主要内容
　　★股指市场与基差点评：
　　本周市场行情仍不佳，各大股指继续下跌。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别收跌-0.83%、-0.20%、-0.07%和-0.38%，IF、IM的10月合约则分别收跌0.59%和-0.08%，IH、IC的10月合约则分别收涨0.01%和0.29%。
　　分行业看，食品饮料和电力设备板块贡献了沪深300指数的主要跌幅，食品饮料和非银金融贡献了上证50指数的主要跌幅，国防军工和计算机板块贡献了中证500指数的主要跌幅，电子和计算机贡献了中证1000的主要跌幅，而医药生物板块贡献了四大指数的主要涨幅。
　　★股指期货基差情况跟踪：
　　各品种基差继续走弱。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.11%、2.82%、-0.54%和-2.25%，较上周分变化-0.27%、0.02%、-0.04%、-0.62%。
　　本次移仓换月整体呈现空头换月力量更强的特点。IH和IF跨期正套取得正收益，或与参与期现套利的空头集中平仓有关；IC和IM基差亦有所走弱，IM基差走弱幅度更大且跨期正套取得正收益。今年中性和指增表现较好，期货与指增已经出现明显的套利空间，近期DMA资管产品热度较高，中性策略产品布局或有所加快，预计IC和IM基差还有一定的下行空间。
　　★股指期货展期收益测算与持有合约推荐：
　　IH、IF展期策略均维持多远空近的推荐；IC、IM短期内空头力量或有增加，展期策略改为多近空远的推荐。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.0%、0.1%、0.1%和-0.3%，沪深300的分别为0.1%、0.0%、0.0%、-0.1%，中证500的分别为0.0%、0.0%、-0.1%、-0.4%，中证1000的分别为0.3%、-0.4%、-0.7%和-1.0%。

研究报告全文：金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年9月17日王冬黎金融工程首席分析师联系人联系人从业资格号F3032817常海晴分析师金融工程陈晓菲高级分析师FOF配置投资咨询号Z0014348从业资格号F03087441从业资格号F03107718EmaildongliwangorientfuturescomEmailhaiqingchangorientfuturescomEmailxiaofeichenorientfuturescom联系人联系人联系人谢怡伦分析师金融工程徐凡分析师金融工程范沁璇分析师金融工程从业资格号F03091687从业资格号F03107676从业资格号F03111965EmailyilunxieorientfuturescomEmailfanxuorientfuturescomEmailqinxuanfanorientfuturescom股指期货基差与展期收益跟踪主要内容股指市场与基差点评本周市场行情仍不佳各大股指继续下跌沪深300上证50中证500中证1000指数分别收跌-083-020-007和-038IFIM的10月合约则分别收跌-059和-008IHIC的10月合约则分别收涨001和029分行业看食品饮料和电力设备板块贡献了沪深300指数的主要跌幅食品饮料和非银金融贡献了上证50指数的主要跌幅国防军工和计算机板块贡献了中证500指数的主要跌幅电子和计算机贡献了中证1000的主要跌幅而医药生物板块贡献了四大指数的主要涨幅股指期货基差情况跟踪各品种基差继续走弱IFIHICIM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为311282-054和-225较上周分变化-027002-004-062本次移仓换月整体呈现空头换月力量更强的特点IH和IF跨期正套取得正收益或与参与期现套利的空头集中平仓有关IC和IM基差亦有所走弱IM基差走弱幅度更大且跨期正套取得正收益今年中性和指增表现较好期货与指增已经出现明显的套利空间近期DMA资管产品热度较高中性策略产品布局或有所加快预计IC和IM基差还有一定的下行空间股指期货展期收益测算与持有合约推荐IHIF展期策略均维持多远空近的推荐ICIM短期内空头力量或有增加展期策略改为多近空远的推荐上证50当月展期下月展期当季展期下季展期的近20个交易日展期收益分别为000101和-03沪深300的分别为010000-01中证500的分别为0000-01-04中证1000的分别为-03-04-07和-103各品种基差有所走弱IF剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红2年10分位数下季年化基差率剔除分红2年90分位数下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数100100500000-100-50-200-100-300210421062108211021122202220422062208221022122302230423062308210421062108211021122202220422062208221022122302230423062308IH剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数100当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红10050500000-50-50-100-100-150072208120902092310141104112512160106012702170310033104210512060206230714080408250915220621042106210821102112220222042208221022122302230423062308资料来源Wind东证衍生品研究院4股指期货基差期限结构较去年同期明显上移考虑分红后IHIF为contango结构相比去年同期升水幅度明显增加ICIM为浅Back结构相比去年同期贴水幅度明显减小无明显市场波动或政策消息面驱动的情况下预计套保需求不会出现太大变化基差价差高位震荡的态势还将持续上证50剔除分红基差期限结构沪深300剔除分红基差期限结构中证500剔除分红基差期限结构中证1000剔除分红基差期限结构60801005060604050404020020300-50020-20-20-40-10010-40-60-150-600-80-200-80-10-100-250当月下月当季下季当月下月当季下季-100当月下月当季下季当月下月当季下季基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差基差最新交易日一周前最新交易日一周前最新交易日一周前最新交易日一周前一个月前三个月前一个月前三个月前一个月前三个月前一个月前三个月前六个月前去年同期六个月前去年同期六个月前去年同期六个月前股指期货展期收益跟踪品种间分化上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益年化展期收益年化展期收益年化展期收益年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期20172624455720175445545020171151129711220223740535920180808070620184536261120188865654820231820424420191007-13-112019151204-042019114987246近一月-03-04-07-10202062683524202060623534202012312598962021383830332021433836332021103989988202211161413202223333736202254679093202310071115202300-011218202312133336近一月000101-03近一月010000-01近一月0000-01-04上证50展期收益净值曲线沪深300展期收益净值曲线中证500展期收益净值曲线中证1000展期收益净值曲线102104108115103101106102110104100101105099100102099100100098098095097097098096096096090221022112212230123022303230423052306230723082209221022112212230123022303230423052306230723082306221223012302230223032304230523052307230723082309220922102211221223012302230323042305230623072308当月展期下月展期当月展期下月展期当月展期下月展期当月展期下月展期当季展期下季展期当季展期下季展期当季展期下季展期当季展期下季展期资料来源Wind东证衍生品研究院6国债期货策略分析主要内容市场回顾截止周五收盘TL2312环比上涨89T2312环比下跌86TF2312环比下跌93TS2312环比上涨86TL2312基差为046较上周下跌007净基差为015较上周下跌002T2312基差为026较上周下跌02净基差为01较上周下跌018套保策略12月合约基差T2312026与TL2312046低于T的季节性中枢067历史季节性中枢可能下周下行至05712月合约净基差T2312010与TL2312015均低于T的季节性中枢051历史季节性中枢可能下周震荡下行至037水平基于活跃可交割券测算12月合约的上行防御空间TL2312为451bpT2312为438bpTF2312为446bpTS2312为-218bp期现套利策略测算基于DR007DR1M12月合约的正套空间TS2312036-014反套空间TL2312-016034与T2312-039011跨期价差策略T的12-03合约跨期价差031与季节性均值026差别不大TF的12-03合约跨期价差018与季节性均值019差别不大TS的12-03合约跨期价差005低于季节性均值014跨品种策略根据跨品种carry套利交易策略推荐关注12月合约做平10Y-2Y测算carry为054元8市场回顾本周国债期货市场数据概览截止周五收盘TL2312环比上涨89T2312环比下跌86TF2312环比下跌93TS2312环比上涨86TL2312基差为046较上周下跌007净基差为015较上周下跌002T2312基差为026较上周下跌02净基差为01较上周下跌018市场数据概览合约收盘价环比日均成交量环比日均持仓量环比活跃CTD券合约活跃CTD券基差前值周变动净基差前值周变动周度周度久期TL23129914-01254458934486849220008IBTL23121845046053-007015017-002TL24039883-0123171264395446220008IBTL24031845083091-008018020-002TL24069853NA268NA1792NA220008IBTL24061845120NANA018NANAT2312101810176636-861815954-12230014IBT2312610026046-020010028-018T2403101505023895-3893086183230004IBT2403823116126-010072077-005T240610118NA510NA6436NA230004IBT2406823146NANA077NANATF2312101920154933-931066686-07230008IBTF2312423021029-008006011-005TF240310175011592-725397477230008IBTF2403423030046-016-002010-012TF2406101565NA542NA4042NA220006IBTF2406500057NANA-006NANATS23121011900391138662687899230013IBTS2312169-008-003-005-009-005-004TS24031011401566-2711822456220026IBTS2403208001007-006-015-012-003TS24061011NA351NA2104NA230011IBTS2406254016NANA-010NANA资料来源Wind东证衍生品研究院9市场回顾分时价格走势TL2312合约分时走势T2312合约分时走势成交量价格右轴成交量价格右轴1200100230001022100010009982500102080099620009941018600992150099010164009881000200986500101498409820101249202393159202393569202393949202393159202394069202394979202395889202393479202394389202394749202313466920231331892023131649202310044920231037492023111049202313134920231419492023145259202310135920231046592023111959202313225920231355592023142859202315016920231022692023105569202311286920231404692023143769202315107920231031792023110479202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中黑色和能化的均线突破向上最显著策略信号跟踪近期以来整体市场时序波动率抬升显著扭转前半年持续的低波动震荡传统的趋势动量指标逐渐回血前期市场时序波动率处于低位时间较长最近的抬升可能指向市场交易情绪的转向延续的可能性强但不排除反转的可能性跟踪的策略表现中传统动量指标逐渐修复反转信号开始出现回调与今年的走势形成差异本周时序动量做多信号较多时序反转做空信号较多均集中农产品和黑色板块一周市场回顾各板块周度表现上周商品市场整体反转收涨南华综合指数周度收益为273分板块来看农产品板块能化板块贵金属板块有色金属板块和黑色板块上周收益分别为111382137073和482本周所有板块均收涨从日历效应来看除有色金属和黑色板块之外其余九月份的上涨概率均低于60从均线距离来看的话整体市场的延续性近期较强分板块中黑色和能化的均线突破向上最显著各板块周度收益各板块近一年来走势16CTA市场趋势观察1周度收益率历史分位数2日历效应从周度收益率分位数来看农产品能化贵金属有色金属从日历效应来看农产品能化贵金属有色金属和黑色九月上和黑色分为处于自10年至今的76927956和89涨概率分别为50553367和66分位数各板块历年九月涨跌幅各板块周度收益历史分位数各板块五日和二十日均线距离3均线模型我们以五日均线为短周期二十日均线为长周期计算五日均线与二十日均线的距离差值并除以每周最后一个交易日的指数价位做为趋势观察的简单技术指标若差值越大趋势越明显差值越小趋势越微弱本周南华综合指数均线距离为161处于04年以来的81分位数市场整体趋势向上突破分板块来看的话能化和黑色向上突破趋势最显著在3上下17近半年长周期持续性更好短周期偏反转我们在基于信息论的CTA中长周期趋势策略初探中构建了周频的收益率持续性检验方法如下其中表示的是第个品种时刻的周度收益率是该品种已实现波动率的指数加权是滞后期数我们记录回归后Beta系数的T值显著性以202的T值作为阈值进行筛选近三年以来一期两期和三期的滞后期数的持续性最为显著随即衰减近一年以来一至三期的收益率持续性衰减但仍显著高于阈值近半年来中短周期的收益率持续性在前三期滞后期数不显著相较而言周度收益率在一个月左右的时间后四期滞后持续性强可重点关注长周期趋势性机会周度收益持续性检验18动量单指标时序信号及策略走势19反转单指标时序信号及策略走势20