小商品城发布公告：2023年上半年，公司实现营业收入51.61亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润19.98亿元，同比增长63.50%，实现扣非后归母净利润18.39亿元，同比增长55.65%
　　投资要点
　　▌业绩经营持续向好，二区东市场营收增长
　　2023年H1，公司整体呈现“强复苏”的良好态势，实现营业收入51.61亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润19.98亿元，同比增长63.50%，收入增长主要系主要系二区东新能源产品市场营业结转收入，及商品销售规模扩大所致，利润增长还系投资收益与资产处置收益、所得税费用同比增加4.49亿元和1.89亿元所致。盈利能力方面，2023年H1公司毛利率30.58%（同比+5.68pct），净利率38.76%，（同比+9.70pct），主要系二区东新市场带动毛利率较高的市场经营业务收入占比提升所致。费用方面，2023年H1公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.51%（同比-0.71pct）、5.19%（同比-0.19pct）、1.04%（同比-0.45pct），主要系公司营收规模增大，费用率有所摊薄所致。研发费用方面，2023年H1研发费用1,052万元，同比增长84.38%，主要系上年收购的快捷通支付服务有限公司本期研发投入所致。
　　▌新能源产品市场带动结构升级，对外贸易提质促进开放
　　2023年H1，国际商贸城日均客流量超20万人次，日均入场海外采购商超2000人，多项市场景气指标超过2019年同期水平，义乌市场迎来“强复苏”。在品类结构方面，国际商贸城二区东新能源产品市场正式开业，筑面积13.1万平方米，一、二层新增商位490余间，集聚260余户经营主体，线下市场进一步扩容，在全国商品市场率先将新能源作为独立行业进行培育，带来结构升级。在对外贸易方面，开放平台运营提升，截止2023年H1，义乌综保区累计吸引头部跨境电商平台14家，跨境电商进口、高端食品加工、有色金属分拨三大产业生态集群加速打造，实现进口额169.56亿元；海外仓储物流设施提质扩面，截至2023年H1，新增海外仓29个，累计已达189个，面积超150万平方米，覆盖48个国家。我们认为，公司在线下市场扩容及海外贸易提质方面均颇具景气，未来有望进一步带动公司业绩提质增速。
　　▌数字贸易生态持续完善，跨进支付激发增长动能公司转型已迈入数字化阶段，在数字化引领商品市场高质量发展方面走在前列、作出示范。数字化平台上，公司升级chinagoods数贸服务平台，截至2023年H1，chinagoods平台新增注册采购商30.5万人，累计已达360.5万人，chinagoods平台H1GMV320亿元，同比增长210.83%；开通西班牙、迪拜、哥伦比亚等国家站6个，与阿里巴巴、百度、京东等平台企业强强合作搭建“义乌小商品城数字馆”，建立第四方服务网络。数智金融上，公司积极布局互联网支付牌照、保理牌照，2023年H1，与全球400多家银行达成合作，业务覆盖100多个国家和地区，国际收付主流币种达20种；自有支付品牌“义支付YiwuPay”自报告期上线以来，实现跨境人民币业务服务客户数1.5万余户，跨境清算资金超人民币10亿元。我们认为，公司数字贸易生态持续完善，随着数字的发展和全球化进程的加深，数字贸易的价值持续放大，有望成为驱动公司业绩增长的新动能。
　　▌盈利预测
　　小商品城是一带一路核心标的公司，公司持续进行二区东市场、数贸中心等线下市场扩容，同时积极发展跨进支付业务，随着股权激励等国企改革及新项目业务的推进，公司有望进入快速成长期。预测公司2022-2024年收入分别为115.57、137.52、160.99亿元，EPS分别为0.46、0.48、0.57元，当前股价对应PE分别为19、18、15倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　商家经营不及预期、外部不确定性、招商进度不及预期、政策变动风险。
　　

研究报告全文：2023年09月04日业绩经营持续向好数字贸易生态激发增长动能小商品城600415SH公司事件点评报告买入首次事件分析师宝幼琛S1050521110002baoyccfsccomcn小商品城发布公告2023年上半年公司实现营业收入5161亿元同比增长2268实现归母净利润1998亿元同比增长6350实现扣非后归母净利润1839亿元同比增长5565基本数据2023-09-01当前股价元857总市值亿元470投资要点5486总股本百万股业绩经营持续向好二区东市场营收增长流通股本百万股545652周价格范围元417-1062023年H1公司整体呈现强复苏的良好态势实现营业日均成交额百万元89725收入5161亿元同比增长2268实现归母净利润1998亿元同比增长6350收入增长主要系主要系二区东新能市场表现源产品市场营业结转收入及商品销售规模扩大所致利润小商品城沪深300150增长还系投资收益与资产处置收益所得税费用同比增加100449亿元和189亿元所致盈利能力方面2023年H1公司50毛利率3058同比568pct净利率3876同比0970pct主要系二区东新市场带动毛利率较高的市场经-50营业务收入占比提升所致费用方面2023年H1公司实现销售管理财务费用率分别为151同比-071pct资料来源Wind华鑫证券研究519同比-019pct104同比-045pct主要系公司营收规模增大费用率有所摊薄所致研发费用方面相关研究2023年H1研发费用1052万元同比增长8438主要系上年收购的快捷通支付服务有限公司本期研发投入所致新能源产品市场带动结构升级对外贸易提质促进开放2023年H1国际商贸城日均客流量超20万人次日均入场公海外采购商超2000人多项市场景气指标超过2019年同期司水平义乌市场迎来强复苏在品类结构方面国际商贸城二区东新能源产品市场正式开业筑面积131万平方研米一二层新增商位490余间集聚260余户经营主体究线下市场进一步扩容在全国商品市场率先将新能源作为独立行业进行培育带来结构升级在对外贸易方面开放平台运营提升截止2023年H1义乌综保区累计吸引头部跨境电商平台14家跨境电商进口高端食品加工有色金属分拨三大产业生态集群加速打造实现进口额16956亿元海外仓储物流设施提质扩面截至2023年H1新增海外仓29个累计已达189个面积超150万平方米覆盖48个证券研究报告国家我们认为公司在线下市场扩容及海外贸易提质方面均颇具景气未来有望进一步带动公司业绩提质增速数字贸易生态持续完善跨进支付激发增长动能公司转型已迈入数字化阶段在数字化引领商品市场高质量发展方面走在前列作出示范数字化平台上公司升级chinagoods数贸服务平台截至2023年H1chinagoods平台新增注册采购商305万人累计已达3605万人chinagoods平台H1GMV320亿元同比增长21083开通西班牙迪拜哥伦比亚等国家站6个与阿里巴巴百度京东等平台企业强强合作搭建义乌小商品城数字馆建立第四方服务网络数智金融上公司积极布局互联网支付牌照保理牌照2023年H1与全球400多家银行达成合作业务覆盖100多个国家和地区国际收付主流币种达20种自有支付品牌义支付YiwuPay自报告期上线以来实现跨境人民币业务服务客户数15万余户跨境清算资金超人民币10亿元我们认为公司数字贸易生态持续完善随着数字的发展和全球化进程的加深数字贸易的价值持续放大有望成为驱动公司业绩增长的新动能盈利预测小商品城是一带一路核心标的公司公司持续进行二区东市场数贸中心等线下市场扩容同时积极发展跨进支付业务随着股权激励等国企改革及新项目业务的推进公司有望进入快速成长期预测公司2022-2024年收入分别为115571375216099亿元EPS分别为046048057元当前股价对应PE分别为191815倍首次覆盖给予买入投资评级风险提示商家经营不及预期外部不确定性招商进度不及预期政策变动风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元7620115571375216099增长率263517190171归母净利润百万元1105250826493131增长率-172127156182摊薄每股收益元020046048057ROE72151146157资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入7620115571375216099现金及现金等价物1991200128775149营业成本645386071014711709应收款630164717331852营业税金及附加199243275338存货1330237626272872销售费用198254289338其他流动资产1303196924552767管理费用529717866998流动资产合计52547993969312640财务费用149167167164非流动资产研发费用17232832金融类资产62626262费用合计894116113501532固定资产5221475943133890资产减值损失-2-1-3-5在建工程2860282128232855公允价值变动-5-5-5-5无形资产6462702975967994投资收益10421042812783长期股权投资6033603360336033营业利润1147260227943299其他非流动资产6280628062806280加营业外收入7222非流动资产合计26857269222704527053减营业外支出4111资产总计32111349163673839693利润总额1150260227953299流动负债所得税费用46104148172短期借款1059125913591509净利润1104249826473128应付账款票据1191167316562013少数股东损益-1-10-3-3其他流动负债6170617061706170归母净利润1105250826493131流动负债合计12412138521415915339非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款3902390239023902成长性其他非流动负债516516516516营业收入增长率263517190171非流动负债合计4418441844184418归母净利润增长率-172127156182负债合计16830182701857719757盈利能力所有者权益毛利率153255262273股本5486548654865486四项费用营收1171009895股东权益15281166461816119936净利率145216192194负债和所有者权益32111349163673839693ROE72151146157偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率524523506498净利润1104249826473128营运能力少数股东权益-1-10-3-3总资产周转率02030404折旧摊销661845827811应收账款周转率121707987公允价值变动-5-5-5-5存货周转率49374042营运资金变动-358-1489-616354每股数据元股经营活动现金净流量1400184028504284EPS020046048057投资活动现金净流量-2363501444391PE426187177150筹资活动现金净流量973-934-1031-1203PS62413429现金流量净额10140722623473PB31282624资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告计算机中小盘组介绍宝幼琛本硕毕业于上海交通大学多次新财富水晶球最佳分析师团队成员7年证券从业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究擅长领域包括云计算网络安全人工智能区块链等任春阳华东师范大学经济学硕士6年证券行业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所从事计算机与中小盘行业上市公司研究许思琪澳大利亚国立大学硕士周文龙澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏清华大学理学博士证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230904100850