268折旧和摊销759126015781702资产负债率5241532750714806资本开支410181745254524PE现价最新股本摊薄4325170620021610营运资本变动32663736210PB现价313265234204数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn