投资要点
　　本周市场延续弱势表现，周一至周四维持低位震荡后周五主要股指均出现较大跌幅。本周A股表现继续弱势的原因如下：
　　①仍处在政策空窗期，地产调控放松和活跃资本市场相关政策的出台未达预期；② 7月经济数据现实复苏斜率继续放缓，增加市场对未来宏观经济的悲观预期，同时市场对实质性利好政策出台托底预期的需求也更为强烈；③房企及信托仍存在集中暴雷风险；④台海局势对A股再添扰动。
　　短期面临三重压力，对后市仍持相对谨慎态度。综合来看，目前A股面临着三重压力：①经济数据证实复苏斜率放缓，并且地产调控放松和活跃资本市场相关政策出台不及市场预期；②内外风险事件阴云不散，内部房企债券和融资违约风险未减仍有集中暴雷可能，外部台海局势再次趋向紧张压制A股市场风险偏好；③美联储继续鹰派表态，利差走阔背景下人民币贬值和北向资金净流出对A股构成较大的卖出压力。
　　行业配置依然建议关注高股息策略，重点集中在运营商、石化、公用事业和公路铁路。自下而上选股重视全球化布局的公司，享受全球产业链重塑带来的机会，主要集中在汽车、机械、电子和家居家电行业中。
　　我们在7月19日报告《高股息将逐渐成为主流价值策略》中详细论证了高股息策略有效性将显著提高的三个逻辑（绝对收益资金增长、无风险利率下行、中特估带来估值安全垫和分红保障），近期三个逻辑均得到初步验证，并基于“高股息增强”和“‘中特估’视角高股息”思路进行了标的池筛选。
　　风险提示：经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等

研究报告全文：证券研究报告策略报告2023年8月20日大盘指数策略观点400013000短期谨慎以待建议关注高股息策略12000300011000投资要点200010000本周市场延续弱势表现周一至周四维持低位震荡后周五主要股指均出现较大跌幅本周A股表现继续弱势的原因如下仍处在政策空窗期地产调控放松和活跃资本市场相关政策的上证指数深证成指出台未达预期7月经济数据现实复苏斜率继续放缓增加市场对未来宏观经济的悲观预期同时市场对实质性利好政策出台托底预期90003000的需求也更为强烈房企及信托仍存在集中暴雷风险台海局势8000对A股再添扰动7000短期面临三重压力对后市仍持相对谨慎态度综合来看目前A股面临着三重压力经济数据证实复苏斜率放缓并且地产调控60002000放松和活跃资本市场相关政策出台不及市场预期内外风险事件阴云不散内部房企债券和融资违约风险未减仍有集中暴雷可能外部中小100创业板指台海局势再次趋向紧张压制A股市场风险偏好美联储继续鹰派表资料来源聚源中邮证券研究所态利差走阔背景下人民币贬值和北向资金净流出对A股构成较大的卖出压力研究所行业配置依然建议关注高股息策略重点集中在运营商石化分析师杨柳公用事业和公路铁路自下而上选股重视全球化布局的公司享受全SAC登记编号S1340523040002Emailyangliucnpseccom球产业链重塑带来的机会主要集中在汽车机械电子和家居家电分析师曲虹宇行业中SAC登记编号S1340523060001我们在7月19日报告高股息将逐渐成为主流价值策略中详Emailquhongyucnpseccom细论证了高股息策略有效性将显著提高的三个逻辑绝对收益资金增研究助理段利强SAC登记编号S1340122070041长无风险利率下行中特估带来估值安全垫和分红保障近期三个Emailduanliqiangcnpseccom逻辑均得到初步验证并基于高股息增强和中特估视角高股息思研究助理黄子崟路进行了标的池筛选SAC登记编号S1340123080010Emailhuangziyincnpseccom风险提示近期研究报告经济数据不及预期中美摩擦加剧俄乌冲突恶化全球金融环当下地产政策储备和效果展望-境不稳定影响上市公司盈利情况不及预期等20230819市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1市场表现回顾42重要事件及数据5217月经济数据显示复苏斜率继续放缓522央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告释放一定积极信号523央行调整常备借贷便利利率10个基点524地方继续出台政策放松房地产调控625美国零售数据超出预期美联储纪要释放鹰派信号626证监会负责人表示将出台一系列活跃资本市场措施63后市展望及投资观点64风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1高股息增强组合筛选8图表2中特估视角高股息组合筛选9请务必阅读正文之后的免责条款部分31市场表现回顾本周市场延续弱势表现周一至周四维持低位震荡后周五主要股指均出现较大跌幅行业方面申万31个一级行业中仅有环保纺织服饰轻工制造国防军工和建筑材料收益率为正缺乏明确的上涨主线逻辑跌幅居前的行业围绕泛TMT和新能源车展开部分泛TMT行业龙头的中报业绩差强人意和对特斯拉掀起新一轮价格战是主要担忧对于本周市场的弱势表现分析认为有以下几点原因第一仍处在政策空窗期地产调控放松和活跃资本市场相关政策的出台未达预期自7月24日中央政治局会议召开提出适时调整优化房地产政策和7月28日住建部部长倪虹在企业座谈会提及政策三板斧后各地房地产调控政策仅零星落地市场对一线城市调控放松的预期落空证监会有关负责人在8月18日的答记者问中同样未就降低印花税等市场关注点做出乐观指引第二7月经济数据现实复苏斜率继续放缓本周公布的7月经济数据同比增速继续下滑社零和工业增加值同比增速均低于万得一致预期房地产销售及开发投资额累计同比增速较上月继续下降城镇失业率在上月52的高基础上继续上升至53经济数据同比增速下滑增加市场对未来宏观经济的悲观预期同时市场对实质性利好政策出台托底预期的需求也更为强烈第三房企及信托仍存在集中暴雷风险目前有明确债务偿还压力的房企包括碧桂园龙湖和远洋尽管各家房企已经就部分债券偿付和债权人达成了协议但房企暴雷的可能仍对市场风险偏好形成打压信托方面同样存在风险事件可能本周上司公司金房能源发布公告称其3000万元购买的中融信托相关产品逾期兑付存在本息无法全额收回的风险第四台海局势对A股再添扰动中国台湾地区副领导人赖清德在8月16日窜访美国时公然发表台独言论后我国防部做出强硬表态并在8月19日开始组织东部战区大规模军演A股走势一向对台海局势非常敏感在2022年8月日佩洛西窜访台湾前后A股同样出现大幅波动但影响仅局限在短期请务必阅读正文之后的免责条款部分42重要事件及数据217月经济数据显示复苏斜率继续放缓国家统计局公布7月经济数据如下中国7月社会消费品零售总额36761亿元同比增长25万得一致预期53前值31中国7月规模以上工业增加值同比增37万得一致预期46中国1-7月房地产开发投资67717亿元同比下降85商品房销售面积同比下降65房地产开发企业到位资金同比下降1127月全国城镇调查失业率为53比上月上升01个百分点7月经济数据增速明显放缓并低于市场预期在经济数据不佳增加市场对未来宏观形势悲观预期的当下市场对能够扭转形势的总量政策预期也将加强22央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告释放一定积极信号在2023年第二季度中国货币政策执行报告有3点值得关注国内经济运行面临需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多等挑战将加大宏观政策调控力度密切关注重点领域风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作适时调整优化房地产政策三季度可关注2点货币政策方向一季度报告中政策定调里的总量适度去除考虑到现在调节利率引导放贷的路径并不通畅而且央行在后文中也提及综合运用多种货币政策工具因此可以对PSL类的准财政行为有一定期待央行关于外汇定调为保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定坚决防范汇率超调风险大概率央行将进行市场干预结合去年10月底的人民币贬值过程73或是比较满意的美元兑人民币点位23央行调整常备借贷便利利率10个基点中国央行调整常备借贷便利利率隔夜期下调10个基点至2657天期下调10个基点至2801个月期下调10个基点至315自2023年8月15日起执行本次调降SLF可以理解为是和此前7天逆回购利率一年期MLF的联请务必阅读正文之后的免责条款部分5动降息本次调降SLF后利率走廊形态上窄下宽通过政策利率引导压降标杆市场利率DR007的意图比较明显24地方继续出台政策放松房地产调控8月17日南昌市人民政府发布促进我市房地产市场平稳健康发展的若干政策措施提出了二手房带押过户推行货币化和房票安置方式按低限执行住房信贷政策等多项房地产利好政策在上层表态可以因城施策放松房地产调控后未来各地将继续出台放松政策未来有望扩散至高能级二线城市在节奏上也有望加快25美国零售数据超出预期美联储纪要释放鹰派信号本周美国商务部发布了7月零售数据7月零售销售环比增长07超出市场预期显示美国消费韧性仍然较强同时本周美联储公布的7月议息会议纪要显示多数参会官员认为通胀存在显著上行风险可能需要进一步收紧货币政策整体来看偏强的零售数据叠加美联储会议纪要释放鹰派信号美联储继续加息的概率有所增加美股三大指数出现明显的调整26证监会负责人表示将出台一系列活跃资本市场措施周五盘后证监会负责人就活跃资本市场答记者问表示将研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间打击违规减持行为和研究优化减持规则降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率合理把握IPO再融资节奏适当放宽对优质证券公司的资本约束研究适度降低场内融资业务保证金比率引导中长期资金入市等同时证监会也表示现阶段实行T0交易的时机并不成熟调降税率需要向主管部门了解证监会在投资端资产端交易端等释放出了一些列政策信号回应了市场关切着眼于中长期活跃资本市场有助于稳定市场预期提振投资者信心3后市展望及投资观点面临三重压力对后市仍持相对谨慎态度综合来看目前A股面临着三重压力经济数据证实复苏斜率放缓并且地产调控放松和活跃资本市场相关政请务必阅读正文之后的免责条款部分6策出台不及市场预期内外风险事件阴云不散内部房企债券和融资违约风险未减仍有集中暴雷可能外部台海局势再次趋向紧张压制A股市场风险偏好美联储继续鹰派表态利差走阔背景下人民币贬值和北向资金净流出对A股构成较大的卖出压力行业配置依然建议关注高股息策略重点集中在运营商石化公用事业和公路铁路自下而上选股重视全球化布局的公司享受全球产业链重塑带来的机会主要集中在汽车机械电子和家居家电行业中周五证监会表示进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性这将极大打消投资者对于高股息策略杀估值和分红不稳定的担忧我们在7月19日报告高股息将逐渐成为主流价值策略中详细论证了高股息策略有效性将显著提高的三个逻辑绝对收益资金增长无风险利率下行中特估带来估值安全垫和分红保障近期三个逻辑均得到初步验证A股长期流行的自下而上策略之一是PB-ROE策略未来PB-股息率策略可能是适应宏观经济变化和金融市场新特征的重要选股思路如图表12所示为我们基于高股息增强和中特估视角高股息思路筛选的标的池请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表1高股息增强组合筛选资料来源中邮证券研究所Wind注数据截至2023年8月18日所示个股仅表示符合我们筛选标准的标的不构成个股投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表2中特估视角高股息组合筛选资料来源中邮证券研究所Wind注数据截至2023年8月18日所示个股仅表示符合我们筛选标准的标的不构成个股投资建议4风险提示经济数据不及预期中美摩擦加剧俄乌冲突恶化全球金融环境不稳定影响上市公司盈利情况不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分9中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分10公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分11