事件：9月18日晚，公司发布2023年第二期限制性股票激励计划（草案），拟向公司（含子公司）高管、核心技术（业务）人员共31人以37.89元/股授予140万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额0.71%，本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。同时发布集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金以不超过95元/股，通过竞价交易回购不低于120不超过140万股，用于股权激励计划。
　　持续锚定高成长目标，彰显公司发展信心。23年第二期激励计划拟以37.89元/股授予140万股，来源于为公司从二级市场回购或定向增发的公司A股普通股股票。此次考核目标与2023年第一期相同，业绩考核目标以22年为基数，23-25年营业收入增长率不低于25%/56%/95%（CAGR3=25%），且净利润（剔除激励计划股份支付费用后的扣非净利润）增长率不低于50%/95%/154%（CAGR3=36%）。此次激励待摊费用共计5005万，2023-2026年预计分别分摊608/2607/1262/528万元，激励对象包括副总张磊、董秘张杨及核心技术（业务）人员29人，授予价格为37.89元/股。
　　回购价格高于市价，拟用于股权激励。公司此次回购价格不超过95元/股，高于9月18日收盘价29%左右，回购数量不低于120万股（含本数）且不超过140万股（含），对应比例为不低于股本总额的0.61%（含）且不超过0.71%（含）。按本次回购股份价格上限95元/股测算，预计回购金额约为1.14-1.33亿元，资金来源为公司自有资金，本次回购股份将用于股权激励计划。
　　百亿征程，产品领先，发展动能充足。2023年为公司新三年战略目标元年，我们认为短期公司在积极拥抱渠道变革、把握增量渠道红利下仍可实现业绩的快速增长；中长期看，公司在“产品领先“战略下持续打造增长飞轮，通过供应链转型升级及数字化改革提升经营效率，渠道层面敏锐度高、执行力强，未来伴随体量扩大进一步释放规模效应，有望带动公司盈利能力持续提升。
　　投资建议：公司完善“产品+渠道”双轮驱动增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”，全力打磨供应链精进升级产品力，覆盖全渠道把握新流量红利。销售产品及销售渠道实现结构性持续优化下，各核心品类通过全渠道拓展实现增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为39.4/50.7/63.8亿元，同比+36%/29%/26%；归母净利润分别为5.1/6.8/9.1亿元，同比+71%/33%/33%，当前股价对应P/E分别为28/21/16x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。
　　

研究报告全文：盐津铺子002847SZ事件点评再推激励彰显发展信心2023年09月19日事件9月18日晚公司发布2023年第二期限制性股票激励计划草案推荐维持评级拟向公司含子公司高管核心技术业务人员共31人以3789元股授予当前价格7364元140万股占本激励计划草案公告时公司股本总额071本次激励计划为一次性授予不设预留权益同时发布集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告拟以自有资金以不超过95元股通过竞价交易回购不低于120不超过140万股用于股权激励计划TableAuthor持续锚定高成长目标彰显公司发展信心23年第二期激励计划拟以3789元股授予140万股来源于为公司从二级市场回购或定向增发的公司A股普通股股票此次考核目标与2023年第一期相同业绩考核目标以22年为基数23-25年营业收入增长率不低于255695CAGR325且净利润剔除激励计划股份支付费用后的扣非净利润增长率不低于5095154CAGR336此次激励待摊费用共计5005万2023-2026年预计分别分析师王言海分摊60826071262528万元激励对象包括副总张磊董秘张杨及核心技术执业证书S0100521090002电话021-80508452业务人员29人授予价格为3789元股邮箱wangyanhaimszqcom回购价格高于市价拟用于股权激励公司此次回购价格不超过95元股分析师张玲玉执业证书S0100522090002高于9月18日收盘价29左右回购数量不低于120万股含本数且不超邮箱zhanglingyumszqcom过140万股含对应比例为不低于股本总额的061含且不超过071含按本次回购股份价格上限95元股测算预计回购金额约为114-133相关研究亿元资金来源为公司自有资金本次回购股份将用于股权激励计划1盐津铺子002847SZ2023年半年报点百亿征程产品领先发展动能充足2023年为公司新三年战略目标元年评业绩高增规模效应显著-20230803我们认为短期公司在积极拥抱渠道变革把握增量渠道红利下仍可实现业绩的快2盐津铺子002847SZ2023年半年度业速增长中长期看公司在产品领先战略下持续打造增长飞轮通过供应链绩预告点评业绩表现靓丽全年势能强劲-20230710转型升级及数字化改革提升经营效率渠道层面敏锐度高执行力强未来伴随3盐津铺子002847SZ2023年一季报点体量扩大进一步释放规模效应有望带动公司盈利能力持续提升评23Q1开门红转型红利加速释放-2023投资建议公司完善产品渠道双轮驱动增长模式努力实现产品领0424先效率驱动全力打磨供应链精进升级产品力覆盖全渠道把握新流量红利4盐津铺子002847SZ2022年半年报点销售产品及销售渠道实现结构性持续优化下各核心品类通过全渠道拓展实现增评业绩回归高速增长转型红利持续释放-20220816长我们预计公司2023-2025年营业收入分别为394507638亿元同比5盐津铺子002847SZ2022年半年度业362926归母净利润分别为516891亿元同比713333绩预告点评二季度扭亏为盈产品渠道双当前股价对应PE分别为282116x维持推荐评级轮驱动业绩增长-20220715风险提示新品推广不及预期渠道拓展不及预期原材料价格上涨行业竞争加剧食品安全风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2894394050686381增长率268362286259归属母公司股东净利润百万元301514683905增长率1000705328326每股收益元154262348462PE48282116PB1271008064资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1盐津铺子002847食品饮料公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2894394050686381成长能力营业成本1889249932024016营业收入增长率2683361828622591营业税金及附加28395164EBIT增长率8827707930543188销售费用457611786957净利润增长率10001704932783263管理费用131197253319盈利能力研发费用7499127160毛利率3472365836813706EBIT3586117981052净利润率1042130513471419财务费用9232022总资产收益率ROA1228144916621804资产减值损失0000净资产收益率ROE2657355337913990投资收益1000偿债能力营业利润3415767631011流动比率092094103115营业外收支-8-5-5-5速动比率034061071081利润总额3335727581007现金比率018043050059所得税315776101资产负债率5323588455845451净利润302515683906经营效率归属于母公司净利润301514683905应收账款周转天数2036320032003200EBITDA49877510171331存货周转天数8762700064006400总资产周转率128131132140资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金20387911091552每股收益154262348462应收账款及票据169343441555每股净资产5797389181157预付款项118102128161每股经营现金流217497524660存货453479561704每股股利098168223406其他流动资产1091155660估值分析流动资产合计1053191822963031PE48282116长期股权投资0000PB1271008064固定资产941115313441532EVEBITDA2975191214581114无形资产200238266291股息收益率134228303551非流动资产合计1402163018121988资产合计2455354941075019短期借款472722842922现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据277411518649净利润302515683906其他流动负债3949138621073折旧和摊销140164219279流动负债合计1142204622212644营运资金变动-342427345长期借款137144464经营活动现金流42697510281293其他长期负债27292928资本开支-260-391-418-476非流动负债合计164437292投资0000负债合计1307208822932736投资活动现金流-251-415-354-476股本129196196196股权募资6-900少数股东权益13141415债务募资85347-82100股东权益合计1148146018142283筹资活动现金流-97116-443-375负债和股东权益合计2455354941075019现金净流量77676230442资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2盐津铺子002847食品饮料分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3