事件：2023年9月18日公司公告2023年第二期限制性股票激励，拟向31名核心骨干授予140万股票，占股本总数的0.71%，授予价格为每股37.89元，为公告前20个交易日交易均价，此次激励的业绩目标与2023年第一期相同，此次股权激励需摊销费用共计5005.33万元，2023-2026年分别摊销608.29/2606.94/1261.76/528.34万元。同时公司拟以不超过95元/股回购120-140万股股票作为本次股权激励来源。
　　年内二度激励，上市以来累计4次激励，看好公司长期发展空间。2023年5月6日公司发布本年度第一期股权激励，此前2019、2021年也均实施了股权激励。此次股权激励人员包括副总经理和电商负责人张磊、董秘张扬等人，叠加上次股权激励已充分覆盖核心骨干人员。我们此前在深度报告中总结出公司核心竞争力在于深刻的市场洞察能力和高效的执行落地能力，其背后源于优秀的管理团队，公司激励频繁，深度绑定核心团队，有望实现基业长青。
　　产品+渠道双轮驱动带动业绩增长。产品方面，公司近年来拓展魔芋、鹌鹑蛋等新兴品类，凭借高效执行落地能力快速投产放量抢占市场，23H1魔芋品类和鹌鹑蛋类均实现高增。渠道方面，公司发力全渠道，电商渠道打造爆款快速放量，与头部零食量贩系统保持深度合作，将受益于量贩零食开店数量增加，利用鹌鹑蛋、魔芋等大单品积极拓展定量流通渠道。产品和渠道相互赋能，业绩有望保持高增。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.73/48.39/58.98亿元，分别同比增长33.85%/24.95%/21.87%，预计公司2023-2025年实现归母净利润4.86/6.35/8.02亿元，分别同比增长61.12%/30.80%/26.23%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；成本上升风险等

研究报告全文：公司研究20230918盐津铺子002847公司点评报告股份回购实行年内二次激励深度绑定核心骨干有望实现基业长青方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年9月18日公司公告2023年第二期限制性股票激励拟向王泽华登记编号S122052306000231名核心骨干授予140万股票占股本总数的071授予价格为每股3789元为公告前20个交易日交易均价此次激励的业绩目标与2023年第一期相同此次股权激励需摊销费用共计500533万元2023-2026强烈推荐维持年分别摊销6082926069412617652834万元同时公司拟以不超过公司信息95元股回购120-140万股股票作为本次股权激励来源行业零食年内二度激励上市以来累计4次激励看好公司长期发展空间2023年最新收盘价人民币元73645月6日公司发布本年度第一期股权激励此前20192021年也均实施了股权激励此次股权激励人员包括副总经理和电商负责人张磊董秘张扬总市值亿元14116等人叠加上次股权激励已充分覆盖核心骨干人员我们此前在深度报告52周最高最低价元137617195中总结出公司核心竞争力在于深刻的市场洞察能力和高效的执行落地能力其背后源于优秀的管理团队公司激励频繁深度绑定核心团队有望实现基业长青历史表现产品渠道双轮驱动带动业绩增长产品方面公司近年来拓展魔芋鹌49鹑蛋等新兴品类凭借高效执行落地能力快速投产放量抢占市场23H1魔34芋品类和鹌鹑蛋类均实现高增渠道方面公司发力全渠道电商渠道打19造爆款快速放量与头部零食量贩系统保持深度合作将受益于量贩零食4开店数量增加利用鹌鹑蛋魔芋等大单品积极拓展定量流通渠道产品-11和渠道相互赋能业绩有望保持高增229182212182331923618盐津铺子沪深300投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为数据来源wind方正证券研究所387348395898亿元分别同比增长338524952187预计公司2023-2025年实现归母净利润486635802亿元分别同比增长611230802623维持强烈推荐评级相关研究盐津铺子002847品类聚焦精准发力全风险提示行业竞争加剧风险渠道拓展不及预期风险成本上升风险等渠道拓展打开增量空间改革成效持续显现TableProFitForecast20230908盈利预测人民币盐津铺子002847强供应链能力推动渠道单位百万2022A2023E2024E2025E扩张和产品盈利持续提升电商零食专营渠营业总收入2894387348395898道表现十分亮眼20230803-2683338524952187盐津铺子0028472023Q2业绩高增产归母净利润301486635802品渠道双轮驱动迈向百亿征程20230708-10001611230802623盐津铺子产品及渠道优化红利逐步释放三季度业绩增速亮眼20221027EPS元240248324409ROE3065387244195071PE4512297422741801PB12281051962869数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款盐津铺子002847公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产1053205125563165营业总收入2894387348395898货币资金203111014591924营业成本1889256632373961应收票据89910税金及附加28354455应收账款161194202197销售费用457504605708其它应收款11172025管理费用131155189212预付账款118115129139研发费用7498121150存货453570701836财务费用92961其他98353535资产减值损失0000非流动资产1402136513161262公允价值变动收益0000长期投资0000投资收益1222固定资产941858776694营业利润341541705890无形资产200221242258营业外收入1000其他261287298311营业外支出9000资产总计2455341638724428利润总额333541705890流动负债1142183921402509所得税31516282短期借款472522592692净利润302490643808应付账款269415491602少数股东损益0476其他40290210571216归属母公司净利润301486635802非流动负债164186206226EBITDA4987058441026长期借款137157177197EPS元240248324409其他27292929负债合计1307202523462736主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益13172530成长能力同比增长率股本129196196196营业总收入2683338524952187资本公积385465465465营业利润10087587630142625留存收益7058029291089归属母公司净利润10001611230802623归属母公司股东权益1135137415011662获利能力负债和股东权益2455341638724428毛利率3472337433123283净利率1043126513281370现金流量表2022A2023E2024E2025EROE3065387244195071经营活动现金流4269458961122ROIC1822223025532863净利润302490643808偿债能力折旧摊销140134134135资产负债率5323592760596179财务费用14354045净负债比率3792-1359-2965-4758投资损失-1-2-2-2流动比率092112119126营运资金变动-3427375125速动比率034072079086其他414711营运能力投资活动现金流-251-45-90-90总资产周转率128132133142资本支出-260-86-91-92应收账款周转率1610218224492962长期投资0000应付账款周转率770751715725其他94122每股指标元筹资活动现金流-978-458-567每股收益240248324409短期借款-575070100每股经营现金331482457572长期借款135202020每股净资产882700765847普通股增加-16800估值比率资本公积增加177900PE4512297422741801其他-191-209-548-687PB12281051962869现金净增加额77907348466EVEBITDA2883202416581331数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款盐津铺子002847公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款