财政支出端发力稳经济。8月的财政数据显示出财政从支出端发力稳经济。预算内，8月财政支出同比增速大幅反弹至年内新高，剔除低基数影响，两年平均增速升至接近今年2月水平，环比增幅也创2018年以来同期新高，主要靠地方带动。支出分项看，社保就业和文旅体育传媒支出增速大幅上行，显示出财政对就业和服务消费的支持加强；基建相关支出占比较上月也有回升。预算外，8月专项债发行放量下，政府性基金支出增速明显回升，同时专项债投向基建的比例升破70%，支撑8月旧口径下的基建投资增速在高基数下仍上行。往后看，支出端预算内、外均有低基数，加上9月专项债发行仍保持高位，预计年内支出增速趋于上行。
　　财政收入端稳增长也有加力。8月下旬以来财政收入端也有加力稳增长，主要是通过减税的方式。一方面，居民端，在涉及“一老一小”的个税专项附加扣除上加大力度，旨在降低居民成本，帮助增加可支配收入。另一方面，企业端，通过允许先进制造业企业加计抵扣增值税，来促进先进制造业发展；支持企业新购置设备、器具（不超过500万元）在计算企业所得税时一次性扣除。
　　对收入增速不必过于忧虑。8月财政收入增速回落，有去年高基数的原因，也有7月经济在洪涝、高温因素扰动下修复受阻，影响财政收入筹集，此外还有非税的拖累，8月非税拖累本月税收同比负增长的62%，而今年1-8月税收增速高于财政收入增速。往后看，8月的经济数据显示生产、投资、消费均有好转，并且这还未包含地产优化政策的效果。尽管年内财政收入增速会面临高基数，我们预计在“金九银十”催化下，地产放松政策效果释放，会带动经济稳步向上，对财政收入形成支撑。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研究报告全文：宏观月报20230916支出端发力稳经济2023年8月财政数据解读证券研究报告分析师陈兴核心观点SAC证书编号S0160523030002chenxingctseccom财政支出端发力稳经济8月的财政数据显示出财政从支出端发力稳经济预算内8月财政支出同比增速大幅反弹至年内新高剔除低基数影响两年分析师刘雅丽SAC证书编号S0160523090001平均增速升至接近今年2月水平环比增幅也创2018年以来同期新高主要liuyl01ctseccom靠地方带动支出分项看社保就业和文旅体育传媒支出增速大幅上行显示出财政对就业和服务消费的支持加强基建相关支出占比较上月也有回升预算外8月专项债发行放量下政府性基金支出增速明显回升同时专项债投相关报告向基建的比例升破70支撑8月旧口径下的基建投资增速在高基数下仍上1经济在好转政策仍宽松8月行往后看支出端预算内外均有低基数加上9月专项债发行仍保持高经济数据解读财通宏观陈兴团队位预计年内支出增速趋于上行2023-09-152财通宏观陈兴团队降准落地宽松效果几何央行全面降准解读财政收入端稳增长也有加力8月下旬以来财政收入端也有加力稳增长2023-09-14主要是通过减税的方式一方面居民端在涉及一老一小的个税专项附加3油价反弹推升通胀8月美国通扣除上加大力度旨在降低居民成本帮助增加可支配收入另一方面企业胀数据解读2023-09-14端通过允许先进制造业企业加计抵扣增值税来促进先进制造业发展支持企业新购置设备器具不超过500万元在计算企业所得税时一次性扣除对收入增速不必过于忧虑8月财政收入增速回落有去年高基数的原因也有7月经济在洪涝高温因素扰动下修复受阻影响财政收入筹集此外还有非税的拖累8月非税拖累本月税收同比负增长的62而今年1-8月税收增速高于财政收入增速往后看8月的经济数据显示生产投资消费均有好转并且这还未包含地产优化政策的效果尽管年内财政收入增速会面临高基数我们预计在金九银十催化下地产放松政策效果释放会带动经济稳步向上对财政收入形成支撑风险提示政策变动经济恢复不及预期请阅读最后一页的重要声明宏观月报证券研究报告图表目录图1专项债投向基建的比例3图2财政收入增速及税收和非税收入拉动4图3全国一般预算收入增速4图4主要税种当月同比增速5图5全国财政支出增速5图6支出分项当月同比增速及变化6图7政府性基金及土地出让金收入当月同比增速7谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2宏观月报证券研究报告财政支出端发力稳经济8月的财政数据显示出财政从支出端发力稳经济预算内8月财政支出同比增速大幅反弹至年内新高剔除低基数影响两年平均增速升至接近今年2月水平环比增幅也创2018年以来同期新高主要靠地方带动支出分项看社保就业和文旅体育传媒支出增速大幅上行显示出财政对就业和服务消费的支持加强基建相关支出占比较上月也有回升预算外8月专项债发行放量下政府性基金支出增速明显回升同时专项债投向基建的比例升破70支撑8月旧口径下的基建投资增速在高基数下仍上行往后看支出端预算内外均有低基数加上9月专项债发行仍保持高位预计年内支出增速趋于上行图1专项债投向基建的比例80757065605550231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所2023年9月统计至上旬财政收入端稳增长也有加力8月下旬以来财政收入端也有加力稳增长主要是通过减税的方式一方面居民端在涉及一老一小的个税专项附加扣除上加大力度旨在降低居民成本帮助增加可支配收入另一方面企业端通过允许先进制造业企业加计抵扣增值税来促进先进制造业发展支持企业新购置设备器具不超过500万元在计算企业所得税时一次性扣除对收入增速不必过于忧虑8月财政收入增速回落有去年高基数的原因也有7月经济在洪涝高温因素扰动下修复受阻影响财政收入筹集此外还有非税的拖累8月非税拖累本月税收同比负增长的62而今年1-8月税收增速高于财政收入增速往后看8月的经济数据显示生产投资消费均有好转并且这还未包含地产优化政策的效果尽管年内财政收入增速会面临高基数我们预计在金九银十催化下地产放松政策效果释放会带动经济稳步向上对财政收入形成支撑谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3宏观月报证券研究报告图2财政收入增速及税收和非税收入拉动45税收拉动非税拉动财政收入同比增速3525155-522822102212232234236238数据来源WIND财通证券研究所8月财政收入增速回落1-8月全国财政收入增速为10去年留抵退税形成低基数使得收入增速仍超全年目标值678月当月全国财政收入增速录得-46较7月下行65个百分点一方面是因为去年基数进一步走高另一方面8月财政收入特别是税收收入反映的是7月经济的情况7月在高温及洪涝扰动下经济修复遇阻拖累财政收入筹集8月财政收入的环比降幅是大于去年8月的财政一般公共预算收入中8月中央收入增速下降74个百分点至-55地方收入增速回落57个百分点至-38两年同比增速看中央和地方收入增速转为略有正增长8月税收收入增速走低66个百分点至-22两年同比增速降幅收窄非税收入增速降幅略走扩至-15图3全国一般预算收入增速100全国财政收入中央财政收入地方财政收入7550250-25-50198202208212218222228232238数据来源WIND财通证券研究所8月主要税种增速涨少跌多8月增值税收入增速大幅放缓至17两年平均增速有所上行消费税收入增速回落至4两年平均增速也有下行与7月汽车化妆品等应税消费品消费走弱相印证企业所得税增速降幅走扩个人所得税增谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4宏观月报证券研究报告速回升进口环节增值税消费税收入增速降幅略收窄基数走低下土地和房地产相关税收增速延续回升两年平均增速看涨跌互现占比较高的土地增值税两年平均增速降幅继续收窄而契税两年平均增速低位稳定图4主要税种当月同比增速402023-072023-08200-20增值税消费税企业个人进口环节所得税所得税增值税消费税数据来源WIND财通证券研究所8月支出增速大幅反弹1-8月全国财政支出增速录得38而全年目标增速为568月当月财政支出增速低位反弹8个百分点至72一方面是因为去年同期基数较低另一方面财政支出端也有加力8月财政支出环比增长114环比增幅创2018年以来同期新高主要是地方支出加力地方财政支出8月环比增长1398月中央支出增速上行51个百分点至89地方支出增速提升86个百分点至7中央地方支出两年平均增速均有上行8月全国财政支出进度为623继续保持疫后以来新高不及疫前2016-2019年同期水平图5全国财政支出增速30全国财政支出中央财政支出地方财政支出20100-10-20198208218228238数据来源WIND财通证券研究所社保就业文旅体育传媒支出增速改善幅度较大基建支出占比回升8月支出谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5宏观月报证券研究报告分项增速多有回升其中社保就业和文旅体育传媒支出增速改善幅度较大两年平均增速也有明显上行8月当月的增速水平在其他分项中也处较高位反映出政府在促就业和利用暑假促文旅消费方面加力明显基建相关支出方面城乡社区农林水和交通运输支出增速均有不同程度走高本月财政支出投向这些基建相关支出占比也有回升显示出财政在支持基建投资方面也有发力图6支出分项当月同比增速及变化25162023-072023-08变化pct右2014151210105806-54-102-150-20-2数据来源WIND财通证券研究所8月基金收入增速降幅走扩基金支出增速加快1-8月政府性基金收入增速录得-15仍远低于全年预算目标值048月当月收入增速较7月下行124个百分点至-185其中中央收入增速在高基数下转负至-151地方收入增速降幅走扩至-188国有土地使用权出让收入增速走低至-222剔除掉基数走高影响两年平均增速降幅收窄83个百分点至-1421-8月政府性基金支出增速为-217而全年目标增速为67不过在8月专项债发行大幅放量的背景下8月当月政府性基金支出增速降幅收窄258个百分点至-101谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6宏观月报证券研究报告图7政府性基金及土地出让金收入当月同比增速80土地出让收入全国政府性基金收入6040200-20-40-60208201221421821122242282212234238数据来源WIND财通证券研究所风险提示政策变动经济恢复不及预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7宏观月报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8