研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年9月4日601865SH福莱特增持Q2盈利环比改善突破大窑炉技术进一步降本原评级增持市场价格人民币3110公司发布2023年半年报盈利同比增长8公司光伏玻璃收入快速增长优质产能持续扩张持续降本巩固龙头竞争优势维持增持评级板块评级强于大市股价表现支撑评级的要点92023年上半年盈利同比增长819公司发布2023年半年报实现营业3收入9678亿元同比增长3250实现归属于上市公司股东的净利润31085亿元同比增长819扣非盈利1070亿元同比增长973102023Q2公司实现盈利573亿元同比增长131环比增长121016光伏玻璃收入快速增长Q2盈利能力环比改善2023年上半年光伏玻22JanJunJulSepFebMarOctDecAprMayAugNov璃业务实现收入8787亿元同比增长35852023年一季度由于光----23----23---23222223-232222232323伏玻璃的各项成本均处于高位运行公司整体的盈利水平有所压缩随福莱特上证综指着主要原材料和燃料端价格的适度回落二季度的盈利水平稍有改善今年13122023年二季度公司综合毛利率环比提升146个百分点至1993公司至今个月个月个月综合净利率环比提升378个百分点至1331绝对699120216相对上证综指744302199优质产能快速扩张公司将进一步扩大光伏玻璃产能以巩固行业领先地位截至2023年6月30日公司现有产能为日熔化量20600吨国内发行股数百万235132除了现有的嘉兴安徽生产基地外也在加快建设南通等生产基地产能流通股百万214371的扩张助力公司继续保持市场占有率的领先优势总市值人民币百万7312617持续降本巩固龙头企业竞争优势公司现有产线中千吨级及以上的3个月日均交易额人民币百万25771大型窑炉占比近90与小窑炉相比大窑炉内部的燃烧和温度更加稳主要股东定单耗更低且成品率会进一步提升在现有窑炉规模的基础上公香港中央结算代理人有限公司1914司将自主研发大型窑炉大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本巩资料来源公司公告Wind中银证券固在光伏玻璃行业的竞争优势以2023年9月1日收市价为标准估值相关研究报告在当前股本下结合公司半年报及行业供需情况我们将公司2023-2025福莱特20230407年预测每股收益调整至122170213元原预测2023-2025年每股收益福莱特20221031为125172208元对应市盈率254183146倍维持增持评级福莱特20220904评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司行业产能释放超预期双玻渗透率不达预期产品价格竞争超预期下具备证券投资咨询业务资格游需求低于预期原材料与燃料动力价格波动光伏政策风险电力设备光伏设备投资摘要TableFinchinaSimple证券分析师武佳雄年结日12月31日202120222023E2024E2025Ejiaxiongwubocichinacom主营收入人民币百万871315461216303031736266证券投资咨询业务证书编号S1300523070001增长率392774399402196EBITDA人民币百万28883630544571938682联系人李天帅归母净利润人民币百万21202123287739995001tianshuailibocichinacom增长率30201356390250一般证券业务证书编号S1300122080057最新股本摊薄每股收益人民币090090122170213原先预测摊薄每股收益人民币125172208调整幅度251023市盈率倍345344254183146市净率倍6252433528EVEBITDA倍43923916112394每股股息人民币0000000000股息率0000000000资料来源公司公告中银证券预测图表12023年半年度业绩摘要人民币百万2022年上半年2023年上半年同比营业收入7304499678423250营业成本5650517828003854毛利润1653981850421188营业税金及附加454584968693管理费用1264012052465销售费用496541201702营业利润109756118398787资产减值672150212339财务费用76771565410392投资收益420120218618营业外收入2091383418营业外支出2250915956利润总额109740118445793所得税94659908468少数股东损益000049归属于母公司的净利润100275108488819基本每股收益元047051851毛利率22641912352个百分点净利率13731121251个百分点资料来源万得中银证券2023年9月4日福莱特2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入871315461216303031736266净利润21202123287739995001营业收入871315461216303031736266折旧摊销5461314196124032833营业成本562012048167292341927972营运资金变动83714514942163325营业税金及附加48135195273326其他12501809180265137销售费用86119108182290经营活动现金流580177452545048296管理费用222278433667725资本支出37698071500040004000研发费用4085236499701088投资变动198186222财务费用53240244254162其他816181515其他收益5877505050投资活动现金流35637869498439873987资产减值损失103301010银行借款18363156631219052657信用减值损失2439255股权融资225734016200资产处置收益49255其他13943583540251164公允价值变动收益12222筹资活动现金流39547854293416542822投资收益3213202020净现金流971162247521721487汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润23822155330645995750营业外收入31322财务指标营业外支出44244年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额23802153330745975748成长能力所得税26030430598747营业收入增长率392774399402196净利润21202123287739995001营业利润增长率27795534391250少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率30201356390250归母净利润21202123287739995001息税前利润增长率17611505375221EBITDA28883630544571938682息税折旧前利润增长率204257500321207EPS最新股本摊薄元090090122170213EPS最新股本摊薄增长率30201356390250资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率269150161158161资产负债表人民币百万营业利润率273139153152159年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率355221227228229流动资产889812381170962528426404归母净利润率243137133132138货币资金28432932540775799066ROE179151169190192应收账款11062811266950124176ROIC1467896115148应收票据9402506231544423640偿债能力存货22762396409249915857资产负债率0406060605预付账款692578118612831666净负债权益比0106060402合同资产00000流动比率1412101212其他流动资产10411158142819761999营运能力非流动资产1118520000229952461525771总资产周转率0506060707长期投资7283838383应收账款周转率7079797979固定资产631611226149181695018443应付账款周转率4848494949无形资产6633784357733693162费用率其他长期资产41344908441842124083销售费用率1008050608资产合计2008332382400924989952175管理费用率2518202220流动负债616410533165372113721260研发费用率4734303230短期借款18613095735381008264财务费用率0616110804应付账款23074100479676587217每股指标元其他流动负债19973338438853795778每股收益最新摊薄0909121721非流动负债21087816648276904844每股经营现金流最新摊薄0201191935长期借款19683889594371014280每股净资产最新摊薄50607390111其他长期负债1413927539589564每股股息0000000000负债合计827318349230202882726103估值比率股本21472147235123512351PE最新摊薄345344254183146少数股东权益00000PB最新摊薄6252433528归属母公司股东权益1181014032170722107126072EVEBITDA43923916112394负债和股东权益合计2008332382400924989952175价格现金流倍1261413416216288资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月4日福莱特3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月4日福莱特4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371