事件
　　2023年09月19日，盐津铺子发布2023年第二期股权激励方案。
　　投资要点
　　▌再发股权激励，深度绑定核心骨干利益
　　公司以不超过95元/股拟回购不低于120万股，不超过140万股，本次回购股份用于2023年第二期股权激励计划。本次激励计划拟授予限制性股票140万股，占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数0.71%。本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。激励对象包括张磊总、张杨总等合计31人，授予价37.89元/股。考核要求（与2023年5月发布的股权激励计划的考核目标增速一致）：以2022年为基准，营收端2023/2024/2025年相比于2022年增长率不低于25%/56%/95%；扣非利润端（扣非净利润并剔除本次及其它激励计划支付费用影响数值为准），2023/2024/2025年相比于2022年增长率不低于50%/95%/154%。本次股权激励总费用5005万元，2023-2026年摊销分别为608/2607/1262/528万元。此次股权激励深度绑定核心员工利益，进一步激发经营活力。
　　▌产品+渠道加速驱动，增长势能向上
　　当前公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干六大品类，提升规模效应，深化全渠道战略，电商、零食渠道等加速释放红利，助力业绩稳健增长。产品端：持续聚焦核心品类，辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供应链，持续精进升级产品力。产品全规格发展，除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景零食需求。渠道端：当前公司全渠道覆盖，电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道加速放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作，零食专营渠道实现高速增长。
　　▌盈利预测
　　我们预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.43/4.53元，当前股价对应PE分别为31/22/17倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。
　　

研究报告全文：证券研2023年09月19日究报再发股权激励深度绑定骨干利益告盐津铺子002847SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2023年09月19日盐津铺子发布2023年第二期股权激励方案基本数据2023-09-19投资要点当前股价元7662总市值亿元150再发股权激励深度绑定核心骨干利益总股本百万股196公司以不超过95元股拟回购不低于120万股不超过140流通股本百万股174万股本次回购股份用于2023年第二期股权激励计划本次52周价格范围元7195-13761激励计划拟授予限制性股票140万股占本激励计划草案及日均成交额百万元9035其摘要公告日公司股本总数071本次激励计划为一次性授予不设预留权益激励对象包括张磊总张杨总等合计市场表现31人授予价3789元股考核要求与2023年5月发布盐津铺子沪深300的股权激励计划的考核目标增速一致以2022年为基准a80营收端202320242025年相比于2022年增长率不低于60255695扣非利润端扣非净利润并剔除本次及其它激40励计划支付费用影响数值为准202320242025年相比于202022年增长率不低于5095154本次股权激励总费用05005万元2023-2026年摊销分别为60826071262528万-20元此次股权激励深度绑定核心员工利益进一步激发经营活力资料来源Wind华鑫证券研究产品渠道加速驱动增长势能向上相关研究当前公司聚焦辣卤零食深海零食烘焙薯片蒟蒻以及1盐津铺子002847业绩符果干六大品类提升规模效应深化全渠道战略电商零合预期全年高增势能强劲2023-食渠道等加速释放红利助力业绩稳健增长产品端持续08-03聚焦核心品类辣卤零食深海零食烘焙薯片蒟蒻以2盐津铺子002847业绩符及果干全力打磨供应链持续精进升级产品力产品全规合预期全年望延续高增态势2023-07-08格发展除优势散装外全力发展定量装小商品以及量贩装产品满足消费者各种场景零食需求渠道端当前公司公3盐津铺子002847产品渠道升级释放红利百亿征程已开全渠道覆盖电商渠道零食系统渠道定量流通渠道加速司启2023-05-30放量与热门零食量贩品牌零食很忙戴永红等深度合作研零食专营渠道实现高速增长究盈利预测我们预计2023-2025年EPS分别为250343453元当前股价对应PE分别为312217倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险零食专营渠道下沉不及预期商超客流证券研究报告量减少原材料成本上涨风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元2894393750276198增长率268360277233归母净利润百万元301490671886增长率1000625370319摊薄每股收益元234250343453ROE263352388407资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入2894393750276198现金及现金等价物2035369481490营业成本1889249731553848应收款180216248272营业税金及附加28394555存货453486526535销售费用457618784961其他流动资产216257297320管理费用131173216260流动资产合计1053149520192616财务费用9133-10非流动资产研发费用7498121143金融类资产63687172费用合计67190211241353固定资产941964934886资产减值损失0000在建工程14357239公允价值变动0000无形资产200190180171投资收益1000长期股权投资0000营业利润341539737972其他非流动资产117117117117加营业外收入1321非流动资产合计1402132912551183减营业外支出9210资产总计2455282432743799利润总额333540738973流动负债所得税费用31496687短期借款472522562592净利润302491672886应付账款票据277313351374少数股东损益0011其他流动负债287287287287归母净利润301490671886流动负债合计1142125113511423非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款137152165175成长性其他非流动负债27272727营业收入增长率268360277233非流动负债合计164179192202归母净利润增长率1000625370319负债合计1307143015441625盈利能力所有者权益毛利率347366372379股本129196196196四项费用营收232229224218股东权益1148139417302173净利率104125134143负债和所有者权益2455282432743799ROE263352388407偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率532507472428净利润302491672886营运能力少数股东权益0011总资产周转率12141516折旧摊销137737471应收账款周转率161183203228公允价值变动0000存货周转率42526173营运资金变动-14-45-49-12每股数据元股经营活动现金净流量426519697946EPS234250343453投资活动现金净流量-251586161PE327306223169筹资活动现金净流量159-180-283-403PS34383024现金流量净额333397476605PB871098769资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230919213108