事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收36.20亿元，同比增长15.91%，实现归母净利润4.28亿元，同比增长39.45%。
　　投资要点
　　多领域产品推广，2023年上半年营业收入同比增长15.91%：2023年H1公司围绕用户为中心，坚持拓重聚型聚项为向导，持续加大资源投入，同时加强了多领域产品推广，增加产品中标率，实现营业收入36.20亿元，同比增长15.91%。从产品来看，2023年H1继电器和连接器与电缆组件两大产品营业收入增长迅速，同比分别增长19.14%和19.74%。2023H1，归母净利润为4.28亿元，同比增长39.45%，主要系营收稳步增长、采购和工艺降本等措施成效显著影响。2023H1公司销售费用为0.72亿元，同比增加21.79%。研发费用为3.12亿元，受公司战略影响，加大技术研究和产品开发的投入，致使研发费用增加。管理费用为2.44亿元，同比增长23.19%，主要系公司变动管理费用支出增加、股权激励费用摊销影响。
　　股权激励提升公司活力：2023年5月15日，公司召开第七届董事会2023年第五次临时会议和第七届监事会第十四次会议，审议通过了股票激励计划的议案，以每股46元价格，向244人，包括公司及控股子公司董事、高级管理人员及核心技术人员，授予420.80万股限制性股票，不断提升公司发展活力。
　　手握核心技术，不断深化创新：经过多年沉淀和研发积累，公司在连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等中高端机电组件领域中掌握了大量的核心技术，比如传输一体化互连、高速连接器、射顿连接器及组件、高可靠光电互连、先进互连技术、继电控制与开关、智能制造装备及技术。同时不断加强创新能力，优化研发组架构，已在关键的技术研究以及产业化等方面中，收到市场和政府部门的认可。截止至2023年6月30日，公司累计获得专利授权1887项（包括国际发明专利）。
　　盈利预测与投资评级：基于航天业务高速增长，并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位，我们将2023-2025年归母净利润预期调整为7.59（-0.77）/9.94（-2.28）/13.57(-4.06)亿元；对应PE分别为37/28/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济形势变化风险；2）公司主业市场盈利水平波动风险；3）应收账款增加的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子航天电器002025年中报点评营收同比增加电202315912023年08月22日子元器件制造业发展良好证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元60207678971312051xumudwzqcomcn同比17282724归属母公司净利润百万元5557599941357股价走势同比14373137航天电器沪深3000每股收益-最新股本摊薄元股122166218297-3-6-9PE现价最新股本摊薄4994365627912044-12-15-18-21关键词TableTag股权激励-24-27-30TableSummary-33事件公司发布2023年中报2023年上半年实现营收3620亿元同比20228222022122120234212023820增长1591实现归母净利润428亿元同比增长3945投资要点市场数据多领域产品推广2023年上半年营业收入同比增长15912023年H1收盘价元6072公司围绕用户为中心坚持拓重聚型聚项为向导持续加大资源投入一年最低最高价54268366同时加强了多领域产品推广增加产品中标率实现营业收入3620亿市净率倍467元同比增长1591从产品来看2023年H1继电器和连接器与电缆流通A股市值百组件两大产品营业收入增长迅速同比分别增长1914和197427479512023H1归母净利润为428亿元同比增长3945主要系营收稳步万元增长采购和工艺降本等措施成效显著影响2023H1公司销售费用为总市值百万元2774116072亿元同比增加2179研发费用为312亿元受公司战略影响加大技术研究和产品开发的投入致使研发费用增加管理费用为244基础数据亿元同比增长2319主要系公司变动管理费用支出增加股权激励费用摊销影响每股净资产元LF1302资产负债率LF3570股权激励提升公司活力年月日公司召开第七届董事会2023515总股本百万股456872023年第五次临时会议和第七届监事会第十四次会议审议通过了股流通A股百万股45256票激励计划的议案以每股46元价格向244人包括公司及控股子公司董事高级管理人员及核心技术人员授予42080万股限制性股相关研究票不断提升公司发展活力航天电器年年手握核心技术不断深化创新经过多年沉淀和研发积累公司在连接0020252022器与电缆组件微特电机与控制组件继电器光电器件等中高端机电报点评电机业务高速增长股组件领域中掌握了大量的核心技术比如传输一体化互连高速连接器权激励刺激未来持续向好射顿连接器及组件高可靠光电互连先进互连技术继电控制与开关2023-04-23智能制造装备及技术同时不断加强创新能力优化研发组架构已在关键的技术研究以及产业化等方面中收到市场和政府部门的认可截航天电器0020252022年中止至2023年6月30日公司累计获得专利授权1887项包括国际发报点评业绩稳健加大高端领明专利域布局盈利预测与投资评级基于航天业务高速增长并考虑公司在高端连接2022-08-29器继电器的核心地位我们将2023-2025年归母净利润预期调整为759-077994-2281357-406亿元对应PE分别为372820倍维持买入评级风险提示1宏观经济形势变化风险2公司主业市场盈利水平波动风险3应收账款增加的风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告航天电器三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产848696831030313734营业总收入60207678971312051货币资金及交易性金融资产2188209511143778营业成本含金融类4033519665948000经营性应收款项5139650174769199税金及附加45617896存货10469751590633销售费用152230291362合同资产12151823管理费用499576680844其他流动资产10198105101研发费用6257689231145非流动资产1482305138023825财务费用3226227长期股权投资0100200300加其他收益687797121固定资产及使用权资产1169244930652971投资净收益0000在建工程73121127124公允价值变动0000无形资产92232262282减值损失57943商誉0000资产处置收益0001长期待摊费用31313131营业利润70995812701735其他非流动资产117117117117营业外净收支2211资产总计9968127341410517559利润总额70796012711736流动负债3008505152577119减所得税5570106144短期借款及一年内到期的非流动负债1868118168净利润65189011661592经营性应付款项2718449946606451减少数股东损益96131172234合同负债166260198160归属母公司净利润5557599941357其他流动负债107225281340非流动负债383383383383每股收益-最新股本摊薄元122166218297长期借款0000应付债券0000EBIT67792312441725租赁负债36363636EBITDA872116415572456其他非流动负债347347347347负债合计3391543456407501毛利率3300323332113361归属母公司股东权益5683627572698626归母净利率92398810231126少数股东权益894102511971431所有者权益合计65787300846610057收入增长率1696275426512406负债和股东权益9968127341410517559归母净利润增长率1359366231003653现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1791826343371每股净资产元1256137315911888投资活动现金流35617991060750最新发行在外股份百万股457457457457筹资活动现金流1691204543ROIC979122014241675现金净增加额341939812664ROE-摊薄977120913681573折旧和摊销195241313731资产负债率3402426739984272资本开支3361698959650PE现价最新股本摊薄4994365627912044营运资本变动72670314451045PB现价484442382322数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn