8月经济活动数据点评
　　9月15日统计局发布8月各项经济活动数据。在出行活动延续较高景气度、油价上行背景下，工业生产、社零的两年复合增速均有所回升，投资需求亦有改善，经济基本面呈现边际回暖迹象。我们重申，稳增长政策或将针对基本面变化进一步加码，昨日央行宣布全面降准0.25个百分点，且于次日生效，预计释放流动性6,000亿元左右，继续传递稳增长信号。稳增长窗口或将持续到9月底，而核心城市地产需求政策的进一步放松，地方化债方面的努力、尤其是央行通过特殊金融工具扩张基础货币，以及政策对城中村改造的支持力度加大最值得关注。
　　1.工业：出口链及油价推动工业生产同比回升
　　8月工业增加值同比增速从7月的3.7%明显上行至4.5%，高于彭博一致预期（3.9%），统计局季节调整后的环比增速录得0.5%，较上月的0%有所回升。22-23年两年复合年化平均增速来看，8月工业增加值同比录得4.3%，亦较7月回升0.6个百分点。其中，汽车制造录得19.8%的2年复合增速、较上月继续上行5.7个百分点，此外，电气机械、化学原料及电力供应2年复合增速亦在较高区间（7.5%-12.5%）。而纺织业、水泥和医药制造业2年复合增速分别为-1.9%/-3.3%/-9.7%。8月的物流指数亦较7月有明显的回暖，与工业生产的回升相呼应：8月整车货运物流指数环比1.4%，较7月的-1.7%上行超3个百分点，同比亦较7月上行2.7个百分点至3.5%。
　　8月发电量同比增速录得1.1%，较7月的3.6%有所回落。分行业看，7月钢材、化纤、石油加工等工业品产量同比持续高增，平板玻璃产量同比仍偏低、水泥产量同比增速从0.6%进一步回落至0.4%。发电机组同比增速从7月的15.7%大幅上行至32.4%，其中太阳能组件的同比增速继续回升至77.8%、显示出较高的行业景气度。集成电路的同比增速从7月的4.1%大幅上行至21.1%，手机产量同比增速从7月的5.2%继续回升至7%。机床同比降幅从7月的1.7%进一步收窄至1%，但工业机器人产量降幅继续走扩至18.6%。7月汽车产量同比增速从7月的-3.8%转正至4.5%，22-23年2年复合增速亦从12.5%上行至20.5%（图表3和5）。
　　2.消费：社零多个品类边际回暖，但总体增速仍有改善空间
　　8月社会消费品零售总额名义同比增速从6月的2.5%回升至4.6%，高于彭博一致预期的3%。整体而言呈现全面回升的态势，特别是出行旅游相关的可选消费。分品类看，餐饮同比增速录得12.4%的较高增速，其次是化妆品（9.7%）、金银珠宝（7.2%），均较上月明显上行10个百分点以上，而建筑装潢仍录得2位数的同比负增长。社零两年复合增速录得5%，较7月的2.4%明显回升，但仍低于16-19年8月平均9.4%的同比增速。其中，餐饮22-23年复合增速较7月继续上行3.6个百分点至10.4%，家具、建筑装潢等地产相产业链相关消费仍然偏弱，2年复合跌幅录得1.9%/10.3%。汽车零售2年复合增速从7月的3.9%回升至8.2%、石油及制品2年复合增速亦较7月上行4.9个百分点至11.4%。此外，根据统计局本月新增发布的服务零售指标，8月全国服务业生产指数同比增长6.8%，比上月加快1.1个百分点，其中住宿餐饮业、信息传输分别录得16.1%/11.5%的同比增速。
　　3.投资：制造业增速上行、基建投资提速，地产投资仍待改善
　　1-8月名义固定资产投资累计同比从7月的3.4%回落至3.2%，不及彭博一致预期的3.4%，单月同比从7月的1.2%上行至1.8%。其中，房地产开发投资同比跌幅收窄，制造业投资增速明显回升（图表6）——分部门看：
　　1)基建投资增速小幅回升：8月同比增速从7月的5.3%回升至6.2%，8-9月地方专项债加速发行或对基建投资形成支撑。我们计算基建投资的口径亦包括电力、热力、燃气及水生产和供应业。
　　2)制造业投资增速明显改善：8月同比增速从7月的4.3%回升至7.1%。分行业而言，金属制品、专用设备、汽车等行业投资增速明显回升（图表11-12）。
　　3)房地产开发投资同比跌幅略有收窄：8月房地产开发投资同比降幅从7月的12.2%小幅收窄至11.0%。竣工同比增速有所回落、新开工和销售面积同比跌幅有所收窄，但贷款指标仍偏弱，显示居民购房意愿待修复——房地产销售金额同比跌幅较7月的19.3%略收窄至16.4%，销售面积同比跌幅较7月的15.5%小幅收窄至12.2%。房地产新开工面积同比降幅亦较7月的25.9%收窄至23.6%。但房地产竣工面积同比增速较7月收窄至10.6%。开发商现金流状况有待改善，资金来源同比降幅从7月的20.3%回落至25.3%，其中个人按揭贷款项同比降幅从7月的23.2%走弱至26.9%。
　　8月公共部门投资回升、或部分受政府专项债发行推动：8月民间固定资产投资同比降幅从7月的2.1%略收窄至1.9%，而公共部门投资同比从7月的6.6%回升至8.4%，体现财政政策对实体经济的支持力度有所走强，8月新增社融中最大的边际贡献项是政府债单月净增1.18万亿元、同比多增8,714亿元（参见《稳增长加力推动8月社融超预期》，2023/9/11）。
　　8月全国城镇调查失业率为5.2%，较7月小幅回落。8月就业人员平均工作时间为48.7小时/周，与7月持平，高于去年同期的4

研究报告全文：证券研究报告宏观经济活动初现边际回暖迹象华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年9月15日中国内地动态点评SFCNoAMH26385236586000联系人吴宛忆8月经济活动数据点评SACNoS0570122090215wuwanyihtsccom8610632111669月15日统计局发布8月各项经济活动数据在出行活动延续较高景气度油价上行背景下工业生产社零的两年复合增速均有所回升投资需求亦华泰证券研究所分析师名录有改善经济基本面呈现边际回暖迹象我们重申稳增长政策或将针对基本面变化进一步加码昨日央行宣布全面降准025个百分点且于次日生效预计释放流动性6000亿元左右继续传递稳增长信号稳增长窗口或将持续到9月底而核心城市地产需求政策的进一步放松地方化债方面的努力尤其是央行通过特殊金融工具扩张基础货币以及政策对城中村改造的支持力度加大最值得关注1工业出口链及油价推动工业生产同比回升8月工业增加值同比增速从7月的37明显上行至45高于彭博一致预期39统计局季节调整后的环比增速录得05较上月的0有所回升22-23年两年复合年化平均增速来看8月工业增加值同比录得43亦较7月回升06个百分点其中汽车制造录得198的2年复合增速较上月继续上行57个百分点此外电气机械化学原料及电力供应2年复合增速亦在较高区间75-125而纺织业水泥和医药制造业2年复合增速分别为-19-33-978月的物流指数亦较7月有明显的回暖与工业生产的回升相呼应8月整车货运物流指数环比14较7月的-17上行超3个百分点同比亦较7月上行27个百分点至358月发电量同比增速录得11较7月的36有所回落分行业看7月钢材化纤石油加工等工业品产量同比持续高增平板玻璃产量同比仍偏低水泥产量同比增速从06进一步回落至04发电机组同比增速从7月的157大幅上行至324其中太阳能组件的同比增速继续回升至778显示出较高的行业景气度集成电路的同比增速从7月的41大幅上行至211手机产量同比增速从7月的52继续回升至7机床同比降幅从7月的17进一步收窄至1但工业机器人产量降幅继续走扩至1867月汽车产量同比增速从7月的-38转正至4522-23年2年复合增速亦从125上行至205图表3和52消费社零多个品类边际回暖但总体增速仍有改善空间8月社会消费品零售总额名义同比增速从6月的25回升至46高于彭博一致预期的3整体而言呈现全面回升的态势特别是出行旅游相关的可选消费分品类看餐饮同比增速录得124的较高增速其次是化妆品97金银珠宝72均较上月明显上行10个百分点以上而建筑装潢仍录得2位数的同比负增长社零两年复合增速录得5较7月的24明显回升但仍低于16-19年8月平均94的同比增速其中餐饮22-23年复合增速较7月继续上行36个百分点至104家具建筑装潢等地产相产业链相关消费仍然偏弱2年复合跌幅录得19103汽车零售2年复合增速从7月的39回升至82石油及制品2年复合增速亦较7月上行49个百分点至114此外根据统计局本月新增发布的服务零售指标8月全国服务业生产指数同比增长68比上月加快11个百分点其中住宿餐饮业信息传输分别录得161115的同比增速接下页免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究3投资制造业增速上行基建投资提速地产投资仍待改善1-8月名义固定资产投资累计同比从7月的34回落至32不及彭博一致预期的34单月同比从7月的12上行至18其中房地产开发投资同比跌幅收窄制造业投资增速明显回升图表6分部门看1基建投资增速小幅回升8月同比增速从7月的53回升至628-9月地方专项债加速发行或对基建投资形成支撑我们计算基建投资的口径亦包括电力热力燃气及水生产和供应业2制造业投资增速明显改善8月同比增速从7月的43回升至71分行业而言金属制品专用设备汽车等行业投资增速明显回升图表11-123房地产开发投资同比跌幅略有收窄8月房地产开发投资同比降幅从7月的122小幅收窄至110竣工同比增速有所回落新开工和销售面积同比跌幅有所收窄但贷款指标仍偏弱显示居民购房意愿待修复房地产销售金额同比跌幅较7月的193略收窄至164销售面积同比跌幅较7月的155小幅收窄至122房地产新开工面积同比降幅亦较7月的259收窄至236但房地产竣工面积同比增速较7月收窄至106开发商现金流状况有待改善资金来源同比降幅从7月的203回落至253其中个人按揭贷款项同比降幅从7月的232走弱至2698月公共部门投资回升或部分受政府专项债发行推动8月民间固定资产投资同比降幅从7月的21略收窄至19而公共部门投资同比从7月的66回升至84体现财政政策对实体经济的支持力度有所走强8月新增社融中最大的边际贡献项是政府债单月净增118万亿元同比多增8714亿元参见稳增长加力推动8月社融超预期20239118月全国城镇调查失业率为52较7月小幅回落8月就业人员平均工作时间为487小时周与7月持平高于去年同期的48小时周及19年同期的466小时周8月经济各项数据显示基本面环比承压的局面有所改善经济活动呈现初步回暖迹象8月新增社融同比多增6316亿季调后月环比折年增速亦从77加速至92显示稳增长加力参见稳增长加力推动8月社融超预期2023911我们认为8月中旬来稳增长政策的针对性明显上升目前至9月末仍是稳增长窗口期其中地产尤其针对一线城市地产需求政策的进一步放松以及央行以特殊金融工具支持化债的努力更值得期待此外政策对城中村改造支持力度有望加大参见稳增长政策渐入佳境202393后续稳增长政策的重点在哪里202398往前看地产市场热度的变化以及此后房价预期是否改善是观察政策效果的要素同时社融环比增长以及月度财政赤字同比变化仍是我们首选的总需求领先指标此外追踪央行基础货币投放节奏变化也将是融资和投资需求企稳的重要先行指标风险提示1稳增长政策对经济及市场的提振作用不及预期2地产需求对政策反应滞后免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表1工业增加值2年复合增速从7月的37回升至43图表2社零同比两年复合增速从26回升至50社会消费品零售总额工业增加值2022-23两年复合增速10947两年复合增速612022-2368494954443416515150374333028431326252621221310-010-22016-19年-112016年-19年年19平均增速平均增速-19-2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08平均增速2016平均增速2016资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表38月分行业工业生产增速变化一览分行业工业增加值增速8月同比增速增速变动8月vs当月同比7月pct煤炭开采和洗选业1612上游石油和天然气开采业7230上游农副食品加工业3101中游纺织业1417中游化学原料和化学制品制造业14850中游橡胶和塑料制品业5418中游水泥制品业-1618中游黑色金属冶炼和压延加工业145-11中游有色金属冶炼和压延加工业88-01中游金属制品业1400中游通用设备制造业-0806中游专用设备制造业-05-20中游铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业3121中游电气机械和器材制造业102-04中游电力热力生产和供应业02-44中游食品制造业2525下游医药制造业-62-27下游汽车制造业9937下游计算机通信和其他电子设备制造业5851下游整体工业增加值增速4508出口拉动较强的制造业行业资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表48月分行业工业生产2022-23两年复合增速变化一览分行业工业增加值增速22-23年复合增速2022-23年2年复合年化平均增速8月8月vs7月pct煤炭开采和洗选业37-19上游石油和天然气开采业4704上游农副食品加工业04-07中游纺织业-1907中游化学原料和化学制品制造业9219中游橡胶和塑料制品业2010中游水泥制品业-3303中游黑色金属冶炼和压延加工业6311中游有色金属冶炼和压延加工业6206中游金属制品业-0500中游通用设备制造业0009中游专用设备制造业20-08中游铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业4402中游电气机械和器材制造业12509中游电力热力生产和供应业7500中游食品制造业2511下游医药制造业-97-28下游汽车制造业19857下游计算机通信和其他电子设备制造业5617下游整体工业增加值增速4306出口拉动较强的制造业行业资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表58月分行业社零同比增速变化一览按消费类型分限额以上单位商品零售增速增速变动8月vs单月同比8月同比增速7月pct粮油食品类55-10必选消费饮料类31-23必选消费周期性较强烟酒类72-29必选消费周期性较强服装鞋帽针纺织品类4522必选消费周期性较强日用品类1525必选消费周期性较强中西药品类3700必选消费餐饮124-34可选消费化妆品类97138可选消费金银珠宝类72172可选消费文化办公用品类-8447可选消费通讯器材类8555可选消费石油及制品类6066可选消费汽车类1126可选消费家用电器和音像器材类-2926可选消费地产相关家具类4847可选消费地产相关建筑及装潢材料类-114-02可选消费地产相关网上零售6111网上消费整体名义社零增速4621资料来源Wind华泰研究图表68月分行业社零2022-23两年复合增速变化一览按消费类型分限额以上单位商品零售增速8月vs7月2022-23年2年复合增速8月增速pct粮油食品类6304必选消费饮料类3302必选消费周期性较强烟酒类61-13必选消费周期性较强服装鞋帽针纺织品类4833必选消费周期性较强日用品类2527必选消费周期性较强中西药品类6406必选消费餐饮10436可选消费化妆品类1331可选消费金银珠宝类7224可选消费文化办公用品类-1402可选消费通讯器材类17-22可选消费石油及制品类11449可选消费汽车类8243可选消费家用电器和音像器材类02-04可选消费地产相关家具类-1913可选消费地产相关建筑及装潢材料类-103-07可选消费地产相关网上零售6306网上消费整体名义社零增速5024资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表7工业增加值同比增速回升图表8基建投资再加速年同比工业增加值同比增速固定资产投资同比基建投资同比年同比年同比发电量同比增速制造业投资同比房地产投资同比4060050工业机器人产量同比增速右4030新能源汽车生产同比增速右500304002020300101020000-10100-20100-3020100-4013-0815-0817-0819-0821-0823-082011-082013-082015-082017-082019-082021-082023-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表98月房地产开发商资金到位两年复合增速同比回落236图表108月房地产开发投资同比降幅收窄至110年同比房地产开发商资金到位2022-23两年复合增速15100地产新开工面积房地产开发投资93防疫政策调整1080560040-5-1020-15-1100-143-20-173-161-165-165-110-187-184-20-25-224-216-225-236-237-232-40-236-30-6019-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0822-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0822-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表118月分行业固定资产投资额增速变化一览分行业固定资产投资完成额增速8月同比增速增速变动8月vs7月当月同比pct农副食品加工业57-39中游纺织业3267中游化学原料及化学制品制造业100-28中游有色金属冶炼及压延加工业-0777中游金属制品业41113中游通用设备制造业61-23中游专用设备制造业143137中游铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业-19214中游电气机械及器材制造业358-42中游食品制造业7930下游医药制造业0651下游汽车制造业18535下游计算机通信和其他电子设备制造业77-44下游整体制造业投资增速7128出口拉动较强的制造业行业资料来源Wind华泰研究图表128月分行业固定资产投资额2022-23两年复合增速变化一览分行业固定资产投资完成额增速8月2年CAGR增速变动8月vs7月2022-23年2年复合年化平均增速pct农副食品加工业106-02中游纺织业-32-51中游化学原料及化学制品制造业20439中游有色金属冶炼及压延加工业9879中游金属制品业5962中游通用设备制造业9627中游专用设备制造业10929中游铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业-3386中游电气机械及器材制造业40608中游食品制造业13643下游医药制造业4413下游汽车制造业270118下游计算机通信和其他电子设备制造业13415下游整体制造业投资增速8829出口拉动较强的制造业行业资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10