保险指数下跌2.28%，跑输大盘1.45pct。保险个股表现分化，人保+0.17%，太平-0.23%，财险-0.32%，平安-1.84%，友邦-3.00%，太保-3.47%，国寿3.65%，新华-5.97%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周基本持平。本周，上市险企公布八月保费收入数据。寿险方面，1-8月累计总保费同比增速分别为：人保+11.2%，太保+9.2%，平安+8.3%，国寿+5.6%，新华+5.6%。受到产品政策切换影响，大部分险企寿险累计总保费收入增速较7月小幅下行，太保-0.5pct，平安-0.7pct，国寿-1.2pct，新华-1.0pct。人保走出与行业相反的趋势，累计保费增速环比+1.1pct。8月寿险单月总保费同比分别为：人保+42.0%，太保+3.4%，平安+1.5%，新华-6.8%，国寿-10.3%。较7月增速变动分别为：人保+29.2pct，太保-86.4pct，平安-10.6pctt，新华28.6pct，国寿-15.0pc。由于政策切换前部分险企采取积极的产品策略，一定程度透支了后续月份的需求，八月作为定价利率上限由3.5%向3.0%切换的首月，受到的影响最为明显。上市险企中平安、太保、人保仍维持正增趋势，彰显业绩韧性，预计部分是由于代理人改革兑现所提供的安全垫。其中，中国人保寿险及健康险合计的缴别结构来看，长险首年保费同比+1501.4%（趸交+161.9%，期交首年-24.9%），期交续期+2.4%，短期险+115.1%。由于2022年人保主动压降寿险趸交业务造成的低基数，人保寿仍延续增长趋势。产险方面，1-8月总保费累计增速分别为：太保+11.9%，人保+7.7%，平安+2.6%。8月单月产险总保费同比增速分别为：人保+7.8%，太保+2.8%，平安-7.1%。较7月增速环比变动分别为：人保+10.1pct，太保1.7pct，平安-4.5pct。中国人保8月车险保费同比+5.7%，环比+2.2pct，预计是由于汽车市场需求有所回暖。7月份，汽车销量同比+8.3%，新能源汽车销量同比+27.0%，增幅环比分别+9.7pct/-4.5pct。人保非车险三大险种8月单月增速：意健险同比+28.3%，农险同比-2.2%，责任险同比持平，增速分别环比+44.7pct/-4.4pct/+70.7pct，意健险景气度持续提升、责任险增速大幅改善是人保财险8月增速环比上行的主要原因。政策靴子落地，产品切换预计短期内对需求侧仍有一定影响。除太保常态化开展产品销售，其他险企9/10月份主要精力仍在于增员与培训等，为开门红做准备。持续关注资本市场复苏逻辑，看好资产端弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.37（友邦H）、0.77（国寿）、0.60（平安）、0.52（太保）、0.45（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　本周券商板块下跌0.83%，跑赢大盘0.02pct。重点个股表现：国君+0.14%、华泰-0.12%、兴业-0.16%、广发-0.53%、中信-0.90%、中金-1.63%、东财1.85%、东证-2.13%、国联-2.75%。近期市场总体景气度有所下行，券商板块总体贝塔较高，导致券商板块伴随市场出现一定下跌。政策阿尔法具备，左侧布局可持续期待市场大盘回暖情况。投资方面：我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。
　　本周证券业协会发布2023年上半年证券公司经营业绩，重点关注到上半年代理买卖证券业务收入（含席位租赁）523.0亿元（同比-10.3%）。收入变化原因一是市场日均成交量降至9427亿元（同比-3.4%），二是佣金率降至2.35%%（同比-0.2个万分点）。7~8月市场日均股基成交量8345亿元（同比-17.0%），Q3经纪业务收入可能仍有一定压力。
　　本周证监会发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，提高券商交易模式的便利化水平，允许公募自主选择交易模式。相较托管行模式，券商在券结模式中需承担实时验券验资、提供结算数据、结算职责、异常交易监控等职责，而托管行模式中券商职责更偏通道。券商在券结模式中可以降低投资者的结算备付金等资金占用，但也会由于职责较多，导致券结模式交易便利化不高，且需要公募基金额外承担系统构建等成本。此外，考虑到银行基金代销规模更高，公募基金出于银行合作的需求，或也会更倾向于考虑选择托管行模式。此次监管改革：（1）有望提升券结模式便利度：推动建立行业统一标准，切实提升券商交易模式在产品开户、协议签署、资金划转、交易对账、数据分发的时效性和便利度，推动降低交易系统模块采购成本，以提高券结模式便利性和吸引力。（2）券结、托管行并行，提升市场化竞争。此前2019年《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》曾要求新设立保险公司及保险资产管理公司、商业银行及商业银行理财机构、期货公司资产管理子公司、公募基金新产品应采用券结模式。目前监管允许可以自主选择券结或托管行模式，提升了市场化竞争效率。出于交易便捷性与代销合作的考虑，此次券结模式短期或可能会导致现有的部分资管产品转向托管行模式。但长期来看，若交易便捷性实现真正提升，券商代销能力提升，市场化竞争下，券结模式有望真正提升对机构的服务能力。
　　市场回顾：本周主要指