核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　9月19日，沪铜主力合约开于69,300元/吨，收于68,790元/吨，较前一交易日收盘下降0.82%。当日成交量为81,353手，持仓量为142,679手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于68,660元/吨，收于68,740元/吨，较昨日午后收盘下降0.35%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日受常州地区货源充足拖累，上海地区日内现货升水继续下行。早市，持货商报主流平水铜升水60元/吨，好铜如金川大板、ccc-p等升水80-100元/吨，紫金、麒麟等升水30-40元/吨，注册湿法铜如SPENCE、ESOX等升水40元/吨附近，日内非注册货源较为紧张。进入主流交易时段，主流平水铜升水50元/吨显现成交，好铜成交重心降至升水60~70元/吨，湿法铜升水20~30元/吨；常州地区中金、铁峰等货源升水10~20元/吨。进入第二交易时段，虽市场出现少量升水40元/吨报价，但大部分持货商不愿跟跌，坚守升水50元/吨。
　　观点：
　　宏观方面，昨日经合组织将2023年全球经济增长预测上调至3.0%，将2024年预测下调至2.7%。截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面变化不大。市场参与者普遍反馈市场较为清淡，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主，多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期，但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看，10月船期货物TC预计暂时维稳，但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望，并且继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.62美元/吨至93.19美元/吨。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，不过对整体产量影响不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。而由于目前TC价格仍旧高企，即便临近国庆，但是多数炼厂仍维持正常生产，因此此后产量或仍维持相对偏高水
　　消费方面，据Mysteel讯，周内铜价维持高位震荡走势，叠加交割临近，下游多数时间处于观望，日内入市采购仍以刚需接货为主。且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想，加之仍存看跌铜价情绪，此价位下备货情绪稍显谨慎，因此盘面回调下消费提振空间有限，并且临近国庆假期，由于铜下游终端行业较为分散，部分企业或逐步进入休假状态。因此预计国庆前后下游消费难有明显提振。
　　库存方面，上个交易日，LME库存收于14.96万吨，较前一交易日上涨0.21万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.13万至1.57万吨。SMM社会库存上涨1.57万吨至11.08万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日下降0.46%。
　　总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，铜价此前未能成功站稳7万关口。
　　不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下，铜价仍然相对维稳，下周将会迎来美联储议息会议，不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一，因此预计对于铜价产生的影响相对有限。操作上，在宏观情绪持续改善情况下，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@66,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-09-20经合组织调降经济增长预期铜价震荡偏弱研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom9月19日沪铜主力合约开于69300元吨收于68790元吨较前一交易日收盘下从业资格号F3080232降082当日成交量为81353手持仓量为142679手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于68660元吨收于68740元吨较昨日午后收盘下降021-60828513035shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯昨日受常州地区货源充足拖累上海地区日内现货升水继续下行早市持货商报主流平水铜升水60元吨好铜如金川大板ccc-p等升水80-100元吨紫穆浅若金麒麟等升水30-40元吨注册湿法铜如SPENCEESOX等升水40元吨附近日021-60827969内非注册货源较为紧张进入主流交易时段主流平水铜升水50元吨显现成交好铜muqianruohtfccom成交重心降至升水6070元吨湿法铜升水2030元吨常州地区中金铁峰等货从业资格号F03087416源升水1020元吨进入第二交易时段虽市场出现少量升水40元吨报价但大部投资咨询号Z00149517分持货商不愿跟跌坚守升水50元吨联系人观点王育武宏观方面昨日经合组织将2023年全球经济增长预测上调至30将2024年预测下021-60827969调至27截至8月底全国累计发电装机容量约276亿千瓦同比增长119其wangyuwuhtfccom中太阳能发电装机容量约51亿千瓦同比增长444从业资格号F03114162矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面变化不大市场参与者普遍反馈市场较为清淡冶炼厂的现货需求未完全启动多观望为主多等待投资咨询业务资格CSPT季度会议结果现货TC的支撑和打压因素交织南美非洲亚洲供应端存在证监许可20111289号干扰及干扰预期但是日本炼厂的运营也存在干扰目前来看10月船期货物TC预计暂时维稳但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望并且继续关注矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展周内TC价格上涨062美元吨至9319美元吨冶炼方面上周国内电解铜产量2410万吨环比减少01万吨产量小幅减少9月有少部分冶炼厂正在检修中不过对整体产量影响不大其他冶炼企业维持正常高产因此周内铜产量小幅减少而由于目前TC价格仍旧高企即便临近国庆但是多数炼厂仍维持正常生产因此此后产量或仍维持相对偏高水请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023920消费方面据Mysteel讯周内铜价维持高位震荡走势叠加交割临近下游多数时间处于观望日内入市采购仍以刚需接货为主且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想加之仍存看跌铜价情绪此价位下备货情绪稍显谨慎因此盘面回调下消费提振空间有限并且临近国庆假期由于铜下游终端行业较为分散部分企业或逐步进入休假状态因此预计国庆前后下游消费难有明显提振库存方面上个交易日LME库存收于1496万吨较前一交易日上涨021万吨SHFE库存较前一交易日下降013万至157万吨SMM社会库存上涨157万吨至1108万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为731较上一交易日下降046总体而言目前传统旺季需求的体现并不十分明显铜价此前未能成功站稳7万关口不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下铜价仍然相对维稳下周将会迎来美联储议息会议不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一因此预计对于铜价产生的影响相对有限操作上在宏观情绪持续改善情况下铜品种仍建议以逢低买入套保为主策略铜谨慎偏多套利暂缓期权卖出看跌66000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023920目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023920铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023919202391820239122023821SMM1铜701305405升水铜7514020420现货升贴平水铜55115-15385水湿法铜2565-60320洋山溢价NA6056045LME0-3-597-235-355SHFE68790694506925068500期货主力LMENA8352839258288LME14757513565095325SHFE651465495539228库存COMEX259392681540292合计173514217420174845SHFE仓单1569617021482314085仓单LME注销仓单占020206比CU2311-CU2308连三-近-450-470-550-650月CU2310-CU2309主力-近00-1700月套利CU2310AL2310358362360370CU2310ZN2310316319319341进口盈利NA3661-252523沪伦比主力832825826备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023920其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202308242023090620230919010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909192021091920230919数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190919202109192023091920004000201909182021091820230918数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023920图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909182021091820230918201909182021091820230918数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201909192021091920230919201909182021091820230918数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201909182021091820230918123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023920图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023920免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom