本周行情回顾：市场防御风格凸显，水电板块领涨，创业板指数领跌。本周水电板块领涨，周涨幅达2.38%；本周大盘指数调整，上证指数、深成指数、创业板指分别周涨幅达0.03%、-1.34%、-2.29%。
　　本周周观点：市场防御风格凸显，重点关注受益于来水改善+高股息的水电板块。8月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023年上半年水电电价同比小幅上涨。2023年上半年长江电力度电收入同比上涨12.4%，川投能源度电收入同比上涨9.1%，华能水电度电收入同比上涨12.4%，建议关注受益于高股息+来水恢复+电价微升的水电板块。
　　十四五公用事业的主要投资逻辑围绕电改和新型电力系统。电改围绕电源侧、电网侧、负荷侧开展。1）电源侧调峰调频：火电+水电+气电+核电。在碳中和过程中电源侧的核心思路是寻找灵活性电源，不同发展阶段不同的电源将会承担主体电源作用，当前（2023年）关注全国性火电容量电价的出台对火电盈利性的补偿作用。2）电网侧：抽水蓄能+辅助服务市场建立。抽水蓄能是电网侧调峰调频最经济性、大功率的首选，伴随着风电光伏占比提升，电网侧调峰调频需求也会呈现高速增长，电网的辅助服务市场电费占比也会逐年提升。3）负荷侧：虚拟电厂+工商业储能。负荷侧关注虚拟电厂商业模式的应用，关注工商业储能的规模化应用。
　　行业核心数据跟踪：9月电网代购电回落，峰谷价差小幅缩小，煤价端环比小幅上涨，同比维持-30%左右幅度。电价：8月底公布9月电网代购电数据，9月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格回落，预计三季度随着水电进入汛期，电价端承压。煤价：截至2023年9月15日，动力煤秦皇岛5500卡价格为915元/吨，连续四周周环比上涨，本周周环比+45元/吨，同比增长-34.41%。天然气：顺价持续落地、关注国内消费量&价差修复。截至2023/9/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比+0.4%/+4.0%/-0.5%/+2.3%/-6.6%至0.7/2.9/3.4/2.9/3.2元/方。截至2023年8月底，全国共有18%/20%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为0.23/0.27元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/9/16，三峡水电站水位为163.63米，同比增长11.66%，同比持续回升，水电发力好转。
　　投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：气量回暖，顺价机制理顺，估值底部反弹。【蓝天燃气】省输盈利稳定；2022年分红超80%，股息率ttm6.98%（估值日2023/9/15），2022年加权ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023年PE8X（估值日2023/9/15），拥有低价海气长协。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。
　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电力市场化进程中电价存在下行的可能等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报公用事业东吴公用事业周报高股息来水恢复电价微升水电具备超额2023年09月17日收益证券分析师袁理增持维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcnTableSummaryTableTag证券分析师唐亚辉本周行情回顾市场防御风格凸显水电板块领涨创业板指数领跌执业证书S0600520070005本周水电板块领涨周涨幅达238本周大盘指数调整上证指数tangyhdwzqcomcn深成指数创业板指分别周涨幅达003-134-229本周周观点市场防御风格凸显重点关注受益于来水改善高股息的行业走势水电板块8月份以来四川云南来水同环比显著改善2023年上半年水电电价同比小幅上涨2023年上半年长江电力度电收入同比上涨公用事业沪深300124川投能源度电收入同比上涨91华能水电度电收入同比上涨53124建议关注受益于高股息来水恢复电价微升的水电板块1-1-3十四五公用事业的主要投资逻辑围绕电改和新型电力系统电改围绕电-5-7源侧电网侧负荷侧开展1电源侧调峰调频火电水电气电核-9-11电在碳中和过程中电源侧的核心思路是寻找灵活性电源不同发展阶2022919202311720235172023914段不同的电源将会承担主体电源作用当前2023年关注全国性火电容量电价的出台对火电盈利性的补偿作用2电网侧抽水蓄能辅助服务市场建立抽水蓄能是电网侧调峰调频最经济性大功率的首选相关研究伴随着风电光伏占比提升电网侧调峰调频需求也会呈现高速增长电火电容量电价呼之欲出关注网的辅助服务市场电费占比也会逐年提升3负荷侧虚拟电厂工商火电灵活性改造需求释放业储能负荷侧关注虚拟电厂商业模式的应用关注工商业储能的规模2023-09-10化应用9月电网代购电价格回落水行业核心数据跟踪9月电网代购电回落峰谷价差小幅缩小煤价端电来水同环比显著改善环比小幅上涨同比维持-30左右幅度电价8月底公布9月电网代购电数据9月受益于水电的环比同比发电量预期改善电网代购电价2023-09-03格回落预计三季度随着水电进入汛期电价端承压煤价截至2023年9月15日动力煤秦皇岛5500卡价格为915元吨连续四周周环比上涨本周周环比45元吨同比增长-3441天然气顺价持续落地关注国内消费量价差修复截至2023915美国HH欧洲TTF东亚JKM中国LNG出厂中国LNG到岸周环比0440-0523-66至0729342932元方截至2023年8月底全国共有1820的地级及以上城市进行了居民工商业的顺价提价幅度为023027元每方期待顺价逐步落地三峡水电站水位截至2023916三峡水电站水位为16363米同比增长1166同比持续回升水电发力好转投资建议1防御主题关注火电水电和核电板块标的上川投能源华能水电长江电力中国广核中国核电天然气气量回暖顺价机制理顺估值底部反弹蓝天燃气省输盈利稳定2022年分红超80股息率ttm698估值日20239152022年加权ROE18新奥股份龙头城燃2023年PE8X估值日2023915拥有低价海气长协2进攻主题峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏工商业储能运营商南网能源风险提示电力需求超预期下行风险电力市场化进程中电价存在下行的可能等本周2023911-2023915下同110东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图1本周指数涨跌幅2023911-2023915图2公用事业板块涨跌前五个股38238659641639260910900904384181050048003402-035-1-039-2-1340-229-3-2-4-315-350-357-370-447-6数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图3动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比图4动力煤榆林坑口5500卡价格同比200300250150200100150100505000-50-50-100数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所210东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图5三峡水库蓄水量同比数据图6溪洛渡水库蓄水量同比数据100100808060604040202000-20-202023-06-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-07-27-40-402022-04-27-60-60数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图7向家坝水库蓄水量同比数据图8新安江水库蓄水量同比数据2040030-20202022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-27-4010-600-80-10-100-20-120-30数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所310东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报表12023年1-9月电网代购电价格元兆瓦时地区2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月江苏453704679046740468304717043780476904738044230安徽461284612846128461284612846128461284612846128广东559905621056120561805839055010565905784056280山东容388303900039220384803858035890377503875039910量补偿电价991山西487574539741910404593663234387373163712836142北京4251942857410134151840838419634210841311河北不396903985037770357803935036440364403644036440满1kv河北其457704804046240435804570042940419204401046440他工商业冀北不380303840037530376403765037200372003720037200满1kv冀北其440604407043140437404279042450423804317043070他工商业河南496195023150639505004756445330453304533045300浙江不496405067052490514105094051240500605036052540满1kv浙江1-54460541305453052410520505257050160503605254010kv及以上工商业上海598705984058090589205839045580476104704044010重庆565705506951517453184459444068529965304447276四川453004530050220465804101034160359903961033650黑龙江428704286742869428694287042075420934207542074辽宁417824223642461428024109241789419324306143457吉林460994479645506446244465544772447724477244772蒙东297752882527993288892901327320280662794928387蒙西3094031710323303161031270302502932031370江西495585037153080512395051249716497164971649716湖北565605620054410512205050048650489904998049900湖南6098159321495905131048246452085398351117青海260102622029380284802791025200287022837028891宁夏276002982029410284402926028760287404472030150陕西460704660045300442004272040700395403992038500410东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报天津486204942049950499104781043800435904457044020甘肃365503651036070341403282031349384723097130355新疆266172643226581258112670326312269432628724803广西不458704214034330437004188037560405204707053150满1kv广西10kv及以上海南5054451734517795180351831521735219551812100千伏安以下海南5342352841532135339253614538855389753461100千伏安及以上贵州457804669046600455504321040180419804292041450云南278292780429163298272587820811201542224922116深圳559905621056120561805839055010565905784056280福建437904564044010416404344045370457904593045500数据来源北极星售电网东吴证券研究所图92015-至今全社会用电量情况当月值亿千瓦时1000090008000700060005000400030002000100002022-072023-042015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-102023-012023-072015-01数据来源国家能源局东吴证券研究所510东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报表22023-2025年我国发电装机预测20192020202120222023E2024E2025E发电装机容20100600220204002376920025640500279456313006723931578467量万千瓦yoy579955794787899759503火电11895700124624001296780013323900140239001472390015023900yoy398476406275525499204占比5918565954565196501848974758当年新增454900566700505400356100700000700000300000风电2091500281650032848003654400405440043044004554400yoy13503466166311251095617581占比1041127913821425145114321442当年新增248800725000468300369600400000250000250000光伏2041800253560030656003920400492040058204006520400yoy1712241820902788255118291203占比1016115112901529176119362065当年新增2985004938005300008741001000000900000700000水电3580400370280039092004135000434175045588384786779yoy155342557578500500500占比1781168216451613155415161516其中抽水302900314900375700432055496863571393657102蓄能yoy10039619311500150015001500占比151143158169178190208数据来源国家能源局东吴证券研究所图102015-2023年1-7月火电发电量亿千瓦时图112015-2023年1-7月火电利用小时数500010700001043784448437994443644219430742167355853145004186600005646385177075040004924950465500004587763500550423074327352853000377257338840000354744000250022824725930000-1682200009007920000015000-162-15510000-21000-211500-4080-40-5火电总发电量发电量同比利用小时数同比变化610东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图122015-2023年1-7月水电发电量亿千瓦时图132015-2023年1-7月水电利用小时数1600030450010130211355313399382714000123214000359036193597360736973622117481193112020203523412511127350025012000100910081-06102808403000-21510000496558568409-536-515510002500-5808000-105717-102000157860001500-15-204000-21801000-202000-30500-2490-250-400-30水电总发电量发电量同比利用小时数同比变化数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图142015-2023年1-7月核电发电量亿千瓦时图152015-2023年1-7月核电利用小时数45004075417850900087802761636627403754373947453400034878000706070896406350040700046829504300028652481249960003023025002132500044402243908020001714400004101887201500163918233000-198-238-210001126102000-45005035901000-463252-493000-6核电总发电量发电量同比利用小时数同比变化数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所710东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图16202111-20239海外天然气价格指数4000035000300002500020000150001000050000JKM现货价元吨荷兰TTF天然气期货收盘价元吨英国天然气期货收盘价元吨美国HH天然气期货收盘价元吨中国LNG出厂价格元吨中国LNG到岸价元吨数据来源ICEPlattsNYMEX东吴证券研究所图1720211-20239欧盟周度天然气库存水平单位百万立方米120000100000800006000040000200000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2021202220232015-2020年最大值数据来源Brugel东吴证券研究所图1820214-20239欧洲天然气库存量TWh图1920214-20239欧洲天然气库容率120010010008080060600404002002000库存量TWh库容率数据来源GIE东吴证券研究所数据来源GIE东吴证券研究所810东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图20上海液化天然气到货价同比图21广州液化天然气到货价同比200250150200150100100505000-50-50-100-100数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所910东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn