主要观点
　　营收增速延续下行趋势，A股业绩延续弱势。全A/全A（非金融）2023年中报营收同比增速分别为2.57%和2.58%，延续下降的趋势。全A中报净利润同比增速转负为-4.32%，全A（非金融）中报净利润同比增速继续下滑至-9.41%。2023 Q2全部A股单季度净利润环比增速转负为-1.05%，明显低于历史同期水平。
　　受净利率与周转率回落影响，2023年中报ROE继续下降。23H1全A和全A（非金融）ROE(TTM)分别下降至8.52%和7.75%，延续回落态势，销售净利率的下滑和资产周转率的下降拖累全A（非金融）ROE进一步回落。
　　23H1主板和创业板净利润增速回落至负值，科创板业绩降幅收窄。23H1 A股主板、创业板和科创板净利润同比增速分别为-3.50%、-3.71%和-38.78%。主板和创业板净利润增速回落至负值，科创板净利润增速降幅收窄。
　　23H1消费业绩占优，周期业绩较弱，金融、科技业绩分化。
　　从23H1各行业净利润同比增速来看，社会服务行业净利润同比增速居首。此外，综合、美容护理、公用事业等行业净利润也出现显著增长；钢铁、基础化工、电子等行业23H1净利润出现大幅下降，业绩表现相对较弱。
　　从市场风格看，23H1消费板块净利润同比增速仍相对占优，食饮盈利增速小幅回落，美护、汽车业绩明显提升，医药生物行业盈利增速虽继续下降，但降幅有所收窄；同时受益于煤炭价格下降与用电需求提升，公用事业盈利保持较高增速。周期板块业绩表现仍相对较弱，建筑装饰业绩出现降速，板块内钢铁、煤炭、有色金属等行业业绩依旧低迷。TMT板块则呈现分化态势，传媒与通信行业业绩小幅提升，计算机盈利增速明显下滑，电子行业盈利延续下降态势，但相比23Q1有所改善。23H1金融地产板块业绩亦出现明显分化，其中地产链净利润增速仍然下降，但较一季度和去年同期已出现较为明显的改善；非银金融行业净利润仍保持较快增长，但盈利增速有所下滑；而银行盈利虽仍小幅下降，但降幅有所收窄。
　　风险提示：
　　全球经济下行超预期、国内经济增速不及预期、地缘政治风险、海外政策不确定性风险
　　

研究报告全文：证券研究报告策略报告2023年9月3日大盘指数策略观点4000130002023年A股中报业绩分析业绩继续承压盈利12000仍在探底300011000主要观点200010000营收增速延续下行趋势A股业绩延续弱势全A全A非金融2023年中报营收同比增速分别为257和258延续下降的趋势全A中报净利润同比增速转负为-432全A非金融中报净利润上证指数深证成指同比增速继续下滑至-9412023Q2全部A股单季度净利润环比增速转负为-105明显低于历史同期水平90003000受净利率与周转率回落影响2023年中报ROE继续下降23H18000全A和全A非金融ROETTM分别下降至852和775延续回落7000态势销售净利率的下滑和资产周转率的下降拖累全A非金融ROE进一步回落6000200023H1主板和创业板净利润增速回落至负值科创板业绩降幅收窄23H1A股主板创业板和科创板净利润同比增速分别为-350中小100创业板指-371和-3878主板和创业板净利润增速回落至负值科创板净利资料来源聚源中邮证券研究所润增速降幅收窄23H1消费业绩占优周期业绩较弱金融科技业绩分化研究所从23H1各行业净利润同比增速来看社会服务行业净利润同比分析师杨柳增速居首此外综合美容护理公用事业等行业净利润也出现显SAC登记编号S1340523040002Emailyangliucnpseccom著增长钢铁基础化工电子等行业23H1净利润出现大幅下降研究助理段利强业绩表现相对较弱SAC登记编号S1340122070041从市场风格看23H1消费板块净利润同比增速仍相对占优食饮Emailduanliqiangcnpseccom盈利增速小幅回落美护汽车业绩明显提升医药生物行业盈利增近期研究报告速虽继续下降但降幅有所收窄同时受益于煤炭价格下降与用电需2023年9月十大金股-求提升公用事业盈利保持较高增速周期板块业绩表现仍相对较弱20230831建筑装饰业绩出现降速板块内钢铁煤炭有色金属等行业业绩依旧低迷TMT板块则呈现分化态势传媒与通信行业业绩小幅提升计算机盈利增速明显下滑电子行业盈利延续下降态势但相比23Q1有所改善23H1金融地产板块业绩亦出现明显分化其中地产链净利润增速仍然下降但较一季度和去年同期已出现较为明显的改善非银金融行业净利润仍保持较快增长但盈利增速有所下滑而银行盈利虽仍小幅下降但降幅有所收窄风险提示全球经济下行超预期国内经济增速不及预期地缘政治风险海外政策不确定性风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录12023年中报A股业绩继续承压411营收增速延续下行趋势A股业绩延续弱势412单季净利润环比增速23Q2单季度净利润环比增速转负422023年中报ROE继续下降净利率周转率回落5212023H1全部A股ROE延续回落态势522销售净利率资产周转率下降拖累ROE6323H1主板和创业板净利润增速回落至负值科创板业绩降幅收窄74行业23H1消费业绩占优周期业绩较弱金融科技业绩分化85风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表123H1全A营收增速延续下滑趋势4图表223H1全A净利润同比增速转负4图表3历年Q2单季度净利润环比增速5图表4历年Q1单季度净利润环比增速5图表523H1全部A股ROE水平继续下滑5图表623H1销售净利率和资产周转率下降拖累全A非金融ROE下降6图表723H1科创板业绩降幅收窄主板和创业板净利润增速回落至负值7图表823H1上证指数上证50和沪深300净利润增速下滑8图表923H1中证500和中证1000净利润增速下滑趋缓8图表1023H1科创板业绩加速回落创业板业绩相对占优9图表1123H1食饮净利润同比增速略有回落医药盈利增速降幅收窄单位10图表1223H1有色钢铁净利润同比继续大幅下降单位10图表1323H1传媒通信净利润小幅提升计算机盈利增速显著回落单位10图表1423H1电力设备盈利增速延续回落态势电子盈利增速降幅有所收窄单位10图表1523H1非银盈利增速下滑银行净盈利增速降幅收窄地产业绩有所改善单位11请务必阅读正文之后的免责条款部分312023年中报A股业绩继续承压11营收增速延续下行趋势A股业绩延续弱势中报营业收入同比增速延续下降趋势全部A股23年中报营收同比增速为25723年一季报营收同比增速为381全部A股剔除金融23年中报营收同比增速为25823年一季报营收同比增速为321全A中报净利润同比增速转负全A非金融中报净利润同比增速继续下滑全部A股23年中报净利润同比增速转负为-43223年一季报净利润同比增速为119全部A股剔除金融23年中报净利润同比增速为-94123年一季报净利润同比增速为-554延续下滑态势图表123H1全A营收增速延续下滑趋势图表223H1全A净利润同比增速转负50200401503010020501000-10-50-20-100全A营收同比增速全A净利润同比增速全A非金融营收同比增速全A非金融净利润同比增速资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所12单季净利润环比增速23Q2单季度净利润环比增速转负具体来说2023H1全部A股单季度净利润环比增速为-105显著低于历史水平全部A股非金融净利润环比增速也是自2013年来的最低水平部分原因可能是一季度净利润环比修复较快但A股Q2净利润单季度环比增速明显低于季节性请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表3历年Q2单季度净利润环比增速图表4历年Q1单季度净利润环比增速14018016012014010012080100806060404020200020132014201520162017201820192020202120222023-2020132014201520162017201820192020202120222023-20-40全A全A非金融全A全A非金融资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所22023年中报ROE继续下降净利率周转率回落212023H1全部A股ROE延续回落态势23H1全A和全A非金融ROETTM分别下降至852和775延续回落态势图表523H1全部A股ROE水平继续下滑1600140012001000800600400200000201409201506202103201303201306201309201312201403201406201412201503201509201512201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202106202109202112202203202206202209202212202303202306全AROETTM全A非金融ROETTM资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分522销售净利率资产周转率下降拖累ROE2023H1全A非金融毛利率为1749比2023一季报下滑001个百分点从杜邦分析来看23H1全A非金融杠杆率有所提升资产负债率上升048个百分点而销售净利润率和资产周转率则出现回落分别下降013和052个百分点利润率的下滑和周转率的下降拖累全A非金融ROE进一步回落图表623H1销售净利率和资产周转率下降拖累全A非金融ROE下降2023一季报2023中报变化幅度毛利率17501749-001管理费用率319309-010销售费用率314313-002财务费用率105078-026销售净利率504491-013资产负债率58635911048资产周转率61446092-052ROE811775-036资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6323H1主板和创业板净利润增速回落至负值科创板业绩降幅收窄2023H1A股主板创业板和科创板净利润同比增速分别为-350-371和-3878主板和创业板净利润增速回落至负值科创板净利润增速降幅收窄图表723H1科创板业绩降幅收窄主板和创业板净利润增速回落至负值6005004003002001000-100201309201406201503201512201303201306201312201403201409201412201506201509201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306主板净利润同比增速创业板净利润同比增速科创板净利润同比增速资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所各指数方面23H1上证指数上证50沪深300净利润分别同比下降231670和039均呈现加速下滑态势中小盘方面23H1中证500和中证1000净利润同比增速分别为-1813和-2380中证500和中证1000业绩下降有所趋缓请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表823H1上证指数上证50和沪深300净利润增速图表923H1中证500和中证1000净利润增速下滑趋下滑缓70120605010040803060201040020-10-200-30-20-40-40202203201303201309201403201409201503201509201603201609201703201709201803201809201903201909202003202009202103202109202209202303201803201309201403201409201503201509201603201609201703201709201809201903201909202003202009202103202109202203202209202303上证指数净利润同比增速201303上证50净利润同比增速中证500净利润同比增速沪深300净利润同比增速中证1000净利润同比增速资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所4行业23H1消费业绩占优周期业绩较弱金融科技业绩分化从23H1各行业净利润同比增速来看受益于居民出行餐饮等场景消费需求恢复社会服务行业净利润同比增速居首此外综合美容护理公用事业等行业净利润也出现显著增长钢铁基础化工电子等行业业绩表现相对较弱23H1净利润出现大幅下降从市场风格看23H1消费板块净利润同比增速仍相对占优食饮盈利增速小幅回落美护汽车业绩明显提升医药生物行业盈利增速继续下降但降幅有所收窄同时受益于煤炭价格下降与用电需求提升公用事业盈利保持较高增速而周期板块业绩表现仍相对较弱建筑装饰业绩出现降速板块内钢铁煤炭有色金属等行业业绩依旧低迷TMT板块则呈现分化态势传媒与通信行业业绩小幅提升计算机盈利增速明显下滑电子行业盈利延续下降态势但相比23Q1有所改善23H1金融地产板块业绩亦出现明显分化其中地产链净利润增速仍然请务必阅读正文之后的免责条款部分8下降但较一季度和去年同期已出现较为明显的改善非银金融行业净利润仍保持较快增长但盈利增速有所下滑而银行盈利虽仍小幅下降但降幅则有所收窄图表1023H1科创板业绩加速回落创业板业绩相对占优资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表1123H1食饮净利润同比增速略有回落医药盈利图表1223H1有色钢铁净利润同比继续大幅下降增速降幅收窄单位单位1200070000100008000500006000300004000200010000000-10000-2000-4000-30000-6000-500002016-09-302014-03-312014-09-302015-03-312015-09-302016-03-312017-03-312017-09-302018-03-312018-09-302019-03-312019-09-302020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312016-09-302020-09-302014-03-312014-09-302015-03-312015-09-302016-03-312017-03-312017-09-302018-03-312018-09-302019-03-312019-09-302020-03-312021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-31食品饮料医药生物钢铁有色金属资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表1323H1传媒通信净利润小幅提升计算机盈利图表1423H1电力设备盈利增速延续回落态势电子增速显著回落单位盈利增速降幅有所收窄单位5000025000400002000030000150002000010000100005000000-10000000-20000-5000-30000-100002022-03-312014-03-312014-09-302015-03-312015-09-302016-03-312016-09-302017-03-312017-09-302018-03-312018-09-302019-03-312019-09-302020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-09-302023-03-312014-03-312014-09-302015-03-312015-09-302016-03-312016-09-302017-03-312017-09-302018-03-312018-09-302019-03-312019-09-302020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-31计算机传媒通信电力设备电子资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表1523H1非银盈利增速下滑银行净盈利增速降幅收窄地产业绩有所改善单位2000010000000-10000-20000-30000-400002016-03-312021-06-302014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30银行非银金融房地产资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所5风险提示全球经济下行超预期国内经济增速不及预期地缘政治风险海外政策不确定性风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级准中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分12公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分13