投资要点
　　重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。
　　建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。
　　生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步。9月15日，生态环境部审议通过CCER新版管理办法，并强调1）抓紧完善自愿减排交易市场制度体系；2）妥善做好项目方法学发布工作；3）加快推进注册登记机构组建。在项目范畴上，新版《管理办法》在可再生能源、林业碳汇、甲烷减排基础上新增节能增效。具体支持领域将通过发布方法学确定，方法学由申请备案变为统一征集遴选，动态更新&择优发布。CCER重启渐近，新管理办法强化供给侧约束，关注可再生能源/林业碳汇/甲烷减排/节能增效等领域碳价值兑现。
　　行业跟踪：1）生物柴油：地沟油和生柴价格小幅回升，欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期。2023/9/8-2023/9/14生柴均价7950元/吨(环比上周+1.3%)，地沟油均价5843元/吨(环比上周+0.7%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为173元/吨（环比上周+18.8%）。2）锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数维稳，盈利小幅波动。2023/9/11-2023/9/15，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数均为72%。截至2023/9/15，碳酸锂18.55万（周环比-6.1%），金属钴25.4万（-1.2%），金属镍16.49万（-1.9%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.26万（-0.07万）。3）电子特气：稀有气体需求各异整体价格表现平稳，关注特气产品价格上调。2023/9/10-2023/9/16，氙气周均价6.25万元/立方米（环比持平）；氪气周均价750元/立方米（环比+0.96%）；氖气周均价295元/立方米，连续5周均价稳定不变；氦气周均价环比下跌2.64%至1168.11元/瓶。4）环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源销量分别为1214/697/377辆，同比+24%/-15%/+108%，市占率32.97%/18.93%/10.24%，位列前三。
　　现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！行业经历粗放1.0时代（资金+政策驱动）、2.0时代（杠杆驱动），进入高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+RIETs盘活。水：自由现金流改善提分红，价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间。【洪城环境】稳健增长，承诺2021-2023年分红率50%+，股息率ttm4.9%，2023年PE 9X（估值日2023/9/17）。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】沙漠之花。显著护城河压滤机龙头。设备一体化+出海贡献新增长，2023年PE14X，PEG0.49（估值日2023/9/17），2022年加权ROE23%，现金流优。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】洁净室过滤器，高端制程突破+耗材占比提升。【盛剑环境】废气在线处理，2021年国产化率10%+。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】再生资源；【仕净科技】最经济的水泥碳减排；【龙净环保】紫金绿电+储能。
　　最新研究：行业点评：习总书记强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐近&关注碳价值增量兑现。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报环保环保行业跟踪周报生环部通过新版管理办法关注现金CCER2023年09月17日流改善市场化改革核心资产盘活价值重估证券分析师袁理增持维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcnTableTag投资要点TableSummary重点推荐洪城环境蓝天燃气新奥股份景津装备美埃科技盛行业走势剑环境高能环境仕净科技龙净环保光大环境瀚蓝环境凯美环保沪深300特气华特气体国林科技金科环境三联虹普赛恩斯天壕能源97英科再生九丰能源宇通重工53建议关注昆仑能源重庆水务兴蓉环境鹏鹞环保三峰环境再1-1升科技卓越新能-3-5生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重-7-9启再进一步9月15日生态环境部审议通过CCER新版管理办法-112022919202311720235172023914并强调1抓紧完善自愿减排交易市场制度体系2妥善做好项目方法学发布工作3加快推进注册登记机构组建在项目范畴上新版管理办法在可再生能源林业碳汇甲烷减排基础上新增节能增效具相关研究体支持领域将通过发布方法学确定方法学由申请备案变为统一征集遴八部门联合印发关于深化气选动态更新择优发布CCER重启渐近新管理办法强化供给侧约候适应型城市建设试点的通束关注可再生能源林业碳汇甲烷减排节能增效等领域碳价值兑现行业跟踪1生物柴油地沟油和生柴价格小幅回升欧洲议会通过知关注现金流改善市场化新版REDIII提振需求预期202398-2023914生柴均价7950元吨改革核心资产盘活价值重估环比上周地沟油均价元吨环比上周考虑一个135843072023-09-10月库存周期测算单吨盈利为173元吨环比上周1882锂电回收金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动2023911-2023915习主席强调建设全国CCER三元黑粉折扣系数持平锂钴镍系数均为72截至2023915碳酸锂交易市场重启预期渐近关注1855万周环比-61金属钴254万-12金属镍1649万-19碳价值增量兑现根据模型测算单吨废三元毛利-126万-007万3电子特气稀有气体2023-09-04需求各异整体价格表现平稳关注特气产品价格上调2023910-2023916氙气周均价625万元立方米环比持平氪气周均价750元立方米环比096氖气周均价295元立方米连续5周均价稳定不变氦气周均价环比下跌264至116811元瓶4环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687盈峰环境宇通重工福龙马新能源销量分别为1214697377辆同比24-15108市占率329718931024位列前三现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺RIETs盘活水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm492023年PE9X估值日20239172高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙头设备一体化出海贡献新增长2023年PE14XPEG049估值日20239172022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升突破高端制程美埃科技洁净室过滤器高端制程突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳持续推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能最新研究行业点评习主席强调建设全国CCER交易市场重启预期渐近关注碳价值增量兑现风险提示政策推广不及预期财政支出低于预期行业竞争加剧135东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1最新观点411生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步412生物柴油地沟油和生柴价格小幅回升欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期413锂电回收金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动514电子特气稀有气体需求各异整体价格表现平稳关注特气产品价格上调715环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687816现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代92行情回顾1021板块表现1022股票表现103最新研究1131习主席强调建设全国CCER交易市场重启预期渐近关注碳价值增量兑现1132凯美特气上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾1333绿色动力运营收入稳健增长协同拓展外延并购提供增量1434光大环境运营收入占比持续提升发力市场拓展经营提效1535三联虹普再生业务发展提速工业AI集成应用持续推进1636蓝天燃气河南中下游龙头H1利润稳增募投项目如期投产期待后续稳步增长1637盛剑环境半年度新签单超22年全年湿电子化学品耗材实现突破1738英科再生2023Q2业绩修复2023H1再生PET收入贡献超101839仕净科技归母同比高增154利润率提升现金流改善19310赛恩斯收入确认具备季节性合作紫金股权激励指引期待全年业务放量20311美埃科技快速开拓海外市场耗材替换打开存量空间214行业新闻2241生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行2242六个领域共85项国家绿色低碳先进技术成果目录公布2343国家发改委向民间资本集中推介4894个项目其中环保项目143投资额达708亿2344生态环境部入河入海排污口监督管理技术指南水质指纹溯源方法征求意见稿公开征求意见2345生态环境部等三部门印发地下水污染防治重点区划定技术指南试行2446生态环境部发布生活垃圾焚烧发电厂现场监督检查技术指南2447长江三角洲区域生态环境行政处罚裁量规则公开征求意见2448安徽省生态环境科技项目管理办法公开征求意见2549河南省生态环境厅公开征求水产养殖尾水污染物排放标准意见25410北京市绿色制造单位暂行办法征求意见稿发布255公司公告266下周大事提醒307往期研究3171往期研究公司深度3172往期研究行业专题328风险提示33235东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨5图2国内生物柴油与地沟油价差周度元吨5图3锂电循环产业链价格周度跟踪202391120239156图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪6图52023年氪氖氦氙周均价7图6环卫车销量与增速单位辆8图7新能源环卫车销量与增速单位辆8图8环卫新能源渗透率9图92023M1-8新能源环卫装备销售市占率9图102022年新能源环卫装备销售市占率9图112023911-2023915各行业指数涨跌幅比较10图122023911-2023915环保行业涨幅前十标的11图132023911-2023915环保行业跌幅前十标的11表1公司公告26表2下周大事提醒30335东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1最新观点11生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步9月15日生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议审议并原则通过温室气体自愿减排交易管理办法试行会议强调管理办法是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件对于市场启动和运行具有重要意义管理办法印发后要积极开展宣传解读加强对地方的指导培训为启动全国温室气体自愿减排交易市场做好准备工作要抓紧完善自愿减排交易市场制度体系及时发布项目设计与实施规范项目审定与核查规则注册登记和交易规则等配套管理制度要妥善做好项目方法学发布工作先行择优发布一批社会期待高技术争议小数据质量有保障社会和生态效益兼具的项目方法学在市场实现稳起步稳运行后逐步扩大自愿减排市场支持领域强化市场功能要加快推进注册登记机构组建建设和运行好注册登记系统生态环境部多次强调力争今年年内尽早启动全国CCER交易市场从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学到2023年7月发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求意见再到2023年8月北京绿色交易所发布关于全国温室气体自愿减排交易系统账户开立的通知和关于全国温室气体自愿减排交易系统交易相关服务安排的公告CCER重启工作紧锣密鼓地推进此次管理办法审议通过标志着CCER重启历程中又一重要进展新版管理办法明确项目范围新增节能增效设置时间限制强化供给端约束1项目领域除可再生能源林业碳汇甲烷减排外新增节能增效具体支持领域将通过发布方法学确定方法学由申请备案变为统一征集遴选动态更新择优发布2时间限制项目应于2012年6月13日之后开工建设减排量的产生应在2020年9月22日之后并且在项目申请登记之日前5年以内3明确禁止类型管理办法强化供给侧约束严格管理监督保障供给有序释放近期钢铁石化建材行业纳入全国碳市场工作加速碳市场预计向水泥钢铁铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容带动CCER需求提升12生物柴油地沟油和生柴价格小幅回升欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期地沟油和生柴价格小幅回升价差环比改善1原料端根据卓创资讯202398-2023914地沟油均价5843元吨环比202391-202397地沟油均价072产品端202398-2023914全国生物柴油价格在7700-8200元吨生柴均价7950元吨435东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报环比202391-202397生柴均价13本周北方地区生物柴油厂家接到部分订单陆续恢复开工原料采购心态有所上调带动北方地区地沟油价格上涨3价差国内UCOME与地沟油当期价差2107元吨环比202391-202397价差28若考虑一个月的库存周期价差为1986元吨环比202391-202397价差18按照生物柴油价格-地沟油价格88高品质得油率-1000元吨加工费测算单吨盈利为173元吨环比202391-202397单吨盈利188欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期9月12日欧洲一会通过最新版本的可再生能源指令REDIII根据修订后的REDIII显示到2030年欧盟交通部门的可再生能源占比将从先前协议的14提高到29还首次将航空和海运纳入了指令的范围修订后的法律引入了非生物来源可再生燃料RFNBOs如绿色氢的最低1目标作为RFNBOs和来自附件IX废料原料的燃料的综合目标的一部分综合目标为55该项立法已经通过但仍需要欧洲理事会的正式批准才能生效这一政策出台将刺激对生物柴油等可再生燃料的需求中国生物柴油市场有望受益于更高的国际需求图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨图2国内生物柴油与地沟油价差周度元吨14000500012000400010000300080002000600010004000020000202136202236202336周均价差当期生柴均价元吨地沟油均价元吨周均价差考虑1个月库存周期数据来源卓创资讯东吴证券研究所数据来源卓创资讯东吴证券研究所13锂电回收金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动盈利跟踪金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动我们测算锂电循环项目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算本周20239112023915项目平均单位碳酸锂毛利为-795万元吨较前一周-042万元吨平均单位废料毛利为-126万元吨较前一周-007万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0037万元吨金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利波动期待行业进一步出清盈利能力改善金属价格跟踪截至20239151碳酸锂价格回落金属锂价格为140万元吨535东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报较前一周环比变动00电池级碳酸锂995价格为1855万元吨周环比比变动-612硫酸钴价格回升金属钴价格为254万元吨周环比变动-12前驱体硫酸钴价格为370万元吨周环比变动283硫酸镍价格回升金属镍价格为1649万元吨周环比变动-19前驱体硫酸镍价格为315万元吨周环比变动004硫酸锰价格持平金属锰价格为142万元吨周环比变动22前驱体硫酸锰价格为059万元吨周环比变动00折扣系数维稳截至2023915折扣系数维稳1三元极片粉锂折扣系数平均72上周较前一周同比变动00pct2三元极片粉钴折扣系数平均72周环比变动00pct3三元极片粉镍折扣系数平均72周环比变动00pct图3锂电循环产业链价格周度跟踪20239112023915数据来源WindSMM东吴证券研究所图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪数据来源Wind东吴证券研究所注2023130起金属锂开始计折扣系数盈利计算方式改变635东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报14电子特气稀有气体需求各异整体价格表现平稳关注特气产品价格上调稀有气体需求各异整体价格表现平稳关注特气产品价格上调1生产端根据隆众资讯调研上周截止至2023914气体厂家空分开工率为6670较前一周上升016pct各地空分开工情况有所回升总体维持中高位水平2产品端根据卓创资讯数据2023910-2023916期间氙气周均价625万元立方米与上周价格持平氪气周均价750元立方米环比变动096氖气周均价295元立方米连续5周均价稳定不变氦气价格窄幅下探周均价环比下跌264至116811元瓶3供需分析氙气下游订单需求一般而企业库存有所下降支撑价格维持稳定氪气市场需求较好成交价格上移本周均价小幅上涨氖气下游需求无明显好转货源供给相对宽松价格继续弱势盘整氦气下游需求仍显平淡资源消化缓慢价格稳中下行本土晶圆产能供需缺口较大半导体扩产热潮推动特气高增特种气体为晶圆制造第二大耗材广泛应用于电子半导体领域气体占晶圆制造材料成本13为第二大耗材占IC材料总成本5-6特气下游超四成应用于电子半导体领域国内各大晶圆厂仍处于扩产周期在2025年前仍在进行产线扩建根据我们的统计至2025年底头部晶圆厂的产能距2021年新增2969万片月约当8英寸2021-2025年大陆晶圆产能复合增速166晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长关注供应链安全电子特气国产率仅15自主可控强逻辑二十大报告强调产业链关键环节自主可控关注核心技术攻坚和材料国产化替代而目前电子特气国产化率仅15国产替代迫切在国家政策的驱动下我国特气企业不断强化核心技术提升产品品质扩产气体品类逐步打破国外厂商垄断国产替代浪潮涌起图52023年氪氖氦氙周均价数据来源卓创资讯东吴证券研究所735东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报15环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至6872023M1-8环卫车销量53634辆同比变动-928新能源环卫车销售3682辆同比变动2224新能源渗透率687同比变动177pct2023M8新能源环卫车单月销量658辆同比变动665环比变动1877新能源渗透率1085同比变动308pct宇通重工2023M1-8环卫装备市占率第五新能源市占率第二2023M1-8环卫车销售1774辆同比变动-3021新能源环卫车销售697辆同比变动-1458新能源市占率1893较2022年-984pct行业第二2023M8单月销量191辆同比-51环比-39新能源109辆同比-19环比-42盈峰环境2023M1-8新能源销量同增2363市占率第一2023M1-8环卫车销售8000辆同比变动-1678新能源环卫车销售1214辆同比变动2363新能源市占率3297较2022年369pct行业第一2023M8单月销量947辆同比-28环比-11新能源154辆同比-20环比7福龙马2023M1-8新能源环卫车销量同增108市占率第三2023M1-8环卫车销售2292辆同比变动-766新能源环卫车销售377辆同比变动10829新能源市占率1024较2022年307pct行业第三2023M8单月销量339辆同比-20环比-3新能源134辆同比168环比123图6环卫车销量与增速单位辆图7新能源环卫车销量与增速单位辆1200004550600011012040100000500010030818000040008016122060000110300060040000-11-92820004026232224-19-10200001000920-2010-3000环卫装备总销量辆同比增速新能源装备销量辆同比增速数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所835东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图8环卫新能源渗透率825720615510468705359400239231912560512518215901020162017201820192020202120222023M1-8新能源渗透率同比变动pct数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所图92023M1-8新能源环卫装备销售市占率图102022年新能源环卫装备销售市占率2272277632972928277333225234596551102418932877717盈峰环境宇通重工福龙马徐州徐工北汽福田奇瑞商用车其他盈峰环境宇通重工福龙马北汽福田徐州徐工奇瑞商用车其他数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所16现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm492023年PE9X估值日20239172高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙935东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报头设备一体化出海贡献新增长2023年PE14XPEG049估值日20239172022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升进高端制程美埃科技洁净室过滤器高端支撑突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳加速推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能2行情回顾21板块表现本周2023911-2023915本周环保及公用事业指数上涨086表现好于大盘本周上证综指上涨003深证成指下跌134创业板指下跌229沪深300指数下跌083中信环保及公用事业指数上涨086图112023911-2023915各行业指数涨跌幅比较数据来源Wind东吴证券研究所22股票表现本周2023911-2023915涨幅前十标的为美丽生态1918启迪桑德1038东方园林945新天然气639卓越新能618洪城环境46中国天楹451重庆水务386兴蓉环境385蓝焰控股3751035东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图122023911-2023915环保行业涨幅前十标的数据来源Wind东吴证券研究所本周2023911-2023915跌幅前十标的为中环装备-837美尚生态-773龙源技术-773佳华科技-724中电环保-693四通股份-451津膜科技-426力合科技-424水发燃气-37中国海诚-342图132023911-2023915环保行业跌幅前十标的数据来源Wind东吴证券研究所3最新研究31习主席强调建设全国CCER交易市场重启预期渐近关注碳价值增量兑现事件2023年9月2日国家主席习近平在北京向2023年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会发表视频致辞1135东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报习主席强调建设全国CCER交易市场CCER重启步伐渐近9月2日习近平主席在致辞中提到建设全国温室气体自愿减排CCER交易市场的重要性以支持服务业在绿色发展中扮演更大的角色8月28日生态环境部在8月例行新闻发布会中表示近期全国碳排放权市场启动了20212022年度的配额发放和履约工作共纳入发电企业2200多家两年度分别履约配额清缴时间均截至2023年底每家重点排放单位每年可使用CCER抵销年度应清缴配额量的5目前已基本完成配额发放清缴履约工作已全面展开配额清缴拉动CCER需求存量供给有限亟待重启从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学到2023年7月发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求意见CCER重启步伐渐近生态环境部强调力争今年年内尽早启动全国CCER交易市场CCER管理办法强化供给侧约束全国碳市场预计扩容释放需求1供给存量供应稀缺CCER重启渐近管理办法强化供给侧约束保障供给有序释放2013-2017年全国CCER减排量备案总计约5000多万吨全国碳市场第一个履约周期累计使用约3273万吨CCER用于配额清缴抵销叠加试点碳市场的使用当前实际供应稀缺CCER重启渐近管理办法强化供给侧约束严格管理监督保障供给有序释放2需求初期需求上限225亿吨年碳市场扩容将带动CCER需求进一步释放按5抵消上限我们测算碳市场初期纳入电力行业CCER需求量上限为225亿吨年待八大行业全部纳入全国碳市场后年覆盖温室气体排放量约80亿吨二氧化碳长期CCER需求上限有望扩容至4亿吨年近期钢铁石化建材行业纳入全国碳市场工作加速碳市场预计向水泥钢铁铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容3价格从项目申请到减排量交易需一定时间我们预计短期CCER供不应求价格上行长期供给侧约束有助于平衡供需维持合理价格区间碳价值增量测算填埋气资源化林业碳汇受益CCER弹性大水泥固碳项目减碳价值突出1受益CCER弹性测算填埋气资源化经济效益最突出CCER碳价介于30-100元吨时利润弹性102339林业碳汇项目利润弹性达672222碳市场预计扩容固碳效益测算仕净科技年60万吨捕碳钢渣项目可直接减碳32万吨间接综合减碳25万吨碳配额价格50100元吨时减碳价值弹性60119水泥钢铁行业预计纳入全国碳市场驱动固碳需求释放碳价值兑现对标欧盟国内碳交易市场总体发展方向相似总量递减速度预计超海外碳价长期提升复盘欧盟碳市场4阶段演变我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键国内市场发展方向相似已具备两大核心机制雏形当前我国碳价远低于海外双碳目标时间紧任务重预计我国碳排放总量递减速度拟超海外总量收紧驱动碳配额价格长期上行1235东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报投资建议CCER重启渐近关注可再生能源林业碳汇甲烷减排节能增效等领域碳市场预计扩容驱动固碳需求释放碳价值兑现重点推荐水泥固碳仕净科技分布式光伏龙净环保建议关注林业碳汇岳阳林纸甲烷利用百川畅银等风险提示政策进展不及预期方法学发布不及预期CCER碳价下行32凯美特气上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入294亿元同比减少1897归母净利润89245万元同比减少8921扣非归母净利润16607万元同比减少9784上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾2023H1公司实现营业收入294亿元同比-1897归母净利润89245万元同比-89212023Q2公司实现营收155亿元同比-432环比1123归母净利润178495万元同比-3244较23Q1增加267745万元23H1公司二氧化碳产品营收098亿元同比-1403占总营收比3344特气业务营收025亿元同比-6219占总营收比845行业周期因素叠加公司短期营运变动影响公司上半年业绩暂时承压下降1受市场预期芯片行业上半年终端逐步去库存影响稀有气体价格从前期高点逐步回归岳阳凯美特上半年收入同比下降2安庆凯美特分公司1月受上游计划停车检修及复产后上游生产装置低负荷运行影响液化气销量同比下降3公司实施2022年度股权激励计划导致2023年半年度计提股份支付减少净利润随半导体产业周期逐步走出下行低谷公司二季度业绩环比修复未来业绩有望进一步环比提升公司为我国液体二氧化碳龙头企业具备渠道客源产能多重优势1尾气回收工艺绑定大型央企兼具气源稳定和成本优势2高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定3产能持续扩张深度布局南方市场现有年产能56万吨二氧化碳揭阳新建二氧化碳回收装置一期建成规模30万吨年深度布局南方区域定增募资7亿元充盈特气品类布局过氧化氢驱动公司新一轮成长期1持续充盈特气品类宜章特气项目包含氯化氢溴化氢氟气氟基混配气等福建凯美特项目包含30万吨年275计高洁净食品级电子级工业级过氧化氢2提升原料自给保障布局巴陵90000Nm3稀有气体提取装置逐步实现稀有气体原料自给3客户认证加速推进多项电子特气产品已获ASML法液空COHERENT认证4后续重点布局高毛利激光混配气眼科行业实现销售突破并签订长协盈利预测与投资评级考虑行业周期因素叠加公司短期营运变动影响我们将2023-2025年公司归母净利润预测从245341396亿元下调至174226301亿元2023-20251335东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报年归母净利润增速为53034对应413224倍PE维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险33绿色动力运营收入稳健增长协同拓展外延并购提供增量事件2023H1公司实现营收2142亿元同减535归母净利润364亿元同减1260加权平均ROE同比降低122pct至4842023H1运营收入保持增长建造规模下降毛利率提升2023H1公司综合毛利率3595同降006pct归母净利率1700同降141pct主要是本期部分运营项目燃料成本增加以及计提安全生产费用增加所致分业务来看1垃圾处理及发电业务实现营收1245亿元同增1040毛利率3939同降769pct2建造服务实现营收642亿元同降2807主要系在建项目数量与规模下降毛利率823同增176pct3PPP项目利息收入实现营收198亿元同增251供汽量同增40项目收入多元化初见成效截至2023H1末公司垃圾焚烧已投运项目35个在建项目2个运营项目垃圾处理能力达38万吨日装机容量7975MW位居行业前列2023年上半年公司处理生活垃圾62978万吨同增1460发电量2214亿度同增788上网电量1835亿度同增873供汽业务持续拓展2023H1实现供汽量1951万吨同增39652023H1单吨垃圾发电量352度吨同降586吨上网291度吨同降512受供汽量增加影响所致项目建设有序推进2023年新增投运量有望达5400吨日2023H1朔州葫芦岛武汉二期项目顺利竣工投产2023年8月底章丘二期项目投产合计新增产能4600吨日目前靖西项目在建设计处理能力800吨日上半年已累计完成工程总量97根据公司经营计划该项目将于2023年年内如期投产预计全年新增投运量达5400吨日资产负债率下降经营性现金流净额改善截至2023年6月底公司资产负债率6481同减196pct2023H1经营性现金流净额288亿元同比增加469主要系本期建设投入较上年同期减少计入经营活动现金流出的PPP项目建设支出减少规模稳健增长现金流改善协同拓展外延并购提供增量垃圾焚烧行业刚性扩容商业模式理顺现金流改善公司推进在手项目建设外延并购内外兼攻助产能持续提升2015-2022年公司垃圾焚烧运营产能复增29截至2023年8月底已投运产能396万吨日至2023年底有望达4万吨日2023年2月公司签署收购框架协议涉及项目已投规模4500吨日上半年基本完成现场尽调2023年5月与济南章丘区政府签订投资合作框架协议建设低碳环保产业园盈利预测与投资评级固废运营稳健增长效率提升建造规模下降我们维持2023-1435东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2025年归母净利润预测8659831109亿元同增161413对应PE11109倍估值日2023831维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险财务风险行业竞争加剧34光大环境运营收入占比持续提升发力市场拓展经营提效事件公司2023H1实现主营营业收入16297亿港元同比减少24实现归母净利润2785亿港元同比减少1运营和财务收入占比提至75利润率上行随着公司在手项目转入运营2023H1公司运营和财务收入占比提升至75运营占比提升带动利润率上行2023H1销售毛利率4414同比857pct1运营收入2023H1公司运营服务收入9539亿港元同比持平占比59同比15pct其中环保能源运营收入4540亿港元同比05绿色环保运营收入3176亿港元同比-4主要系市场产废量仍然保持在较低水平致危固废业务处理单价持续下降环保水务运营收入1557亿港元同比62建造收入2023H1公司建造收入4070亿港元同比-55占比25同比-18pct主要是建设项目数量受到市场影响减少其中环保能源建造收入2657亿港元同比-62绿色环保建造收入463亿港元同比-35环保水务建造收入950亿港元同比-343财务收入2023H1公司财务收入2688亿港元同比-4占比16同比3pct垃圾焚烧龙头强者恒强深化精细化管理提质增效垃圾焚烧行业进入稳定运营期建造规模和资本开支下降未来商业模式有望C端理顺行业现金流逐步改善公司重整发展战略进一步聚焦固废泛水清洁能源三大主业装备制造环境科技作为两翼为主业赋能聚焦资源整合激发内部活力公司作为垃圾焚烧龙头实现大规模高盈利得益于央企资源协同及多元化低成本的融资优势我们从在手规模运营效率解读公司精细化管理运营优势1规模2023H1公司在手垃圾焚烧规模1572万吨日居全球首位其中环保能源已投运垃圾焚烧项目规模为1313万吨日在建规模097万吨日2023H1新增垃圾焚烧项目2000吨日餐厨厨余项目775吨日发力市场拓展巩固龙头地位2效率2023H1公司环保能源板块垃圾处理量2387万吨同比8上网电量7893亿度同比5平均吨上网电量331度吨餐厨厨余污泥及其他垃圾处理量126万吨同比32公司30余个项目拓展对外供热业务加强垃圾来源的统筹与整合促进项目经营效益提升盈利预测与投资评级随着在手项目的陆续投运公司规模盈利双升自由现金流将显著转好有望迎来估值修复考虑公司项目建设进度影响我们将2023-2025年归母净利润预测自504753885766亿港元调整至462146744923亿港元对应444倍PE估值日期202391维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险财务风险行业竞争加剧1535东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报35三联虹普再生业务发展提速工业AI集成应用持续推进事件2023H1公司实现营收628亿元同增2228归母净利润143亿元同增2089扣非归母净利润139亿元同增17712023H1业绩稳健增长再生材料及可降解材料收入高增722023H1销售毛利率3870同增228pct销售净利率2484同增103pct分业务来看1新材料及合成材料收入373亿元同增395毛利率4138同增953pct2再生材料及可降解材料收入217亿元同增7160毛利率2813同减1177pct再生材料及可降解材料营收高增进一步佐证行业加速发展趋势3工业AI集成应用收入031亿元同增5351毛利率7460同减774pct亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施工业AI集成应用持续推进1新材料及合成材料成功切入PA66上游产业链核心技术服务领域的聚酰胺材料工艺技术解决方案已覆盖从己内酰胺尼龙666聚合至锦纶666纺丝的全产业链范围2再生材料及可降解材料子公司Polymetrix与日本C-PET签署的食品级再生rPET项目顺利实施开始贡献业绩该项目为亚洲单体投资最大的再生PET项目合同额约合23亿元人民币2023H1公司与台华新材子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始贡献业绩预计2023年内交付3工业AI集成应用2023H1公司继续推动化纤工业智能体解决方案的销售及交付上半年收入延续了去年超过50的增长趋势技术驱动型企业己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发品牌优势及客户资源突出伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展聚酰胺666持续迎来稳健增长2022年打破己二腈技术垄断聚酰胺66将迎来行业快速放量聚酯瓶片回收全球领先有望复制原生领域优势及份额Polymetrix是全球固相聚合SSP技术引领者在原生聚酯vPET领域国际市占率达90产品满足可口可乐雀巢达能等企业食品级包装材料安全要求在再生聚酯rPET领域实现超净技术真正实现聚酯同等级回用的闭环循环全球市占率达40公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额实现循环再生板块的快速扩张盈利预测与投资评级随着尼龙下游需求升级再生产业提速公司在手订单积累业绩将稳步释放我们维持2023-2025年归母净利润预测320415532亿元对应PE为1713和10倍估值日2023830维持买入评级风险提示订单不及预期研发风险行业竞争加剧36蓝天燃气河南中下游龙头H1利润稳增募投项目如期投产期待后续1635东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报稳步增长事件2023年上半年公司实现营业收入2548亿元同比增长41归母净利润337亿元同比增长373扣非归母净利润325亿元同比增长235加权平均ROE同比降低164pct至92城燃业务带动公司发展现金流稳健股息率保持高水平2023年上半年公司实现营业收入2548亿元同比增长41主要系来自城燃业务的自然增长归母净利润337亿元同比增长373扣非归母净利润325亿元同比增长235符合预期2023年上半年公司持续进行降本增效管理利润率水平稳健销售毛利率2218同比上升112pct销售净利率1319同比下降01pct公司2023年上半年经营性净现金流223亿元与去年基本持平充裕的现金流水平为公司高分红提供保障公司2020-2022年分红比例分别为705584股息率ttm733估值日期2023830IPO募投项目如期投产期待后续稳步增长公司2021年IPO募投项目驻马店乡镇天然气利用工程和驻马店乡镇天然气利用工程新蔡县募集资金87亿元项目于2023H1基本建设完成公司响应政策要求积极开拓乡村市场项目投产后预计将带来一次性接驳安装收入以及后续持续供气增量按照招股书测算募投项目将为公司贡献年均收入632亿元年均利润总额7011万元天然气终端消费复苏带动城燃业务恢复2023年上半年国内天然气产量1155亿立方米同比增长54天然气进口量794亿立方米同比增长58天然气消费量1941亿立方米同比增长56根据中国天然气发展报告20232023年中国天然气消费量3850亿3900亿立方米增长率5577增长主要受城市燃气和发电用气驱动公司5家城燃子公司在驻马店新郑新乡及开封部分地区拥有特许经营权城市燃气消费量自然增长叠加募投项目投产带动城燃用户规模增长将带动公司城燃业务发展盈利预测与投资评级公司为河南省中下游一体化天然气龙头积极拓展城市天然气销售新增量我们维持2023-2025年公司归母净利润677481亿元同比增速13110097EPS为097106117元对应PE1019284x估值日期2023830维持买入评级风险提示上游气源价格波动天然气政策变化37盛剑环境半年度新签单超22年全年湿电子化学品耗材实现突破事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入772亿元同比增长3999归母净利润077亿元同比增长2312扣非归母净利润074亿元同比增长3061加权平均ROE同比降低082pct至5281735东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报IC领域收入占比达735IC订单高景气带动收入高增2023年上半年公司实现营业收入772亿元同比增长3999归母净利润077亿元同比增长2312主要系下游客户需求旺盛公司竞争力提升分业务来看2023年上半年1光电显示实现收入4334万元占比达562集成电路实现收入566亿元同比增长7871占比提升至7353新能源业务实现收入155亿元同比增长69424占比约202023年上半年公司销售毛利率2870同比下降005pct相较于2022年全年提升069pct毛利率整体稳定23上半年新签订单超22全年集成电路新签订单占比612023年上半年公司新增订单1711亿元已达去年全年新签订单总额的10795分板块来看2023年上半年1集成电路新增含税订单105亿元同比增长6748成功中标奕斯伟芯恩斯达微粤芯等公司项目2半导体显示新增厦门天马深圳华星等行业重点项目合计新增含税订单27亿元已达2022年全年同口径新增合同额的76753新能源新增含税订单35亿元同比增长195254半导体制程附属设备及关键零部件公司积极加快市场拓展和研发验证工作LS设备真空设备温控设备三大业务条线取得丰硕成果合计新增制程附属设备含税订单080亿元订单表现亮眼IC新能源高增半导体附属制程设备与零部件持续突破半导体耗材实现突破电子材料上海工厂正式投产2023年H1公司湿电子化学品业务实现收入5295万元新中标广州广芯惠科绵阳惠科等项目上海工厂建设验收完成并投产为满足进一步产能需求公司积极推动合肥项目建设光刻胶剥离液实现了0到1的突破已在多个半导体显示头部客户上线测试并顺利与某半导体显示知名客户签订框架采购合同并正式获得采购订单累计交货超过200吨盈利预测与投资评级半导体废气治理龙头充分受益国产化率提升设备与耗材贡献新增量我们维持2023-2025年归母净利润215294387亿元同增653731当前市值对应2023-2025年PE201511x2023825维持买入评级风险提示下游行业资本支出波动原材料价格波动行业竞争加剧38英科再生2023Q2业绩修复2023H1再生PET收入贡献超10事件2023H1公司实现营收1134亿元同增588归母净利润119亿元同减1754扣非归母净利润116亿元同减2045新产品开发新渠道挖掘持续推进2023Q2盈利显著回暖在全球经济增速下行消费疲软影响下公司业绩2022Q4和2023Q1底部承压2023Q3显著回暖2023Q2单季度营收618亿元同比889环比1952归母净利润107亿元同比1277环比81641综合毛利率2648环比316pct公司营收业绩修复得益于持续推进新产品开发和新渠道挖掘传统三框产品从再生PS横向拓展多材质建材产品从线条1835东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报拓展至墙面等多场景2023H1成品框毛利率同增251pct至3480PET产品营收占比超102023H1分业务来看1塑料制品2023H1收入贡献72其中成品框收入538亿元同减585毛利率3480同增251pct线条收入280亿元同增756毛利率3014同减027pct2粒子收入同减1533至169亿元毛利率040同减1411pct3PET产品实现营收123亿元收入贡献首超10毛利率0094环保设备收入同减2299至015亿元毛利率5795同增321pct推进PET项目工艺优化加速越南PS深加工项目产能释放公司海外项目投产后助力公司拓展新产品市场扩大盈利规模1马来西亚5万吨年PET项目于2022Q2顺利投建2023H1已按计划完成破碎清洗脱标自动分选造粒增粘等生产工艺模块调试可生产出食品级再生粒子片材及纤维级再生粒子公司推进瓶砖回收体系搭建工艺改善和全球渠道铺设产品主销北美欧洲累计实现营收123亿元未来伴随工艺优化升级产能利用率提升r-PET瓶到瓶高值化应用领域竞争力有望进一步加强2越南清化一期PS深加工项目自2022年6月份投产以来加快产能释放以及欧美大客户验厂进度2023H1实现营收072亿元净利润013亿元2023年下半年越南广宁4公顷项目将推进厂房基建竣工设备订购及人员招聘等相关工作将有利于未来公司越南基建产能释放以及海外新增订单承接纵横拓展扩充品类资质背书增强竞争力公司在夯实PSPET优势领域的基础上纵向拓展PEPPHDPE等多品种塑料循环利用领域横向拓展到多材质资源再生领域公司高品质rPET粒子已取得全球回收标准GRS美国食品和药物管理局FDA欧洲食品安全局EFSA等资质认证品类扩充与资质的逐步落地有助于打开长期成长空间盈利预测与投资评级公司为再生塑料先行者项目稳步推进有望持续贡献增长我们维持2023-2025年归母净利润预测299376457亿元对应151210倍PE估值日2023828维持买入评级风险提示项目投产及进度不达预期贸易政策变动和加征关税风险39仕净科技归母同比高增154利润率提升现金流改善事件2023年上半年公司实现营业收入1332亿元同比增长9812归母净利润103亿元同比增长15350扣非归母净利润100亿元同比增长19452加权平均ROE同比提高384pct至7732023H1营收业绩表现亮眼利润率持续提升规模效应显现2023H1公司销售毛利率2680同增169pct期间费用率1437同降068pct归母净利率776同增169pct2023H1公司制程污染防控设备营收1238亿元同增9907占总营收的1935东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报9291毛利率2756同增207pct2023Q2单季度公司实现营收757亿元同增9709归母净利润068亿元同增14167环比增长8943归母净利率894同增165pct环比2023Q1提升273pct加回股权激励成本后2023H1归母高增225归母净利率达10622023H1公司股权激励费用3812万元加回股权激励成本后归母净利润为141亿元同增22521归母净利率为1062同增415pct销售商品回款增加经营性现金流净额同比改善2023H1公司1经营活动现金流净额-128亿元同增55262投资活动现金流净额-183亿元同减464793筹资活动现金流净额794亿元同增20426光伏制程污染防控设备龙头单位价值量有望提升成长加速公司凭品牌技术成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位受益于光伏电池扩产加速同时新技术路线一体化品类扩张有望带动公司单位价值量511倍提升2023年以来累计公告中标订单金额超43亿元其中广西梧州项目单GW价值6572万元阿特斯项目单GW价值2971万元验证公司一体化模式产业链延伸能力电池片固碳项目打开第二曲线新成长现金流改善可期公司积极拓展1光伏电池片拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展截至2023年7月中旬一期已完成电池生产设备的采购预计9月底生产设备进场2水泥固碳钢渣资源化矿粉市场规模超千亿公司首个项目已于2022年11月投产年产60万吨基于钢渣捕集CO2与资源化利用的复合矿粉项目投产在即项目可低成本捕集烟气CO2钢渣资源化利用制备低碳建筑材料随碳市场扩容水泥钢铁固碳需求将加速释放共赢而非成本水泥钢铁企业经济排放解决双受益盈利预测与投资评级光伏景气度上行水泥固碳逐步推进电池片项目建设顺利我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2409041251亿元对应3086倍PE估值日2023828维持买入评级风险提示订单不及预期研发风险行业竞争加剧310赛恩斯收入确认具备季节性合作紫金股权激励指引期待全年业务放量事件2023年上半年公司实现营收268亿元同增28归母净利润036亿元同增879扣非归母净利润033亿元同增2167加权平均ROE同比减少368pct至409毛利率3335同增014pct净利率1452同减267pct收入确认具备季节性期待全年业务放量2023年上半年公司实现营收268亿元2035东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分