核心观点：本周社融、经济数据等密集公布。社融数据总量“喜”，结构“忧”，8月新增社融3.12万亿，同比多增6316亿元，8月新增信贷1.36万亿，同比多增1100亿，此为喜；居民中长期贷款、企业中长期贷款均同比少增，显示经济仍处底部，M1同比+2.2%较7月下降0.1pct，此为“忧”。我们上周周报提到，市场政策具备，静待经济暖风，伴随8月底房地产政策的调整，以及如9月15日降准0.25pct等货币政策的持续放松，8月已呈现出边际好转的经济数据有望持续。当前市场情绪较弱，左侧布局代表市场β的非银板块或有较高胜率。
　　除经济企稳预期外，8月18日证监会答记者问关于放松券商杠杆率的措施尚未落地，这是将影响证券行业基本面的α。本周我们外发一篇重要深度报告《从海内外对比看券商杠杆率提升》，论证券商杠杆率提升的必要性。始于2019年的场外衍生品客需驱动券商扩表，已致头部券商杠杆率逼近监管红线。而商业银行和私募基金这些主要对手方在建设中国特色资本市场背景下的衍生品诉求合理且证券公司有能力进行风险管控。当前时点券商板块估值1.36XPB，性价比较高。
　　保险板块整体来看，8月寿险方面因产品切换完成后，短期各大险企聚焦开门红产品的开发、渠道人力的招募和培训、以及3.0%预定利率新产品和开门红产品的培训和预热等，我们预计8、9月单月度寿险保费同比小幅承压，但由于8、9月份为传统销售淡季（处于半年业绩和开门红活动的过渡期），保费占比全年有限，因此我们认为8月单月保费小幅回落整体影响有限，并不改变保险负债端全年景气表现，保险产品凭借“保障”+“长期锁息”等属性有望在利率中枢下行的大背景下保持较为旺盛的需求，即将开启的2024年开门红营销活动有望为行业带来增量，进一步提振负债端表现。我们看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块，短期重点关注资产端催化。
　　建议关注：中信证券、东吴证券、方正证券、中国太保和人保财险，以及指南针等互联网券商弹性标的
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3117.74点，环比上周+0.03%；深证指数报10144.59点，环比上周-1.34%；沪深300指数报3708.78点，环比上周-0.83%；创业板指数报2002.73点，环比上周-2.29%；非银金融（申万）指数报1583.76点，环比上周1.27%，证券Ⅱ(申万)指数报5515.29点，环比上周-0.89%，保险Ⅱ(申万)指数1075.85点，环比上周-2.26%，多元金融(申万)指数报1073.87点，环比上周-0.36%；中证综合债（净价）指数报100.88，环比上周+0.01%。本周沪深两市累计成交3093.41亿股，成交额36352.56亿元，沪深两市A股日均成交额7270.51亿元，环比上周6.99%。截至9月14日，两融余额16060.44亿元，较上周+2.55%，占A股流通市值2.31%；截至2023年8月，股票型+混合型基金规模为6.92万亿元，环比+0.23%，8月新发权益基金规模份额166亿份，环比-16.77%。个股涨幅方面，券商：华创云信环比上周+12.78%，方正证券环比上周+2.37%，哈投股份环比上周+1.24%。保险：中国平安环比上周-1.84%，中国人寿环比上周-3.65%，中国太保环比上周-3.47%，新华保险环比上周-5.97%。
　　证券业观点：
　　经济边际好转，流动性适当宽松，长钱入市基础制度持续优化，券商行业催化逻辑正演绎。宏观流动性方面，本周央行宣布降准0.25个百分点，预计释放中长期流动资金超过5000亿元，有助于增加金融机构长期稳定资金来源，扩大对实体经济投入。经济方面，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。8月全国居民消费价格指数（CPI）同比由负转正，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）运行也延续积极态势。此外，长钱入市的增量政策方面，近日证监会向系统内发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，着重围绕提高券商交易模式的便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，进行优化和完善。我们认为，券商交易模式优化有助于降低部分公募基金运营成本，降低中长期资金交易成本，吸引中长期资金入市。
　　本周市场风险偏好上行，券商估值仍低具备配置价值。截至9月14日，两融余额16060.44亿元，较上周+2.55%。截至本周末，券商板块估值1.36倍PB，位于三年历史的27%分位。
　　我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮行业政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023H1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.91倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
　　保险业观点：
　　上市险企发布2023年1-8月保费数据，其中前8月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+11.5%）>

研究报告全文：3经济磨底期建议积极左侧布局TableIndustry非银金融行业TableReportTime2023年9月17日证券研究报告经济磨底期TableTitle建议积极左侧布局行业研究TableReportDate2023年9月17日TableReportType本期内容提要行业周报TableSTableSummary核心观点ummary本周社融经济数据等密集公布社融数据总量喜TableStockAndRank非银金融结构忧8月新增社融312万亿同比多增6316亿元8月新增信贷136万亿同比多增1100亿此为喜居民中长期贷款企TableAuthor业中长期贷款均同比少增显示经济仍处底部M1同比22较7月下降01pct此为忧我们上周周报提到市场政策具备静王舫朝非银金融行业首席分析师待经济暖风伴随8月底房地产政策的调整以及如9月15日降准执业编号S1500519120002联系电话8601083326877025pct等货币政策的持续放松8月已呈现出边际好转的经济数据邮箱wangfangzhaocindasccom有望持续当前市场情绪较弱左侧布局代表市场的非银板块或有较高胜率除经济企稳预期外8月18日证监会答记者问关于放松券商杠杆率的措施尚未落地这是将影响证券行业基本面的本周我们外发一篇重要深度报告从海内外对比看券商杠杆率提升论证券商杠杆率提升的必要性始于2019年的场外衍生品客需驱动券商扩表已致头部券商杠杆率逼近监管红线而商业银行和私募基金这些主要对手方在建设中国特色资本市场背景下的衍生品诉求合理且证券公司有能力进行风险管控当前时点券商板块估值136XPB性价比较高保险板块整体来看8月寿险方面因产品切换完成后短期各大险企聚焦开门红产品的开发渠道人力的招募和培训以及30预定利率新产品和开门红产品的培训和预热等我们预计89月单月度寿险保费同比小幅承压但由于89月份为传统销售淡季处于半年业绩和开门红活动的过渡期保费占比全年有限因此我们认为8月单月保费小幅回落整体影响有限并不改变保险负债端全年景气表现保险产品凭借保障长期锁息等属性有望在利率中枢下行的大背景下保持较为旺盛的需求即将开启的2024年开门红营销活动有望为行业带来增量进一步提振负债端表现我们看好有基本面支撑资产端有望复苏的保险板块短期重点关注资产端催化建议关注中信证券东吴证券方正证券中国太保和人保财险以及指南针等互联网券商弹性标的市场回顾本周主要指数下行上证综指报311774点环比上周003深证指数报1014459点环比上周-134沪深300指数信达证券股份有限公司报370878点环比上周-083创业板指数报200273点环比上CINDASECURITIESCOLTD周-229非银金融申万指数报158376点环比上周-北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031127证券申万指数报551529点环比上周-089保险申万指数107585点环比上周-226多元金融申万指数报107387点环比上周-036中证综合债净价指数报10088环比上周001本周沪深两市累计成交309341亿股成交额3635256亿元沪深两市A股日均成交额727051亿元环比上周-699截至9月14日两融余额1606044亿元较上周255占A股流通市值231截至2023年8月股票型混合型基金规请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2模为692万亿元环比0238月新发权益基金规模份额166亿份环比-1677个股涨幅方面券商华创云信环比上周1278方正证券环比上周237哈投股份环比上周124保险中国平安环比上周-184中国人寿环比上周-365中国太保环比上周-347新华保险环比上周-597证券业观点经济边际好转流动性适当宽松长钱入市基础制度持续优化券商行业催化逻辑正演绎宏观流动性方面本周央行宣布降准025个百分点预计释放中长期流动资金超过5000亿元有助于增加金融机构长期稳定资金来源扩大对实体经济投入经济方面当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善8月全国居民消费价格指数CPI同比由负转正全国工业生产者出厂价格指数PPI运行也延续积极态势此外长钱入市的增量政策方面近日证监会向系统内发布优化公募基金管理人证券交易模式的通知着重围绕提高券商交易模式的便利化水平同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式进行优化和完善我们认为券商交易模式优化有助于降低部分公募基金运营成本降低中长期资金交易成本吸引中长期资金入市本周市场风险偏好上行券商估值仍低具备配置价值截至9月14日两融余额1606044亿元较上周255截至本周末券商板块估值136倍PB位于三年历史的27分位我们认为一方面经济持续回升向好是大的趋势增量经济驱动政策的陆续出台有望提振市场信心推升交投活跃度或将利好券商版块另一方面证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环或在新一轮行业政策中获得机遇券商ROE提升是我们关注的重点2023H1上市券商杠杆率除客户资金较年初的371倍显著提升至391倍我们预计在两融标的扩容财富管理业务发展的背景下用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升建议关注用表能力较强的头部券商中信证券中金公司以及融资端改善资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券保险业观点上市险企发布2023年1-8月保费数据其中前8月累计寿险保费同比增速人保寿YoY115太保寿YoY92平安寿YoY98国寿YoY558新华YoY559前8月累计财险保费同比增速太保财YoY119人保财YoY77平安财YoY26寿险方面7月底产品切换后8月保费整体增速有所放缓2023年8月单月保费增速人保寿YoY707太保寿YoY34平安寿YoY17新华YoY-68国寿YoY-1031-8月累计保费增速人保寿YoY115太保寿YoY92平安寿YoY98国寿YoY558新华YoY559整体来看8月寿险方面因产品切换完成后短期各大险企聚焦开门红产品的开发渠道人力的招募和培训以及请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom330预定利率新产品和开门红产品的培训和预热等我们预计89月单月度寿险保费同比小幅承压但由于89月份为传统销售淡季处于半年业绩和开门红活动的过渡期保费占比全年有限因此我们认为8月单月保费小幅回落整体影响有限并不改变保险负债端全年景气表现保险产品凭借保障长期锁息等属性有望在利率中枢下行的大背景下保持较为旺盛的需求即将开启的2024年开门红营销活动有望为行业带来增量进一步提振负债端表现开门红活动方面我们预计国寿有望率先启动中国人寿已于近期推出国寿鑫耀龙腾两全保险产品具备投保范围宽覆盖人群广的特点凡出生二十八日以上七十二周岁以下身体健康者均可作为被保险人产品具备生存给付满期领取和身故保障等功能财险方面8月单月保费方面人保财YoY78太保财YoY28平安财YoY-71主要上市险企财险业务1-8月累计保费仍保持较稳健增长态势太保财YoY119人保财YoY77平安财YoY268月主要上市险企保费整体有所分化人保财太保财保持同比正增长平安财同比小幅下滑我们认为主要还是由于非车险业务节奏和季节性因素有关从人保财的细分保费来看8月车险和非车险保费分别同比57和12保持较好增长态势其中非车险方面意健险农险企财险信用保证险货运险和其他险分别同比283-22基本持平61-20179和702国内需求稳步恢复市场供求关系有望继续改善保险板块负债和资产端均有望改善8月份全国居民消费价格CPI同比上涨01上月为下降03环比上涨03pct从核心CPI来看保持总体稳定8月份核心CPI同比上涨08涨幅与上月持平我们认为已出台政策的逐步落地见效有望不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强风险隐患持续化解在即将启动的顺周期背景下我们看好有基本面支撑资产端有望复苏的保险板块短期重点关注资产端催化建议重点关注中国太保中国平安和人保财险流动性观点本周央行公开市场净投放1840亿元其中逆回购投放7380亿元到期7450亿元MLF投放5910亿元到期4000亿元本周短端资金利率下行8月加权平均银行间同业拆借利率上行至171本周银行间质押式回购利率R001下行15bp至183R007下行1bp至202DR007上行5bp至191SHIBOR隔夜利率下行13bp至176债券利率方面本周1年期国债收益率上行2bp至21110年期国债收益率下行1bp至263风险因素资本市场改革政策落地不及预期券商行业竞争加剧资本市场波动对业绩影响具有不确定性险企改革不及预期长期利率下行超预期代理人脱落压力加剧保险销售低于预期等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4目录证券业务概况及一周点评6保险业务概况及一周点评8市场流动性追踪8行业新闻12表目录表1央行操作0909-09015和债券发行与到期0911-0917亿元9图目录图1本周券商板块跑输沪深300指数005pct6图22023年以来证券板块跑赢沪深300指数1263pct6图3本周A股日均成交金额环比6图4沪深300指数和中证综合债指数6图5截至2023年9月15日IPO再融资承销规模7图6截至2023年9月15日年内累计债券承销规模8981569亿元7图7本周两融余额较上周上升2557图8本周股票质押市值较上周下降0637图92Q23券商资管规模降至625万亿7图10券商板块PB136倍7图11截至2023年8月股票混合型基金规模692万亿元7图128月新发权益类基金166亿份环比-16777图132023年1-8月累计寿险保费增速8图142023年1-8月累计财险保费增速8图152023年1-8月单月寿险保费增速8图162023年1-8月单月财险保费增速8图1710年期国债收益率及750日移动平均线8图18公开市场操作投放回笼净投放量9图19地方债发行与到期9图20同业存单发行与到期9图21加权平均利率10图22shibor隔夜拆借利率10图23DR007和R00710图24同业存单到期收益率10图25国债收益率11图26国债期限利差11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5证券业务概况及一周点评证券业务1证券经纪本周沪深两市累计成交309341亿股成交额3635256亿元沪深两市A股日均成交额727051亿元环比上周-6992投资银行截至2023年9月15日年内累计IPO承销规模为315871亿元再融资承销规模为652965亿元券商债券承销规模为8981569亿元3信用业务1融资融券截至9月14日两融余额1606044亿元较上周255占A股流通市值2312股票质押截至9月14日场内外股票质押总市值为2854900亿元较上周-0634证券投资本周主要指数下行上证综指报311774点环比上周003深证指数报1014459点环比上周-134沪深300指数报370878点环比上周-083创业板指数报200273点环比上周-229中证综合债净价指数报10088环比上周0015资产管理截至2023年Q2证券公司及资管子公司资管业务规模625万亿元较年初-901其中单一资产管理计划资产规模295万亿元集合资产管理计划资产规模271万亿元证券公司私募子公司私募基金资产规模597197亿元6基金规模截至2023年8月股票型混合型基金规模为692万亿元环比0238月新发权益基金规模份额166亿份环比-1677图本周券商板块跑输沪深指数图年以来证券板块跑赢沪深指数1300005pct220233001263pct资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周股日均成交金额环比图沪深指数和中证综合债指数3A4300资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图截至年月日再融资承销规模图截至年月日年内累计债券承销规模52023915IPO620239158981569亿元资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图本周两融余额较上周上升图本周股票质押市值较上周下降72558063资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图券商资管规模降至万亿图券商板块倍92Q2362510PB136资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图截至年月股票混合型基金规模万亿元图月新发权益类基金亿份环比1120238692128166-1677资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7保险业务概况及一周点评图年月累计寿险保费增速图年月累计财险保费增速1320231-81420231-82023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-0815020011592100885656150501191000077-505026-10000-150-200-50中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险人保财险平安财险太平洋财险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图年月单月寿险保费增速图年月单月财险保费增速1520231-81620231-82023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08100040035080070730060025020040015020010078173450280000-68-200-103-50-100-400-71人保财险平安财险太保财险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图年期国债收益率及日移动平均线1710750中债国债到期收益率10年750日移动平均线450400350300250200资料来源Wind信达证券研发中心市场流动性追踪流动性观点本周央行公开市场净投放1840亿元其中逆回购投放7380亿元到期7450亿元MLF投放5910亿元到期4000亿元本周同业存单共发行68141亿元到期40127亿元净投放28014亿元地方债共发行278208亿元到期126423亿元净融资151785亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图18公开市场操作投放回笼净投放量6000040000200000-20000-40000-60000投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿回笼国库现金定存到期亿回笼央票发行亿回笼SLO回笼亿MLF投放亿MLF回笼亿公开市场净投放亿元投放逆回购亿投放央票到期亿投放国库现金定存亿投放SLO投放亿回笼逆回购到期亿资料来源Wind信达证券研发中心表1央行操作0909-09015和债券发行与到期0911-0917亿元工具发行量到期量净投放利率变动bp逆回购亿元7天73807450-7014天28天63天国库现金定存MLFTMLF591040001910央行票据互换SLO同业存单681414012728014地方债278208126423151785资料来源Wind信达证券研发中心图地方债发行与到期图同业存单发行与到期19201400019000总发行量亿元到期量亿元总发行量亿元到期量亿元1200014000100008000900060004000400020000-1000-2000-4000-60002020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262019-02-252019-06-252019-10-252020-02-252020-06-252020-10-252021-02-252021-06-252021-10-252022-02-252022-06-252022-10-252023-02-252023-06-252019-08-252019-12-252020-04-252020-08-252020-12-252021-04-252021-08-252021-12-252022-04-252022-08-252022-12-252023-04-252023-08-252019-04-25资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心货币资金面本周短端资金利率下行8月加权平均银行间同业拆借利率上行至171本周银行间质押式回购利率R001下行15bp至183R007下行1bp至202DR007上行5bp至191SHIBOR隔夜利率下行13bp至176债券利率方面本周1年期国债收益率上行2bp至21110年期国债收益率下行1bp至263请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图21加权平均利率图22shibor隔夜拆借利率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图23DR007和R007图24同业存单到期收益率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图25国债收益率图26国债期限利差资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11行业新闻证券9月15日证监会官网发布证监会有关部门负责人答记者问针对近期有自媒体报道新股发行上市关闸发行上市标准变化等情况证监会表示这些市场传闻不一定全面准确证监会交易所IPO受理审核注册等相关工作没有暂停不存在IPO关闸的情况上市公司再融资也不存在关闸情况9月14日据央行官网当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74近日证监会向系统内发布优化公募基金管理人证券交易模式的通知提出要进一步优化公募基金交易结算模式支持中小基金管理人降本增效此次证券交易模式优化方案着重围绕提高券商交易模式的便利化水平同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式同时优化券商交易模式提高便利化水平降低交易系统采购成本以提高券商交易模式的吸引力具体举措还包括推动降低交易系统模块采购成本继续加强公募基金管理人证券交易行为的监管等保险截止9月14日A股五大上市险企已全部披露前8个月保费收入公告根据公开数据计算5家公司8月份的寿险保费收入总和环比7月份明显下降仅中国人寿1家实现正增长8月份五大上市险企的寿险业务共取得保费收入88487亿元环比7月份的10336亿元减少了14873亿元环比降幅为144中国人寿取得保费321亿元较7月保费增长8亿元也是唯一一家保费环比上涨的上市险企保费环比减少最多的达619亿元降幅达3099月15日中国人寿董事长白涛在2023年金融消费者权益保护教育宣传月启动仪式上表示截至2023年上半年末中国人寿保险资金投资实体经济存量规模为42万亿元为24亿客户提供各类风险保障420万亿元企业年金和职业年金的管理规模超15万亿元在办大病保险项目覆盖人群超过35亿人长期护理保险超过3300万人近日广东保险行业协会印发广东省人身保险银保业务自律公约公约从人员管理业务规范费用管理和自律管理等四方面做出规定强调保险从业人员不得直接向银行代理机构客户销售银保业务相关保险产品明确约定不得以任何名义任何形式直接或者间接给予银行代理机构及其从业人员合作代理协议约定以外利益不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费保险机构违反公约的可责令停止违约行为约谈书面检讨行业内通报报国家金融监督管理总局广东监管局处理等9月14日中国平安发布公告称2023年前8个月中国平安累计原保费收入576649亿元同比增长625其中平安财险原保费收入200343亿元同比增加26平安人寿原保费收入352388亿元同比增加88平安养老原保费收入13131亿元同比减少64平安健康原保费收入10787亿元同比增加1219月13日中国人保发布公告称2023年前8个月中国人保累计原保费收入491075亿元同比增长85其中人保财险原保费收入366308亿元同比增加77人保寿险原保费收入8729亿元同比增加115人保健康原保费收入37477亿元同比增加1059月13日中国太保发布公告称2023年前8个月中国太保累计原保费收入32094亿元同比增长103其中太保寿险原保费收入188887亿元同比增加92太保财险原保费收入为132053亿元同比增加1199月11日中国人寿发布公告称2023前8个月公司累计原保费收入约5336亿元同比增长569月11日新华保险发布公告称2023前8个月公司累计原保险保费收入为127861亿元同比增长56请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12研究团队简介王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心武子皓中小盘分析师西安交通大学学士悉尼大学硕士ACCA五年研究经验曾就职于民生证券国泰君安证券2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作2019年新浪金麒麟行业新锐分析师冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作张晓辉信达证券研发中心银行资深分析师悉尼大学硕士曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心西部证券等2023年加入信达证券研究所从事金融业研究工作主要覆盖银行行业包括上市银行投资逻辑理财行业及理财子资产负债风控相关外部环境等廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14