光伏需求旺盛+新增产能释放，公司营收高速增长
　　2023H1公司实现营业收入96.78亿元，同比增长32.50%；归母净利润10.85亿元，同比增长8.19%；实现毛利率19.12%，净利率11.21%。2023Q2，公司实现营收43.13亿元，同比增长13.64%，环比下降19.60%；归母净利润5.73亿元，同比增长1.31%，环比增长12.12%，实现毛利率19.93%，环比上涨1.46pcts，实现净利率13.31%，环比上升3.78pcts。公司业绩高速增长主要系硅料价格回落，产业链价格中枢下移驱动终端需求加速释放，公司玻璃新增产能释放及行业需求增长导致销量增长。
　　光伏玻璃销售量快速增长，盈利能力逐步改善
　　2023H1，受光伏装机需求高速增长拉动，公司光伏玻璃实现高速增长，为主要收入来源，2023H1公司实现营业收入87.88亿元，同比增长35.87%，实现毛利率20.02%，新增产能释放和光伏行业需求增长驱动公司收入高增。利润方面，2023Q1，由于光伏玻璃的各项成本均处于高位运行，公司整体的盈利水平有所压缩；随着主要原材料及燃料端价格适度回落，2023Q2盈利水平有所改善。
　　降本增效巩固竞争优势，积极扩产公司领跑行业
　　截至2023年6月30日，公司现有光伏玻璃产能为日熔化量20,600吨，在国内现有嘉兴、安徽生产基地的基础上，公司计划加快南通等生产基地产能的扩张，继续保持市场占有率的优先优势。技术方面，公司集团将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争优势；不断提高产线布局的能力，改进生产工艺，提升生产效率，确保公司在全球光伏市场中的可持续发展能力与竞争力。未来，公司将继续降本增效、积极扩产，凭借规模优势、资源优势以及技术优势，稳健经营，保持行业领跑地位。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏玻璃行业龙头，降本增效稳步推进成本优势显著，积极扩产进一步巩固规模优势。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润29.72、39.90、47.75亿元，对应EPS为1.26、1.70、2.03元/股，对应PE分别为23.2、17.3、14.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机需求不及预期；贸易争端风险；原材料价格波动；应收款项回收的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新光伏设备福莱特601865报告日期2023年09月19日需求景气新增产能驱动收入高增盈利能力边际改善福莱特更新报告投资要点投资评级买入维持光伏需求旺盛新增产能释放公司营收高速增长2023H1公司实现营业收入9678亿元同比增长3250归母净利润1085亿分析师张雷元同比增长819实现毛利率1912净利率11212023Q2公司实现执业证书号S1230521120004营收4313亿元同比增长1364环比下降1960归母净利润573亿元zhanglei02stockecomcn同比增长131环比增长1212实现毛利率1993环比上涨146pcts实分析师陈明雨现净利率1331环比上升378pcts公司业绩高速增长主要系硅料价格回落执业证书号S1230522040003产业链价格中枢下移驱动终端需求加速释放公司玻璃新增产能释放及行业需求chenmingyustockecomcn增长导致销量增长光伏玻璃销售量快速增长盈利能力逐步改善分析师谢金翰执业证书号2023H1受光伏装机需求高速增长拉动公司光伏玻璃实现高速增长为主要S1230523030003xiejinhanstockecomcn收入来源公司实现营业收入亿元同比增长实现毛利2023H187883587率2002新增产能释放和光伏行业需求增长驱动公司收入高增利润方面研究助理尹仕昕2023Q1由于光伏玻璃的各项成本均处于高位运行公司整体的盈利水平有所yinshixinstockecomcn压缩随着主要原材料及燃料端价格适度回落2023Q2盈利水平有所改善降本增效巩固竞争优势积极扩产公司领跑行业基本数据截至2023年6月30日公司现有光伏玻璃产能为日熔化量20600吨在国内现有嘉兴安徽生产基地的基础上公司计划加快南通等生产基地产能的扩张继收盘价2929续保持市场占有率的优先优势技术方面公司集团将自主研发大型窑炉大窑总市值百万元6887027炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本巩固在光伏玻璃行业的竞争优势不断提总股本百万股235132高产线布局的能力改进生产工艺提升生产效率确保公司在全球光伏市场中的可持续发展能力与竞争力未来公司将继续降本增效积极扩产凭借规模股票走势图优势资源优势以及技术优势稳健经营保持行业领跑地位福莱特上证指数盈利预测及估值148维持盈利预测维持买入评级公司是光伏玻璃行业龙头降本增效稳步推1进成本优势显著积极扩产进一步巩固规模优势我们维持公司盈利预测预计-52023-2025年分别实现归母净利润297239904775亿元对应EPS为126-12170203元股对应PE分别为232173144倍维持买入评级-1922102211221223012303230423052306230723082309风险提示光伏装机需求不及预期贸易争端风险原材料价格波动应收款项2209回收的风险相关报告财务摘要1盈利能力行业领先新增产能有序释放20230401Table百万元Forcast20222023E2024E2025E2盈利能力短期承压加速产业链布局打造成本优势福莱营业收入1546084209988727490333116814特2022年三季度报点评报告20221109-77443582309113383产能建设加速推进石英资归母净利润212278297225399044477521源深化成本优势福莱特年半年报点评报告-013400234261967202220220913每股收益元090126170203PE324232173144ROE1643191420982040资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分福莱特601865公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产12381147971931122246营业收入15461209992749031168现金2932245527434369营业成本12048153692058822991交易性金融资产2222营业税金及附加135168204251应收账项5317609078249371营业费用119460368492其它应收款101117169190管理费用278497614664预付账款578143318141757研发费用5237119301055存货2396382858545612财务费用240597612682其他1055873905944资产减值损失4212264113非流动资产20000218512606030284公允价值变动损益2222金融资产类0000投资净收益13131313长期投资83567070其他经营收益69164169130固定资产11226135001630718940营业利润2155325042905061无形资产3784471459327522营业外收支2222在建工程155814141092567利润总额2153324742885059其他3350216626593186所得税30275297283资产总计32382366484537152530净利润2123297239904775流动负债10533130091577316166少数股东损益0000短期借款3095306630272408归属母公司净利润2123297239904775应付款项506582761066311318EBITDA3805482061547295预收账款0000EPS最新摊薄09131720其他2373166820832440非流动负债78166610857910570主要财务比率长期借款388951466735815820222023E2024E2025E其他3927146418442412成长能力负债合计18349196202435226736营业收入7744358230911338少数股东权益0000营业利润-951507832021797归属母公司股东权益14032170292101925794归属母公司净利润013400234261967负债和股东权益32382366484537152530获利能力毛利率2207268125112623现金流量表净利率1373141514521532百万元20222023E2024E2025EROE1643191420982040经营活动现金流177609440386289ROIC1096135514461455净利润2123297239904775偿债能力折旧摊销130898812461543资产负债率5667535453675090财务费用240597612682净负债比率4516448743104280投资损失13131313流动比率118114122138营运资金变动13051617395791速动比率095084085103其它217767219193营运能力投资活动现金流7869419151805469总资产周转率059061067064资本支出3717310837203581应收账款周转率789644674632长期投资1025141应付账款周转率376310303285其他4142110814471889每股指标元筹资活动现金流785423811430806每股收益090126170203短期借款12352939619每股经营现金008259172267长期借款1921125715891423每股净资产5977248941097其他469836091202估值比率现金净增加额1624772881626PE3244231717261442PB112092075061EVEBITDA1830459383314资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分福莱特601865公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分