核心结论
　　投资要点：提升险资入市政策第一弹发布，中小险企偿付能力有望改善；新旧产品切换影响下，8月保费增速走弱符合预期。经济复苏+改革不断推进，非银板块景气度有望持续修复。
　　保险方面，9月10日，金管局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，偿付能力监管优化在一定程度上缓解了中小险企偿付能力压力，投资风险因子的修改偏向于“上限提升型”政策，短期内影响有限，关注配套政策落地。新规之下，中小险企偿付能力困境有望改善。监管出于风险管控考量，中小险企外部融资面临多重困境。我们认为，新规有望对中小险企偿付能力改善提供助益，在一定程度上为公司经营引入活水。（1）偿付能力新规落地，险资入市“组合拳”可期。多数上市险企权益配置比例远低于监管要求的资产配置最高限额。我们认为，这种情况可能出于三种因素的考虑：1）资产负债久期匹配；2）市场波动对利润表的影响及其他内部经营的考量；3）长期配置与短期考核之间的错配。偿付能力新规有望为险资增配权益优化外部条件，但我们认为核心顾虑仍有待解决（即优化会计计量方式、缓解长期配置与险资投资表现短期考核的矛盾）。此前证监会在答记者问时也根据现存问题有针对性的提到两个工作方向，我们认为下阶段政策组合拳可期：1）推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进加大权益类投资力度；2）推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模。致力于从根源上解决险资增配权益的后顾之忧，增量长钱入市有望带来新的想象空间。（2）新旧产品切换及业务节奏影响下，8月保费增速分化，符合预期，对短期负债端调整不必太过担忧。8月人身险保费表现人保寿险（+70.7%）>太保寿险（+3.4%）>平安人寿（+1.5%）>新华保险（-6.8%）>中国人寿（-10.3%）；财险保费表现众安在线（+9.2%）>人保财险（+7.8%）>太保财险（+2.8%）>平安财险（-7.1%）。
　　券商方面，经济复苏+改革不断推进，板块景气度有望持续修复。宏观层面，央行于9月15日降准0.25个百分点，稳增长持续发力，经济回升预期进一步明确。同日证监会、交易所、中基协发布一系列新的政策，对债券规则进行适应性修订，并进一步加大对违规减持行为的打击力度，资本市场改革持续推进。本周融资累计买入超400亿，后续转融资费率预期也将调整，整体上是为市场注入杠杆资金。后续推动中长期资金入市的政策预计将加速出台，我们认为头部券商将有望直接受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，凭借其更强的专业化能力把握本轮投资端改革政策红利，实现ROE的稳步提升。
　　投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国人寿，建议关注新华保险；2）券商：推荐中国银河、国联证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注华泰证券、中金公司H。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。