事项：
　　公司发布23年半年度报告，实现营业收入51.6亿元，同比+22.7%；实现归母净利润20.0亿元（其中投资收益10.3亿元），同比+63.5%；实现扣非净利润18.4亿元，同比+55.7%。23Q2单季度实现营业收入30.4亿元，同比+16.5%；实现归母净利润7.8亿元，同比+41.1%；实现扣非净利润7.6亿元，同比+44.6%。
　　评论：
　　新开业市场提振主业业绩。23年3月，公司二区东新能源产品市场1-2层正式对外营业，入驻260多户经营主体，是全国首个将新能源作为独立商品进行培育的市场。公司不断加码线下基础设施，并配套以会展、酒店等服务板块提质，推动产业集聚，带动市场经营利润提升。
　　 Chinagoods数贸平台不断升级创新，变现方式多元：1）交易：上半年Chinagoods实现GMV 320亿元，同比增长211%，累计注册采购商360.5万人，实现净利润4640万元（去年同期-558万元），变现率大幅提升。上半年，义乌对外出口额同比+17%，对非洲进出口额+31%，拉丁美洲+37.3%，沙特+57%，公司持续在“一带一路”、“RCEP”国家获取贸易市场份额；2）支付：自2月正式上线以来，Yiwu Pay服务跨境人民币客户数1.5万余户，跨境清算资金超10亿元；3）数字经济：7月，公司与义乌农商银行等共同推出全国首笔基于跨境人民币结算数据的“征信产品贸易融资”，YiwuPay在原有收入模式上，整合结汇和征信数据，衍生出新收入模式；4）物流：截至上半年，公司新增海外仓29个，累计达189个，面积超150万平方米，覆盖48个国家。智捷元港推进跨境物流第三方交付平台建设，上线“集合派”“销客派”等产品，业务范围拓展至全球79个国家、24条航线、154个目的港，活跃客户Q1环比+25%，Q2+87%。
　　小步快跑参与全球贸易，义乌产业不断外延扩张。7月31日，公司与日本aucfan签署战略协议，打造具有集聚效应的开放商贸平台。此前，公司相继与百度、1688、京东等合作，义乌产业“数字集群”在国内外持续延伸和壮大。
　　投资建议：我们看好公司围绕Chinagoods平台打造的集交易+支付+物流+征信+保理为一体的贸易生态圈，长期变现潜力巨大。上调23-25年营业收入预测至118/129/157亿元（前值23-24年115/125亿元），同比+55%/9%/22%；23-25年归母净利润26.6/23.3/27.7亿元（前值23-24年21.1/23.5亿元）。采用分部估值法，给予线下业务23年20xPE，给予Chinagoods平台23年35xPE，目标市值548.8亿元，对应目标价10.0元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，新业务展业不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告专业市场经营2023年08月19日小商品城6004152023年半年报点评强推维持目标价100元业绩稳定兑现加速融入全球贸易朋友圈当前价元871事项华创证券研究所公司发布23年半年度报告实现营业收入516亿元同比227实现归母证券分析师王薇娜净利润200亿元其中投资收益103亿元同比635实现扣非净利润电话010-66500993亿元同比单季度实现营业收入亿元同比18455723Q2304165邮箱wangweinahcyjscom实现归母净利润78亿元同比411实现扣非净利润76亿元同比446执业编号S0360517040002评论联系人杨澜新开业市场提振主业业绩年月公司二区东新能源产品市场层正2331-2邮箱yanglanhcyjscom式对外营业入驻260多户经营主体是全国首个将新能源作为独立商品进行培育的市场公司不断加码线下基础设施并配套以会展酒店等服务板块公司基本数据提质推动产业集聚带动市场经营利润提升总股本万股54860742Chinagoods数贸平台不断升级创新变现方式多元1交易上半年已上市流通股万股54563878Chinagoods实现GMV320亿元同比增长211累计注册采购商3605万总市值亿元47784流通市值亿元47525人实现净利润万元去年同期万元变现率大幅提升上半年4640-558资产负债率4904义乌对外出口额同比17对非洲进出口额31拉丁美洲373沙特每股净资产元31057公司持续在一带一路RCEP国家获取贸易市场份额2支付12个月内最高最低价1060417自2月正式上线以来YiwuPay服务跨境人民币客户数15万余户跨境清算资金超10亿元3数字经济7月公司与义乌农商银行等共同推出全国首市场表现对比图近12个月笔基于跨境人民币结算数据的征信产品贸易融资YiwuPay在原有收入模2022-08-182023-08-18式上整合结汇和征信数据衍生出新收入模式4物流截至上半年公112司新增海外仓29个累计达189个面积超150万平方米覆盖48个国家69智捷元港推进跨境物流第三方交付平台建设上线集合派销客派等产26品业务范围拓展至全球79个国家24条航线154个目的港活跃客户Q1-17环比25Q287220822102301230323062308小步快跑参与全球贸易义乌产业不断外延扩张7月31日公司与日本aucfan小商品城沪深300签署战略协议打造具有集聚效应的开放商贸平台此前公司相继与百度相关研究报告1688京东等合作义乌产业数字集群在国内外持续延伸和壮大小商品城深度研究报告立足义乌投资建议我们看好公司围绕平台打造的集交易支付物流征600415Chinagoods创新求变转型贸易综合服务商信保理为一体的贸易生态圈长期变现潜力巨大上调23-25年营业收入预2023-04-09测至118129157亿元前值23-24年115125亿元同比5592223-25年归母净利润266233277亿元前值23-24年211235亿元采用分部估值法给予线下业务23年20xPE给予Chinagoods平台23年35xPE目标市值5488亿元对应目标价100元股维持强推评级风险提示宏观经济波动新业务展业不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万7620118031289815701同比增速26354993217归母净利润百万1105266223332774同比增速-1721409-123189每股盈利元020049043051市盈率倍43182017市净率倍31272523资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月18日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号小商品城年半年报点评6004152023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1991559036236428营业总收入7620118031289815701应收票据0000营业成本645389651027712230应收账款211305404453税金及附加199236258314预付账款60688712031612销售费用198201219283存货1330185037943398管理费用529649709879合同资产0000研发费用17242635其他流动资产1116481550404718财务费用149183209199流动资产合计5254134471406416610信用减值损失-2-4-4-4其他长期投资3130277429953241资产减值损失0000长期股权投资6033435349985289公允价值变动收益-5111固定资产5221525453405486投资收益1042120012001100在建工程2860453061997869其他收益39313532无形资产6462646365946909营业利润1147277324312890其他非流动资产3150335333173379营业外收入8766非流动资产合计26857267262944232172营业外支出4444资产合计32111401734350648782利润总额1150277524332893短期借款1059960969924所得税4611198116应付票据0000净利润1104266423352777应付账款1191217023142367少数股东损益-1323预收款项886137215001826归属母公司净利润1105266223332774合同负债3991618267568224NOPLAT1247284025362968其他应付款1326144815821566EPS摊薄元020049043051一年内到期的非流动负债87878787其他流动负债3872567063087528主要财务比率流动负债合计124121788819516225222022A2023E2024E2025E长期借款4056358821150成长能力应付债券3497360036003600营业收入增长率26354993217其他非流动负债516516516516EBIT增长率-2931277-107170非流动负债合计4418475149985266归母净利润增长率-1721409-123189负债合计16830226402451327787获利能力归属母公司所有者权益15262175671904121062毛利率153240203221少数股东权益19-34-49-67净利率145226181177所有者权益合计15281175331899320995ROE72152123132负债和股东权益32111401734350648782ROIC156236196204偿债能力现金流量表资产负债率524564563570单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比364331319299经营活动现金流1400369215466334流动比率04080707现金收益1977405137564216速动比率03060506存货影响-3-520-1944396营运能力经营性应收影响244-375-415-459总资产周转率02030303经营性应付影响8471587406363应收账款周转天数981010其他影响-1665-1051-2581818应付账款周转天数47677969投资活动现金流-2363-891-3945-3871存货周转天数746499106资本支出-5054-2907-3098-3370每股指标元股权投资-2611681-645-291每股收益020049043051其他长期资产变化2953335-202-210每股经营现金流026067028115融资活动现金流-1057798433343每股净资产278320347384借款增加-330234255223估值比率股利及利息支付-652-1226-1127-1252PE43182017股东融资0000PB3332其他影响-75178913041371EVEBITDA26131412资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2小商品城年半年报点评6004152023商社组团队介绍组长首席分析师王薇娜美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士曾任职于光大永明资产管理国寿安保基金2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名高级分析师胡琼方清华大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员高级分析师姚婧南京财经大学经济学硕士2020年加入华创证券研究所研究员尚静雅意大利博科尼大学管理学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴晓婵上海财经大学会计学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨澜上海财经大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3小商品城年半年报点评6004152023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805ji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