投资要点
　　本周市场窄幅震荡，大小盘分化明显，以上证50指数为代表的大盘股指数成交量放大，以中证1000指数为代表的小盘股指数缩量调整。板块方面，顺周期板块表现较好，煤炭、钢铁、石油石化、有色金属等板块均表现强势。TMT、国防军工、建筑建材等板块回调明显。
　　政策预期的交易情绪正在回落，市场将从关注政策预期向关注政策效果逐渐过渡，地产数据、社融数据、消费数据以及工业企业利润等经济数据的好转可能是未来带动市场上行的关键。
　　第一，8月经济数据边际改善，政策效果逐步显现。本周公布了8月经济数据，整体延续边际改善，消费持续反弹，但地产和基建仍然偏弱。随着政策效果的逐步显现，经济内生动能有望增强，顺周期板块配置机会凸显。
　　第二，经济现回暖迹象，降准释放稳增长信号。当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。此次降准在市场的预期之内，但降准时点超市场预期。近期资金利率中枢不断抬升，经济回暖迹象明显，降准的信号意义大于实质意义。
　　第三，央行释放鹰派信号，汇率企稳回升。本周召开了全国外汇市场自律机制专题会议，讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。会上表示，“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。
　　展望未来，经济数据已经看到了明显的好转，这将是带动市场上行的关键，随着政策效果的不断显现，顺周期板块有望迎来右侧交易机会。此外，消费在政策刺激下也已经出现扭转，前期跌幅较大的消费板块也值得关注。中长期来看，我们建议关注三条主线，第一类是和宏观经济潜在增速下降以及宏观经济资本开支下降相关的标的，主要对应高股息资产。第二类是以自主研发为主线的科技板块，如华为产业链、半导体设备、消费电子等。第三类是深度参与全球产业分工的全球化布局企业。
　　风险提示：
　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略报告2023年9月17日大盘指数策略观点400013000经济数据边际改善市场情绪有望恢复12000300011000投资要点200010000本周市场窄幅震荡大小盘分化明显以上证50指数为代表的大盘股指数成交量放大以中证1000指数为代表的小盘股指数缩量调整板块方面顺周期板块表现较好煤炭钢铁石油石化有上证指数深证成指色金属等板块均表现强势TMT国防军工建筑建材等板块回调明显90003000政策预期的交易情绪正在回落市场将从关注政策预期向关注政8000策效果逐渐过渡地产数据社融数据消费数据以及工业企业利润7000等经济数据的好转可能是未来带动市场上行的关键第一8月经济数据边际改善政策效果逐步显现本周公布了600020008月经济数据整体延续边际改善消费持续反弹但地产和基建仍然偏弱随着政策效果的逐步显现经济内生动能有望增强顺周期中小100创业板指板块配置机会凸显资料来源聚源中邮证券研究所第二经济现回暖迹象降准释放稳增长信号当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济研究所回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年分析师杨柳9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准在市SAC登记编号S1340523040002Emailyangliucnpseccom场的预期之内但降准时点超市场预期近期资金利率中枢不断抬升分析师曲虹宇经济回暖迹象明显降准的信号意义大于实质意义SAC登记编号S1340523060001第三央行释放鹰派信号汇率企稳回升本周召开了全国外汇Emailquhongyucnpseccom市场自律机制专题会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问分析师郭惊华SAC登记编号S1340521050001题会上表示坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市Emailguojinghuacnpseccom场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险研究助理段利强展望未来经济数据已经看到了明显的好转这将是带动市场上SAC登记编号S1340122070041Emailduanliqiangcnpseccom行的关键随着政策效果的不断显现顺周期板块有望迎来右侧交易研究助理黄子崟机会此外消费在政策刺激下也已经出现扭转前期跌幅较大的消SAC登记编号S1340123080010费板块也值得关注中长期来看我们建议关注三条主线第一类是Emailhuangziyincnpseccom和宏观经济潜在增速下降以及宏观经济资本开支下降相关的标的主近期研究报告要对应高股息资产第二类是以自主研发为主线的科技板块如华为全球产业链重塑下的A股投资机产业链半导体设备消费电子等第三类是深度参与全球产业分工会-20230912的全球化布局企业风险提示经济数据不及预期中美摩擦加剧俄乌冲突恶化全球金融环境不稳定影响上市公司盈利情况不及预期等市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1市场表现回顾及展望32重要事件及数据321央行年内第二次降准释放稳增长信号322证监会有关部门负责人答记者问323经济数据整体延续边际改善424违规减持处罚落地市场环境有望改善425海外经济数据基本符合预期外部流动性保持稳定53重点行业预期变化531特斯拉一体化压铸技术突破532经济边际复苏顺周期板块机会凸显633国内外黄金价差扩大64风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分21市场表现回顾及展望本周市场窄幅震荡大小盘分化明显以上证50指数为代表的大盘股指数成交量放大以中证1000指数为代表的小盘股指数缩量调整板块方面顺周期板块表现较好煤炭钢铁石油石化有色金属等板块均表现强势TMT国防军工建筑建材等板块回调明显展望未来经济数据已经看到了明显的好转这将是带动市场上行的关键随着政策效果的不断显现顺周期板块有望迎来右侧交易机会此外消费在政策刺激下也已经出现扭转前期跌幅较大的消费板块也值得关注中长期来看我们建议关注三条主线第一类是和宏观经济潜在增速下降以及宏观经济资本开支下降相关的标的主要对应高股息资产第二类是以自主研发为主线的科技板块如华为产业链半导体设备消费电子等第三类是深度参与全球产业分工的全球化布局企业2重要事件及数据21央行年内第二次降准释放稳增长信号当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7422证监会有关部门负责人答记者问9月15日证监会网站发布证监会有关部门负责人答记者问其中回答了关于IPO发行科创板门槛发行上市条件变化部分企业撤回申请等问题其中有一些内容值得关注1IPO发行节奏确有阶段性收紧近期阶段性收紧IPO节奏是维护市场稳健运行的安排证监会交易所IPO受理审核注册等相关工作没有暂停请务必阅读正文之后的免责条款部分3不存在IPO关闸的情况上市公司再融资也不存在关闸情况也即申报和过会照常进行但批文颁发的节奏将会放缓2对上市门槛提高的说法予以否认目前各板块的定位发行和上市条件信息披露要求等没有变化不存在提高上市门槛的情形3对在审企业撤回问题予以解释近期撤回的企业主要存在控制权稳定性不足业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题对于媒体报道中涉及的产能过剩周期性强及天花板低的行业企业审核实践中证监会交易所充分关注行业发展趋势以及发行人自身情况根据产业政策发行条件板块定位严格审核把关23经济数据整体延续边际改善本周公布了8月经济数据整体延续边际改善消费持续反弹但地产和基建仍然偏弱1工业增加值增速反弹中国8月规模以上工业增加值同比增长45预期39前值378月国有控股企业增加值同比增长52股份制企业增长57外商及港澳台商投资企业增长08私营企业增长342固定资产投资增速回落地产仍是最大拖累项1-8月固定资产投资累计同比增长32前值34预期3其中1-8月基建投资累计增长64前值68制造业投资增长59前值57房地产投资下降88前值降851-8月民间固定资产投资累计下降07前值为降053社零增速反弹消费改善明显8月社零同比增长46前值25预期35其中商品零售同比上涨37前值1餐饮同比增124前值158限额以上零售同比增长25前值降05限额以上大部分品类增速反弹粮油食品建筑装潢增速小幅回落家电音像同比降幅收窄4失业率保持平稳8月调查失业率52较前值回落0131个大城市城镇调查失业率53较前值回落0124违规减持处罚落地市场环境有望改善9月15日晚我乐家居公告股东于范易及其一致行动人刘福娟烟台埃维管业有限公司西藏埃维创业投资有限公司烟台埃维商贸有限公司已收到江苏请务必阅读正文之后的免责条款部分4证监局下发的行政处罚事先告知书相关主体未在减持比例到达5时依法停止交易后续违规成交金额107亿元违法所得1653万元对此证监会拟依法没收于范易及其一致行动人前述违法所得并从严处以3295万元罚款9月15日晚东方时尚公告徐雄先生因涉嫌操纵证券市场罪经上海市人民检察院第一分院批准逮捕公司已针对相关事项做了妥善安排目前公司生产经营不受影响各项工作有序开展公司董事会及管理层将加强经营管理确保公司经营活动的正常进行为了活跃资本市场提振投资者信心财政部证监会在8月27日出台多项相关政策其中一个超市场预期的就是对大股东减持的限制从上述两起事件的处罚力度来看违规减持的代价将越来越高这对后续大股东们减持是一个警示A股的市场环境有望得到改善25海外经济数据基本符合预期外部流动性保持稳定本周美国公布了8月CPIPPI数据和零售销售月率数据整体符合市场预期数据公布后的美国国债收益率未出现明显波动短期内外部流动性保持稳定8月CPI同比增长37略高于预期的36前值为32核心CPI同比增长43与市场预期相同前值为478月零售销售总额环比增长056预期02核心零售总额环比增长063预期040PPI同比16预期12前值0903重点行业预期变化31特斯拉一体化压铸技术突破据财联社报道特斯拉已在一体化压铸上取得技术突破这将是特斯拉在未来十年生产数千万辆平价电动汽车实现盈利计划的关键所在特斯拉的一体化压铸技术可以将汽车几乎全部复杂底盘零件全部集成压铸成一个整体而非仅压铸约400个零部件特斯拉3月公布该组装系统时曾表示其将用于支持生产低价车型预计可以将电动汽车的生产成本降低50并将工厂空间减少40一体化压铸技术的推进除了利好整车制造还会带动3D打印工业用砂以及热合金等领域请务必阅读正文之后的免责条款部分532经济边际复苏顺周期板块机会凸显近期煤炭板块表现优异其中一部分来自于煤炭焦炭价格的持续上涨此外安全生产问题逐渐得到重视供给端存在紧张1宏观层面看经济可能正在复苏PMI已连续三个月回升有些政策落地之后需要一个时间差所以这些需求会逐渐增加随着经济的持续恢复顺周期板块有望迎来配置机会2微观层面看主产区煤矿事故频发安全检查趋严下开工率受到影响整体供应仍显紧张3高股息板块最近表现一直很好可能也和前几天保险下调风险因子有关释放了部分绝对收益资金但固收产品资产荒导致这些资金下沉到权益市场买高股息资产33国内外黄金价差扩大国内金银价格持续上涨和国际金价形成较大的价差最近三个月从440元每克涨到了474元创出了历史新高有几方面原因1彭博社发布新闻称中国限制黄金进口的举动或是价差扩大的主要因素中国政府已减少或停止向部分银行发放进口配额2国内黄金的涨幅一定程度上包含了人民币的贬值3美联储货币政策转向是大概率事件资金可能会提前布局4存款利率下行和金融市场波动变大的背景下居民对黄金资产的配置需求有所提升4风险提示经济数据不及预期中美摩擦加剧俄乌冲突恶化全球金融环境不稳定影响上市公司盈利情况不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分6中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货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