投资要点
　　本周（2023.9.11–2023.9.15，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.91%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.83%、-0.67%，超额收益分别为-1.08%、-1.24%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为355.3元/吨，较上周+1.8元/吨，较2022年同期-70.2元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、华北地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+20.0元/吨）、华东地区（+0.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-3.3元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为75.8%，较上周+0.4pct，较2022年同期+7.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为60.5%，较上周+0.7pct，较2022年同期-3.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2117.2元/吨，较上周+11.0元/吨，较2022年同期+416.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为3938万重箱，较上周+28万重箱，较2022年同期-2743万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3300-3700元/吨，无碱2400texSMC纱报3700-4100元/吨，无碱2400tex喷射纱报5800-6200元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3300-3700元/吨，无碱2400tex板材纱报3400-4200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3700-4300元/吨。不同区域价格或有差异，个别企业价格较高；本周电子纱主流报价7800-9000元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.8元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：8月经济数据显示经济底部迹象，社融同比增速回升，PPI环比转正，工业增加值同比降幅收窄。固定资产投资中大基建同比继续减速增长，工业投资和电力投资同比加速增长。房地产销售、新开工等同比降幅收窄。更重要的是科技自信逐渐升温，对于中长期经济和安全的信心才是楼市的定海神针，也是市场活力的保障。中期底部或加快到来，目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，投资链的洁净室工程，消费中的部分消费建材和家居家电。优秀企业的领先加杠杆行为也值得重视，例如北新建材等。
　　1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和RCEP地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建。
　　2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷砖、门窗等。还有部分领先加杠杆的优秀企业也值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
　　3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
　　大宗建材方面：水泥：（1）下半年施工旺季临近，水泥发货边际回升，在价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，行业自律改善，局部区域开始复价，但受限于库存压力仍大，行业竞合有所反复，反弹持续性仍待需求进一步改善的支撑。（2）当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着政治局会议强化逆周期调节力度，需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，价格和盈利改善弹性或超预期。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
　　玻纤：短期终端需求表现疲弱影响厂商产销，企业库存压力仍大，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下趋稳。中期随着景气底部供给增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡继续修复，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。
　　玻璃：短期终端需求延续季节性改善，但经历前期连续价格上调后，下游进入消化库存阶段，产销与价格阶段性转弱，但旺季刚需支撑延续的背景下，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。