投资要点：
　　下调至82.56元目标价，维持增持评级。因2022年公司有交付延后情况，下调23~25年EPS为1.72/2.36/3.16元（23~24年原为2.20/2.96元），预计股权激励后的降本增效将带来利润率提升，参考可比公司估值，给予23年48倍，下调至82.56元目标价，维持增持评级。
　　业绩稳定增长，关联交易预示下游需求景气。公司2022年业绩稳定增长，营收60.20亿元（同比+17%），归母净利5.55亿元（同比+14%）；根据公司公告，23年预计向关联人销售商品的金额较22年实际金额增长47.55%，预兆下游需求持续景气。
　　首次股权激励计划拟落地，公司有望迎来净利率向上拐点。1）航天电器披露股权激励计划草案，首次授予的激励对象涵盖董事、中高级管理人员及核心技术（业务）共257名人员，激励价格每股46.37元。2）对标中航光电17年、19年两次实施股权激励后净利率显著提升，从17年13.62%提升至22年18.32%，航天电器利润率或有望迎来向上拐点；3）降本增效及规模效应显著提升有望进一步推高净利率。
　　航天连接器龙头加速成长，微特电机下游拓展打开成长空间。1）公司在航天特种领域盈利占比高，军用连接器业绩有望加速增长。2）公司是微特电机重点配套企业，受益航空航天等领域高景气及装备占比提升，微特电机应用领域或拓展至船舶、兵器等，相关业务加速成长。
　　催化剂：改革举措落地。
　　风险提示：扩产不及预期。