公司发布2023年第二期股权激励计划，持续加深核心团队利益绑定
　　公司发布2023年第二期限制性股权激励计划，拟以占总股本2.97%的股份，以37.89元/股的授予价格向31名公司高级管理人员和核心技术人员授予140万股。本次激励计划仅针对公司管理层和技术人员，有望进一步调动中高级管理人员及核心技术人员的积极性，深化股东利益、公司利益和核心团队个人利益的绑定。鉴于公司聚焦核心品类红利持续释放，零食量贩、直播电商等新兴渠道持续拓展，我们上调2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.61（+0.10）/6.80（+0.15）/8.59（+0.31）亿元，对应EPS分别为2.86/3.46/4.38元/股，当前股价对应PE分别为28.7/23.7/18.7倍，维持“买入”评级。
　　坚定剑指高增长目标，股份高价回购充分彰显发展信心
　　公司股权激励计划业绩考核要求与本年度第一期股权激励一致，体现了公司坚定树立高增长目标的决心。同时，公司发布股份回购方案，拟使用自有资金，以不超过95.00元/股的价格回购120-140万股，占公司股本总额的0.61%-0.71%。预计回购金额为1.14-1.33亿元，用于员工股权激励的实施。公司回购股份价格明显高于本次股份回购方案前30个交易日公司股票交易价格，充分体现了公司对实现本次股权激励高增长目标的信心。
　　全渠道配合品类聚焦卓有成效，智能化、规模化生产保障长期盈利
　　公司积极拥抱零食连锁渠道，销售实现快速增长；同时，公司充分把握抖音等社交电商崛起红利，电商渠道销售增长迅猛，结合原有的KA商超等优势渠道，全渠道势能持续增强。产品方面，公司聚焦七大核心品类，精细打磨产品力，推出全规格产品满足多种场景的零食需求，巩固产品领先优势。展望未来，在产品+渠道双轮驱动下，公司大单品成效有望在全渠道拓展下进一步放大；同时通过深入产业链前端，推进智能制造、精益生产，叠加规模效应显现，公司成本领先优势也将进一步确立，推动盈利能力稳健增长，实现经营业绩的高质量增长。
　　风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研盐津铺子002847SZ二次激励回购彰显信心全渠道战略奠定长期发展究2023年09月21日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师周佳分析师徐剑峰联系人renlangkyseccnzhoujiakyseccnxujianfengkyseccn证书编号S0790519100001证书编号S0790523070004证书编号S0790123070014日期2023921公司发布年第二期股权激励计划持续加深核心团队利益绑定当前股价元78502023公司发布2023年第二期限制性股权激励计划拟以占总股本297的股份以中一年最高最低元139507144元股的授予价格向名公司高级管理人员和核心技术人员授予万股小总市值亿元15391378931140盘本次激励计划仅针对公司管理层和技术人员有望进一步调动中高级管理人员及信流通市值亿元13629息总股本亿股196核心技术人员的积极性深化股东利益公司利益和核心团队个人利益的绑定更流通股本亿股174鉴于公司聚焦核心品类红利持续释放零食量贩直播电商等新兴渠道持续拓展新我们上调年业绩预测预计年归母净利润分别为近3个月换手率33912023-20252023-2025561010680015859031亿元对应EPS分别为286346438元股当前股价对应PE分别为287237187倍维持买入评级中小盘研究团队坚定剑指高增长目标股份高价回购充分彰显发展信心公司股权激励计划业绩考核要求与本年度第一期股权激励一致体现了公司坚定树立高增长目标的决心同时公司发布股份回购方案拟使用自有资金以不超过9500元股的价格回购120-140万股占公司股本总额的061-071预计回购金额为114-133亿元用于员工股权激励的实施公司回购股份价格明显高于本次股份回购方案前30个交易日公司股票交易价格充分体现了公司对开实现本次股权激励高增长目标的信心源证全渠道配合品类聚焦卓有成效智能化规模化生产保障长期盈利券公司积极拥抱零食连锁渠道销售实现快速增长同时公司充分把握抖音等社证券交电商崛起红利电商渠道销售增长迅猛结合原有的KA商超等优势渠道全研渠道势能持续增强产品方面公司聚焦七大核心品类精细打磨产品力推出究报全规格产品满足多种场景的零食需求巩固产品领先优势展望未来在产品渠道双轮驱动下公司大单品成效有望在全渠道拓展下进一步放大同时通过深告入产业链前端推进智能制造精益生产叠加规模效应显现公司成本领先优势也将进一步确立推动盈利能力稳健增长实现经营业绩的高质量增长风险提示渠道拓展低于预期新品推广低于预期原材料价格大幅上涨财务摘要和估值指标相关研究报告指标2021A2022A2023E2024E2025E核心品类及渠道端共振全年业绩营业收入百万元22822894409850446202有望强势增长中小盘信息更新YOY165268416231230归母净利润百万元151301561680859-202384YOY-3771000860212264股权激励计划发布营收剑指三年毛利率357347345344349翻番中小盘信息更新-202357净利率681041371351392022年顺利收官2023年Q1延续ROE175263370345331EPS摊薄元077154286346438高增长中小盘信息更新-2023418PE倍1067534287237187PB倍1841421078262数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6851053108816721612营业收入22822894409850446202现金135203387477586营业成本14671889268333084036应收票据及应收账款198169227289337营业税金及附加2028354355其他应收款911181826营业费用505457533656806预付账款60118134176205管理费用119131164202248存货259453223613359研发费用557498121149其他流动资产2498989898财务费用21911208非流动资产13971402188522112575资产减值损失-10000长期投资00000其他收益7843606459固定资产1010941142617372083公允价值变动收益00000无形资产195200219240256投资净收益11000其他非流动资产192261240234237资产处置收益-0-9-0-3-4资产总计20822455297338824187营业利润170341634755955流动负债11811142151419541641营业外收入01000短期借款5284727411017664营业外支出39400应付票据及应付账款242277282338382利润总额167333630755955其他流动负债411394492600595所得税1331697695非流动负债18164154136119净利润154302561680859长期借款213712610892少数股东损益40000其他非流动负债1627272727归属母公司净利润151301561680859负债合计11981307166820901760EBITDA3245137609511187少数股东权益1113131313EPS元077154286346438股本129129193193193资本公积368385321321321主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益53270588510721346成长能力归属母公司股东权益8731135129217792414营业收入165268416231230负债和股东权益20822455297338824187营业利润-3901009860191264归属于母公司净利润-3771000860212264获利能力毛利率357347345344349净利率68104137135139现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE175263370345331经营活动现金流4784266895491275ROIC145218291275323净利润154302561680859偿债能力折旧摊销129149107151192资产负债率576532561538420财务费用21911208净负债比率46538735536091投资损失-1-1000流动比率0609070910营运资金变动125-10711-304212速动比率0303040406其他经营现金流5074034营运能力投资活动现金流-322-251-591-479-560总资产周转率1113151515资本支出333262608476556应收账款周转率129161000000长期投资00000应付账款周转率68771990000其他投资现金流101117-3-4每股指标元筹资活动现金流-205-97-194-260-256每股收益最新摊薄077154286346438短期借款56-57000每股经营现金流最新摊薄244217351280650长期借款-128135-11-18-17每股净资产最新摊薄4455787669981315普通股增加0-16400估值比率资本公积增加-7217-6400PE1067534287237187其他筹资现金流-61-191-184-241-239PB1841421078262现金净增加额-4977-96-189458EVEBITDA502317215174135数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的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