核心观点
　　就2023年8月经济数据而言（附图），内需尚待进一步恢复，但政策一触即发（估值提振+中期业绩提升）；海外进入低基数区间，表观增速或亮眼，汇率锦上添花。我们建议关注地产链+外销链有α属性的龙头。
　　▍内需：PPI、CPI温和回暖，或系供给端因素，等待政策传导至需求端。2023年8月经济数据出炉，根据PPI/CPI子项目拆分，1）单月（2023/8）PPI环比上涨0.2%，主要系能源涨价：海外沙特原油减产+国内煤炭安全生产，属于供给端因素；2）单月（2023/8），CPI环比上涨0.3%，主要系食品回暖（猪肉价格环比提升11.4%），后续持续性或相对有限；家用器具为负值，等待需求回暖。地产政策或阶段性脱敏，后续关注地产销售数据&城投债务政策，后者对估值催化。
　　▍海外：对美出口额增速环比改善10%+，美国再次成为第一大出口地。1）2023年8月，我国对美出口额同比-9.5%，较7月超20%的跌幅明显改善（低基数+美国经济韧性）。2）2023年8月对美出口额达450亿美元，超越东盟、欧盟，美国再次成为单月份我国第一大出口区域；随着9月进入低基数阶段（2022.9-2022.12增速双位数下滑），表观业绩或提速。3）人民币阶段性贬值（2023/9/8达到近期新低），在外销收入和利润率方面构成利好。4）全球能源涨价背景下，美国为维持通胀合意水平，或在对华关税等方面让步（美商务部部长雷蒙多上月底访华），建议重视美国业务占比较高的公司。
　　▍风险因素：经济增速下行压力；地产恢复不及预期；政策力度不及预期；原材料成本上涨；地缘政治影响。
　　▍投资策略：我们认为内需催化或在即，海外可以更乐观。建议沿三条主线布局：1）地产链：推荐格力电器、海信家电（A+H）、老板电器；关注美的集团；2）恢复斜率可观的可选消费：推荐倍轻松、光峰科技、小熊电器、飞科电器；3）北美业务高占比标的：推荐海尔智家、新宝股份、比依股份。维持家电行业“强于大市”评级。

研究报告全文：8月经济数据之于家电内需等待政策催化海外可以更乐观电器智造行业景气度盘点2023920中信证券研究部核心观点就2023年8月经济数据而言附图内需尚待进一步恢复但政策一触即发估值提振中期业绩提升海外进入低基数区间表观增速或亮眼汇率锦上添花我们建议关注地产链外销链有属性的龙头内需PPICPI温和回暖或系供给端因素等待政策传导至需求端2023年8月经济数据出炉根据PPICPI子项目拆分1单月20238PPI环比上涨02主要系能源涨价海外沙特原油减产国内煤炭安全生产属于供纪敏制造产业联席首席给端因素2单月20238CPI环比上涨03主要系食品回暖猪肉分析师价格环比提升114后续持续性或相对有限家用器具为负值等待需求回暖地产政策或阶段性脱敏后续关注地产销售数据城投债务政策后者对S1010520030002估值催化海外对美出口额增速环比改善10美国再次成为第一大出口地12023年8月我国对美出口额同比-95较7月超20的跌幅明显改善低基数美国经济韧性22023年8月对美出口额达450亿美元超越东盟欧盟美国再次成为单月份我国第一大出口区域随着9月进入低基数阶段20229-202212增速双位数下滑表观业绩或提速3人民币阶段性贬值202398达到近期新低在外销收入和利润率方面构成利好4全球能源涨价背景下美国为维持通胀合意水平或在对华关税等方面让步美商务部部长雷蒙多上月底访华建议重视美国业务占比较高的公司风险因素经济增速下行压力地产恢复不及预期政策力度不及预期原材料成本上涨地缘政治影响投资策略我们认为内需催化或在即海外可以更乐观建议沿三条主线布局1地产链推荐格力电器海信家电AH老板电器关注美的集团2恢复斜率可观的可选消费推荐倍轻松光峰科技小熊电器飞科电器3北美业务高占比标的推荐海尔智家新宝股份比依股份维持家电行业强于大市评级重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价简称2223E24E25E2223E24E25E格力电器000651SZ36154354815285798876买入电器智造行业海尔智家600690SH238615617920623415131210买入评级强于大市维持海信家电000921SZ21711031812122432112109买入老板电器002508SZ280516620422925617141211买入倍轻松688793SH3759-145039123156-26963124无评级光峰科技688007SH244702603504906194705040无评级小熊电器002959SZ612024732136242025191715买入飞科电器603868SH672418927033839936252017无评级新宝股份002705SZ180011612414416016151311买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2022年9月18日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明电器智造行业景气度盘点2023920资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电器智造行业景气度盘点2023920资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电器智造行业景气度盘点2023920相关研究电器智造周观点23W39关注外需景气与地产链修复2023-09-18电器智造3D打印研究苹果发布季一张图看懂钛合金3D打印产业链2023-09-10电器智造行业一张图看懂家电估值W31提前布局业绩估值共振2023-07-31电器智造3D打印行业专题落霞与孤鹜齐飞金属与非金属3D打印2023-07-13一张图看懂家电估值W27配置空调景气关注出口上行风险2023-07-10电器智造专题研究家电转型机器人梳理2023-07-03电器智造行业家电出口专题欧美疑云家电出口的上行风险分析2023-06-28电器智造空调行业2023年5月数据点评高温天气或触发北方地区空调渗透率提升2023-06-27小家电行业2023年5月数据点评小熊电器的高估值在交易怎样的经济预期2023-06-27电器智造行业一张图看懂家电估值W25锚定股息率2023-06-20电器智造行业黑电景气与产业趋势跟踪23W24短期面板上涨压制需求格局优化持续验证2023-06-14电器智造行业一张图看懂家电估值w24业绩驱动等待估值共振2023-06-12一张图看懂空调行业W23景气因素持续价值成长优势2023-05-23一张图看懂小家电景气W23品类分化抖音持续高增2023-05-22一张图看懂家电估值w20关注白电成本红利与黑电估值重构2023-05-15一张图看懂家电估值W19股息率投资寻找新锚2023-05-10电器智造智能影音与设备行业点评黑电景气与产业趋势跟踪23W182023-05-05电器智造行业点评公募持仓环比提升家电板块配置正当时2023-05-043D打印行业深度报告变革性生产技术千亿级朝阳产业PPT2023-04-26电器智造一张图看懂家电估值w18全球升温预期关注低估值白电板块2023-04-25电器智造家电行业跟踪点评大宗价格回落家电盈利向上2023-04-24电器智造一张图看懂家电估值w16现金奶牛价值显现2023-04-19电器智造智能影音与设备行业点评关注AI赋能与产业变革趋势2023-04-13一张图看懂家电估值降准利好厨电和空调更具弹性2023-03-19请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本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