本报告导读：
　　23H1业绩表现亮眼，降本增效利润率提升，同时加大重点项目研发，筑牢行业龙头护城河。股权激励落地充分利好公司持续发展，未来盈利高增长可期。
　　投资要点：
　　维持目标价为82.10元，维持增持评级。维持23~25年EPS为1.70/2.34/3.13元，股权激励落地利好公司持续发展，盈利高增长可期，给予23年48.29倍PE，维持目标价82.10元，维持增持评级。
　　23H1业绩表现亮眼，降本增效利润率提升。公司23年中报业绩增长高于预期，表现亮眼。公司实现营收36.20亿元（同比+15.91%），实现归母净利润4.28亿元（同比+39.45%），毛利率达35.63%（同比+3.05%），净利率达13.95%（同比+1.80%），期间费用率为17.03%（同比+1.22%）。公司营业收入稳步增长，同时通过降低采购、工艺成本等措施优化经营管理，效果显著。此外，公司加大货款回收力度的同时优化供应链物料采购结算模式，使得经营活动产生的现金流量净额为同比增长152.08%。公司上半年业绩表现已超过全年计划营收（72亿元）半数，有望2023年圆满完成年度业绩指标，未来盈利高增长可期。
　　下游需求维持高景气，募投计划进展顺利。1）根据公司公告，预计2023年日常关联交易总额为23.77亿元（同比+48.59%），下游市场需求高景气。2）截止2023年6月30日，公司使用募集资金累计投入到募投项目9.52亿元（占募投计划的66.91%），整体进展顺利。3）公司作为航天连接器和微特电机龙头，在十四五期间航空航天高景气背景下有望持续受益。
　　催化剂：公司5月实施完成第一期限制性股票激励计划
　　风险提示：军品订单增速不及预期，通信等下游需求不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo军工可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest航天电器002025评级增持上次评级增持业绩表现亮眼下半年有望持续改善目标价格8210上次预测8210公当前价格574320230919司彭磊分析师宋博分析师010-83939806010-83939829更Table交易数据Marketpenglei018712gtjascomsongbo027618gtjascom新52周内股价区间元5440-8082证书编号S0880518100003S0880522120007报总市值百万元26238本报告导读总股本流通A股百万股457453告流通B股H股百万股0023H1业绩表现亮眼降本增效利润率提升同时加大重点项目研发筑牢行业龙头护城河股流通股比例99权激励落地充分利好公司持续发展未来盈利高增长可期日均成交量百万股287投资要点日均成交值百万元17176TableSummary维持目标价为8210元维持增持评级维持2325年EPS为TableBalance资产负债表摘要170234313元股权激励落地利好公司持续发展盈利高增长可期股东权益百万元5946给予23年4829倍PE维持目标价8210元维持增持评级每股净资产1302市净率4423H1业绩表现亮眼降本增效利润率提升公司23年中报业绩增长净负债率-3353高于预期表现亮眼公司实现营收3620亿元同比1591实现归母净利润428亿元同比3945毛利率达3563同比305EPSTableEps元2022A2023E净利率达1395同比180期间费用率为1703同比122Q103503Q2032045证公司营业收入稳步增长同时通过降低采购工艺成本等措施优化经Q303004券营管理效果显著此外公司加大货款回收力度的同时优化供应链物Q4025055料采购结算模式使得经营活动产生的现金流量净额为同比增长全年122170研公司上半年业绩表现已超过全年计划营收亿元半数究1520872TablePicQuote报有望2023年圆满完成年度业绩指标未来盈利高增长可期52周内股价走势图下游需求维持高景气募投计划进展顺利1根据公司公告预计2023航天电器深证成指告年日常关联交易总额为2377亿元同比4859下游市场需求高8景气2截止2023年6月30日公司使用募集资金累计投入到募投1-6项目952亿元占募投计划的6691整体进展顺利3公司作为-14航天连接器和微特电机龙头在十四五期间航空航天高景气背景下有-21望持续受益-282022-092022-122023-032023-06催化剂公司5月实施完成第一期限制性股票激励计划风险提示军品订单增速不及预期通信等下游需求不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入514760207202869910553绝对升幅-3-1-25-2217202121相对指数-09-16经营利润EBIT60066693212931748-911403935相关报告净利润归母48955577810701432TableReport-1314403734业绩超预期单季度净利率创近四年新高--航每股净收益元107122170234313天电器2023年一季报点评20230515每股股利元020037029035042业绩符合预期航天连接器龙头有望迎来向上拐点--航天电器2022年年报点评20230505TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E单季度收入利润皆创新高全年业绩高增长可期经营利润率11711112914916620220428净资产收益率9398123148169收入确认滞后致业绩低于预期长期发展依然投入资本回报率9093115138148向好20220425EVEBITDA45423236211316151237业绩符合预期下游需求高景气20211030市盈率54144767340324751849股息率0306050607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage航天电器002025TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230919财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入514760207202869910553可选消费品营业成本34804033462853756415税金及附加3145587084军工销售费用117152202248264管理费用401499648804966EBIT60066693212931748公允价值变动收益00000TableStock投资收益00000航天电器002025财务费用-7-320323营业利润61170998613481798所得税525581108146少数股东损益7896134177230净利润48955577810701432评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产25482188195519882850上次评级增持其他流动资产3893939393长期投资00000目标价格8210固定资产合计10041120141917192018上次预测8210无形及其他资产124119117116115资产合计93229968111921298215978当前价格5743流动负债29323008344941525676非流动负债302383383383383股东权益60886578736084479919投入资本IC611566317414865010877TableWebsite公司网址现金流量表wwwgzhtdqcomcnNOPLAT55061485611901607折旧与摊销181195220220220流动资金增量-366826998881049资本支出-580-336-530-530-527公司简介自由现金流1141156124517682349TableCompany经营现金流835179427576847公司是中国航天科工集团旗下的上市投资现金流-594-356-530-530-527公司公司始终坚守致力高科技领域融资现金流1444-169-130-14542现金流净增加额1684-346-23333862追求卓越共享成就的使命在高端财务指标连接器继电器微特电机光电线成长性缆组件二次电源控制组件和遥测系收入增长率220170196208213EBIT增长率87109400388351统等领域从事研制生产和技术服务是净利润增长率128136401375338国内集科研生产于一体的电子元器件利润率毛利率骨干企业之一324330357382392EBIT率117111129149166净利润率9592108123136收益率净资产收益率ROE9398123148169总资产收益率ROA61658296104投入资本回报率ROIC9093115138148运营能力存货周转天数1060946946946946应收账款周转天数12461109110911091109总资产周转周转天数66116044567254475526净利润现金含量1703050506TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入11356746150偿债能力1m资产负债率3473403423493793m净负债率-414-325-258-211-191估值比率12mPE54144767340324751849PB727533418366312-30-25-20-16-11-6-14EVEBITDA45423236211316151237PS510436364302249股息率0306050607周内价格范围TableRange525440-8082市值百万元26238股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债22171357-1782-191544420-1930-2414-53018-2078-28-14171512-2225-32-2331311-2373-37-32-10119-2520-412022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万航天电器价格涨幅收入增长率净资产收益率航天电器相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage航天电器002025本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9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