事件：公司拟以自有资金集中竞价回购公司股份，拟回购价格不超过95元/股，拟回购数量120-140万股（占股本总额0.61%-0.71%），计划用于股权激励计划。
　　公司计划推出2023年第二期股权激励，此次股权激励数量为140万股（占股本总额0.71%），本激励计划授予的激励对象总人数为31人，包含张磊（副总，30万股）、张杨（董秘，3万股）以及29名核心技术人员（主要为各事业部负责人及核心业务人员，包括新引入的品牌团队及部分电商人员），此次激励计划的授予价格为37.89元/股，解锁目标与2023年第一期股权激励目标一致，此次费用摊销合计5005.33万元，23/24/25/26年分别计划摊销608.29/2606.94/1261.76/528.34万元。
　　点评：
　　此次股权激励主要考虑近期股价低位以及进一步完善内部股权激励机制（包括新引入团队激励的补充覆盖），进一步表明公司内部机制乐于分享、激励到位，组织活力强。
　　公司新引入品牌团队，提前布局加码定量流通装的发展，后续核心关注公司定量流通装的发展，以及新品牌团队加码下的产品下沉和区域扩张的进度。
　　盈利预测与投资评级：往后展望，公司多品类多渠道多轮驱动，新品培育明显加快，品牌定位好吃不贵，顺应性价比消费趋势，内部打造企业家精神的高管团队+激励机制到位，收入增长确定性强。供应链精细化管理及规模效应下，全年的盈利能力有望进一步提升。我们预计23-25年公司每股收益分别为2.59、3.30、4.17元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动风险、商超人流量进一步下滑、烘焙等品类竞争加剧

研究报告全文：TableTitle证券研究报告再推激励动力加码公司研究TableReportDate2023年09月19日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司拟以自有资金集中竞价回购公司股份拟回购价格不超过95元TableStockAndRank盐津铺子002847股拟回购数量120-140万股占股本总额061-071计划用于股权激励计划投资评级买入公司计划推出2023年第二期股权激励此次股权激励数量为140万股占上次评级买入股本总额071本激励计划授予的激励对象总人数为31人包含张磊副TableAuthor马铮食品饮料首席分析师总30万股张杨董秘3万股以及29名核心技术人员主要为各事执业编号S1500520110001业部负责人及核心业务人员包括新引入的品牌团队及部分电商人员此邮箱mazhengcindasccom次激励计划的授予价格为3789元股解锁目标与2023年第一期股权激励目标一致此次费用摊销合计500533万元23242526年分别计划摊销6082926069412617652834万元点评此次股权激励主要考虑近期股价低位以及进一步完善内部股权激励机制包括新引入团队激励的补充覆盖进一步表明公司内部机制乐于分享激励到位组织活力强TableOtherReport公司新引入品牌团队提前布局加码定量流通装的发展后续核心关注公司定量流通装的发展以及新品牌团队加码下的产品下沉和区域扩张的进度盈利预测与投资评级往后展望公司多品类多渠道多轮驱动新品培育明显加快品牌定位好吃不贵顺应性价比消费趋势内部打造企业信达证券股份有限公司家精神的高管团队激励机制到位收入增长确定性强供应链精细化CINDASECURITIESCOLTD管理及规模效应下全年的盈利能力有望进一步提升我们预计23-25北京市西城区闹市口大街9号院1号楼年公司每股收益分别为元维持对公司的买入评级邮编100031259330417风险因素原材料价格波动风险商超人流量进一步下滑烘焙等品类竞争加剧TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元22822894412151166242增长率YoY165268424241220归属母公司净利润151301507647818百万元增长率YoY-3771000681276264毛利率357347347347348净资产收益率ROE173266321314306EPS摊薄元077154259330417市盈率PE倍111347042296323221837市净率PB倍19221871952728561资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年09月19日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6851053157220732729营业总收入22822894412151166242货币资金1352036719911449营业成本14671889269133404070应收票据营业税金及附加081113162028354251应收账款198161226266308销售费用505457577716868预付账款管理费用60118108134163119131177220256存货259453442549669研发费用5574101123144其他33109115119124财务费用2191496非流动资产13971402153718082083减值损失合计-10000长期股权投资00000投资净收益11000固定资产合计101094198611841376其他7635547487无形资产营业利润195200290362444170341580740935其他192261261262263营业外收支-3-8111资产总计20822455311038804812利润总额167333580740936流动负债11811142132415901884所得税1331587494短期借款净利润528472400450500154302522666842应付票据208101113少数股东损益40151924应付账款222269369458558归属母公司净利润151301507647818其他411394546671813EBITDA2394556488471080非流动负债18164179179179EPS当年元077154259330417长期借款2137152152152其他1627272727现金流量表单位百万元负债合计11981307150317692063会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金流11132848724784268488941139归属母公司股东权益8731135157820632677净利润154302522666842负债和股东权益折旧摊销20822455311038804812124140108173227财务费用2214171719投资损失-1-1-1000重要财务指标单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动186-342013645其它营业总收入22822894412151166242-74-126同比165268424241220投资活动现金流-322-251-243-446-508归属母公司净利润151301507647818资本支出-331-260-242-445-507同比-1000681276264长期投资00000377毛利率357347347347348其他99-1-1-1ROE173266321314306筹资活动现金流-205-97-138-129-173EPS摊薄元077154259330417吸收投资11966800PE111347042296323221837借款-7285-575050PB19221871952728561支付利息或股息-151-146-144-179-223现金流净增加额EVEBITDA47983160230517311320-4977468320458请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主娄青丰金融硕士毕业于中央财经大学3年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院3年食品饮料研究经验覆盖休闲食品和连锁业态深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品等深度研究零食量贩业态赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院3年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘酱酒板块张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营2年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料行业满静雅英国华威商学院管理学硕士海外留学及工作经验获得国际化开阔视野具备三年头部房企战略投资的从业经验擅长从产业的视角挖掘上下游发展机会2021年加入国泰君安证券研究所20212022年新财富团队核心成员2023年加入信达证券食品饮料团队主要覆盖白酒板块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4