事件：
　　公司公布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入36.20亿元，同比增长15.91%，实现归母净利润4.28亿元，同比增长39.45%，2023Q2实现营业收入18.38亿元，同比增长15.53%；归母净利润2.08亿元，同比增加40.93%。公司业绩符合市场预期。
　　点评：
　　聚焦核心产品带动收入持续增长。公司2023H1实现营业收入36.20亿元，同比增长15.91%。分产品看，连接器与电缆组件实现营收24.45亿元（yoy+19.74%），占总营收的67.52%；电机与控制组件实现营收8.55亿元（yoy+5.13%），占总营收的23.63%。公司2023Q2实现营收18.38亿元，同比增长15.53%。我们认为，公司营收实现快速增长，主要系公司加强光电、通信、能源装备等领域产品推广，产品中标率、营业收入稳步增长。我们认为，随着募投项目产能加速投放以及下半年订单交货加快，预计公司收入全年有望保持稳定增长。
　　降本增效成果显著，公司盈利能力提升。公司2023H1实现归母净利润4.28亿元，同比增长39.45%。公司2023H1毛利率为35.63%，同比提升3.05pcts，创近五年新高，主要系公司实施的采购降本、工艺降本措施成效显现，使营业成本增速低于同期营业收入增长幅度。公司2023H1净利率提升1.92pcts至13.39%，期间费用率为17.03%，同比增长1.22pcts，其中管理费用率同比增长0.42pcts至6.73%，主要系公司变动管理费用支出增加、股权激励费用摊销所致；研发费用率同比增长0.43pcts至8.62%，主要系报告期公司加大多项技术研究和产品开发投入。我们认为，后续随着公司产品竞争力提升以及股权激励带动，公司高盈利水平有望维持。
　　国内导弹连接器核心供应商，核心受益下游高景气。1）军品：公司作为导弹产业链核心标的，背靠航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产军品；2）民品：5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。3）公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，打破产能瓶颈，更好满足十四五期间的军民品需求，收入和利润增速有望再上新台阶；4）公司持续加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、毛纽扣连接器及组件、微波器件及组件、民用高速连接器、液冷连接器、高速电机、空心杯电机、民用电机技术研究和产品开发投入，增强公司产品竞争力。
　　下调2023年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司新增股权激励费用摊销导致费用成本上升，我们下调2023年盈利预测为7.9亿元（前值为10.2亿元），新增2024-25年归母净利润预测为10.6/13.6亿元，当前股价对应PE分别为35/26/20倍。公司作为国内连接器及微特电机核心供应商，显著受益于产业链下游高景气，随着产能释放及需求释放加速，公司业绩预计持续快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：军费增速不及预期、市场竞争加剧、下游订单需求不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司2023年08月22日公司航天电器002025研究下游高景气带动营收稳增盈利能力改善业绩符合预公司期点评报告原因有业绩公布需要点评事件买入维持公司公布2023年半年报公司2023H1实现营业收入3620亿元同比增长1591证实现归母净利润428亿元同比增长39452023Q2实现营业收入1838亿元同比券增长1553归母净利润208亿元同比增加4093公司业绩符合市场预期研市场数据2023年08月22日究收盘价元6072点评报一年内最高最低元83665426告市净率47聚焦核心产品带动收入持续增长公司2023H1实现营业收入3620亿元同比增长息率分红股价0611591分产品看连接器与电缆组件实现营收2445亿元yoy1974占总营收流通A股市值百万元27480的6752电机与控制组件实现营收855亿元yoy513占总营收的2363上证指数深证成指3120331037473公司2023Q2实现营收1838亿元同比增长1553我们认为公司营收实现快速增注息率以最近一年已公布分红计算长主要系公司加强光电通信能源装备等领域产品推广产品中标率营业收入稳步增长我们认为随着募投项目产能加速投放以及下半年订单交货加快预计公司收入全基础数据2023年06月30日年有望保持稳定增长每股净资产元1302资产负债率3570降本增效成果显著公司盈利能力提升公司2023H1实现归母净利润428亿元同比总股本流通A股百万457453增长3945公司2023H1毛利率为3563同比提升305pcts创近五年新高主流通B股H股百万--要系公司实施的采购降本工艺降本措施成效显现使营业成本增速低于同期营业收入增长幅度公司2023H1净利率提升192pcts至1339期间费用率为1703同比增一年内股价与大盘对比走势长122pcts其中管理费用率同比增长042pcts至673主要系公司变动管理费用支出增加股权激励费用摊销所致研发费用率同比增长043pcts至862主要系报告航天电器沪深300指数收益率期公司加大多项技术研究和产品开发投入我们认为后续随着公司产品竞争力提升以及10股权激励带动公司高盈利水平有望维持0-10国内导弹连接器核心供应商核心受益下游高景气1军品公司作为导弹产业链核心-20标的背靠航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位在十四五期间将-30持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产军品2民品5G建设连接器用量增加-40中高端产品进口替代公司新品用量大附加值高进一步扩大收入和利润体量3公09-2311-2301-2302-2310-2312-2303-2304-2305-2306-2307-2308-23司成功发行定增募投项目扩充军民品产能打破产能瓶颈更好满足十四五期间的军民品需求收入和利润增速有望再上新台阶4公司持续加大重点科研项目传输一体化互连高速数据传输互连高可靠光电互连毛纽扣连接器及组件微波器件及组件民用证券分析师高速连接器液冷连接器高速电机空心杯电机民用电机技术研究和产品开发投入韩强A0230518060003增强公司产品竞争力hanqiangswsresearchcom下调2023年盈利预测并维持买入评级考虑到公司新增股权激励费用摊销导致费用武雨桐A0230520090001成本上升我们下调2023年盈利预测为79亿元前值为102亿元新增2024-25wuytswsresearchcom年归母净利润预测为106136亿元当前股价对应PE分别为352620倍公司作为国研究支持内连接器及微特电机核心供应商显著受益于产业链下游高景气随着产能释放及需求释穆少阳A0230122070006放加速公司业绩预计持续快速增长因此维持买入评级musyswsresearchcom联系人风险提示军费增速不及预期市场竞争加剧下游订单需求不及预期穆少阳财务数据及盈利预测862123297818musyswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元602036207652966412156同比增长率170159271263258归母净利润百万元55542879010641363同比增长率136395421347281每股收益元股123094173233298毛利率330356345346347ROE9872125149167市盈率50352620注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入514760207652966412156其中营业收入514760207652966412156减营业成本34804033501063177934减税金及附加3145577291主营业务利润16361941258532754131减销售费用117152191232280减管理费用401499620754936减研发费用5166257739371179减财务费用-7-32-50-4经营性利润608698100613521740加信用减值损失损失以-填列1-21-52-29-59加资产减值损失损失以-填列-42-36-4-20-20加投资收益及其他4468515459营业利润611709100113561720加营业外净收入9-23-314利润总额620707100413531734减所得税525579106136净利润56765192612471598少数股东损益7896136184235归属于母公司所有者的净利润48955579010641363全面摊薄总股本453453457457457每股收益元112123173233298资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想