★节奏问题持续
　　三季度的议题是“变化”，而这源头来自于需求改善预期。一方面，即将进入季节性消费旺季，市场交易逻辑逐渐由供应端转向供应&需求双端口：三季度初资金偏好同样跟随逻辑切换，我们见证了上一个主力合约LH2309与当下的主力合约LH2311低位反弹，多头力量再度回归。另一方面，三季度投机热情较一二季度有所回暖，这是当下现货快速拉涨的主要原因之一。当然，阶段性南方地区大猪的短缺让市场产生了视觉盲区，而在市场盲区里，总有人抢跑，尤其年初疫病重灾区北方地区的养殖户们。来到四季度，真实的终端需求亟待兑现，产量仍将稳步投放至市场，近期盘面再度高位回调。
　　★质疑上涨，理解上涨，警惕超涨
　　关于上涨众说纷纭，狼来了的故事总会重复上演。22年作为故事的开端已足够令人印象深刻，包括4-5月开启的涨价潮以及11月中下旬的供应踩踏。23年年中猪价再度阶梯式上涨，涨价过程同时带动市场出栏均重企稳回升。然而从涨幅及持续时间上，均不及22年市场表现，行业整体趋于理性，一些数据可作为我们质疑上涨、理解上涨、警惕超涨的重要参考。
　　当下估值紧密跟随现货价格浮动，这也是我们认为在数据不清的前置条件下最好的锚定方式，请务必关注现货情绪。在供给交易趋于一致后，现阶段需求端或成为最大突破口。从年底屠宰开工率与鲜销率波动来看，20%-30%日均提振量也许是下半场交易的黑马。
　　★投资建议
　　缺乏持续性的投机需求支撑之下，现货价格向上驱动弱，故呈小幅回调走势。伴随体重持续企稳回升，中大猪短缺矛盾将有所缓解，而月度计划出栏仍呈环比增长趋势，供给端压力始终存在。若短期终端消费无明显提振，现货难见突破，主力或维持在16,500元/吨附近，建议区间操作为主。另外，重视节奏交易下价差逻辑的切换。
　　★风险提示
　　非瘟疫情；消费超预期；投机性二次育肥及压栏；流动性风险等。