海外糖供应不确定性增加，支撑国内糖价高位，推荐国内食糖产业巨头中粮糖业。生物育种试点效果良好，叠加政策推进力度持续加强，产业化落地预期临近，推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农。猪价低位震荡，产能静待持续去化。重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等。鸡价苗价持续震荡，建议关注圣农发展、益生股份、立华股份等。亚展规模空前，直播电商方兴未艾，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。国产猫三联通过应急评价，关注非瘟疫苗评审进展，关注中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份。建议持续关注海大集团、苏垦农发、中粮糖业。
　　▍生猪：猪价持续震荡，产能静待持续去化。据涌益咨询数据，2023年8月19-25日全国生猪出栏均价17.03元/公斤，环比下滑0.4%，同比下滑21.8%。当前整体供应仍呈宽松态势，我们认为短期猪价或仍处震荡行情，仍需密切关注需求端催化以及二次育肥情绪变动等。当前行业情绪部分回暖，补栏积极性偏谨慎，本周7kg仔猪均价343.33元/kg，环比下滑2.7%，二元母猪均价1631元/头，环比下滑0.1%，同比下滑10%。农业农村部数据显示7月全国能繁母猪存栏4271万头，环比-0.58%，7月产能去化略放缓。后续随着部分区域受非瘟影响，叠加二次育肥情绪回落等，预计行业主动淘汰产能或持续增多，而年内旺季终端消费有望边际回暖，我们预计2023年下半年猪价或维持波动上行走势。重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份，以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等。
　　▍农产品：印度或禁止糖出口，食糖供应扰动增加。据路透社8月23日报道，据印度政府消息人士称，由于降雨不足导致甘蔗减产，印度预计将在2023年10月开始2023/24榨季禁止糖厂出口，这将是印度七年来首次出口禁令。印度为全球食糖生产第二大国，前三大糖出口国之一，若后续出口禁令实质落地，全球糖供给或将进一步收紧。据世界气象组织（WMO）、美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，今年将有较大概率发生中等强度以上的厄尔尼诺事件，印度、泰国出现高温干旱概率增强，新季北半球甘蔗产量预计承压，叠加产区乙醇政策和出口限制，海外原糖供应或偏紧。综合考虑进口糖海运及到港时长、汇率走弱带动进口成本、国内榨季结束等因素，我们预计，短期内国内食糖供需格局仍然偏紧，白糖现货价仍将维持高位震荡。推荐国内食糖产业巨头中粮糖业。
　　▍种业：生物育种试点效果良好，产业化落地临近。据《农业日报》8月24日报道，今年生物育种玉米、大豆抗虫耐除草剂性状试点情况表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上，生物育种玉米大豆可增产5.6%-11.6%。报道还指出，在推动试点的同时，相关部门根据《种子法》《食品安全法》《农业转基因生物安全管理条例》等法律法规严格监管，依法打击制种、售种、种植、加工、销售等环节非法行为，落实产品标识管理制度，确保产业化应用规范有序。随着政策推进力度持续加强，生物育种产业化大幕徐徐拉开，预计生物育种渗透率将迎来加速提升期，商业模式也逐步明确。我们建议积极配置种业与生物育种板块，把握政策红利窗口期。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农。
　　▍肉禽：鸡价苗价震荡，引种短缺兑现可期。2023年8月19-25日白羽肉鸡均价8.53元/公斤，环比下滑4.7%，同比下滑9.1%，中速鸡7.85元/斤，环比持平，同比下滑12.9%，山东烟台鸡苗均价2.44元/羽，环比下滑30.9%，同比下滑12.9%。夏季进入尾声，天气转凉，毛鸡整体供应充足，鸡价短期下探；当前阶段养殖户补栏，对应出栏时间为国庆假日期间，且饲料成本上升，养殖端补栏积极性较低，苗价下探。随着前期海外引种缺口导致父母代鸡苗短缺逐步凸显，未来父母代供需紧张态势或持续传递至商品代端，白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。随着下游餐饮消费逐渐复苏，黄羽肉鸡供需矛盾或将凸显，预计消费旺季黄鸡价格有望回暖，建议重点关注立华股份。
　　▍宠物：亚展规模空前，直播电商方兴未艾。8月16-20日第25届亚洲宠物展览会圆满落结束，继2021年因疫情被迫暂停后，亚展终重回上海。本次亚展为疫后首次举办，对应规模、数量、质量再度升级，各项指标均超过疫情前水平。产品趋势方面，众多头部品牌推出烘焙粮产品。我们预计，随着越来越多品牌切入烘焙粮，在市场规模增长的同时，竞争格局有望趋于分散，后来者仍有较大增长空间。当前国内宠物食品市场仍处于“大行业，小龙头”的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　▍风险因素：政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；极端自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；厄尔尼诺事件是否会发生、

研究报告全文：生猪产能仍待去化食糖供应扰动增加农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829中信证券研究部核心观点海外糖供应不确定性增加支撑国内糖价高位推荐国内食糖产业巨头中粮糖业生物育种试点效果良好叠加政策推进力度持续加强产业化落地预期临近推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农猪价低位震荡产能静待持续去化重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧稳健运营的温氏股份牧原股份以及弹性标的唐人神天康生物中粮家佳康等鸡价苗价持续震荡建议关注圣农发展益生股份立华股份等亚展规模空前直播电商方兴未盛夏艾推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份国产猫三联通过应急评价关注非农林牧渔行业首席瘟疫苗评审进展关注中牧股份普莱柯科前生物瑞普生物生物股份分析师建议持续关注海大集团苏垦农发中粮糖业S1010516110001生猪猪价持续震荡产能静待持续去化据涌益咨询数据2023年8月19-25日全国生猪出栏均价1703元公斤环比下滑04同比下滑218当前整体供应仍呈宽松态势我们认为短期猪价或仍处震荡行情仍需密切关注需求端催化以及二次育肥情绪变动等当前行业情绪部分回暖补栏积极性偏谨慎本周7kg仔猪均价34333元kg环比下滑27二元母猪均价1631元头环比下滑01同比下滑10农业农村部数据显示7月全国能繁母猪存栏4271彭家乐万头环比-0587月产能去化略放缓后续随着部分区域受非瘟影响叠加农林牧渔分析师二次育肥情绪回落等预计行业主动淘汰产能或持续增多而年内旺季终端消费S1010518080001有望边际回暖我们预计2023年下半年猪价或维持波动上行走势重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧稳健运营的温氏股份牧原股份以及弹性标的唐人神天康生物中粮家佳康等农产品印度或禁止糖出口食糖供应扰动增加据路透社8月23日报道据印度政府消息人士称由于降雨不足导致甘蔗减产印度预计将在2023年10月开始202324榨季禁止糖厂出口这将是印度七年来首次出口禁令印度为全球食糖生产第二大国前三大糖出口国之一若后续出口禁令实质落地全球罗寅糖供给或将进一步收紧据世界气象组织WMO美国国家海洋和大气管理农林牧渔分析师局预测今年将有较大概率发生中等强度以上的厄尔尼诺事件印度S1010523050001NOAA泰国出现高温干旱概率增强新季北半球甘蔗产量预计承压叠加产区乙醇政策和出口限制海外原糖供应或偏紧综合考虑进口糖海运及到港时长汇率走弱带动进口成本国内榨季结束等因素我们预计短期内国内食糖供需格局仍然偏紧白糖现货价仍将维持高位震荡推荐国内食糖产业巨头中粮糖业种业生物育种试点效果良好产业化落地临近据农业日报8月24日报道今年生物育种玉米大豆抗虫耐除草剂性状试点情况表现突出对草地贪夜王聪蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90以上除草效果在95以上生物育种玉米农林牧渔分析师大豆可增产56-116报道还指出在推动试点的同时相关部门根据种S1010522020001子法食品安全法农业转基因生物安全管理条例等法律法规严格监管依法打击制种售种种植加工销售等环节非法行为落实产品标识管理制度确保产业化应用规范有序随着政策推进力度持续加强生物育种产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我农林牧渔行业们建议积极配置种业与生物育种板块把握政策红利窗口期推荐具备生物育种评级强于大市维持产业化领先优势的大北农肉禽鸡价苗价震荡引种短缺兑现可期2023年8月19-25日白羽肉鸡均价853元公斤环比下滑47同比下滑91中速鸡785元斤环比持平同比下滑129山东烟台鸡苗均价244元羽环比下滑309同比下滑129夏季进入尾声天气转凉毛鸡整体供应充足鸡价短期下探当前阶段养殖户补栏对应出栏时间为国庆假日期间且饲料成本上升养殖端补栏积证券研究报告请务必阅读正文之后第27页起的免责条款和声明农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829极性较低苗价下探随着前期海外引种缺口导致父母代鸡苗短缺逐步凸显未来父母代供需紧张态势或持续传递至商品代端白鸡板块行情或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等随着下游餐饮消费逐渐复苏黄羽肉鸡供需矛盾或将凸显预计消费旺季黄鸡价格有望回暖建议重点关注立华股份宠物亚展规模空前直播电商方兴未艾8月16-20日第25届亚洲宠物展览会圆满落结束继2021年因疫情被迫暂停后亚展终重回上海本次亚展为疫后首次举办对应规模数量质量再度升级各项指标均超过疫情前水平产品趋势方面众多头部品牌推出烘焙粮产品我们预计随着越来越多品牌切入烘焙粮在市场规模增长的同时竞争格局有望趋于分散后来者仍有较大增长空间当前国内宠物食品市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场份额建议关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份风险因素政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期极端自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发厄尔尼诺事件是否会发生强度仍存在不确定性食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化国外颁布农产品贸易限制政策等重点公司盈利预测及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E巨星农牧603477SH2779031-04250316590-66617买入温氏股份300498SZ17200810932711282118613买入牧原股份002714SZ40792490946781981643621买入唐人神002567SZ652011-03009602359-22728买入天康生物002100SZ7200220231330233331531买入大北农002385SZ655001029045062655231511买入登海种业002041SZ154102903405408153452919买入圣农发展002299SZ203403309717811062211118买入益生股份002458SZ1209-037136073-011-33917-110增持立华股份300761SZ1940108015188102181291019增持乖宝宠物301498SZ423607409411214957453828无评级中宠股份002891SZ232403606508011565362920买入佩蒂股份300673SZ123005004005707625312216买入中牧股份600195SH113905406007508921191513买入普莱柯603566SH210504907409210543282320买入科前生物688526SH204608812416017923171311买入瑞普生物300119SZ174207410412214224171412买入生物股份600201SH92201902803804649332420买入海大集团002311SZ457717823433237226201412买入苏垦农发601952SH120706006206707520191816买入中粮糖业600737SH81803505205806523161413买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月25日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829目录生猪猪价持续震荡产能静待持续去化6猪价震荡消费后续或有提振6补栏情绪谨慎产能静待持续去化7农产品印度或禁止糖出口食糖供应扰动增加9印度食糖出口成供给不确定性增加9玉米强降雨影响待观望后续价格或将持续震荡11大豆美豆单产预期同比低位仍需关注不利天气发展13小麦采购节奏放缓价格或将持续震荡15宠物亚展规模空前直播电商方兴未艾16本届亚宠展规模空前烘焙粮正当红16直播电商方兴未艾18肉禽鸡价苗价震荡引种短缺兑现可期19种业生物育种试点效果良好产业化落地临近21其他主要板块观点及重点新闻23粮食种植国家拟立粮食安全保障法健全粮食生产者收益保障机制23动保国产猫三联通过应急评价关注非瘟疫苗评审进展23农产品价格及板块表现8月21日-8月25日24风险因素26请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829插图目录图1涌益生猪均价6图2生猪养殖利润情况6图3屠宰量与猪价关系6图4冻品库存率全国平均6图5生猪出栏均重7图6标肥价差7图77kg仔猪均价7图850kg二元母猪均价7图9能繁母猪存栏变化情况8图10东南亚区域最新温度10图11东南亚区域未来30天预测气温10图12巴西糖出口数量11图13巴西每月出口糖至各国的数量11图14玉米现货价12图15进口大豆均价13图16美国大豆干旱产区干旱覆盖比例14图17美国大豆2018-2023年优良率14图18巴西大豆出口数量及出口目的地14图19大豆港口库存14图20豆粕现货价格15图21大豆压榨开机率15图22第2225届亚洲宠物展览会部分指标比较17图23历届亚洲宠物展览会参展商与参展品牌数走势17图24顽皮品牌与抖音宠物达人合作直播18图25麦富迪通过短视频直播等形式持续营销18图26中速鸡均价19图27白羽肉鸡与鸡苗均价19图28我国祖代鸡引种更新量20图29白羽鸡在产父母代种鸡存栏量20图30黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量20请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829表格目录表1二次育肥体重及成本7表2涌益咨询Mysteel6-7月能繁母猪存栏环比变化8表3主要上市公司头均市值情况8表4部分品牌烘焙粮近期推出新品以猫粮为例17表5美国祖代鸡主要产地禽流感现状20表6种业相关重要会议和文件回顾21表7国内已颁发的玉米大豆农业转基因生物安全证书生产应用22表8国际主要农产品期货价格24表9国内主要农产品期货价格24表10国内主要农产品现货价格25表11重点公司盈利预测25请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829生猪猪价持续震荡产能静待持续去化猪价震荡消费后续或有提振猪价区间震荡周末价格小幅抬升据涌益咨询数据2023年8月19-25日本周全国生猪出栏均价1703元公斤环比下滑-04同比下滑218本周全国天气逐渐转凉市场供应节奏正常需求侧存高校开学备货行情供需总体处于博弈阶段本周自繁自养生猪头均利润2189元环比下滑417同比下滑958外购仔猪养殖头均利润-2888元环比上升140同比下滑1042图1涌益生猪均价元公斤图2生猪养殖利润情况元头30自繁自养生猪外购仔猪282615002422100020185001601412-50010-1000资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部涌益咨询数据显示本周样本屠宰企业日均屠宰量138985头环比上升20全国平均冻品库存率1983环比下降025pct鲜销率942环比上升030pct本周全国部分地区天气逐渐转凉终端消费缓慢修复叠加临近开学高校存在备货行为屠宰同步增加订单量供给端暂无外因扰动企业出栏节奏正常近期养殖企业出栏均重小幅稳步上升本周生猪出栏均重12224公斤头环比上升060同比下降31短期内需持续关注二次育肥及压栏情绪及消费边际回暖对猪价反弹的带动作用图3屠宰量与猪价关系图4冻品库存率全国平均日屠宰量头2826453000002440250000352230200000202515000018201510000016101450000512002021-092022-032022-112023-052021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-052022-072022-092023-012023-032023-07资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829图5生猪出栏均重公斤图6标肥价差元斤135175kg与标猪价差元斤130200kg与标猪价差元斤1251051200115-05110-1105-152022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部表1二次育肥体重及成本公斤二育主流采购体重计划出栏体重二育成本二育成本环日期下限公斤公斤元公斤比2023761101501374052023713110150140422202372010015014170920237271001501534832023831101501721212023810110150169-1720238171101501690020238251101501679-07资料来源涌益咨询中信证券研究部补栏情绪谨慎产能静待持续去化补栏情绪偏谨慎仔猪价格震荡Mysteel数据显示本周7kg仔猪均价34333元头环比下滑270同比下滑377二元母猪均价1631元头环比下滑01同比下滑10随着猪价上行动力减弱养殖户补栏情绪也转向谨慎图77kg仔猪均价图850kg二元母猪均价7001950650190060018505501800500175045017004003501650300160025015502001500资料来源Mysteel中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业跟踪系列报告之六20238297月母猪去化放缓产能后续仍待去化农业农村部数据显示7月全国能繁母猪存栏4271万头环比-058涌益咨询数据显示2023年7月全国能繁母猪存栏环比下降0226月环比-168Mysteel数据显示7月全国能繁母猪存栏环比上升0026月环比-057随着猪价近期快速上行产能去化略有放缓当前部分区域雨季加剧非瘟影响后续二次育肥情绪回落叠加相关政策加持行业产能去化有望加速而年内旺季终端消费有望边际回暖我们预计2023年下半年猪价或呈波动上行走势2024年猪价有望迎来景气期图9能繁母猪存栏变化情况能繁母猪存栏万头能繁环比增速4400204350154300104250054200004150-054100-104050-154000-20资料来源农业农村部中信证券研究部表2涌益咨询Mysteel6-7月能繁母猪存栏环比变化涌益Mysteel2023年7月2023年6月2023年7月2023年6月东北-001-089051039华北016-204-031-154华中039-226-077-068华东021-224-095-055华南-075-150266025西南-169-131161-080西北-032-161000-192全国-022-168002-049资料来源涌益咨询Mysteel中信证券研究部估值仍处低位继续推荐生猪养殖板块我们测算当前猪企对应2024年头均市值为1000-3000元估值处于相对低位重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧稳健运营的温氏股份牧原股份以及弹性标的唐人神天康生物中粮家佳康等建议关注新五丰华统股份等表3主要上市公司头均市值情况生猪市值2023E2024E2016年2020年总市值亿元2022头均市值亿元头均市值头均市值头均市值头均市值牧原股份22292229364331852972854315318温氏股份1143843470832432555816712616ST正邦1011011201253762954787新希望8484189312491395889011046傲农生物5362361618127810065663中粮家佳康786818841520121532174388请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829生猪市值2023E2024E2016年2020年总市值亿元2022头均市值亿元头均市值头均市值头均市值头均市值天康生物8787211118041575112206931唐人神9848234516981057137354923巨星农牧907032662013140914334新五丰1411419133502328131043617749金新农1111116173370420205849华统股份5252412638392880神农集团9070768235201853京基智农118981056372694906资料来源Wind各公司公告中信证券研究部预测注股价为2023年8月25日收盘价中粮家佳康单位为港元农产品印度或禁止糖出口食糖供应扰动增加印度食糖出口成供给不确定性增加国内外糖价再度上升据路透社8月23日报道三位印度政府消息人士称由于降雨不足导致甘蔗减产印度预计将在2023年10月开始202324榨季禁止糖厂出口这将是印度七年来首次出口禁令当日ICE11号糖期货价环比前日上涨244郑糖期货最高涨幅达到1842023年8月21-25日全国白糖现货均价72876元吨环比上升05同比上升2582023年8月14-18日国际原糖均价238美分磅环比上升16同比上涨343ICE11号糖期货平均收盘价为239美分磅环比上升05同比上升327图18国内白糖现货价格元吨图19国际食糖现货及期货价格美分磅7400国际原糖现货价11号糖期货价7200700027680025660064002362002160001958001756005400152023-022022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-01资料来源Choice中信证券研究部资料来源Choice中信证券研究部印度为全球食糖生产第二大国前三大糖出口国之一据USDA数据印度202122榨季出口量约为1200万吨占全球1842223榨季出口量降至650万吨占10若后续出口禁令落地预计全球糖供给或将进一步收紧此次印度白糖减产主要由于气候变化据印度制糖企业协会ISMA8月2日的报告主要产糖邦的降雨量减少可能会影响甘蔗单产ISMA预计202324榨季印度糖产量同比减少33至3168万吨左右据印度气象部门数据显示从6月1日开始的本季风季请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829到目前为止马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦两邦食糖总产量占印度全国超50的主要甘蔗种植区的降雨量比正常降雨量低39图18印度食糖出口量千吨图19印度食糖产量14000产量万吨YoY右120004000601000035005030004080002500302020006000101500040001000-105002000-200-300201620082009201020112012201320142015201720182019202020212022200910201011201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223E202324E资料来源USDA中信证券研究部资料来源USDAISMA预测中信证券研究部国际食糖供给不确定性增加据世界气象组织WMO美国国家海洋和大气管理局NOAA预测今年将有较大概率发生中等强度以上的厄尔尼诺事件印度泰国出现高温干旱概率增强新季北半球甘蔗产量预计承压叠加产区乙醇政策和出口限制海外原糖供应或偏紧图10东南亚区域最新温度图11东南亚区域未来30天预测气温资料来源WorldAgWeather资料来源WorldAgWeather但同时也需考虑正在进行的巴西榨季目前巴西甘蔗压榨和糖出口均处高峰202324榨季截至8月上半月巴西中南部地区累计入榨量为360046万吨较去年同期的322481万吨增加了37565万吨同比增幅达1165累计产糖量为22676万吨较去年同期的18634万吨增加了4042万吨同比增幅达2169巴西产糖丰产预期较强可能会一定程度弥补印度糖供应下降造成的缺口请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829图12巴西糖出口数量千吨图13巴西每月出口糖至各国的数量千吨2023202220212020中国孟加拉国印度阿联酋尼日利亚35001200300010002500800600200040015002001000050002021-032021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07JulAprOctJanJunFebMarAugSepNovDecMay资料来源Refinitiv中信证券研究部资料来源Refinitiv中信证券研究部注2023年8月数据为月初至8月25日国内方面糖价或将震荡上行供应方面人民币汇率持续走弱进口成本增加利润倒挂导致进口大幅减少国内供应偏紧据海关总署数据7月我国进口食糖11万吨同比下降68852023年1-7月累计进口食糖12066万吨同比减少8379万吨降幅4098进口意愿降低进一步支撑糖价目前国内制糖生产已结束减产落地需求上下半年下游进入补库阶段需求回暖后续临近中秋国庆佳节宴请增加有望带动白糖需求预计供需格局仍然偏紧支撑国内白糖现货价高位预期综合考虑进口糖海运及到港时长汇率走弱带动进口成本国内榨季结束等因素我们预计短期内国内食糖供需格局仍然偏紧白糖现货价仍将维持高位震荡推荐国内食糖产业巨头中粮糖业随着印度及东南亚新榨季临近市场焦点已逐步转移至新季产糖预期由于印度新榨季榨糖量预期减产印度202324年度糖出口量预期极低国际糖供应或再入偏紧格局中长期需持续关注印度及东南亚主要榨糖区天气情况以及出口政策玉米强降雨影响待观望后续价格或将持续震荡近期玉米价格持续震荡上升2023年8月21-25日全国玉米均价28051元吨环比上升01同比上升17请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829图14玉米现货价元吨295029002850280027502700265026002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源Choice中信证券研究部供应方面强降水不利影响待观望新作进入灌浆期长势较上一年度良好受单产预期提高及面积增加提振目前预期本年度新粮丰产根据中央气象台报道台风影响期间东北地区总体风力较小且雨势和缓未造成大面积作物倒伏利于后期管理和长势恢复同时降水有效改善了土壤墒情旱情得到明显缓解利于满足产量形成期作物需水但玉米锈病危害等级较高全国农技中心预计今年玉米南方锈病在江南大部和黄淮海夏玉米主产区大发生对玉米生产安全构成较大威胁全国发生面积8000万亩流行盛期为8月中旬至9月中旬当前我国福建等华南地区华北地区玉米南方锈病已经显症本周华北地区春玉米开始上市但未形成集中供应部分东北粮源流入市场产区余粮库存不断下降随着华北新玉米上市时间临近预计价格逐渐进入季节性下跌的趋势需求方面深加工玉米企业库存依旧低位饲料需求走弱据MySteel数据截至8月25日当周全国主要玉米深加工企业库存为2305万吨环比下降20同比下降251玉米深加工库存维持低位饲用需求方面玉米继续维持安全库存多数地区饲料企业玉米库存保持稳定同时饲料替代需求进一步增加东北产区样本饲料企业使用糙米量增加华北和华东样本饲料企业使以芽麦及小麦为主个别企业开始采购糙米进一步抢占玉米需求空间多方因素交织我们预计短期内玉米价格或将持续震荡请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829图15主要玉米深加工企业玉米库存万吨图16饲料企业库存可用天数天7004360041395003740035300333120029100270252023-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-052023-072021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-01资料来源Mysteel中信证券研究部资料来源Mysteel中信证券研究部我们预计短期内玉米价格或持续震荡需关注饲料原料替代品供应以及深加工企业补库需求中长期来看本季玉米种植病虫害发展风险高对产量影响依旧有待观望随着下游需求增加预计供需格局整体仍将保持偏紧格局叠加种植成本高位支撑玉米价格料将持续震荡大豆美豆单产预期同比低位仍需关注不利天气发展进口大豆价格略有上升中长期仍需持续关注不利气象发展对全球作物生产的影响2023年8月21-25日进口大豆均价42974元吨环比上升14同比下降63图15进口大豆均价元吨47004500430041003900370035002023-012023-062023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-072023-08资料来源Choice中信证券研究部美国大豆产区干旱情况持续单产预期同比大幅降低据美国农业部USDA数据截至8月21日当周美国大豆优良率为59环比持平同比高1pct截至8月22日美国大豆种植区域干旱影响面积达38环比持平同比高18pcts当前正值美豆生长关键期大部分美豆产区正处于开花至结荚阶段据美国农业部USDA8月21日发布的种植进度数据显示截至8月21日当周开花率结荚率均同比上升美国大豆开花率为96同比上升3pcts美国大豆结荚率为86同比上请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829升12pcts据ProFarmer调研预计2023年美国大豆平均单产为497蒲式耳英亩相较于USDA最新预测低24同比低104总产量为411亿蒲式耳约合111亿吨相较于USDA预测低23同比下降43图16美国大豆干旱产区干旱覆盖比例图17美国大豆2018-2023年优良率中度以上D1严重以上D22018年2019年2020年极端以上D3异常干旱D42021年2022年2023年8075707060506540603020551050045周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3323242526272829303132343536373839404142432022-092022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源USDA中信证券研究部资料来源USDA中信证券研究部巴西大豆对华出口量同比高位短期内国内大豆供应或有提升据巴西谷物出口商协会ANEC预测2023年8月巴西大豆总出口量达758万吨高于去年同期505万吨据Refinitiv数据显示2023年8月截至8月26日巴西对华出口大豆为4523万吨2023年1-7月对华出口大豆46604万吨同比提高227巴西大豆出口节奏略有放缓但对华出口量仍同比高位国内大豆港口库存近期有所下降据MySteel数据截至8月18日我国大豆港口库存6437万吨同比下降35考虑大豆进口量同比高位我们预计短期内国内大豆供应仍将相对宽松图18巴西大豆出口数量及出口目的地千吨图19大豆港口库存万吨1000中国西班牙泰国其他900800160007001400012000600100005008000400600030040002002000100002021-012021-032022-032023-072021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-032022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062023-072023-08资料来源Refinitiv中信证券研究部注2023年8月数据为月初资料来源Mysteel中信证券研究部至8月26日请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829我们认为短期来看巴西对华出口大豆量同比高位我国大豆进口量同比高位港口库存高位进口大豆价格或持续高位震荡中长期来看在厄尔尼诺影响预期下仍需关注美豆产区天气发展及产量预期情况豆粕短期需求加大价格有望震荡上升2023年8月21-25日豆粕均价4978元吨环比上升45同比上升107据MySteel数据显示8月21-25日全国大豆压榨开机率至577环比下降50pcts同比下降111pcts目前全国油厂成交量继续保持较好水平全国大部分饲料企业库存天数小幅增加下游饲料企业补货积极性较好整体豆粕需求较好图20豆粕现货价格元吨图21大豆压榨开机率50002021年2022年2023年48004600904400804200704000603800503600403400303200203000100周周周253749101316192228313440434652147第第第第第第第第第第第第第第第2023-072023-012023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-072023-072023-08第第第资料来源Choice中信证券研究部资料来源MySteel中信证券研究部我们认为近期大豆进口到港量增加原料充足叠加榨利高位油厂压榨开机率提升短期内豆粕市场供需格局趋向宽松但由于天气对大豆原料供应影响预期仍然存在预计年内豆粕价格或持续震荡小麦采购节奏放缓价格或将持续震荡小麦价格震荡运行制粉厂需求上升2023年8月21-25日全国小麦价格均价2974元吨环比上升16同比下降34标准面粉全国均价29774元吨环比上升10同比下降113据Mysteel数据8月21-25日中小制粉企业开机率为393环比上升09同比上升140目前制粉企业利润依旧微薄开学季临近下游面粉需求上升提振制粉企业开工率制粉企业小麦采购积极小麦价格震荡上行但随着采购节奏逐渐放缓小麦价格未来或有下行压力请务必阅读正文之后的免责条款和声明15农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829图12小麦及标准面粉均价元吨图13中小面粉企业开工率小麦到厂收购价标准面粉出厂价2020年2021年2022年2023年350090340080330070320060310030005029004028003027002600202500100周周周341013161922252831374043464952147第第第第第第第第第第第第第第第2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06第第第资料来源Mysteel中信证券研究部资料来源Mysteel中信证券研究部本季新麦减产落地导致优质新季麦供应趋紧近期消费旺季临近制粉企业采购积极我们预计短期内小麦价格或将持续震荡宠物亚展规模空前直播电商方兴未艾本届亚宠展规模空前烘焙粮正当红8月16-20日第25届亚洲宠物展览会以下简称为亚展圆满落下帷幕继2021年因疫情被迫暂停2022年深圳复展后亚展终于重回上海本次亚展为疫后首次举办对应规模数量质量再度升级各项指标均超过疫情前水平展馆满馆参展品牌数创新高第25届亚展参展商数量超2200家较第22届亚展2019年上升383参展品牌数量超24万个较第22届上升200展馆数量达到17个较第22届上升214展览面积超过23万平方米较第22届上升243本次亚展首度参展品牌占比超过40展馆方面展品分区进一步优化猫产品单独成馆宠物用品进一步细分为宠物服装宠物窝垫及宠物出行国际展区迎来新西兰日韩等五大海外展团请务必阅读正文之后的免责条款和声明16农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829图22第2225届亚洲宠物展览会部分指标比较图23历届亚洲宠物展览会参展商与参展品牌数走势22届亚展2019年25届亚展2023年参展商百家参展品牌数千个4002535023300250212001915017100501500131197521届亚展22届亚展23届亚展24届亚展25届亚展资料来源亚洲宠物展览会官网亚洲头条公众号中信证券研究部资料来源亚洲头条公众号中信证券研究部专业观众和宠物爱好者人数持续增加第25届亚展专业观众数达1014万人较第22届上升513宠物爱好者数超252万人较第22届上升735本次亚展参展人数众多为保证参展体验官方采取每晚9点停售次日门票现场不售票形式最终专业观众和公众参展人数均创新高展会质量再度提升本届亚展共举办亚洲宠物医疗大会亚洲宠物食品峰会亚洲宠物电商大会亚洲宠物零食大会等20场专业峰会论坛40场品牌推介发布涵盖医疗供应链渠道零售等宠物整体产业链重点大会方面第十二届IPIS国际宠物业高峰论坛亚洲CEO峰会以增长的力量宠物产业进化论为主题拆解逆经济周期行业2023亚洲宠物医疗大会由多场医疗峰会组成科学探讨宠物诊疗领域前沿趋势2023亚洲宠物食品峰会从营养科学宠食创新智慧供应链等维度分析宠物全生命周期营养问题烘焙粮势头正盛抖音直播强化宠物品牌营销在此次亚宠展众多头部品牌也持续发力当下火热的趋势品类于近期推出烘焙粮产品例如领先推出全价低温烘焙鲜肉猫粮主打65纯鲜肉92动物蛋白三段式变温烘焙工艺等麦富迪推出Barf烘焙猫粮喂养理念为符合生物天性的生骨肉饮食主打90生骨肉92动物成分等弗列加特推出全价鲜肉烘焙猫粮主打85高鲜肉含量65低温烘焙磷虾油含量3等表4部分品牌烘焙粮近期推出新品以猫粮为例品牌名称产品名称主要卖点价格带领先全价低温烘焙鲜肉猫粮三段式变温烘焙65纯鲜肉92动物蛋白961胃蛋白消化率70-90元kg90生骨肉92动物成分94胃蛋白酶消化率三段式轻度烘焙麦富迪Barf烘焙猫粮80-90元kg工艺85高鲜肉含量65低温烘焙磷虾油含量3胃蛋白酶消化弗列加特全价鲜肉烘焙猫粮80-90元kg率95100真鲜肉添加后生元三文鱼源自新疆Omega-3含量大于等海洋之星鸡肉三文鱼烘焙猫粮90-100元kg于1优朗低温烘焙猫粮75低温烘焙42粗蛋白87动物性原料添加后生元80-90元kg采用90真空低温负压延时烘焙工艺同时搭配Peptide深度酶解倍内菲烘焙系列全价主粮未开始销售技术资料来源淘宝天猫各品牌旗舰店中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明17农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829我们认为烘焙粮最突出优势为可以在保证低淀粉含量下实现高比例鲜肉添加这一特点迎合了国内消费者特别是养猫用户对高肉鲜肉高蛋白的需求这是烘焙粮这一品种近两年迎来爆发式增长的最直接原因但由于成本较高目前主流的烘焙猫粮价格带在80-100元公斤左右这一价格水平超过了国产高端膨化粮已达到高端进口粮的水平受制于成本我们预计烘焙粮并不会超越膨化粮成为宠物主粮的主要品类预计未来在主粮市场中占比在10-15左右从烘焙粮的竞争格局来看鲜朗的先发优势明显市占率大幅领先考虑到烘焙粮产品差异化有限随着越来越多的品牌切入该品类在市场规模增长的同时竞争格局有望趋于分散后来者仍有较大增长空间直播电商方兴未艾头部宠物品牌通过直播持续营销本次亚展中中宠股份旗下品牌顽皮ZEAL携手10抖音宠物达人进行展台直播持续普及品牌优质产品乖宝宠物旗下品牌麦富迪推出看直播送礼活动宠物品牌积极布局直播赛道通过达人超值低价等形式进行品牌曝光我们预计未来直播电商将带动宠物行业持续增长从当前国内宠物食品行业竞争格局来看当前行业品牌集中度较低高端价格带领域竞争格局较优近年来国产品牌逐步依靠其产品渠道等优势实现进口替代当前国内宠物市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场份额推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份图24顽皮品牌与抖音宠物达人合作直播图25麦富迪通过短视频直播等形式持续营销资料来源中宠股份微信公众号中信证券研究部资料来源麦富迪旗舰店微信视频号中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829肉禽鸡价苗价震荡引种短缺兑现可期鸡价苗价震荡2023年8月19-25日本周白羽肉鸡均价853元公斤环比下滑47同比下滑91中速鸡785元斤环比持平同比下滑129本周各地天气逐渐转凉短期鸡源供应充足需求端经销商拿货谨慎导致屠企下调收鸡价格促进走货本周补栏对应出栏时间为国庆期间叠加饲料价格连续上调养殖端整体补栏意愿较谨慎导致苗价下跌当前苗价已下调至低位周后期补栏对应出栏时间已避开国庆假期养殖端补栏情绪上调企业排苗基本顺畅本周山东烟台鸡苗均价244元羽环比下滑309同比下滑129展望后市下游消费恢复缓慢但养殖户盼涨情绪渐强同时肉鸡出栏高峰已过我们预计短期内肉鸡价格或维持震荡态势图26中速鸡均价元斤图27白羽肉鸡与鸡苗均价中速鸡均价元斤白羽肉鸡均价元公斤11烟台鸡苗均价元羽右10118971068957483672514602021-052021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-012022-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源新牧网中信证券研究部资料来源博亚和讯鸡病专业网中信证券研究部引种短缺风险仍存据USDA数据目前我国在美的引种地仍仅剩阿拉巴马州依据Mysteel数据2023年1-7月我国祖代引种更新总量为8078万套同比7082023年7月国外引种量5万套其中美国安伟杰系列AA和罗斯308品种占比为24据中国海关总署数据欧洲由于禽流感不能引种新西兰受垂直传染疾病困扰因此目前短期内可引种数量仍较为有限我们预计白鸡引种短缺对商品代供给的影响或将在2023Q3开始逐步显现父母代价格维持高位震荡7月父母代鸡苗均价574元套环比上升26同比上涨133价格仍处高位当前行业内种鸡换羽能力受限未来父母代供需紧张态势或持续传递至商品代端产业链上游鸡苗企业有望率先受益我们预计在前期产能去化及引种短缺的叠加作用下白鸡板块行情或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等请务必阅读正文之后的免责条款和声明19农林牧渔行业跟踪系列报告之六2023829表5美国祖代鸡主要产地禽流感现状州名已感染场所数累计扑杀数最新禽流感发生日期目前进口证书状态田纳西州4个商业养殖场5个家庭养殖场418万只2023年1月20日商业养殖场失效密西西比州2个商业养殖场2个家庭养殖场124万只2023年2月17日家庭养殖场失效阿拉巴马州1个家庭养殖场460只2022年12月5日非家禽仍然生效资料来源USDA中信证券研究部图28我国祖代鸡引种更新量万套图29白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套202120222023在产父母代种鸡存栏量万套父母代鸡苗价格元套右2018230080162200701421006012200050190040101800308170020616001015000420月月月月月月月月月月月月1234567892021-02-282021-10-312021-01-102021-04-182021-06-062021-07-252021-09-122021-12-192022-02-062022-03-272022-05-152022-07-032022-08-212022-10-092022-11-272023-01-152023-03-052023-04-232023-06-11101112资料来源中国畜牧业协会禽业分会中信证券研究部资料来源中国畜牧业协会白羽肉鸡业分会中信证券研究部黄鸡产能低位后续消费好转价格有望逐步向上据中国畜牧业协会黄羽肉鸡业分会数据从产能来看截至2023年第22周5月29日-6月4日在产父母代存栏较2021年高位下滑约92023年以来始终处于低位随着下游餐饮消费复苏供需矛盾或将凸显预计消费旺季黄鸡价格有望回暖头部企业凭借成本及规模优势市占率有望进一步提升建议关注立华股份温氏股份湘佳股份图30黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套1550001500001450001400001350001300002021-02-142022-07-032023-04-022021-01-032021-01-242021-03-072021-03-282021-04-182021-05-092021-05-302021-06-202021-07-112021-08-012021-08-222021-09-122021-10-032021-10-242021-11-142021-12-052021-12-262022-01-162022-02-062022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-222022-06-122022-07-242022-08-142022-09-042022-09-252022-10-162022-11-062022-11-272022-12-182023-01-082023-01-292023-02-192023-03-122023-04-232023-05-142023-06-04资料来源中国畜牧业协会黄羽肉鸡业分会中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20