一周概览
　　政策方面，稳增长继续加码。经济活动层面，居民消费出行随暑期结束有所放缓，二手房成交继续回暖；银行间流动性仍偏紧。价格方面，油价继续上行。8月经济活动数据初现回暖迹象，8月财政政策转为扩张态势。此外，央行周四全面降准25个基点，并加大公开市场资金投放，重启14天逆回购助力长假跨期。同时，更多城市放松地产相关政策。目前仍在稳增长窗口期，本周关注有关地产需求、地方政府化债、以及城中村改造的进一步政策部署。此外，关注9月LPR报价。
　　高频经济活动跟踪
　　居民交通出行随暑期结束有所退坡,工业生产边际放缓,二手房成交有所回暖。地铁出行连续4周回落、航班数环比上行；9月4-10日,乘用车销量环比回落67.9%、同比下行20.5%。物流景气度持续回升，物流园吞吐指数环比回升1.3%、整车货运流量指数环比上行0.5%。工业生产小幅放缓，半钢胎企业开工率环比走高0.1个百分点，但高炉/水泥开工率分别下行0.3/1.5个百分点。二手房成交回暖，土地成交偏弱，30城商品房成交面积环比下行16.3%、同比降幅收窄至5.6%；26城二手房成交面积环比上行8%，同比大幅上行49.4%，剔除基数变动较大的成都和大连后，一、二线城市二手房成交面积同比走高38%、16.8%，但三线回落11.0%；土地市场仍待修复：9月4-10日，土地成交面积同比降超6成、环比-20.6%。
　　价格指标及变化
　　国际油价持续回升，中游化工品涨跌互现，农产品价格环比微降。上周布伦特油价上行3.6%至93.9美元/桶。铜/螺纹钢价环比回升1.2%/1.6%。中游化工品涨跌互现，氯化钾/尿素价格环比走低2.3%/0.4%，但丁苯橡胶/聚乙烯价格环比走高3%/0.8%。此外，农产品价格环比微降0.7%。
　　金融市场及资金成本变化
　　银行间流动性偏紧,人民币兑美元汇率环比上行。R007回落2个基点,而DR007环比走高5个基点。国债收益率曲线趋平：1年期国债收益率环比上升3个基点,10年期国债收益率与前一周基本持平；企业债收益率上行、曲线扁平化。融资规模方面,上周信用债净发行量同比降幅收窄,中资海外债发行金额、股权融资额环比回升,地产债发行额环比回落。汇率方面，人民币兑美元汇率上行1.1%、较一篮子货币上行0.8%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　数据：1）8月经济基本面初现边际回暖迹象：工业增加值同比增速从7月的3.7%上行至4.5%，社零名义同比增速回升至4.6%，制造业投资需求有所改善，单月同比上行至1.8%。2）8月财政政策转为同比宽松，社融多增，“一般公共预算+政府性基金”合并赤字录得9990亿元，同比多增2240亿元。3）8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元，其中政府债单月净增1.18万亿元、同比多增8714亿元是最大边际贡献项。事件：1）9月14日，央行自今年3月以来年内第二次降准，降幅0.25个百分点，并于次日生效；2）多地跟进地产需求侧放松政策：兰州、福州和郑州等城市全面取消限购，南京、东莞、南通等城市购房加大补助力度。
　　本周宏观主要观察点
　　目前仍在稳增长窗口期，本周关注有关地产需求、地方政府化债、以及城中村改造的进一步政策部署。本周三（9/20）将公布的8月LPR利率。
　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观稳增长再加码地产活跃度继续修复华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年9月17日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000研究员常慧丽PhD一周概览SACNoS0570520110002changhuilihtsccom政策方面稳增长继续加码经济活动层面居民消费出行随暑期结束有SFCNoBJC906861063211166所放缓二手房成交继续回暖银行间流动性仍偏紧价格方面油价继联系人吴宛忆续上行8月经济活动数据初现回暖迹象8月财政政策转为扩张态势此SACNoS0570122090215wuwanyihtsccom外央行周四全面降准25个基点并加大公开市场资金投放重启14天861063211166逆回购助力长假跨期同时更多城市放松地产相关政策目前仍在稳增长窗口期本周关注有关地产需求地方政府化债以及城中村改造的进华泰证券研究所分析师名录一步政策部署此外关注9月LPR报价高频经济活动跟踪居民交通出行随暑期结束有所退坡工业生产边际放缓二手房成交有所回暖地铁出行连续4周回落航班数环比上行9月4-10日乘用车销量环比回落679同比下行205物流景气度持续回升物流园吞吐指数环比回升13整车货运流量指数环比上行05工业生产小幅放缓半钢胎企业开工率环比走高个百分点但高炉水泥开工率分别下行010315个百分点二手房成交回暖土地成交偏弱30城商品房成交面积环比下行163同比降幅收窄至5626城二手房成交面积环比上行8同比大幅上行494剔除基数变动较大的成都和大连后一二线城市二手房成交面积同比走高38168但三线回落110土地市场仍待修复9月4-10日土地成交面积同比降超6成环比-206价格指标及变化国际油价持续回升中游化工品涨跌互现农产品价格环比微降上周布伦特油价上行36至939美元桶铜螺纹钢价环比回升1216中游化工品涨跌互现氯化钾尿素价格环比走低2304但丁苯橡胶聚乙烯价格环比走高308此外农产品价格环比微降07金融市场及资金成本变化银行间流动性偏紧人民币兑美元汇率环比上行R007回落2个基点而DR007环比走高5个基点国债收益率曲线趋平1年期国债收益率环比上升3个基点10年期国债收益率与前一周基本持平企业债收益率上行曲线扁平化融资规模方面上周信用债净发行量同比降幅收窄中资海外债发行金额股权融资额环比回升地产债发行额环比回落汇率方面人民币兑美元汇率上行11较一篮子货币上行08上周主要宏观数据与事件回顾数据18月经济基本面初现边际回暖迹象工业增加值同比增速从7月的37上行至45社零名义同比增速回升至46制造业投资需求有所改善单月同比上行至1828月财政政策转为同比宽松社融多增一般公共预算政府性基金合并赤字录得9990亿元同比多增2240亿元38月新增社融312万亿元同比多增6316亿元其中政府债单月净增118万亿元同比多增8714亿元是最大边际贡献项事件19月14日央行自今年3月以来年内第二次降准降幅025个百分点并于次日生效2多地跟进地产需求侧放松政策兰州福州和郑州等城市全面取消限购南京东莞南通等城市购房加大补助力度本周宏观主要观察点目前仍在稳增长窗口期本周关注有关地产需求地方政府化债以及城中村改造的进一步政策部署本周三920将公布的8月LPR利率风险提示稳增长政策执行力度低于预期地产需求超预期走弱免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究图表目录图表19月1-16日HDET均值同比录得-1024图表28月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回升4图表39月4日-9月10日乘用车销量环比回落679同比下行2054图表4公路整车货运流量指数环比上行054图表5公共物流园区吞吐景气指数环比回升134图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升354图表718城地铁客运量环比回升14但仍高于去年同期4395图表8全国电影票房环比跌幅收窄至235图表9国内航班数目环比回升015图表10国际航班数环比小幅上升075图表118月19日-8月25日焦化企业开工率环比上升06个百分点未更新6图表129月5日-9月11日主流港口煤炭库存连续持续去库6图表139月9-15日高炉开工率同比涨幅17个百分点环比微降03个百分点6图表149月上旬粗钢产量同比涨幅走阔至42环比上升376图表15建筑钢材成交量环比回升115同比微升066图表16螺纹钢库存环比回落50但仍高于去年同期6图表17铜库存环比下降未更新7图表18水泥企业开工率环比回落15个百分点7图表19半钢胎企业开工率同比上行69pct至93环比小幅回升01pct7图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更新7图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅收窄至568图表229月3日-9月9日一二三线城市成交面积环比总体回落8图表2326城二手房成交面积环比上升808图表249月9-15日各线城市二手房环比增速表现分化8图表25土地成交面积同比继续下跌超6成8图表269月4日-9月10日全国一线城市土地成交面积环比下行二线三线城市土地成交面积环比上行8图表27国际油价走高布伦特原油WTI原油环比上行36379图表28铜价格环比回升12螺纹钢价格环比上行169图表29动力煤价格环比持平焦煤价格环比上行519图表30水泥价格环比降幅收窄至029图表31氯化钾尿素价格均回落环比下行23049图表32聚乙烯价格环比回升08丁苯橡胶价格持续上行9图表33BDI运价指数环比回升16410图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位10图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅02010图表36农产品价格环比下降07且仍低于去年同期6410图表37玉米价格环比持平小麦价格持续走高0310图表38猪肉批发价环比小幅下行10图表39主要利率指标截止2023年9月15日单位11免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表40央行质押式回购加权利率下降11个基点11图表418月MLF利率调降至25011图表42同业存单净发行量上升11图表43同业存单发行利率小幅回升12bp11图表44温州民间借贷利率环比下降12图表45银行间利率整体下降12图表461年期与10年期国债收益率期限利差有所收窄12图表47国债收益率曲线趋平12图表48AAA级企业债收益率环比下行曲线扁平化12图表49AA级企业债收益率环比上行曲线扁平化12图表50信用债净发行量环比降幅收窄13图表511年期AA-AAA级企业债信用利差放宽13图表52房地产企业债券发行金额环比回落13图表53房地产企业发债加权利率回落至0613图表54中国企业海外债券发行金额环比小幅回升13图表55非金融企业股票融资额小幅回升13图表56沪深300指数环比下降0814图表57沪深300PETTM较前一周小幅回落14图表58在岸人民币兑美元汇率环比回升114图表59隔夜1个月HIBOR环比回升14图表60人民币兑美元汇率环比回升114图表619月央行净投放6060亿元15图表62利率债发行量同比回升127其中地方债同比增加1400亿元15图表63人民币中间价实际值强于华泰宏观预测值15图表64本周重要宏观数据与事件15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究消费活动跟踪图表19月1-16日HDET均值同比录得-102图表28月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回升义乌中国小商品效益指数同比华泰出口需求日度指数截至20239163mma义乌中国小商品景气指数同比华泰出口需求日度指数HDET出口分项中小商品分项金额同比70出口金额同比5060405030402010309月mtd200-10210-100-20-10-30-20-402016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08-30注小商品中包括服装鞋靴玩具箱包2021年上半年出口小商品分项金21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09额同比增速为19-21CAGR资料来源亿海蓝Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表39月4日-9月10日乘用车销量环比回落679同比下行205图表4公路整车货运流量指数环比上行05400202120191002020160公路整车货运流量景气指数30020221402023116120012010010080600409月4-9月10日8月27日-9月3日-100-7320乘用车日均年同比-205零售销量周环比-67913390-20021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数环比回升13图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升352019100点2020202120222023公共物流园区吞吐景气指数181601714016120100015100148013608月28-9月3日8月21-27日1240年同比3543百城拥堵指数2011周环比-05-0701021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表718城地铁客运量环比回升14但仍高于去年同期439图表8全国电影票房环比跌幅收窄至23亿人次亿元6020202021202220232021202220239080509月7-9月13日8月31-9月6日70电影票房年同比7214074060滚动七日合计周环比-23-41450304018城地铁客运量20309月8-9月14日9月1-9月7日周环比201014-57年同比439494100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳资料来源Wind华泰研究长沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究图表9国内航班数目环比回升01图表10国际航班数环比小幅上升072019100201910080国际航班数目国际航班座位数200国内航班数目国内航班座位数70180637601605014053212127120401003011792802060104002020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-090选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国俄罗21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度沙特注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究投资库存及地产周期图表118月19日-8月25日焦化企业开工率环比上升06个百分点未更新图表129月5日-9月11日主流港口煤炭库存连续持续去库万吨2020202120222023202020212022202380008175007670007165006660006155005650004500518月19-25日8月12-18日46焦化企业百分比变动相比去年30百分点54百分点4000煤炭港口库存9月5-9月11日8月29-9月4日开工率百分比变动相比前一周06百分点02百分点库存变动与去年相比4438万吨3431万吨413500库存变动与前一周相比-819万吨-2874万吨363000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表139月9-15日高炉开工率同比涨幅17个百分点环比微降图表149月上旬粗钢产量同比涨幅走阔至42环比上升3703个百分点2012-2022增速区间95202020212022202335202190252022852023158075570-565月日月日高炉开工率99-1592-8-1560百分比变动与去年相比17百分点24百分点9月1-10日8月21-31日百分比变动与前一周相比-03百分点03百分点-2555年同比4214粗钢产量同比增速旬环比37-5250-351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15建筑钢材成交量环比回升115同比微升06图表16螺纹钢库存环比回落50但仍高于去年同期千吨万吨2012-2020年区间20222020202120222023300160020212023全社会螺纹钢库存9月9-9月15日9月2-8日1400250年同比82176周环比1200-50-2820010001508001009月9-9月15日9月2-8日600年同比06-222建筑钢材现货40050成交量周平均周环比115-63200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表17铜库存环比下降未更新图表18水泥企业开工率环比回落15个百分点万吨202020212022202390902020202120222023月日月日815-2188-148080库存变动与去年相比-68万吨-68万吨7070国内铜库存变动与前一周相比-11万吨-03万吨6060505040403030水泥企业开工率9月8-9月14日209月1-7日20与去年相比04百分点-10百分点1010与前一周相比-15百分点01百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率同比上行69pct至93环比小幅回升图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更01pct新902020202120222023旬度总发电量同比30202020212022202380252070156010550040-5-108月中旬30半钢胎企业开工率9月8-9月14日9月1-7日8月上旬-15百分比变动与去年相比93百分点162百分点同比292920-20百分点01百分点百分比变动与前一周相比01-25环比-1085100月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月中旬月上旬月下旬月下旬月中旬月上旬月中旬12334556778991月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111101112资料来源Wind华泰研究资料来源CoalWorld华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅收窄至56图表229月3日-9月9日一二三线城市成交面积环比总体回落万平方米200一线二线三线20202021202220239015080商品房成交一线二线三线70面积100609月3-9日周-301-374-257环比50504003020月日9月9-9月15日92-8-501030大中城市商年同比-56-174品房成交面积周环比-163-1440-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表2326城二手房成交面积环比上升80图表249月9-15日各线城市二手房环比增速表现分化万平方米26城二手房成交面积7DMA26城二手房成交面积同比增速50一线二线三线20020192021202220239月9-15日40150一线二线三线年同比380168-11030100周环比219492850200109月9-15日9月2-8日26城二手房年同比494223-50成交面积周环比80-290-100月月月月月月月月月月月月1234567891011122109220122052209230123052309资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表269月4日-9月10日全国一线城市土地成交面积环比下图表25土地成交面积同比继续下跌超6成行二线三线城市土地成交面积环比上行百万平米4WMA602020202120222023百城土地成交面积环比增速分线300一线9月4-9月10日8月28-9月3日250二线土地成交面积50100个大中城市年同比-603-473三线9月4-10日周环比土地成交面积周环比-206235200一线-14540150二线322三线262301005020010-500-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究价格指标及通胀变化图表27国际油价走高布伦特原油WTI原油环比上行3637图表28铜价格环比回升12螺纹钢价格环比上行16美元桶元吨元吨布伦特油价WTI油价13090000铜期货价螺纹钢期货价右7000110800006000907000050007060000505000040009月8-14日9月1-7日30400003000年同比28-249月2-8日布伦特原油9月9-15日10周环比362430000年同比113105铜2000-1020000周环比12-09年同比6708WTI原油年同比2700100010000-3023螺纹钢周环比37周环比160-500019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表29动力煤价格环比持平焦煤价格环比上行51图表30水泥价格环比降幅收窄至02元吨元吨动力煤价格焦煤价格右1100450050水泥价格年同比水泥价格周环比右轴9月9-15日9月2-8日401010004000年同比-27-27动力煤30900周环比003500205年同比-144-185800焦煤3000周环比51010700250000-106002000-209月8-14日9月1-7日-5年同比5001500-218-221-30周环比-02-164001000-40-1019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表31氯化钾尿素价格均回落环比下行2304图表32聚乙烯价格环比回升08丁苯橡胶价格持续上行元吨元吨元吨元吨5600氯化钾价格尿素价格右340012000聚乙烯价格丁苯橡胶价格右25000510032001000030002000046002800800041002600150003600240060009月7-14日8月29-9月6日9月8-15日9月1-8日1000031002200年同比-387-4054000年同比3725氯化钾2000聚乙烯2600周环比-2344周环比08-07年同比1800500089982000年同比1811372100尿素1600丁苯橡胶周环比-0419周环比3081160014000021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究图表33BDI运价指数环比回升164图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位点点波罗的海干散货指数BDI60009月9-15日9月2-8日50003000年同比-673-684CCFI50009月9-15日9月2-8日4500周环比-17-032500年同比-134474000年同比-165-122CDFI4000周环比3500周环比442816411420003000300025001500200020001000150010001000500500中国出口集装箱运价指数CCFI中国进口干散货运价指数CDFI右00019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅020图表36农产品价格环比下降07且仍低于去年同期64城市二手房出售挂牌价指数农产品价格指数年同比10周环比增速右102510农产品价格指数周环比右2085051561045200000-5-2-59月4-10日8月28-9月3日-05-109月9-15日9月2-8日-4年同比-454-454年同比-64-74-15-6周环比-020-025周环比-07-03-10-10-20-819-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37玉米价格环比持平小麦价格持续走高03图表38猪肉批发价环比小幅下行元公斤元吨玉米价格小麦价格猪肉平均批发价3500609月9-15日9月2-8日3300玉米周环比0000503100小麦周环比0307290040270030250023002021009月9-15日9月2-8日10周环比-07-101900年同比-274-2691700018-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究利率汇率及金融市场环境图表39主要利率指标截止2023年9月15日单位1年国开10年国央行7日1年MLF3个月1年国债10年国债余额宝理财产品预期1年LPR5年LPRR007DR007债收益开债收逆回购利率利率SHIBOR收益率收益率收益率收益率6M率益率2005年5月平均376---116--253389241396-2102009年1月平均376---094-151108290126332-2902016年9月1日225300430-2392292792112752303192313961年前2002753654301631511601812661862821362001个月前1802503554201951852041842561962681591801周前180250355420204186208210264221276158480当前180250355420202191217213264224271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