投资要点
　　事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收96.78亿元（+32%），实现归母净利润10.85亿元（+8%），上半年实现毛利率、净利率分别为19.12%、11.21%；单季度来看，Q2实现收入43.13亿元（+14%），实现归母净利润5.73亿元（+1%），毛利率、净利率相较盈利低点Q1环比提升1.46、3.58pcts，实现盈利修复。
　　产能突破2万吨/日，在建凤阳、南通两大基地。截至2023年6月30日止，本公司现有产能为日熔化量2.06万吨/日，行业领先，其中千吨级及以上的大型窑炉占比近90%，实现更优的单耗以及成品率，此外，公司还在进一步研发新一代大型窑炉，实现更为显著的降本增效。在产能扩张方面，公司加快建设凤阳、南通基地，在光伏玻璃新增产能收紧背景下，有望持续推动产能市占率提升。
　　铸件排产旺盛&纯碱价格上涨，推升玻璃涨价。进入下半年以来，组件排产环比大幅提升，其中7月、8月国内组件排产分别环比提升21.5%、15.2%，考虑到近期新增产能有限，带来光伏玻璃环节库存的持续消化，同时在纯碱价格上涨的带动下，9月国内光伏玻璃企业报价向上调整，幅度约为0.5元/平米，光伏玻璃供需格局转好，利好盈利的进一步修复。
　　盈利预测
　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.29/38.20/48.72亿元，对应2023-25年公司PE分别为26.80x/19.14x/15.01x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　光伏装机需求不及预期；产能释放进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月3日股票投资评级福莱特601865增持首次覆盖盈利迎来修复产能市占率持续提升个股表现投资要点事件公司发布2023年半年报上半年实现营收9678亿元福莱特电力设备832实现归母净利润1085亿元8上半年实现毛利率净40利率分别为19121121单季度来看Q2实现收入4313亿元-414实现归母净利润573亿元1毛利率净利率相较盈-8-12利低点Q1环比提升146358pcts实现盈利修复-16产能突破2万吨日在建凤阳南通两大基地截至2023年6-20-24月30日止本公司现有产能为日熔化量206万吨日行业领先-282022-092022-112023-012023-042023-062023-08其中千吨级及以上的大型窑炉占比近90实现更优的单耗以及成品率此外公司还在进一步研发新一代大型窑炉实现更为显著的降资料来源聚源中邮证券研究所本增效在产能扩张方面公司加快建设凤阳南通基地在光伏玻璃新增产能收紧背景下有望持续推动产能市占率提升公司基本情况铸件排产旺盛纯碱价格上涨推升玻璃涨价进入下半年以来最新收盘价元3110组件排产环比大幅提升其中7月8月国内组件排产分别环比提升总股本流通股本亿股23511694215152考虑到近期新增产能有限带来光伏玻璃环节库存的总市值流通市值亿元731527持续消化同时在纯碱价格上涨的带动下9月国内光伏玻璃企业报52周内最高最低价42002967价向上调整幅度约为05元平米光伏玻璃供需格局转好资产负债率567利好盈利的进一步修复市盈率3141HKSCCNOMINEES盈利预测第一大股东LIMITED我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为272938204872亿元对应2023-25年公司PE分别为研究所2680x1914x1501x首次覆盖给予增持评级风险提示分析师王磊SAC登记编号S1340523010001光伏装机需求不及预期产能释放进度不及预期Emailwanglei03cnpseccom分析师贾佳宇盈利预测和财务指标SAC登记编号S1340523070002项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025EEmailjiajiayucnpseccom营业收入百万元15461208122622132433增长率7744346125992369EBITDA百万元370626491508629413759840归属母公司净利润百万元212278272891382003487153增长率013285539982753EPS元股090116162207市盈率PE3445268019141501市净率PB521320274232EVEBITDA217115321170921资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入15461208122622132433营业收入774346260237营业成本12048161182016724934营业利润-95407416275税金及附加135183231285归属于母公司净利润01286400275销售费用119146157162获利能力管理费用278354393486毛利率221226231231研发费用523666813973净利率137131146150财务费用240371241208ROE151120143155资产减值损失-3000ROIC9189105117营业利润2155303242925474偿债能力营业外收入1000资产负债率567464449432营业外支出4000流动比率118183192210利润总额2153303242925474营运能力所得税30303472602应收账款周转率789634618613净利润2123272938204872存货周转率662753743740归母净利润2123272938204872总资产周转率059056058062每股收益元090116162207每股指标元资产负债表每股收益090116162207货币资金293294511108214775每股净资产59797111331340交易性金融资产2222估值比率应收票据及应收账款53176937874010811PE3445268019141501预付款项57880610081247PB521320274232存货2396313439214848流动资产合计12381217332646033737现金流量表固定资产11226124641347313338净利润2123272938204872在建工程1874112511551173折旧和摊销1313151217611916无形资产3784378437843784营运资本变动-3623-1222-1150-1296非流动资产合计20000208452188421768其他364455435436资产总计32382425784834455505经营活动现金流净额177347448665929短期借款3095309530953095资本开支-8061-2004-2805-1806应付票据及应付账款50656716840310389其他192-29800其他流动负债2373205023092611投资活动现金流净额-7869-2303-2805-1806流动负债合计10533118611380716096股权融资0597600其他7816789678967896债务融资8476-28600非流动负债合计7816789678967896其他-622-376-430-430负债合计18349197572170323992筹资活动现金流净额78545313-430-430股本537741741741现金及现金等价物净增加额217651916313692资本公积金4865106361063610636未分配利润7824101781342517566少数股东权益0000其他807126618392570所有者权益合计14032228212664131513负债和所有者权益总计32382425784834455505资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4