研究报告全文：yrtsudnIelbaT航天电器TableTitle0020252023年中报点评公司特种连接器核心供应商盈利能力稳步研挖掘价值投资成长究提升TableRank电增持首次子设2023年09月15日备东方财富证券研究所TableAuthor证TableSummary券投资要点证券分析师曲一平研究证书编号S1160522060001报加强新市场资源投入营收稳步提升2023年上半年公司实现营业收联系人陈然告入3620亿元同比调整后增加1591分业务来看继电器电话18811464006连接器与电缆组件电机与控制组件光通信器件分别实现营业收入相对指数表现TablePicQuote2082445855064亿元同比分别191419745138462023年上半年公司实现归母净利润428亿元同比增加8741633945公司营收高增主要得益于在传统优势产品系列订单持续增长-548基础上持续加大新市场及新领域资源投入加强光电通信能源-1259-1971装备等领域产品推广产品中标率稳步提升-26829151115115315515715持续加大研发投入盈利能力稳步提升2023年上半年公司毛利率为航天电器沪深3003563同比305pct主要系公司实施的采购降本工艺降本措施成效显现从费用端看2023年上半年公司期间费用率含研发为基本数据TableBasedata1703同比118pct其中管理费用率673同比040pct主总市值百万元2647563要系股权激励费用摊销财务费用率-032同比027pct主要系流通市值百万元2622591公司利息收入及汇率波动形成的汇兑收益减少2023年H1研发投入52周最高最低元83665426312亿元同比增长2181公司加大重点科研项目如传输一体化52周最高最低PE68293914互连高速数据传输互连微波器件及组件等的技术研究在此基础52周最高最低PB693433上公司净利率达1339同比增长192pct主要系公司积极开辟52周涨幅-2523业务经营新赛道降本效应显著52周换手率18606深耕连接器主业持续推进募投扩产项目公司主营产品连接器微相关研究TableReport特电机继电器和光通信器件广泛应用于航天航空电子船舶通信等领域属国家重点支持发展的高技术领域公司先后承担并圆满完成载人航天探月北斗火星探测新一代飞船等国家重大工程和重大专项配套任务公司凭借技术产品品牌管理等竞争优势已成为我国高端连接器微特电机继电器和光电子行业的核心骨干企业2021年8月公司通过定增净募集资金1422亿元用于特种连接器特种继电器产业化建设项目年产153万只新基建用光模块项目年产39762万只新基建等领域用连接器产业化建设项目和贵州林泉微特电机产业化建设项目等以上四个募投项目达产后预计每年为航天电器增加营收2361亿元2023年8月公司对以上四个扩产项目完工时间延期至2024年底一是募投项目涉及的基建项目规划报建手续办理周期长导致基建项目实施进度未达到时序目标二是设备受供应链影响导致节点延期三是民用产品市场变化快公司对部分产线工艺设备进行优化Tableyemei航天电器0020252023年中报点评投资建议给予增持评级基于公司在军品连接器中具备资质技术双重壁垒微特电机继电器光通信器件领域下游应用广阔我们预计2023-2025年公司营业收入分别为7318890311227亿元归母净利润分别为80610101277亿元EPS分别为177221280元PE分别为332721倍基于9月12日收盘价盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6019707317548903291122667增长率1696215621672610EBITDA百万元87175107120132812166762归属母公司净利润百万5554480641101030127734元增长率1359451825282643EPS元股123177221280市盈率PE5386333826642107市净率PB528413361311EVEBITDA3195229218261436资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期募投项目建设进度不及预期产品降价影响整体盈利能力敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei航天电器0020252023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产848646102177412098661464044经营活动现金流17865263154410946225货币资金218802242767272640303125净利润6513894247118068149365应收及预付502227625232751923931445折旧摊销19517673869527188存货104564126299154703193179营运资金变动-72566-73016-81148-110567其他流动资产23054274763060136294其它5775-1654236239非流动资产148201149610148658148471投资活动现金流-35557-6335-6057-7060长期股权投资000000000000资本支出-33557-6049-6057-7060固定资产111982112899113274113750投资变动-2000000000000在建工程7309565443273664其他000-286000000无形资产9188918891889188筹资活动现金流-169293758-8179-8679其他长期资产19722218692186921869银行借款000000000000资产总计996847117138413585241612514债券融资000000000000流动负债300831377919454990568115股权融资00019614000000短期借款000000000000其他-16929-15856-8179-8679应付及预收271760332276400025502832现金净增加额-34124239662987230486其他流动负债29072456425496665283期初现金余额248024213901237866267739非流动负债38259383623836238362期末现金余额213901237866267739298224长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债38259383623836238362负债合计339090416281493353606478实收资本45266456874568745687资本公积181645200838200838200838留存收益332179396299489330608563主要财务比率归属母公司股东权益568344652084745114864348至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益89413103019120057141689成长能力负债和股东权益996847117138413585241612514营业收入增长1696215621672610营业利润增长1604451625052649利润表百万元归属母公司净利润增长1359451825282643至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入6019707317548903291122667毛利率3300346534893499营业成本403327478197579677729845净利率1082128813261330税金及附加4505548864508083ROE977123713561478销售费用15210187012226028326ROIC941120813261447管理费用49871614677389793181偿债能力研发费用624977483891229115216资产负债率3402355436323761财务费用-3207-2447-2734-3093净负债比率----资产减值损失-3622000000000流动比率282270266258公允价值变动收益000000000000速动比率241231226219投资净收益000000000000营运能力资产处置收益-025-014-020-027总资产周转率062067070076其他收益67997369910211620应收账款周转率336339329340营业利润70863102864128632162700存货周转率392414413420营业外收入450167189202每股指标元营业外支出651202226235每股收益123177221280利润总额70662102829128595162667每股经营现金流039058097101所得税552385811052713302每股净资产1256142716311892净利润6513894247118068149365估值比率少数股东损益9594136071703821632PE5386333826642107归属母公司净利润5554480641101030127734PB528413361311EBITDA87175107120132812166762EVEBITDA3195229218261436资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei航天电器0020252023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或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