第25届亚宠展中新产品、新概念层出，充分展示出国内宠物食品行业的巨大潜力和韧性。当下烘焙粮等产品已成为宠物食品行业产品显著趋势，同时功能性配方、老龄化等也有望成为未来宠粮创新方向。在渠道方面，预计未来在传统电商稳步发展的同时，直播电商、即时零售等新业态有望重塑渠道格局。从国内宠物食品行业竞争格局来看，当前国内宠物市场仍处于“大行业，小龙头”的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　▍景气度：本届亚宠展规模空前，质量提升。第25届亚展参展商数量超2200家，较第22届亚展（2019年）上升38.3%，参展品牌数量超2.4万个，较第22届上升20.0%，首度参展品牌占比超过40%，专业观众和公众参展人数均创新高。通过对此次亚宠展全程跟踪，我们总结出以下主要行业趋势：
　　▍产品趋势：烘焙粮正当红，细分赛道百花齐放。2023年以来，烘焙粮市场热度持续上升，且有超过冻干粮/主食湿粮的趋势。根据炼丹炉数据，从淘系销售规模来看，截至2023年6月，烘焙猫粮/狗粮销售额在宠物食品中的占比仅在5%左右。众多头部品牌于近期推出烘焙粮产品，例如领先推出全价低温烘焙鲜肉猫粮，麦富迪推出Barf烘焙猫粮等。未来随着烘焙粮概念热度持续，我们预计后续有更多品牌会尝试在这一领域进行布局，带动烘焙粮市场规模提升与竞争格局分散化发展。除烘焙粮外，作为2022年的重点趋势品类，冻干粮、主食湿粮等仍在本届亚宠展维持着相当的热度，产品仍在持续推新，老龄化等概念受到更多关注。
　　▍品牌心智：由原料差异化，逐步走向功能差异化。在品牌新品的宣传方面，麦富迪、顽皮等品牌旗下宠粮的宣传中均重点强调了“天然”“新鲜”等特点，持续营销“鲜肉/高肉/高蛋白”概念，消费者心智被持续教育。为把握科学养宠日渐受到重视的潮流，众多品牌也持续在原料端与产品功效端发力，展现自身专业、高端的品牌形象。一部分品牌选择持续提升含肉量，同时不断丰富诸如鹌鹑肉、鹿肉、鸽肉、兔肉等肉源种类以实现差异化竞争。在原料差异化的基础上，许多品牌已进一步发力功能性添加成分，从产品功效方面实现差异化。此外，许多品牌开始发力功能性添加成分，宠物保健功能主要包括肠胃调理、护肤美毛、健骨补钙、综合营养、心肝肾保护等几个细分领域。
　　▍渠道变迁：抖音直播强化品牌营销，即时零售兴起。据蝉妈妈数据，23H1抖音萌宠陪伴热卖指数同比上升124%。高电商渠道占比下，直播电商高速发展，达播制造热点，店播持续输出。本次亚展中，中宠股份旗下品牌顽皮、ZEAL携手10+抖音宠物达人进行展台直播，持续普及品牌优质产品；乖宝宠物旗下品牌麦富迪推出“看直播送礼”活动。我们预计未来直播电商将带动宠物行业加速发展。除了线上购物的多日达、次日达，一小时达、立刻达等即时零售也在持续迭代，从最初的餐饮到家，不断发展至万物到家。本次亚展宠物零售大会上，饿了么宣布“新星闪耀计划”和“百万扶持计划”，美团已与雀巢普瑞纳、皇家、麦富迪等10+头部宠物品牌合作，引入瑞鹏宠物医院、加一宠物等上万家商户，通过平台精细化营销保证消费者即时零售体验。
　　▍风险因素：国内市场竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险、国内宠物品牌产品创新失败的风险、宠物食品质量安全风险、原材料价格波动风险、汇率大幅波动风险、税收政策超预期变动风险。
　　▍投资策略。国内宠物食品行业仍在成长期且兼具刚需属性，与其他消费行业相比，行业仍然保持较高景气度，未来有望维持10%-15%的增长。当前行业竞争格局仍然分散，但随着渠道红利、产品红利逐步消失，品牌的重要性愈发凸显，行业逐步进入品牌竞争的时代。而塑造品牌是一场“长跑”，比拼的是综合实力，“供应链+产品+渠道+营销+团队+资金”等各方面缺一不可，我们看好龙头公司不断提升市场份额，拉开领先身位。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

研究报告全文：盛况空前求新求变农林牧渔行业第25届亚宠展专题跟踪报告2023829中信证券研究部核心观点第25届亚宠展中新产品新概念层出充分展示出国内宠物食品行业的巨大潜力和韧性当下烘焙粮等产品已成为宠物食品行业产品显著趋势同时功能性配方老龄化等也有望成为未来宠粮创新方向在渠道方面预计未来在传统电商稳步发展的同时直播电商即时零售等新业态有望重塑渠道格局从国内宠物食品行业竞争格局来看当前国内宠物市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场盛夏份额推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份农林牧渔行业首席分析师景气度本届亚宠展规模空前质量提升第25届亚展参展商数量超2200家S1010516110001较第22届亚展2019年上升383参展品牌数量超24万个较第22届上升200首度参展品牌占比超过40专业观众和公众参展人数均创新高通过对此次亚宠展全程跟踪我们总结出以下主要行业趋势产品趋势烘焙粮正当红细分赛道百花齐放2023年以来烘焙粮市场热度持续上升且有超过冻干粮主食湿粮的趋势根据炼丹炉数据从淘系销售规模来看截至2023年6月烘焙猫粮狗粮销售额在宠物食品中的占比仅在5左右众多头部品牌于近期推出烘焙粮产品例如领先推出全价低温烘焙鲜肉猫王聪粮麦富迪推出Barf烘焙猫粮等未来随着烘焙粮概念热度持续我们预计后农林牧渔分析师续有更多品牌会尝试在这一领域进行布局带动烘焙粮市场规模提升与竞争格局S1010522020001分散化发展除烘焙粮外作为2022年的重点趋势品类冻干粮主食湿粮等仍在本届亚宠展维持着相当的热度产品仍在持续推新老龄化等概念受到更多关注品牌心智由原料差异化逐步走向功能差异化在品牌新品的宣传方面麦富迪顽皮等品牌旗下宠粮的宣传中均重点强调了天然新鲜等特点持续营销鲜肉高肉高蛋白概念消费者心智被持续教育为把握科学养宠日渐受到重视的潮流众多品牌也持续在原料端与产品功效端发力展现自身专业高端的品牌形象一部分品牌选择持续提升含肉量同时不断丰富诸如鹌鹑肉鹿肉鸽肉兔肉等肉源种类以实现差异化竞争在原料差异化的基础上许多品牌已进一步发力功能性添加成分从产品功效方面实现差异化此外许多品牌开始发力功能性添加成分宠物保健功能主要包括肠胃调理护肤美毛健骨补钙综合营养心肝肾保护等几个细分领域渠道变迁抖音直播强化品牌营销即时零售兴起据蝉妈妈数据23H1抖音农林牧渔行业萌宠陪伴热卖指数同比上升124高电商渠道占比下直播电商高速发展达播制造热点店播持续输出本次亚展中中宠股份旗下品牌顽皮ZEAL携手评级强于大市维持10抖音宠物达人进行展台直播持续普及品牌优质产品乖宝宠物旗下品牌麦富迪推出看直播送礼活动我们预计未来直播电商将带动宠物行业加速发展除了线上购物的多日达次日达一小时达立刻达等即时零售也在持续迭代从最初的餐饮到家不断发展至万物到家本次亚展宠物零售大会上饿了么宣布新星闪耀计划和百万扶持计划美团已与雀巢普瑞纳皇家麦富迪等10头部宠物品牌合作引入瑞鹏宠物医院加一宠物等上万家商户通过平台精细化营销保证消费者即时零售体验风险因素国内市场竞争加剧风险国际贸易摩擦风险国内宠物品牌产品创新失败的风险宠物食品质量安全风险原材料价格波动风险汇率大幅波动风险税收政策超预期变动风险投资策略国内宠物食品行业仍在成长期且兼具刚需属性与其他消费行业相比行业仍然保持较高景气度未来有望维持10-15的增长当前行业竞争格局证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829仍然分散但随着渠道红利产品红利逐步消失品牌的重要性愈发凸显行业逐步进入品牌竞争的时代而塑造品牌是一场长跑比拼的是综合实力供应链产品渠道营销团队资金等各方面缺一不可我们看好龙头公司不断提升市场份额拉开领先身位推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E乖宝宠物301498SZ423607409411214957453828无评级中宠股份002891SZ232403606508011565362920买入佩蒂股份300673SZ123005004005707625312216买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年8月25日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829目录景气度本届亚宠展规模空前质量提升5产品趋势烘焙粮正当红细分赛道百花齐放6烘焙粮势头正盛国内企业积极布局6冻干双拼依旧是最主流的形态老龄化等新概念逐渐起势8品牌心智由原料差异化逐步走向功能差异化9渠道变迁抖音直播强化品牌营销即时零售兴起12风险因素14投资策略15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829插图目录图1第2225届亚洲宠物展览会部分指标比较5图2历届亚洲宠物展览会参展商与参展品牌数走势5图3冻干粮销量商品数单品产值同比变化趋势6图4烘焙粮销量商品数单品产值同比变化趋势6图5风干烘焙猫粮狗粮淘系销售额占比7图6猫烘焙粮淘系市占率2023年1-7月8图7狗烘焙粮淘系市占率2023年1-7月8图8宠物家庭角色变化10图9消费者最关注的宠物主粮品质因素TOP510图10部分品牌宣传海报中更加强调原料本身天然新鲜的特性10图11高含肉量宠粮市场份额上升11图12宠物肉源多样性持续上升11图13弗列加特添加磷虾油配方猫粮12图14领先添加羊奶配方猫粮12图15中国宠物食品渠道结构占比12图16抖音商品品类热卖指数变化情况12图17麦富迪蓄水种草高效拔草承接货架新流量13图18顽皮品牌与抖音宠物达人合作直播13图19麦富迪通过短视频直播等形式持续营销13图20闪购宠物品类消费占比14图21即时零售宠物品类的机会和突破口14图22即时零售品牌增长模型14表格目录表1第25届亚洲宠物展览会重点大会名录6表2部分品牌烘焙粮近期推出新品以猫粮为例7表3部分品牌烘焙粮与膨化粮参数对比以猫粮为例8表4部分品牌冻干粮主食冻干主食湿粮近期推出新品以猫粮为例9表5主要保健品配方及天猫平台同比增速11请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829景气度本届亚宠展规模空前质量提升8月16-20日第25届亚洲宠物展览会以下简称为亚展圆满落下帷幕继2021年因疫情被迫暂停2022年深圳复展后亚展终于重回上海本次亚展为疫后首次举办对应规模数量质量再度升级各项指标均超过疫情前水平展馆满馆参展品牌数创新高根据亚洲宠物展微信公众号第25届亚展参展商数量超2200家较第22届亚展2019年上升383参展品牌数量超24万个较第22届上升200展馆数量达到17个较第22届上升214展览面积超过23万平方米较第22届上升243本次亚宠展首度参展品牌占比超过40展馆方面展品分区进一步优化猫产品单独成馆宠物用品进一步细分为宠物服装宠物窝垫及宠物出行国际展区迎来新西兰日韩等五大海外展团图1第2225届亚洲宠物展览会部分指标比较图2历届亚洲宠物展览会参展商与参展品牌数走势22届亚展2019年25届亚展2023年参展商百家参展品牌数千个4002535023300250212001915017100501500131197521届亚展22届亚展23届亚展24届亚展25届亚展资料来源亚洲宠物展览会官网亚宠头条微信公众号中信证券研资料来源亚宠头条微信公众号中信证券研究部究部专业观众和宠物爱好者人数持续增加第25届亚宠展专业观众数达1014万人较第22届上升513宠物爱好者数超252万人较第22届上升735本次亚宠展参展人数众多为保证参展体验官方采取每晚9点停售次日门票现场不售票形式最终专业观众和公众参展人数均创新高展会质量再度提升第25届亚宠展同期举行亚洲宠物供应链展览会亚洲宠物医疗大会暨展览会共举办亚洲宠物医疗大会亚洲宠物食品峰会亚洲宠物电商大会亚洲宠物零食大会等20场专业峰会论坛40场品牌推介发布涵盖医疗供应链渠道零售等宠物整体产业链重点大会方面第十二届IPIS国际宠物业高峰论坛亚洲CEO峰会以增长的力量宠物产业进化论为主题拆解逆经济周期行业2023亚洲宠物医疗大会由多场医疗峰会组成科学探讨宠物诊疗领域前沿趋势2023亚洲宠物食品峰会从营养科学宠食创新智慧供应链等维度分析宠物全生命周期营养问题请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829表1第25届亚洲宠物展览会重点大会名录大会名称所属领域核心内容第十二届IPIS国际宠物业高以增长的力量宠物产业进化论为主题拆解逆经济周期宏观前沿峰论坛亚洲CEO峰会行业解码行业增长动力由亚洲宠物医疗全员大会亚洲宠物医院管理大会等医疗峰会2023宠物医疗大会医疗与活动组成聚焦亚洲深度探讨宠物诊疗行业前沿趋势从营养科学宠食创新智慧供应链市场解读等多主题多角2023亚洲宠物食品峰会供应链度探讨宠物全生命周期营养相关话题分享食品品类替代原料口味探索数字方案工艺创新等方面新实践探索当下电商发展新趋势电商经营新打法营销获客新路径2023亚洲宠物电商大会渠道共探全域卖货私域运营等热门话题2023亚洲宠物零售峰会零售共研零售业态源泉力量开拓宠物门店增长思路资料来源亚洲宠物展微信公众号中信证券研究部产品趋势烘焙粮正当红细分赛道百花齐放烘焙粮势头正盛国内企业积极布局烘焙粮目前已成为最新趋势品类2023年以来烘焙粮市场热度持续上升且有超过冻干粮主食湿粮的趋势京东数据显示超过半数接受调研的宠物主认为烘焙粮具有更好的营养和适口性今年来烘焙粮市场渗透率及市场规模均快速提升增速远超冻干粮等其他趋势品类烘焙猫狗粮MAT2023累计GMV同比增长4329近50的消费者第一次购买烘焙为半年以内图3冻干粮销量商品数单品产值同比变化趋势图4烘焙粮销量商品数单品产值同比变化趋势冻干猫粮冻干狗粮烘焙猫粮烘焙狗粮120450400100350803002506020040150100205000GMV-yoy商品数-yoy单品产值-yoyGMV-yoy商品数-yoy单品产值-yoy资料来源京东中信证券研究部注计算区间为2022年4月-2023资料来源京东中信证券研究部年3月与2021年4月-2022年3月相比较右同尽管烘焙粮涨势迅猛但占比仍然较低未来有望持续增长根据炼丹炉数据从淘系销售规模来看截至2023年6月烘焙猫粮狗粮销售额在宠物食品中的占比仅在4-5左右未来随着烘焙粮概念热度持续我们预计后续将有更多品牌会尝试在这一领域进行布局带动烘焙粮市场规模进一步提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图5风干烘焙猫粮狗粮淘系销售额占比猫全价风干烘焙粮狗全价风干烘焙粮6505354303223722426116022Q322Q423Q123Q2资料来源炼丹炉中信证券研究部在此次亚宠展众多头部品牌也持续发力当下火热的趋势品类于近期推出烘焙粮产品例如领先推出全价低温烘焙鲜肉猫粮主打65纯鲜肉92动物蛋白三段式变温烘焙工艺等麦富迪推出Barf烘焙猫粮喂养理念为符合生物天性的生骨肉饮食主打90生骨肉92动物成分等弗列加特推出全价鲜肉烘焙猫粮主打85高鲜肉含量65低温烘焙磷虾油含量3等表2部分品牌烘焙粮近期推出新品以猫粮为例品牌名称产品名称主要卖点价格带领先全价低温烘焙鲜肉猫粮三段式变温烘焙65纯鲜肉92动物蛋白961胃蛋白消化率70-90元kg麦富迪Barf烘焙猫粮90生骨肉92动物成分94胃蛋白酶消化率三段式轻度烘焙工艺80-90元kg弗列加特全价鲜肉烘焙猫粮85高鲜肉含量65低温烘焙磷虾油含量3胃蛋白酶消化率9580-90元kg海洋之星鸡肉三文鱼烘焙猫粮100真鲜肉添加后生元三文鱼源自新疆Omega-3含量大于等于190-100元kg优朗低温烘焙猫粮75低温烘焙42粗蛋白87动物性原料添加后生元80-90元kg倍内菲烘焙系列全价主粮采用90真空低温负压延时烘焙工艺同时搭配Peptide深度酶解技术未开始销售资料来源淘宝天猫各品牌旗舰店中信证券研究部我们认为烘焙粮最突出优势为可以在保证低淀粉含量下实现高比例鲜肉添加这一特点迎合了国内消费者特别是养猫用户对高肉鲜肉高蛋白的需求这是烘焙粮这一品种近两年迎来爆发式增长的最直接原因但由于成本较高目前主流的烘焙猫粮价格带在80-100元公斤左右这一价格水平超过了国产高端膨化粮已达到高端进口粮的水平但受制于高成本我们预计烘焙粮并不会超越膨化粮成为宠物主粮的主要品类未来在主粮市场中占比在10-15左右从烘焙粮的竞争格局来看鲜朗的先发优势明显市占率大幅领先考虑到烘焙粮产品差异化有限随着越来越多的品牌切入该品类在市场规模增长的同时竞争格局有望趋于分散后来者仍有较大增长空间请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图6猫烘焙粮淘系市占率2023年1-7月图7狗烘焙粮淘系市占率2023年1-7月鲜朗高爷家猫大圣蓝氏鲜朗海洋之星欧恩蓓伯纳天纯简粒其他江小傲海洋之星其他3595392443044472365154371279372460533559612资料来源炼丹炉中信证券研究部资料来源炼丹炉中信证券研究部表3部分品牌烘焙粮与膨化粮参数对比以猫粮为例品牌及产品单价主粮成分产品图片蛋白质脂肪动物蛋白鲜肉含量名称元千克前5烘焙粮鲜朗冷冻保鲜鸡肉73冷冻保烘焙全期全80-90鲜鸭肉11鸡肝8马401893无价猫粮铃薯全粉4鱼油高爷家鲜鸡肉79酶解鲜鸡肉全价烘焙猫80-909红薯粉6鸡油345159388粮蛋黄粉1蓝氏鲜鸡肉42带骨鲜鸡肉高肉慢烘TM100-11023鲜乳鸽16鲜鸡肝50209691全价乳鸽烘焙5鲜鸡心5猫粮海洋之星鲜鸡肉783鲜鸡心鲜肉全价烘100-11087鲜鸡肝3草莓345169090焙猫粮九珍草三文鱼油莓鸡膨化粮皇家I27室内小麦碎米鸭肉粉鸡肉30-402511-无成猫粮粉小麦粉资料来源淘宝天猫各品牌旗舰店中信证券研究部冻干双拼依旧是最主流的形态老龄化等新概念逐渐起势双拼粮主食湿粮热度不减产品创新向功能化发展冻干双拼粮作为目前主粮市场的主流形态依旧保持了相当的热度众多品牌持续推出新品差异化向功能方向延伸例如麦富迪推出全新Barf生骨肉冻干猫粮生骨肉含量占比达95包括75鸡肉10带骨肉10内脏更加符合动物天性模仿猫咪在野生环境的猎物饮食顽皮推出冻干四拼全价猫粮原切鸡肉冻干和3种营养功能冻干低聚果糖鸡肉猫草鸡肉鱼籽鸡肉组成主打易消化优质蛋白平衡肠道菌群天然化毛膏丰富微量元素保证宠请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829物的营养适口性和肠道健康表4部分品牌冻干粮主食冻干主食湿粮近期推出新品以猫粮为例品牌名称产品名称主要卖点价格带冻干双拼粮顽皮冻干四拼全价猫粮10真肉冻干94动物蛋白添加4种益生元益生菌40-50元kgBarf生骨肉主食冻干高鲜肉颗粒高肉高蛋白90胃蛋白酶消化率麦富迪Barf生骨肉冻干猫粮50-60元kg5种天然保健成分110亿活性益生菌53鲜鸡肉22鱼类无谷无防腐剂无诱食剂添加3鸡胸冻干粗路斯全价鲜肉冻干猫粮10-20元kg蛋白41含多种氨基酸易于消化吸收含冻干生骨肉鸭肉与冻干鸡肉无谷配方比乐臻系列全价猫粮骨肉双拼40-50元kg添加益生元真鲜肉高活菌冻干猫粮豆柴肉块乳酪益生菌-35锁鲜冻干鸡胸肉4270-80元kg升级款主食湿粮肉含量达60添加牛磺酸果寡糖鱼油提高幼猫免疫力助消化伯纳天纯主食奶糕罐美毛靓毛顽皮大满罐主食湿粮98高肉含量特添40益生菌单一肉源低敏卫仕小金勺主食鱼油猫条添加挪威进口Epax鱼油优朗三文鱼肽主食罐酶解技术助力营养吸收消化资料来源淘宝天猫各品牌旗舰店中信证券研究部国内宠物平均寿命正持续提升我们预计未来会有更多宠物需要老年期生命阶段的护理和营养补充第25届亚洲宠物食品峰会上京东平台发布近期进行调研结果国内老年犬只占比已达18但京东平台老年犬产品的销售额仅占5宠物的老龄化相关需求仍有较大发掘空间针对老龄化的功能性添加配方处方粮等预计前景广阔部分品牌对猫犬生命阶段进一步细分基于断奶期幼年期成年期老年期等不同生命阶段推出适合的食品例如耐威克推出颐养天粮老年系列简粒推出中老年犬烘焙软粮品牌心智由原料差异化逐步走向功能差异化在国内市场宠物在家庭中的首选角色已成为家人而非仅是动物随着人宠关系进一步升级宠物主科学养宠观念逐步深入对宠物食品的健康营养指标重视度提升第25届亚洲宠物食品峰会上京东平台近期进行的调研显示消费者最关注的宠物主粮品质因素分别为营养配比551原料安全465适口性好坏363功能效果203包装96请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图8宠物家庭角色变化图9消费者最关注的宠物主粮品质因素TOP520212022营养配比9080原料安全706050适口性好坏4030功能效果2010包装0家人朋友只是宠物以上都不是0102030405060资料来源2022年中国宠物消费报告派读中国畜牧业协会资料来源京东中信证券研究部中信证券研究部宠物食品人性化趋势下众多品牌也持续在原料端与产品功效端发力并在本次亚宠展集中展现自身专业高端的品牌形象1持续营销鲜肉高肉高蛋白概念教育消费者鲜肉粮心智在品牌新品的宣传方面可以看出除强调肉含量外对产品的宣传更倾向于强调原料本身的质量如麦富迪顽皮等品牌旗下宠粮的宣传中均重点强调了天然新鲜等特点目的在于使宠物主对于原料的安全性更加具有信心图10部分品牌宣传海报中更加强调原料本身天然新鲜的特性资料来源淘宝各品牌旗舰店2原料配方寻找差异化竞争点新鲜度及丰富度不断进阶在科学养宠潮流下针对高肉鲜肉高蛋白的精细化喂养需求及对于肉源的个性化需求一部分品牌选择在发展趋势品类的基础上持续提升含肉量同时不断丰富诸如鹌鹑肉鹿肉鸽肉兔肉等肉源种类以实现差异化竞争2022年4月-2023年3月MAT2023的一年中京东平台鸽肉源销售额同比增长超过800请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图11高含肉量宠粮市场份额上升图12宠物肉源多样性持续上升MAT2022MAT2023MAT2023同比90900808007070060600505004040030300202001010000高含肉量烘焙猫粮市场份额高含肉量冻干猫粮市场份额鹌鹑肉源鹿肉源鸽肉源兔肉源资料来源京东中信证券研究部注计算区间为2022年4月-2023资料来源京东中信证券研究部年3月与2021年4月-2022年3月相比较3探索功能性添加成分树立长期主义专业形象从此次亚宠展的品牌趋势来看许多品牌已不满足于仅在原料和配方端满足精细化科学化喂养的独特需求为一步提升产品和品牌的差异化竞争力许多品牌已开始发力功能性添加成分根据天猫平台大数据宠物保健功能主要分为肠胃调理占比20护肤美毛20健骨补钙20综合营养10心肝肾保护10等几个细分领域从增长趋势来看参考宠物保健品市场主要添加物及卖点鱼油辅酶q10心脏保护初乳免疫调节等添加物为近年来增速较快品类表5主要保健品配方及天猫平台同比增速主要添加物主要功能20227-20236同比增速猫草排出毛球清新口气50布拉迪高活性专利益生菌40深海鱼油污染少DHA含量高400卵磷脂滋养皮肤滋养毛发60液体钙有机小分子加倍吸收20鲨鱼软骨素关节护养抵抗磨损50羊奶粉补充钙铁等营养物质10牛初乳调节免疫促进发育70复合维生素增强免疫均衡营养10牛磺酸心脏保护50辅酶q10心脏保护100护肝肝脏保护40肾衰停肾脏保护60资料来源淘宝天猫中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图13弗列加特添加磷虾油配方猫粮图14领先添加羊奶配方猫粮资料来源天猫资料来源天猫渠道变迁抖音直播强化品牌营销即时零售兴起电商高渗透下直播等新业态重塑宠物消费格局据欧睿数据2022年我国宠物食品电商渠道占比达661电商渠道高占比下内部格局持续演变抖音等直播电商保持高速增长据蝉妈妈数据23H1抖音萌宠陪伴热卖指数同比上升124抖音平台方面达播制造热点店播持续输出持续教育消费者心智通过短视频直播等形式持续向消费者输出内容而购物车链接加速消费者从种草到拔草过程从而完成转化路径矩阵号播放达人推广等形式强化营销不断抢占消费者心智同时平台开始强化商城概念叠加搜索优化超值低价等措施推动消费者完成复购图15中国宠物食品渠道结构占比图16抖音商品品类热卖指数变化情况电商非电商22H123H112410002590061800270060015500400300120010005000202220092010201120122013201420152016201720182019202020212008一人食萌宠陪伴2023E资料来源欧睿国际中信证券研究部资料来源蝉妈妈中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图17麦富迪蓄水种草高效拔草承接货架新流量资料来源2023宠物电商大会麦富迪天猫期舰店麦富迪抖音官方期舰店抖音中信证券研究部绘制头部宠物品牌通过直播持续营销本次亚宠展中中宠股份旗下品牌顽皮ZEAL携手10抖音宠物达人进行展台直播持续普及品牌优质产品乖宝宠物旗下品牌麦富迪推出看直播送礼活动运用店播达播等形式持续进行品牌曝光并通过199元体验装等超值低价活动吸引消费者下单宠物品牌积极布局直播赛道通过达人超值低价等形式进行品牌曝光我们预计未来直播电商将带动宠物行业持续增长图18顽皮品牌与抖音宠物达人合作直播图19麦富迪通过短视频直播等形式持续营销资料来源中宠股份官方微信公众号资料来源麦富迪旗舰店微信视频号即时零售高速增长宠主闪购场景多元化发展除了线上购物的多日达次日达一小时达立刻达等即时零售也在持续迭代从最初的餐饮到家不断发展至万物到家本次亚展宠物电商大会转引美团数据显示2027年我国即时零售宠物即时零售市场将分别达到1万亿146亿元目前美团潜在养宠人数超8000万人宠物主闪购行为从基本应急消费发展至宅家陪伴即时补足寄养外出等各类场景闪购宠物品类中零食主粮日用品玩具占比分别为661585表明闪购宠物用户更偏爱零食作为日常补给请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829图20闪购宠物品类消费占比图21即时零售宠物品类的机会和突破口零食主食日用品玩具其他5681566资料来源2023宠物电商大会中信证券研究部注闪购年购资料来源2023宠物电商大会中信证券研究部绘制买宠物品类频次12次的消费者购买不同品类商品数量占比平台方面本次亚展宠物零售大会上饿了么宣布新星闪耀计划和百万扶持计划通过营销推广新客补贴物料支持成长激励等方式全面支持宠物行业商家和生态合作伙伴数字化发展2023宠物电商大会展示美团已与雀巢普瑞纳皇家麦富迪等10头部宠物品牌合作引入瑞鹏宠物医院加一宠物等上万家商户通过平台精细化营销保证消费者即时零售体验图22即时零售品牌增长模型资料来源2023宠物电商大会转引自美团官网中信证券研究部绘制风险因素国内市场竞争加剧风险国际贸易摩擦风险国内宠物品牌产品创新失败的风险宠物食品质量安全风险原材料价格大幅波动风险汇率大幅波动风险税收政策超预期变动风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业第届亚宠展专题跟踪报告252023829投资策略第25届亚宠展中新产品新概念层出充分展示出国内宠物食品行业的巨大潜力和韧性当下烘焙粮等产品已成为宠物食品行业产品显著趋势同时功能性配方老龄化等也有望成为未来宠粮创新方向随着天然鲜肉高肉高蛋白概念逐渐深入人心预计越来越多品牌有望针对性推出创新品类塑造品牌高端形象在渠道方面本次亚宠展充分展现出抖音美团等新零售平台在直播电商即时零售等方面对宠物食品行业的助力作用预计在传统电商稳步发展的同时新业态有望重塑行业格局国内宠物食品行业仍在成长期且兼具刚需属性与其他消费行业相比行业仍然保持较高景气度未来有望维持10-15的增长当前行业竞争格局仍然分散但随着渠道红利产品红利逐步消失品牌的重要性愈发凸显行业逐步进入品牌竞争的时代而塑造品牌是一场长跑比拼的是综合实力供应链产品渠道营销团队资金等各方面缺一不可我们看好龙头公司不断提升市场份额拉开领先身位推荐乖宝宠物中宠股份佩蒂股份请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosuredisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利17