主要观点：
　　8月交易所及银行间债市托管有何变化？
　　从总量上看，银行间与交易所债券托管量环比增幅继续上升：8月，银行间和交易所债券托管量分别为135.44、19.71万亿元，总计155.15万亿元，环比增幅0.94%，本月增幅继续回升。中债登、上清所、交易所托管量环比+1.04、+0.15、0.26万亿元。
　　分券种来看，利率债增量显著，同业存单由正转负缩量：本月利率债、信用债、金融债余额均有所增加，同业存单余额减少。国债、地方债增量较上月回升明显，政金债增量有所回落，公司债增量幅度加大，同业存单由正转负缩量。
　　分机构看，保险增量年内最高，境外机构连续减持
　　（1）商业银行增持力度加大：主要对国债、地方债增持力度有所加强，增持国债、地方债3518、4943亿元，由负转正协会产品50亿元。
　　（2）广义基金增持力度放缓：主要由负转正增持国债1090亿元，对政金债的增持力度减弱，并加大了对企业债的减持力度。
　　（3）证券公司由负转正开始增持：主要由负转正增持国债、地方债845、194亿元，减持公司债210亿元，但减持力度较上月有所放缓。
　　（4）保险机构增持力度达年内最高：对利率债、金融债的增持力度增大，对信用债、协会产品的增持力度有所放缓。
　　（5）境外机构连续两月减持：主要减持利率债437亿元，由正转负减持同业存单101亿元。
　　债市杠杆：最新杠杆率为108.49%
　　8月，银行间债市杠杆率下降，月末为107.69%，较7月末增加0.22pct。8月以来杠杆率依旧维持高位，月中开始略有下降。9月初截至本周五（9月15日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.49%，质押式回购余额为10.64万亿元。
　　整体而言，8月托管总量增速较快，主要源于国债、利率债的持续放量，以及公司债的放量。配置方面，商业银行增持力度持续增强，券商由负转正开始增持。此外，保险机构增配力度达年内最大，外资再次出现减持。
　　风险提示：
　　流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2点评报告保险增持开足马力8月交易所及银行间托管数据点评报告日期2023-09-17主要观点首席分析师颜子琦TableAuthor8月交易所及银行间债市托管有何变化执业证书号S0010522030002从总量上看银行间与交易所债券托管量环比增幅继续上升8月银行间和电话13127532070交易所债券托管量分别为135441971万亿元总计15515万亿元环比增邮箱yanzqhazqcom幅094本月增幅继续回升中债登上清所交易所托管量环比104015分析师TableAuthor杨佩霖026万亿元执业证书号S0010523070002分券种来看利率债增量显著同业存单由正转负缩量本月利率债信用债电话17861391391邮箱yangplhazqcom金融债余额均有所增加同业存单余额减少国债地方债增量较上月回升明显政金债增量有所回落公司债增量幅度加大同业存单由正转负缩量分机构看保险增量年内最高境外机构连续减持1商业银行增持力度加大主要对国债地方债增持力度有所加强增持国债地方债35184943亿元由负转正协会产品50亿元2广义基金增持力度放缓主要由负转正增持国债1090亿元对政金债的增持力度减弱并加大了对企业债的减持力度3证券公司由负转正开始增持主要由负转正增持国债地方债845194亿元减持公司债210亿元但减持力度较上月有所放缓4保险机构增持力度达年内最高对利率债金融债的增持力度增大对信TableReport用债协会产品的增持力度有所放缓5境外机构连续两月减持主要减持利率债437亿元由正转负减持同业存单101亿元债市杠杆最新杠杆率为108498月银行间债市杠杆率下降月末为10769较7月末增加022pct8月以来杠杆率依旧维持高位月中开始略有下降9月初截至本周五9月15日根据最新托管数据测算得杠杆率为10849质押式回购余额为1064万亿元整体而言8月托管总量增速较快主要源于国债利率债的持续放量以及公司债的放量配置方面商业银行增持力度持续增强券商由负转正开始增持此外保险机构增配力度达年内最大外资再次出现减持风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告正文目录1银行间及交易所托管量总览环比增幅上升42分券种利率债增量显著同业存单缩量明显421利率债国债地方债增量显著522信用债企业债余额继续减少623同业存单广义基金增持力度显著824金融债增量持续上升广义基金增持幅度扩大93分机构政策性银行由正转负大幅减持104杠杆率最新杠杆率为1084913敬请参阅末页重要声明及评级说明216证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表1银行间和交易所市场托管总量单位万亿元4图表2银行间和交易所市场托管量环比增长单位万亿元4图表3分券种托管规模环比变动单位亿元5图表4国债分机构托管量环比变动单位亿元5图表5地方债分机构托管量环比变动单位亿元6图表6政金债分机构托管量环比变动单位亿元6图表7企业债分机构托管量环比变动单位亿元7图表8协会产品分机构托管量环比变动单位亿元8图表9公司债分机构托管量环比变动单位亿元8图表10同业存单总量及环比变动单位万亿元9图表11同业存单分机构托管量环比变动单位亿元9图表12金融债分机构托管量环比变动单位亿元10图表13分机构托管量环比变动单位亿元10图表14商业银行分券种托管量环比变动单位亿元11图表15广义基金分券种托管量环比变动单位亿元11图表16证券公司分券种托管量环比变动单位亿元12图表17保险机构分券种托管量环比变动单位亿元13图表18境外机构分券种托管量环比变动单位亿元13图表19银行间质押式回购余额单位周万亿元14图表20广义基金杠杆率单位14图表21商业银行杠杆率单位14图表22证券公司杠杆率单位15图表23保险机构杠杆率单位15敬请参阅末页重要声明及评级说明316证券研究报告TableCompanyRptType点评报告1银行间及交易所托管量总览环比增幅上升2023年8月银行间及交易所债券托管量环比增幅上升至094前值078银行间市场中债登上清所和交易所上交所深交所债券托管量分别为135441971万亿元总计15515万亿元中债登债券托管较上一月增加104万亿元环比103pct上清所债券托管量较7月增加015万亿元环比044交易所债券托管量较上一月增加026万亿元环比132图表1银行间和交易所市场托管总量单位万亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表2银行间和交易所市场托管量环比增长单位万亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所2分券种利率债增量显著同业存单缩量分券种来看8月利率债和信用债环比增量均有所上升同业存单缩量明显8月国债托管规模净增6115亿元地方债增量为6716亿元政金债托管量增加43亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明416证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表3分券种托管规模环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所21利率债国债地方债增量显著利率债整体托管规模为9125万亿元环比增加129万亿元8月国债和地方债均出现大幅增量政金债增量回落国债托管增量在本月开始回升8月国债托管规模为2763万亿元环比增加6115亿元分机构看增量回升的主要原因是商业银行的大幅增持广义基金证券公司和保险机构的由负转正增持地方政府债放量力度继续增加8月地方政府债托管规模为3972万亿元环比增加6716亿元分机构看商业银行仍为主要增配机构且增持力度继续增强广义基金保险机构也继续增持证券机构正负转正开始增持政策性银行债增量下降明显8月政策性银行托管规模为2390万亿元环比增加43亿元商业银行广义基金增配力度明显放缓券商由负转正开始增持境外机构继续缩量图表4国债分机构托管量环比变动单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明516证券研究报告TableCompanyRptType点评报告资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表5地方债分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表6政金债分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所22信用债企业债余额继续减少8月信用债总托管量为3083万亿元环比增加1818亿元企业债超短融余额继续减少短融由开始放量由负转正PPN中票公司债余额继续增加敬请参阅末页重要声明及评级说明616证券研究报告TableCompanyRptType点评报告1发改委债券企业债托管规模为367万亿元环比减少46747亿元商业银行和境外机构由正转负开始减持广义基金证券公司减持力度持续加大2协会产品8月协会产品总托管量为1392万亿元较7月增加1211亿元超短融余额继续减少短融出现增量PPN中票余额继续增加分机构来看广义基金增持力度放缓商业银行由负转正开始增持3交易所债券8月公司债托管规模为1334万亿元环比增加1075亿元分机构看广义基金增持力度加强证券公司继续减持保险机构继续增持图表7企业债分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明716证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表8协会产品分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表9公司债分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所23同业存单广义基金增持力度显著8月同业存单托管规模为1461万亿元环比减少015万亿元广义基金增持力度放缓8月增持1092亿元政策性银行境外机构由正转负分别减持2131101亿元商业银行证券公司保险机构分别减持3289157亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明816证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表10同业存单总量及环比变动单位万亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所图表11同业存单分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所24金融债增量持续上升广义基金增持幅度扩大8月金融债托管规模为1004万亿元环比增加1177亿元金融债增量幅度减小分机构来看商业银行正转负减持26亿元广义基金增持力度放缓增持822亿元证券公司减持62亿元保险机构增持181亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明916证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表12金融债分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所3分机构政策性银行由正转负大幅减持分机构来看政策性银行开始减持券商由负转正增持8月政策行由正转负减持1995亿元商业银行保险机构加大增持力度分别增持81171384亿元广义基金增加净买入6097亿元券商由负转正增持624亿元境外机构减持612亿元图表13分机构托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所8月商业银行共增持债券8117元其中主要增持利率债8787亿元和协会产品20亿元由正转负减持金融债26亿元减持信用债同业存单198328亿元利率债方面商业银行对国债地方债的增持力度加强对政金债的增持力度放缓分别增持国债地方债政金债35184943326亿元信用债方面由负转正增持协会产品50亿元其中分别由负转正增持短融中票47277亿元减持超短融力度放缓为273亿元由正转负减持企业债205亿元减持企业债43亿元对同业存单的减持力度加大8月减持328亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1016证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表14商业银行分券种托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所8月广义基金共增持6097亿元分别增持利率债信用债协会产品金融债和同业存单1821216210688221092亿元利率债方面由负转正大幅增持国债1090亿元增持地方债591亿元对政金债的增持力度继续下降为129亿元信用债方面加大了对企业债的减持力度减持183亿元对超短融定向工具中票的增持力度放缓分别为191115589亿元对公司债短融的增持力度加大分别为1277173亿元金融债方面增持力度放缓为822亿元同业存单方面增持力度放缓为1092亿元图表15广义基金分券种托管量环比变动单位亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1116证券研究报告TableCompanyRptType点评报告资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所8月证券公司由负转正增持624亿元其中由负转正增持利率债协会产品110386亿元对信用债金融债同业存单的减持力度减弱分别为2806291亿元利率债方面由负转正增持国债地方债政金债84519463亿元信用债方面主要减持企业债79亿元和公司债210亿元但对公司债的减持力度有所放缓金融债方面对商业银行债金融债的减持力度放缓分别为5962亿元此外同业存单的减持力度也放缓为91亿元图表16证券公司分券种托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所8月保险机构共增持债券1384亿元其中对利率债金融债的增持力度增大分别增持1098181亿元对信用债协会产品的增持力度有所放缓分别为14853亿元对同业存单的减持力度增加为57亿元利率债方面由负转正增持国债政金债164196亿元对地方债的增持力度加大为738亿元信用债方面由正转负减持企业债15亿元对中期票据的增持力度放缓为54亿元金融债方面金融债持仓增加181亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明1216证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表17保险机构分券种托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所8月境外机构共减持债券612亿元其中主要减持利率债437亿元由正转负减持同业存单101亿元利率债方面对国债的减持力度有所放缓为200亿元对政金债的减持力度有所增强为227亿元此外对同业存单由正转负减持101亿元图表18境外机构分券种托管量环比变动单位亿元资料来源中债登上清所上交所深交所华安证券研究所4杠杆率最新杠杆率为10849敬请参阅末页重要声明及评级说明1316证券研究报告TableCompanyRptType点评报告8月银行间债市杠杆率下降月末为10769较7月末增加022pct8月以来杠杆率依旧维持高位月中开始略有下降9月初截至本周五9月15日根据最新托管数据测算得杠杆率为108499月15日质押式回购余额为1064万亿元图表19银行间质押式回购余额单位周万亿元资料来源CFETS华安证券研究所分机构来看8月商业银行广义基金杠杆率回落证券公司保险机构杠杆率回升商业银行广义基金证券公司保险机构杠杆率分别为10208106381591911311较5月环比-029pct-032pct798pct098pct图表20广义基金杠杆率单位图表21商业银行杠杆率单位资料来源CFETS华安证券研究所资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1416证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表22证券公司杠杆率单位图表23保险机构杠杆率单位资料来源CFETS华安证券研究所资料来源CFETS华安证券研究所风险提示流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1516证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所分析师杨佩霖华安固收分析师英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1616证券研究报告